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北京时间 4 月 4 日凌晨 3 点，去中心化稳定币协议 FEI 完成了为期 3 天时间的 Genesis Group 阶段，据悉，此次活动共募集到 63.9 万 ETH，并铸造了 13 亿 FEI，而其也为 Uniswap 带来超过 26 亿美元的流动性，数据方面，FEI 的热度超乎了绝大多数人的想象，它也一跃成为目前规模最大的算法稳定币项目。
而 FEI 协议之所以吸引到如此多的资金以及关注，无疑与其规则设计及背后的投资机构有着十分密切的关系。
根据设计，Genesis Group 阶段会为存入 ETH 的参与者分配近乎等值的 Fei，并按比例分配协议的治理代币 TRIBE （占总量的 10%），而在 Genesis Group 阶段期间，参与者还可以选择将换得的 Fei Pre-swap 成治理代币 TRIBE，而参与者整体的 Pre-swap 比例越高，IDO 时的价格也就越高，这也导致了所谓的“白嫖套利”机会。
而在获得 A16z、 Coinbase Ventures 、Framework 等顶尖投资机构的 1900 万美元融资（获得 5% 比例的 TRIBE 治理代币）之后，FEI 协议的受关注程度开始不断飙升。
几天前，包括笔者在内的很多人还保守地预测称，FEI 协议能够在 Genesis Group 阶段吸引到 10-20 万 ETH，而在神鱼等业内大佬的“白嫖教程”科普之下，关于 FEI 协议的 Fomo 情绪被彻底引爆。
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“白嫖鲸鱼” VS “梭哈鲸鱼”
按照设计规则来看，理论上鲸鱼参与者（参与资金量超过 1000 ETH）会更偏向于选择“白嫖”参与方式，但实际的参与情况更为复杂一些，根据 duneanalytics.com 的统计数据显示，在参与金额排名前 70 的鲸鱼（投入超过 1000 ETH）玩家当中，采用梭哈（pre-swap 比例达到 100%）方式的参与者达到了 15 名（占比 21.42%），其中投入金额最大的一位鲸鱼参与者，pre-swap 了整整 9999 ETH （金额达到 2050 万美元）。
(数据来自： https://duneanalytics.com/tm1296/fei-eth-locked )
而白嫖鲸鱼则占到了 42 位（占比 60%），他们奉行风险最小化原则，只为获得 Genesis Group 阶段的空投奖励。
其余的 13 名鲸鱼参与者（占比 18.57%）则或多或少 Pre-swap 了一定比例的 TRIBE 治理代币，其中排名第一的参与者投入了 10031.88 ETH，并 Pre-swap 了 5530 ETH。
截至目前，“白嫖鲸鱼”多数已将获得的 TRIBE 治理代币兑换成了 Fei，其中仅有少数已成功抢跑兑换成了 ETH，其余多数“白嫖鲸鱼”则因为 FEI 协议的“烧伤机制”而被困在了 Fei 的“牢笼”内，他们目前正等待 Fei 回归水上位置，时刻准备逃离。
反观另一边的“梭哈鲸鱼”和“挖矿鲸鱼”（准备参与流动性挖矿），尽管目前他们都处于“水下位置”（账面亏损），但短期似乎并没有逃离 FEI 协议的倾向。
很显然，今日凌晨发生的 TRIBE 治理代币暴跌一幕，正是“白嫖鲸鱼”集体砸盘所致，这也符合此前的预期。
而根据 63.9 万 ETH 参与资金，以及 IDO 那一刻 Pre-swap 的整体比例计算，参与者 Pre-swap 的买币成本大约为 3.2 美元，将空投的计算在内，则每个 TRIBE 治理代币的成本大约为 2.6 美元。
截至目前，TRIBE 治理代币的价格已回升至 2.59 FEI，但由于 FEI 的价格仍在水下，Pre-swap 比例较多的参与者整体仍处于亏损状态。
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Fei 如何回到水位线，之后又会发生什么？
在经历早期混乱的踩踏期后，参与者们对 Fei 算法稳定币的机制已有了一个初步的直观认识，开发者设定的“直接激励”机制会抑制参与者在低于 0.99 美元的价位卖出 Fei，同时通过奖励鼓励套利者低价买入 Fei，以缓慢将 Fei 拉回至水位线，而在这种机制无法奏效的情况下，Fei 协议便会 Reweights 以动用 PCV 资金将 Uniswap 上的 Fei 稳定币推回至 1 美元。
也就是说，如果你不想被无辜烧伤，你可以选择等待 Fei 回到 0.99 美元，或者 Reweights 的发生。
在这种情况下，白嫖党和套利党将会争先恐后地逃离这个协议，而 PCV 值的降低，则可能会导致 TRIBE 治理代币的价值降低。
那如何避免让 Fei 协议陷入这种负循环呢？重点便在于吸引新的资金进入 PCV 池子。
目前来看，似乎有三种可能。
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一种便是大型交易所上线 TRIBE 治理代币，从投资机构（Coinbase 等）以及项目规模来看，这是存在较大可能的。
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第二种则是流动性（Fei/TRIBE）挖矿的收益能够吸引更多资金的进入，从 2 年时间 Staking 奖励线性降低的设置规则来看，这也是存在可能的。
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而第三种，则是为 Fei 协议添加更多的功能，比如参与 Fei 协议融资的 Aave 创始人和 Compound 创始人便有可能会宣布整合消息。
尽管如此，我们说 Fei 协议所采用的全新稳定币模式，目前仍存在着很大的不确定性，算法稳定币的实验能否成功，仍需要时间来检验。
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