LongHash：MakerDAO愈来愈依赖中心化抵押品

2018 年和 2019 年间，领先的去中心化金融协议 MakerDAO 在增长上遇到了困难。该协议为用户提供以多抵押美元稳定币 DAI（MCD）支付的去中心化贷款，其合约内锁定价值却在 3 亿美元止步不前。

这种情况从最近几个月开始有了变化。现在有价值近 20 亿美元的多种加密货币被锁定在 MakerDAO 的合约中，推动了 DAI 流通量的增加。

什么是 MakerDAO ?

MakerDAO 是一个去中心化的自治组织，允许特定加密货币的持有者申请超额抵押贷款。这些贷款以 DAI 的形式支付，DAI 是一种去中心化的稳定币，通过货币政策杠杆与 1 美元的价值挂钩。用户可以通过存入协议所接受的加密货币来生成 DAI，目前接受的加密货币包括 ETH, USDC, WBTC 和 BAT。

MakerDAO 的货币政策由 Maker（MKR）代币的持有者把控，他们会动态调整各种杠杆，以确保 DAI 的交易价格维持在 1.00 美元左右。这些杠杆包括但不限于利率（稳定费）、DAI 储蓄率和全球债务上限。

锁定在 MakerDAO 中的总价值直逼 20 亿美元

根据 DeFi Pulse 的数据，目前锁定在这个 DeFi 协议中的加密货币总价值（TVL）为 18.3 亿美元。

从下图可以看出，MakerDAO 的 TVL 自 2020 年开始大幅增长。1 月 1 日，该指标位于 3.5 亿美元，占当前总值的 19.1% 。6 月 1 日，MakerDAO 的 TVL 上涨到了 5.1 亿美元。

MakerDAO 的 TVL 增长受益于两个趋势。

首先，Yield Farming（收益矿场）的兴起促使对 DAI 的需求大幅增加。Yield Farming，是用来形容利用加密货币赚取被动收益的术语，主要涉及稳定币 DAI 。从 Compound 到 Yearn.finance ，所有主流的 Yield Farm 都是围绕稳定币展开的。对 DAI 以及其他稳定币的需求量急剧上升。特别是对于 MakerDAO 来说，这也就意味着投资者正在将抵押资产存入这个系统以获得 DAI 贷款。

DAI 在 DeFi 领域是一种有吸引力的资产，这尤其是因为相较于其主要竞争对手 USDC 和 USDT 而言，DAI 的数量是相当有限的。以 Yearn.finance 的Vaults 为例，目前 DAI 存款的年化增长率为 13.5% ，而 USDT 存款的年化增长率仅为 0.94% 。

为了应对这种需求的增长，MKR 持有者出台了一系列货币政策措施。全球债务上限已经提高到 14.16 亿 DAI ，同时为 Chainlink, Loopring, Compound, USDT, Paxos, Kyber Network 以及 Wrapped Bitcoin 推出了全新的金库（vaults）。这导致了流通中的 DAI 的强劲增长，将溢价拉低到了 1% 。

其次，在 3 月发生了用户贷款被清算，抵押资产却彻底打水漂的争议事件后，人们已经恢复了对 MakerDAO 协议的信心。

在 3 月的“黑色星期四”暴跌期间，ETH 价格暴跌加上网络堵塞，从而导致了 MakerDAO 用户以 0 美元的价格而不是现价清算其贷款抵押资产。这一事件导致 DAI 的交易价格在长时间内出现了 2-3% 的溢价。

加密资产基金 ParaFi Capital 解释说，DAI 的这种持续的去挂钩化，是用户对 MakerDAO 协议失去信心的结果。在 MakerDAO 论坛关于此事的帖子中，该基金解释道：

“我们认为，这种缺乏稳定性和流动性的情况正在转化为在许多 DeFi 协议中使用 DAI 作为去中心化稳定币的不确定性。据传闻，我们已经听到少数 DeFi 团队对 DAI 缺乏流动性/稳定性表示失望，一些人选择使用 USDC 来代替。我们认为，从长远来看，这会损害 DAI 的网络效应。”

而目前资本不断涌入基于以太坊的应用，证明了人们对该项目信心的回归。

围绕中心化的诸多担忧

虽然货币政策变化的实施有助于稳定 DAI ，但也引发了该稳定币现在主要由中心化资产支持的担忧。

追踪MakerDAO的数据网站 MakerBurn.com 在 10 月 3 日报告称，在流通中的 8.66 亿 DAI 中，有 3.58 亿是通过存入 USDC 产生的。此外，还有几千万 DAI 是通过使用 WBTC、USDT 和 PAX 产生的，这些币种可以通过管理员地址被冻结。

这意味着，DAI 的流通总量中有一半以上是通过可以被某个中心化群体无价值化或者冻结的加密货币产生的。对于 MakerDAO 来说，这个问题是系统性的，因为 DAI 是可以互换的—所有 DAI 都是相同的，无论它是通过使用什么代币生成的。

在谷歌支付工作的加密货币投资者 Tyler Reynolds 表达了他对基于 USDC 产生的 DAI 的担忧：

“他们摧毁了他们唯一的价值主张—一个去中心化、不可审查的、由等价的流动抵押品支持的美元稳定币。SAI 不错。MCD 只有非托管资产会很棒。托管 DAI 从各方面来看都是一个逊于 USDC/USDT 的选择。”

专注于比特币的货币经济学家和分析师 John Paul Koning 也对这一事实表示担忧：

“到现在，我猜你对持有 DAI 还是 USDC 也只能没大所谓了，不是吗？同样的稳定币，不同的名字？”

这些担忧尤其正中要害，因为受最近发生的黑客攻击和爆出的漏洞影响，例如 KuCoin 的 3200 万美元的 USDT 被盗事件，Tether 公司也一直在积极审查 USDT 支付。

虽然 Tether 对这些交易进行了审查，以确保用户的资金不会流失到恶意行为者手中，但有些人担心，希望攻击 DeFi 和以太坊的政府可能会说服 USDT 的发行公司 Tether 审查更多的交易。

MakerDAO 现在处于这些忧虑的中心，因为它越来越依赖于相信中心化抵押品背后的行为者不会任意冻结或审查与 DAI 贷款有关的交易。