提前「入冬」的收益会将DeFi生态带入死亡螺旋吗？

内容概述

1、DeFi治理代币价格回落似乎表明市场泡沫正在破灭；

2、自九月份以来，DeFi平台年回报率已大幅下跌；

3、DeFi锁仓量也开始缩水，目前正在测试100亿美元支撑位。

DeFi泡沫开始破裂

YFI是yEarn Finance治理代币，其价格自八月初以来已经上涨了1,000％，一度飙升到约4.5万美元高位，但现在已经暴跌48%。不仅如此，头部DeFi平台Compound和MakerDAO的治理代币COMP和MKR价格跌幅也分别达到60%和30%，Aave同样不容乐观，当前价格相较峰值已下挫50%。

上图是Aave（红色）与COMP（蓝色）与MKR（绿色）的价格比较，资料来源：TradingView

随着头部DeFi代币价格重挫，DeFi生态系统也似乎陷入了死亡螺旋，因为流动性提供者（LP）的回报率与DeFi代币联系密切，代币价格下挫也会诱发LP回报率走低。目前DeFi平台上的流动性提供者主要有两个获利来源：

1、网络收益，比如Uniswap费用、Compound的贷款利率；

2、出售收益耕作所获得的治理代币。

由于DeFi代币价格飞涨，收益耕作所得代币成为流动性提供者最大的收益来源，但问题是，DeFi代币价格之所以会上涨，主要取决于愿意持续购买耕作代币的买家。DeFi社区用户@DegenSpartan解释了一个「残酷」的现实：

“收益不会因为更好的金库或投资策略而神奇般地流到你手中，除非你能真正创造价值。只要有‘脑残’的下家购买了代币，收益就会存在。当这些散户投资者手里的代币无人问津时，收益就会消失。”

低收益率导致DeFi锁仓量下跌

在刚刚过去的九月，Curve流动性池的平均年收益率达到13%，有的流动性池甚至可以获得高达410%的收益率，但就在上周，Curve流动性池回报几乎减半。

遭遇类似困境的还有yEarn，在过去的一周里，yEarn的WETH「金库」年收益率仅为0.68%，要知道该「金库」在yEarn刚上线时的年收益率为75%；另外，yEarn上稳定币「金库」当前收益率也已经跌至10%，而之前可以维持在25%至60%之间。

上图展示了总持有量和收益排名前五的yEarn「金库」，资料来源：yearn.finance。

Curve上的Y池规模在过去两天时间里暴跌22%，市值已经跌至2亿美元以下（如上图绿色线所示，资料来源：Curve.fi）

自九月份以来，来自Uniswap的流动性提供者收益也一直在走下坡路，这表明去中心化代币兑换交易增长已趋缓。

其他DeFi细分市场的表现似乎也不尽人意，比如DeFi衍生品和支付类别的锁仓量相较于九月峰值下跌了近50%，而DeFi借贷平台和去中心化交易所的锁仓量也触及较低水平。

上图展示了借贷、去中心化交易所、衍生品和支付四个DeFi子类别中锁仓量趋势，资料来源：DeFi Pulse。

DeFi行业真的会走向「死亡」吗？未必！

就目前来看，DeFi行业还未到寿终正寝之时。

有加密货币市场分析公司发现，一些DeFi「巨鲸」已经在本次市场开始下跌期间囤币，包括Synthetix（SNX）在内的若干去中心化金融资产都出现了「巨鲸」的身影。

另一方面，加密货币市场波动似乎已经是一种「常态」，DeFi也不例外。通常经过一段时间的强劲投机活动之后，加密市场总会出现短期或中长期修正，尤其是当市场供需关系发生突然变化之后，加密资产价值就会大幅下跌。

DeFi是一个新兴行业，诞生至今的时间其实非常短，诸如Yearn Finance、UMA和Uniswap（UNI）这些资产并未经受过太多市场考验，更没有形成足够的订单深度，对突发性抛售的抵抗力相对较弱也在情理之中。与此同时，DeFi市场里依然有一些较为成熟的项目/协议，比如Maker（MKR）和Kyber Network（KNC），这些项目/协议都没有出现暴跌。

作为响应，一些DeFi项目协议已经开始着手准备、希望通过升级和改善激励措施来留住用户，比如：

1、yEarn开发人员即将推出当前版本升级版「V2金库」，YFI持有者也对此寄予厚望；

2、Curve也增加了新的资金池并实施了新的投资战略，旨在恢复平台收益。

一旦收益率减少和主流治理代币下跌趋势停止，DeFi市场依然能够吸引新参与者入场。