【Dapp Pocket】DeFi每周报告 – 七月第一周：Yield Farming是更健康的ICO？

亲爱的 DeFi 爱好者们，

本周随着 COMP 挖矿机制调整，BAT 不再是套利者的最佳选择。而 Curve 首席执行官提到 Yield Farming 是更健康的 ICO，我们的观点进一步为您分析 Yield Farming 优势是什么。

本周新闻还有混币平台 Tornado 即将组建 DAO 和发币，保险协议 Nexus Mutual 上线新的 Staking 模型，以及 Maker 讨论改动稳定币抵押借 Dai 模式。大佬观点部分将与您分享 V 神对于火热的流动性挖矿市场的看法、Visa 的加密首席 Cuy Sheffield 对 CBDC 的观点，以及 Bankless 的 Ryan Adams 对 DeFi 代币下的全新注解。

上周六适逢美国独立纪念日，因此访谈暂停一周。下周将采访 mStable 创办人及 CEO James Simpson。

什么是 DeFi？

DeFi（Decentralized Finance） 是指去中心化的金融服务。简单来说，同样是金融服务，但以分散管理权、资讯透明、基于区块链的方式经营，解决传统金融产业交易速度慢、成本高、易遭骇客攻击、且会被国家或组织滥用等问题。目前的 DeFi 服务已经有借贷、合成资产、衍生性产品甚至独有的闪电贷服务。

作者介绍

• Raizel / 政大经济系，被比特币套牢于是转而关注 DeFi

• Thomas / 在波士顿从事晶片设计的 DeFi 爱好者

• Anderson / Dapp Pocket 创办人，DeFi 存款 > 银行存款

(一) 我们的观点 | 流动性挖矿是更好的 ICO 模式吗？

近来 Compound 借贷即挖矿模式火热，短短一个月内，光是最佳套利模式就几经更新，从循环借放 USDT、BAT、到现在的 Dai。这种 流动性挖矿（Yield Farming） 的发币模式也引起了圈内大佬许多正反两面的讨论。从投机角度来看，Compound 的 R. Leshner 就曾公开警告循环借贷高波动性资产的危险性，以太坊的 Vitalik 也多次跳出来强调 DeFi 的套利模式不可能长期存在。而从发币的角度来看，Curve 的 M. Egorov 描述的「更健康的 ICO 模式」则令人好奇，因为我们都见证过 ICO 泡沫的破裂。那么流动性挖矿与 ICO 又有何异同？

首先，本质上流动性挖矿与 ICO 都是不受监管的募资方式，对投资者来说是没有保障的。并且其 Token 或服务是依赖智能合约运作，可能会有合约漏洞或骇客攻击的风险。另外，流动性挖矿还可能发展出高风险的套利管道，例如前阵子出现的 BAT 约 30% 高借贷利率显然就不合常理。就这些面向，流动性挖矿与 ICO 皆有其风险，是投资者必须注意的。

那流动性挖矿比起 ICO 有那些优势呢？我们认为有以下四点：

1. 已上线的服务：许多 ICO 最后会失败，是因为打从一开始团队就没有拟定好可行的计画，甚至什么都没准备就来框钱。流动性挖矿模式即使退好几步讲，也都有已经上线的服务和智能合约。

2. 可审计的使用量：因为流动性挖矿模式其服务已上线，所以你可以透过其链上交易量、TVL 等可观数据判断其服务好坏。

3. 长期的发币计画：Compound 在流动性挖矿开始前就已制定好完整的发币计画，包括并明确定出发行数量、将发币日程拉长至四年等，能避免一头热的用户快速囤积 Token 所引发的泡沫。因为投机客永远都存在，而投机行为往往是资产泡沫化的开端。

4. 鼓励用户参与和治理：如果说 ICO 是让用户有机会赌一把，看这个平台是否确有价值，流动性挖矿更像一种鼓励用户使用平台服务的机制，将价值回馈给参与平台发展的用户手中。Compound 模式下，用户不需要凭空猜测 COMP 的预估价格在哪，而是可以依照过去平台运作的成绩判断其应有的价值，再依此决定应该投资多少在流动性挖矿中。并且，挖矿的同时，用户也获得治理 Compound 的权利，甚至可以参与规划未来发币政策。

(二) 本周大事记

Compound 平台上的 Dai 是总流通量的 2.7 倍，这究竟是怎么回事？

根据 Dai Stats 的数据显示，目前市场上流通的 Dai 总量大约 1.48 亿颗。但是 Compound 网站上呈现的 Dai 总锁定资产却高达 4.01 亿颗 Dai。事实上，之所以会发生这种状况，与 Compound 的流动性挖矿有很大的关系。不少人会借由同时参与「放款」与「借款」的方式，最大化挖矿收益。

但自从 Compound 通过治理提案 011，改为按照借贷市场的「资产规模」来分配 COMP 的借贷挖矿 。由于 Dai 的借款与放款利率 (当时) 大约在 4％ 左右，并且是目前 Compound 锁定资产规模最大的币种，用户纷纷转而操作 Dai。

Curve 首席执行官：流动性挖矿的激励机制是一种「健康的 ICO 替代方案」

Curve Finance 首席执行官Michael Egorov 在「超越共识 Beyond Consensus」系列的第一期直播中表示，DeFi 流动性挖矿的火爆一点也不令人意外，甚至在开发 Curve 之前，就认为激励用户帮助协议是代币最有价值的应用方向，这是一种相比于 ICO 来说更健康的替代方案。必须一提的是，在 DeFi 世界中是 Synthetix 首先开创了这些激励机制，目前已被众多专案效法。

混币平台 Tornado Cash 计划于本月中旬启动 Tornado 基金，可能将发行代币

以太坊混币平台Tornado Cash 正在与 OpenLaw （The LAO 背后的项目）合作创建 Tornado 基金，计划于 7 月中旬启动，用于投资 Tornado Cash 工程师开发 Tornado Cash v3，并助其发展成为一个完全去中心化的以太坊隐私保护技术。Tornado Cash 目前没有推出代币，在 v3 中可能会引入 (目前尚未最终确认）协议级别的代币来对 Tornado Cash 网络进行治理。如果 v3 包含代币机制，Tornado 基金将会发展为一个完全去中心化的 DAO。

以太坊互助保险 Nexus Mutual 推出新的 Staking 质押系统

以太坊互助保险 Nexus Mutual 宣布推出新的 Staking （质押）系统，平台用户可以在其认为安全的合约上进行质押，并获得相应奖励。质押者（Stakers）无需再像旧系统中那样排队等待奖励，每个特定智能合约中都会按比例分配质押奖励。Nexus Mutual 表示，该 Staking 系统允许同一笔 NXM （Nexus Mutual 的原生代币）存款同时质押在多份合约上，以最大化潜在回报。

Maker 社区准备发起新提案，以清除稳定币抵押资产的脱锚风险

Maker 社区发起一项名为 锚定稳定模块（Peg Stabilization Module，PSM） 的预先改进提案，目前该提案正在进行提案前的讨论中。PSM 模式与使用稳定币作为 Dai 的抵押品非常相似，以 USDC 为例，如果有用户想抵押 USDC 来借 Dai，PSM adaptor 会在债务上限额度内直接以 1:1的比值产生 Dai 来借出；如果有用户要用 Dai 来兑换 USDC，则 PSM adaptor 会在 UDSC 库存足够的情况下 1:1 兑出 USDC，并销毁 Dai。提案认为这样的模式会让 Dai 更具流动行和稳定性。

其他还有：

• Bancor V2 引入带有「动态储备权重」的新型流动性资金池

• RenVM 被列入 DefiPulse 页面排名，锁定资产价值 2820 万美金

• xMOON 交易所上线，可用 ETH 交易 Reddit 上发行的 MOON 代币

• Dharma 在 Compound 社区发起关于更新 cDAI 利率模型的提案 012

• Aave 将发布 Credit Delegation 达到无抵押借贷

• dForce 发布白皮书及 DF 代币分配方案

(三) 数据指标

本周数据采计自 2020/06/30 ~ 07/05，价格撷取时间以下午 5:00 为原则。TVL 指 Total Value Locked，即有多少价值锁定在该平台中。数据来源：DeFi Pulse。

借贷平台规模

DEX 规模

(四) 大佬观点

Vitalik Buterin：长期看来，DeFi 投报率不会超越传统金融

针对目前炙手可热的 Yield Farming，以太坊创办人 Vitalik Buterin 在推特上提醒用户这些无法持续到长期。他提到许多花俏的产品都是短期的，事实上，许多 DeFi 最有价值的部分是比较枯燥乏味的：给予世界上每一个人接触加密货币的机会并给予相当于通膨率的利息。

Some people: let's create easy-to-use global-access financial infrastructure and use mechanism design and smart contracts to create new forms of social organization!
Other people: YAY yield farming 135%!!!1!

There's a tension here that we should be talking about more.

— vitalik.eth (@VitalikButerin) July 1, 2020

Ryan Sean Adams：DeFi 代币就像 S&P500 指数型基金

Bankless 提倡者 Ryan Sean Adams 日前发表一篇有趣的推文。他提到 KNC 是 Kyber 的代币，也就可以视为一种以 ETH 做支付单位，建构在以太坊上的金融资产。如果用股市来比喻，AAPL(苹果公司股票)是一种以美元为支付单位，建构在美国的金融资产。那么：以太坊就是美国、ETH 就是美金、DeFi 代币们就是 S&P500 了。

KNC is @KyberNetwork 's token

KNC is a capital asset that pays in ETH settled in Ethereum

Just like…

AAPL is a capital asset that pays in USD settled in USA

Ethereum = US
ETH = USD
DeFi tokens = S&P500

Yet again…

ETH is money.

— Ryan Sean Adams – rsa.eth ? (@RyanSAdams) July 1, 2020

Cuy Sheffield：央行数位货币（CBDC）将领导下个世代的支付模式

Visa 集团的 Crypto Head，Cuy Sheffield 日前在一则推文中表达他对 CBDC 的看法。他说 CBDC 将会是未来货币与支付最重要的趋势之一，无论任何人个人的意见为何，事实就是全球性的利益就在其之中。

1/ I'd argue that central bank digital currency (CBDC) is one of the most important trends for the future of money and payments over the next decade.

Regardless of anyone's personal views of whether it's good or bad, the reality is that global interest in it is not going away

— Cuy Sheffield (@cuysheffield) July 3, 2020

衍伸阅读

• 【Dapp Pocket】DeFi 每周报告 – 六月第五周
• 【Dapp Pocket】DeFi 每周报告 – 六月第四周

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