Element：Placeholder看中的下一代DeFi协议 | 项目介绍

流动性与资本利用率一直是金融领域最关心的两件事。在传统市场，由于基建、技术、法律法规等因素的限制，许多资产的流动性被大打折扣，而投资人也遭受了无畏的流动性负溢价损失。而资本利用率也同样受到了上述因素的牵连。此时，DeFi 的优势就显现出来了，在无许可的环境下，人们可以为任何有价值的单位赋予价值传递媒介，将原先很难拆分的价值整体碎片化。在 DeFi 这个大型开放金融试验场中，好像没有什么是不可能发生的。

Element 作为这场金融创新大戏中的一员，获得了包括 a16z、Placeholder、Scalar Capital 等众多顶级机构的支持。那么，就让我们看看 Placeholder 是如何诠释这个全新加密金融协议的。

律动 BlockBeats 对原文进行了翻译：

「收益率」是金融市场中最重要的基本原语之一，与资本利得不同，它是另一种投资利润的形式。但是，资本利得来源于资产价格的变化，且只有当资产被出售时才会变现，而收益率则是由资产产生的现金流，并被发放到资产持有者手中。虽然它们是独立的形态，但收益率决定着资产的价格，反之亦然。Element 是允许开发者及投资者善用应用及策略中收益率的一个协议。

例如，你可以通过以更高的价格出售股票来获得资本利得，或者公司可以以股息的形式分配给你超额利润。然后，你可以根据股票的现金流量对其进行估值，这在证券分析中很常见。同样，借款人在贷款合同中支付的利率是贷款人赚取的收益率，而该合同的市价则是其预期收益率的函数。收益率是以百分比计算的: 也就是现金流总量除以相应投资总量 (例如，若 100,000 美元的投资每年产生 5,000 美元现金流，则收益率为 5%)。

收益率同样也是大多 DeFi 协议奖励积极参与者的方式。例如，0x、 Uniswap 和 Balancer 这样的去中心化交易平台，他们会以交易费用收入的一部分补偿给参与到这些协议中做市及提供流动性的用户。信贷市场中，如 Aave 和 Compound 借款人会向贷款人支付利率，像 Yearn「智能顾问」会通过不同策略将收益率最大化。同时，你也可以通过在 ETH2 或 Decred 这样的 PoS 网络中来质押获得收益。

当你在大多数 DeFi 协议中进行质押时，你会得到一种可赎回你初始代币的另一种代币，以及在质押时所产生的收益。在 Aave 中，这些代币叫「a-tokens」，在 Compound 中叫「c-tokens」，在大多数 AMM 中，这些被称为「LP」tokens。但这些代币都存在着资本利用率问题。首先，收益率通常是基于市场的，因此是在不停变化的，而且经常是不稳定的，所以在赎回之前你不能确定其最终价值。其次，在你的质押期间，你的资产是被锁定的，虽然它仍然是你的资产，但在质押期间你将其在其他地方进行使用。

例如，如果你在 Aave 质押 10,000 USDC，当前的年收益率 (截至撰稿时) 大约为 8.92%——但是你无法得知未来 3 个月或 6 个月的收益率会是多少。当你的本金 (10000 美元 USDC 存款) 被质押在协议中时，你是不能使用它的，这也就意味着你无法在其他地方使用这些资金。

Element 建立在各类挖矿协议之上并解决上述的这两个问题。它的工作原理是将本金与利息分离成两个独立的、可交易的代币: 本金代币和利息代币。在一个固定期限结束时 (例如 3 或 6 个月)，你的每个本金代币将可兑换成一定比例的初始资金，而你的利息代币可兑换成在同一时间内产生的利息收益。

例如，如果在 12 月周期内你通过 Element 以相同的 10,000 USDC 使用 Aave 的策略，你将获得 10,000 个可兑换 10,000 USDC 的本金代币，以及 10,000 个可兑换利息的利息代币。如果平均利率为 10%，那么利息代币的最终价值大约为 1,000 USDC (或者每个利息代币为 0.1 USDC)。

这种玩法是十分强大的。一旦你把收益率和本金区分开来，你可以做以下这些事:

首先，你的本金和利息现在是具有流动性的。还是使用我们刚才那个的例子，你的 10,000 USDC 仍然是质押在 Aave 一年，但你现在有一个等值的本金代币，你可以进行折价出售（由于质押锁仓）。市场中可能有人会愿意以 9,400 USDC 购买你的 10,000 USDC 本金代币，从而获得 6% 的固定收益率。由此可以解决收益率不确定的问题。

本金代币交易在市场中的折价交易就像零息债券，为 DeFi 市场打开了一种全新的资产类别。许多投资者会对固定收益产品很感兴趣，这为本金代币创造了很大需求，同时卖出本金代币的用户可以获得大部分本金资金。这些资产属于自然增值的资产，提供了稳定利率的敞口，可作为抵押借贷市场的替代品。如果你正在做多此基础资产（质押资产），以折价从市场进行购入此资产可进一步提高你的预期回报。

具有流动性的利息代币也将给用户提供很大的灵活性。你可以卖掉你的本金代币并保留你的利息代币，或者你可以卖掉你的利息代币并保留你的本金代币，以预支明天的利息收益。或者你可以两个都卖掉！新的市场和复合收益策略必将会出现 (例如，你可以对你的本金进行二次质押，以获得杠杆利息收益)。

Element 也使得变换策略更加容易。例如，如果你想把你的 10000 USDC 存款从 Aave 转移到 Curve，你不需要先从 Aave 解锁，而后在 Curve 进行质押，你可以直接将你的本金或利息代币通过去中心化交易平台从一种策略代币转换为另一种策略代币，从而节省时间和金钱。

最让我感兴趣的是，市场会因为这些 DeFi 原语产生哪些改变。正如世界上每个投资者都关注国债券市场和利率一样，DeFi 的投资者也可以从本金代币及利息代币的变化收集到有价值的市场信息。较高或较低的本金代币固收率提供了某些信息，不同价格的利息代币也是同理。

本金代币的折价率可能意味着投资者期望在市场上获得更高的风险调整收益，但也可能意味着在该策略下存在很高的本金风险 (例如，合约风险或清算风险)。在诸如 Aave 或者 Compound 这样的借贷协议中，USDC 存款利息代币的价格不断上涨可能意味着市场对利率上升的预期，而在去中心化交易平台中 LP 利息代币的价格下降可能意味着未来交易量下降即手续费收益下滑的预期。

原则上，提高资本利用率是让 DeFi 市场以指数性增长的关键，因为它吸引更多的资本入场。今天，我们只讨论了 Element 的浅层可能性。我们很高兴能看到这些想法被实现，并期待此协议能催化更多的可能性。

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