加密资产“天下大乱”——是乱局，更是大考

经过了2017年末和今年1月那段令人眩晕的日子之后，加密货币一路走跌。最知名的加密货币——比特币目前的价值只有最高位时的五分之一。(11月25日，各大交易所的比特币价格正式击穿了4000美元，和年初2万美元的高点相比，跌幅接近80%。)

从宠儿到弃儿

截至11月26日20时45分，比特币交易价格徘徊在4043.3美元，勉强收复4000美元整数关口，但过去7天比特币价格跌幅超过1700美元，跌幅仍然超过30%。

“所幸的是，我们赶在上周比特币大跌前，已经出清了所有加密数字货币头寸。”一家美国对冲基金经理表示。不过，比特币如此快速下跌，依然让他心有余悸。

在加密数字货币研究机构ETORO策略分析师MATI GREENSPAN看来，对冲基金集体抛售比特币离场，恰恰是掀起比特币这轮大跌行情的幕后推手。

“目前散户投资者投资损失惨重，几乎没有意愿入市抄底，如今连对冲基金等机构投资者都纷纷抛弃，比特币焉能不遭遇大跌。”MATI GREENSPAN指出。

对冲基金集体抛弃比特币也是无奈之举，因为他们发现散户投资者入场投资意愿大降，监管部门又迟迟不放行比特币金融创新带来套利机会，令比特币日益失去交易获利价值。

“和不少对冲基金一样，我们内部对比特币存在三大投资准则，一是短期内，比特币很难成为世界通用的货币；二是在缺乏广泛的实际应用场景前，比特币估值是偏高的；三是目前资本驱动是支撑比特币估值的关键力量，一旦各路资本离场，比特币价格将随之大跌。”上述美国对冲基金经理透露，这也是11月中旬当他们发现各路资本离场迹象趋于明显时，迅速结清比特币头寸的根本原因之一。

在他看来，比特币这轮快速大跌，表面而言是数字加密货币监管加强、BCH(比特币现金)硬分叉、币圈内耗不断等因素所致，但它们背后折射出的深层次原因，是大量基金与散户投资者意见高度“一致”，不愿再入场支撑比特币虚高价格。

他透露，一年前，对冲基金掀起了比特币等数字加密货币投资潮，当时不少对冲基金一方面看好比特币的赚钱效应与避险资产特性，另一方面认为越来越多区块链技术应用场景落地会持续提升比特币需求，因此纷纷将大量资金投向比特币。

据统计数据显示，截至今年2月，专注加密货币投资的对冲基金数量超过230个，比过去六个月翻倍，是2017年初的5倍之多，总计管理资产总额超过50亿美元。

但是，对冲基金的套利算盘最终没能兑现。今年3月以来，欧美国家金融监管部门不但没有允许比特币ETF上市，反而对比特币等数字加密货币金融衍生品创新采取日益严格的监管态度，导致比特币价格持续下跌与大量散户投资者离场观望。

随着比特币价格持续快速大跌，不少对冲基金正遭遇血本无归的窘境。

以去年12月成立的比特币投资信托基金GRAYSCALE INVESTMENT为例，当时这家加密数字货币投资基金按2倍市场价格买入比特币(持币成本约为4万美元)，如今按照比特币交易价格4000美元计算，其净值亏损幅度接近90%。

“这绝非个案。”GENESIS TRADING首席执行官MICHAEL MORO告诉记者，今年以来留守比特币头寸的对冲基金仅此一项业绩损失幅度普遍在50%以上，如今在比特币跌破4000美元之际，他们正遭遇越来越多LP的问责压力，甚至个别大型LP打算将所有投资份额赎回(包括股票、债券、黄金等金融产品的投资额度)，作为惩罚措施。

比特币走向何方？

当然，这并非比特币历史上第一次大跌，过去的好几次暴跌，最终都迎来了更大幅度的上涨。那么，这一次暴跌之后，比特币还会重演过去的反弹吗？对于币圈玩家们而言，是该夺路而逃还是奋勇抄底？

不久前，马云首次公开谈及比特币说：对于比特币，我没有太大的兴趣，我想知道的是，比特币能带来什么社会？但不管怎样，我认为比特币对于我们来说要非常小心。

2013年，比特币从年初的15美元一路上涨，到年底一度突破1200美元。这一年是中国币圈玩家的启蒙年，大量中国玩家正是从2013年开始大规模入场。

当年12月份，中国央行、银监会等五部委联合发布《关于防范比特币风险的通知》，《通知》表示，比特币是一种特定的虚拟商品，不具有与货币等同的法律地位，不能且不应作为货币在市场上流通使用。五部委还要求各金融机构和支付机构不得以比特币为产品或服务定价，不得为客户提供与比特币相关服务等。通知出台之后，比特币暴跌35%，比特币价格就此急转而下，到了2015年，比特币价格跌至200美元，一年半时间里跌幅超过80%。

2015年下半年开始，比特币再度强势反弹，2016年全年涨幅超过260%。到了2017年年初，比特币价格更是刷新历史高位。这个时候，中国已经成为全球比特币市场的主要玩家，来自中国的比特币交易量占全球比重超过9成。

历史总有惊人巧合，比特币再创历史新高之后，中国监管层再度出手。2017年年初，中国央行及其上海总部分别在北京和上海约谈了三家最大的比特币交易所，随后又对交易所进行现场检查。这一次，比特币价格在8个交易日之内跌幅近半。

到了去年9月份，监管部门正式决定关闭境内的比特币交易所，比特币价格再次出现一波跳水，然后很快又创出历史新高，在今年年初一度超过2万美元。

从过去几年来看，比特币的几次暴跌，很大程度上都来自外部压力，尤其和中国的监管有关。但是这一次，比特币的暴跌并没有任何明显的外部打压，主要是过度暴涨之后的一次价值回归。

比特币的这一次暴跌，可以算是对币圈玩家忠诚度的一次洗礼。如果对比特币仍有宗教般的信仰，这一次暴跌就是抄底的天赐良机，如果信仰动摇了，那还是赶紧逃命要紧。