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“整个 bsc 都要被 SBF 挖垮了！”
最近，SBF 携大量资金进军 BSC，每天靠种地日赚 200 万美元。然而，BSC 系投资者却对 SBF 怨声载道。这主要是由于人们认为他采取的“挖提卖”策略一直在吸血项目方，致使相关代币价格一蹶不振。
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25 亿美元押注 BSC，日赚 230 万美元
在五一放假前，我们写了一篇文章，概要梳理了 SBF 在 DeFi 种地的基本情况。当时，他的一个地址上有 27 亿美元价值的加密货币资金。今天写文章的时候，这个数字变成了 43 亿（应该是继续充钱了）。
其中在 BSC 链上的资产有 32 亿美元。这 32 亿美元，除了 2600 万美元放在钱包、8.9 亿美元存入 Venus 外，剩下的大约 22 亿美元全部被拿去参与流动性挖矿。
根据当前市场行情，这 22 亿美元资产，一天依然可以获取约 230 万美元的收益。
（数据取自 debank、项目官网，2021 年 5 月 10 日）
SBF 在 BSC 上每天挖出的矿币几乎全都毫不留情地抛售了。我们常常会听到巨鲸砸盘，SBF 砸盘威力到底有多大呢？下面我们以 BSC 最大同时也是整个 DeFi 最大的机枪池 PancakeBunny 拆解下。
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SBF 在 PancakeBunny 的资金占比
PancakeBunny 是整个 DeFi 领域最大的机枪池，锁仓资金约 74 亿美元。按照当前行情，每月可以为用户贡献 8500 多万美元的利润。
当前，pancakeBunny 上共有 23 个资金池。其中 SBF 参与了 8 个。在 SBF 参与的这 8 个资金池，锁仓资金大约有 25 亿美元。其中 SBF 贡献了 7.9 亿美元，占比 31.34%。
如上图所示，USDT-BNB 池子的 50% 以上的资金、BUSD-BNB 资金池以及 BTCB-BNB 资金池的近 50% 是由 SBF 提供的。这意味着，这两个池子每天产出的收益的半数都被 SBF 一人收入囊中。
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Pancakebunny 的产出规则
DeFi 挖矿有一句名言：当你不知道挖矿收益谁提供时，你就是提供收益的那个人。
大多数矿币是按照区块释放的，比如 pancakeswap 的矿币 cake 是每个区块释放 20 个。这种释放方式没有任何成本。Pancakebunny 的矿币 bunny 并不是这样，而是按照为用户创造的收益以及 BNB 的价格释放的。从某种意义上说，这种释放机制是有一定成本的。而采用这种机制取得如今的成绩（锁仓 74 亿美元，每月为用户额外带来 8500 万美元利润）的，在 DeFi 领域找不到第二个。
Pancakebunny 是机枪池，本身不产生收益，而是收益的搬运工。根据 pancakebunny 的 wiki 介绍，pancakebunny 会把原属于用户正常在农田种地的收益分成两份，其中 70% 是农田正常收益，30% 被换成 BNB 分配给质押 bunny 的用户。与此同时，这 30% 的 BNB 价值以 1BNB=5bunny 的汇率释放 bunny，分配给在 pancakebunny 存款的用户。
举个例子，此时如你你在 pancakeswap 的 BNB-BUSD 的资金池做市，年化复合收益（APY）是 23.61%。如果你将 pancakeswap 上的 BNB-BUSD LP 存入 pancakebunny，它会拿出其中的 70% 以 LP 的形式发给用户，余下的 30% 按照 1BNB=5bunny 的汇率产生出 bunny 给到用户。30% 这部分被截留的收益，再以 BNB 的形式分配给质押 bunny 的用户。
当前，1BNB 的价值是 680U，1bunny 的价值是 340U。则用户实际的 APY 是：[24.58% 70%]+[24.58% 30%/680 5 340]=17.14%+18.64%
实际上，pancakebunny 给出的 APY 分别是 17.11% 和 18.56%，与我们计算的几乎没有区别。
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SBF 一天挖出多少矿币？
如上所述，由于 bunny 的释放和挖矿收益以及 BNB 价格挂钩，所以 bunny 每天的释放量都不一样。不过，通过资金池显示的实时收益可以粗略计算当天的产量。
如上图所示，pancakebunny 的 21 个资金池总共资金是 74 亿美元，根据每个资金池 APY 计算的 bunny 当前日产量大约是 2.9 万个。其中 cake 资金池最高产，占据 bunny 新增总产量的 60%，其次是 cake-BNB，占据新增产量的 16%。二者合计占 bunny 新增产量的近 80%。
相较之下，SBF 所在的几个资金池，产量都很低，总产量加在一起只有 4300 多个，占据总产量的 15%。而 SBF 每天挖出的数量大约是 1300 多个，占据总产量的 4.68%。
SBF 的这些 bunny 全部抛向市场，按照当前 bunny 价格，大约需要 1372*340=46 万美元的资金接盘。在牛市背景下，这样的抛盘对币价的影响其实并不大。
那么，Bunny 为什么最近价格一直起不来呢？
这恐怕是和大众的心理影响有关。
比如上述两个博主的言论，就代表了大部分投资人的心态。
确实，SBF 这么大的资金，所到之处风卷残云，小散甚至喝汤的机会都没有。
比如这位推特用户，得知自己的矿被 SBF 挖了，几乎用祈求的语气劝 SBF 撤走，不要和自己争那三瓜俩枣。
退一步讲，SBF 这种大巨鲸挖的矿，说明安全性应该是有一定保证的。至于币价，我们不应以“SBF 砸盘”来自己吓唬自己。对于小矿，SBF 重金冲进去，奖励几乎被他一人领取，砸盘可以理解。对于 bunny 这种资金体量 70 多亿的大矿，SBF 的资金在里面占比并不大，而且挖矿的币也不多，难以构成砸盘。
更多的原因是用户看 SBF 挖提卖就跟风抛售导致币价走低。如果排除这种心理恐慌因素，bunny 投资价值几何呢？
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Bunny 价值估计
1）套利价值
当前，bunny 的市场价格是 BNB 价格的 0.5。而产出价格是 0.2 （1BNB=5Bunny）。所以，用户在 pancakebunny 的挖矿收益相比直接在其他矿上挖的收益是（70%+30% 0.5/0.2)=1.46。也就是说，按照当前行情，在 pancakebunny 上挖矿，会比直接在其他矿上挖收益高出 46%。Bunny 的溢价越高，这个收益差会越大。当其他资产价格不变，bunny 跌 50%，在 pancakebunny 的挖矿收益相比直接挖矿收益依然有利可图，此时的收益比是（70%+30% 0.5*0.5/0.2)=1.07。作为理性投资人，由于你挖到的 bunny 比市场价低得多，这时候换成其他你更看好的资产，当然是明智之举。反之，如果你看好 bunny 的长期价值，持币待涨也未免不可。
需要注意的是，项目方新通过了一个提案，对 bunny 产量限制。从北京时间 5 月 11 日上午 10 点起，从原先的 1BNB=5Bunny 降低为 1BNB=3Bunny，产量爆降 40%。
这样做，好处是降低 bunny 的抛压，有利于价格上行。坏处是用户挖矿收益降低，资金可能逃离到其他收益更高的平台。
不过，从其他项目方的做法看，减产措施效果还不错。比如，pancakeswap 每隔一段时间都会减产，cake 价格几乎一路上扬。当然，前提是项目的基本面好，pancakeswap 是 BSC 最大的 DEX，手续费低、支持币种多、项目方会搞事（IFO、彩票、预测平台等），这些优势成为了 cake 价格支撑。
2）分红价值
pancakeBunny 是可以为用户带来持续现金流的 Token。用户质押 bunny 就可以分享平台的收益。
根据官网，pancakebunny 一个月可以为用户创造 8500 万美元的利润。当其他条件不变，一年的利润是 10.2 亿美元。
当前，bunny 的总发行量是 1,465,326 个，按照 340 美元价格计算，对应总市值是 4.98 亿美元（和官网的数据有些出入）。对照 10.2 亿美元的利润，bunny 是 0.49 倍市盈率。放在资本市场，这样市盈率的资产极其稀少。
Bunny 的高回报率，吸引了众多用户。如上图所示，三个含有 bunny 的资金池收益率非常惊人。质押的 bunny 价值高达（1.12+1.15/2+2.62）=4.31 亿美元，占据 bunny 总市值的 86%。很明显，大部分投资人是愿意继续持有 bunny 的。
当然，bunny 的产量是持续增加的。0.49 倍市盈率只是反映当前项目估值。随着 bunny 产出量增加，会逐步稀释原有持有者的利润。
Bunny 每天产量的数据，我没有占找到专门网站统计的。我平时会对 BSC 上的一些项目不定期观察，根据我的手工统计，bunny 近期的数据大致如下。
如上，bunny 最近一段时间的日增发率在 2% 左右，近 7 日增发率在 2.25%。考虑到明天减产，如果 bunny 价格、BNB 价格、收益等其他条件不变，bunny 的日增发有望降至 2.25%*60%=1.35%。
如果这个数值保持不变，bunny 年底前的市值和 PE 对应如下：
如上，年底前，bunny 市值可以达到 100 亿美元级别，PE 逐步增加到 11 左右。相比传统上市公司，依然有很大投资价值。
当然，随着全球疫情好转，央行停止放水，DeFi 资金流入放缓甚至枯竭，pancakebunny 所创造的收益相比目前会大幅下滑，bunny 价格也将遭遇重挫，这是整个区块链行业接下来所面对的共同问题，投资人应理性作出预判和应对。
本公众号所载文章中观点仅代表原作者个人立场，不代表 DeFi 之道立场。投资者不应将文中观点、结论为作出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为文中观点可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。
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