撰文：马赫，Foresight News
11 月 3 日晚，当 CNN 等主流电视网仍在等待计票数据缓慢推进、迟迟未敢宣布胜选归属（Call the race）时，预测市场已通过真金白银的头寸博弈，率先完成了概率收敛与提前定价。
开票当晚，Polymarket 与 Kalshi 便迅速推高关键摇摆州胜率，其中 Polymarket 上市场对密歇根参议院给出 99% 确定性判断的时间，比主流媒体正式宣布早了整整四个小时。这一夜，两个平台用真金白银给出的信号，比民调均值、预报模型和电视网的正式宣布都更快、更干脆。
这不是第一次。2024 年总统选举时，两家预测市场平台就在民调还在摇摆的时候提前锁定了方向。2026 年中期选举，它们再次证明自己不是偶尔运气好。
30 亿资金流动性先行
11 月 3 日，由 Paradigm 联创 Matt Huang 披露的 Kalshi 选举合约单日交易量 7.29 亿美元，已远超 2024 年 11 月美国总统大选的单日成交额 2.44 亿美元。
在中期选举尘埃落定之后，Kalshi 官方文章披露：2026 年中期选举相关市场总成交额超过 25 亿美元，几乎是 2024 年整个选举周期 13 亿美元的两倍。
值得注意的是，Kalshi 在 2024 年 10 月（大选前仅一个月）才刚刚打赢 CFTC 官司获批上线美国政治合约。而 2024 年大选真正的霸主是 Polymarket（仅总统大选单一合约就高达 36 亿美元以上）。如今仅隔两年，双方在选举市场的交易量格局便已发生逆转。
Kalshi 上仅「谁将控制美国众议院」单一预测市场，其累计总成交额就超 4 亿美元。
选举日前，华盛顿邮报等机构统计的 Kalshi 加 Polymarket 合计已经接近 19 亿美元，其中 Kalshi 约占 13 亿，Polymarket 约占 6 亿。
选举日前后，Kalshi 全平台单日名义成交量冲至 41.5 亿美元（含非选举合约），其中得州参议院（单日达上亿美元量级）、众议院控制权及得州州长等头部标的吸走了绝大部分买盘深度。
Polymarket 则受限于在岸合规版（Polymarket US）与离岸国际版的双端流动性割裂，成交统计相对分散，双端合计成交额在 6 亿至 7 亿美元区间，核心交易量同样高度集中于两院控制权及府院权力制衡合约。
尽管选举合约在两家平台总成交中占比不及体育和组合合约，但超过 30 亿美元的绝对规模，已将中期选举从边角料变成了主力战场。
准确度超 98%
Kalshi 给出的数字是，在 11 月 4 日美东部时间上午 6 时 26 分前已宣布结果的 487 场赛道里，最热门候选人赢了 479 场，准确率约 98%。
Kalshi 研究团队进一步披露，其全量赛道预测准确率从三个月前的 93.8% 一路爬升至投票结束时的 98.2%；即便是对比 VoteHub 与 Wikipedia 等主流民调均值，Kalshi 在各时间节点的领先优势也极为明显（开票时达 95%，高于民调均值的 85%-90%）
Polymarket 的官方同样披露了数据：选举日前一天的最热门候选人，在已结算的 426 场赛道里赢了 419 场，准确率 98.4%，当时还有 78 场待结算。
数据页面显示，参议院、州长、众议院已结算赛道的方向准确率分别大约是 97%、97.1% 和 98.6%。
两家平台在开票前都把民主党赢众议院定在 94% 左右，赢参议院定在 75% 上下，最终两院结果都对上了方向。
但方向准确不等于幅度准确。第三方分析指出，开票时市场隐含的共和党众议院席位大约在 192 席附近，而 NBC 后来的席位测算是 176 席。出现的爆冷逆转几乎全部偏向民主党。经济学家 Koleman Strumpf 在接受彭博采访时给了个“B”，理由很直白：方向对了，但“这是一次历史性的蓝潮”这件事，从市场价格里很难直接读出来。
样本本身也有水分。大量非竞争性赛道把整体准确率拉高了，真正 10-90% 区间的赛道才是硬仗。阿拉斯加、密西西比等州的部分结果仍未完全结算，跨平台直接对比时还要考虑时点和样本差异。
比新闻快
速度是两家平台都愿意拿出来讲的部分。
Kalshi 称，在关键参议院赛道上，市场把获胜方推到 99% 以上的时间，平均比 CNN 正式宣布早约 115 分钟。
Polymarket 则给出了 10 场关键赛道的具体对比：它在 X 上发布 99% 判断的时间，中位数比 CNN、Fox News 和美联社早 31 分钟，密歇根参议院提前约 4 小时。
选举夜的过程更说明问题。早期关票州结果一出来，两家平台上的控制权合约价格就开始快速向极端移动，并在晚间把民主党控制两院的概率推到接近确定性。这比民调平均需要等待新数据、比模型需要重新跑一遍权重，都来得直接。
两者在方向准确率上接近，成交额上 Kalshi 目前领先，但 Polymarket 在国际用户和链上透明度上仍有自己的位置。
赢家之后
预测市场在这一轮中期选举中再次证明，真金白银激励下的连续定价机制，能够将分散的信息聚合成极具前瞻性的实时信号。主流媒体与华尔街交易台已开始将其纳入核心观察指标，而非视作单纯的投机赌场。
但褪去大选夜的光环，预测市场的定价边界与底层商业逻辑也随之浮出水面。
首先，高企的整体胜率一定程度上受非竞争性选区样本稀释，而众议院席位规模的测算误差，说明二元期权架构在判断“胜负方向”上高度敏锐，但在捕捉“横扫幅度”上仍存在定价摩擦。其次，如果跳出单日成交额的脉冲式爆发，从存量未平仓合约（Open Interest）的分布去审视，更能看清预测市场真正的商业底牌。
据 Paradigm 截至 11 月 4 日的数据显示，在 11 月 3 日大批中期选举合约尘埃落定并进入交割清退后，Kalshi 平台总未平仓合约（OI）依然维持在 25 亿美元高位。其中，政治板块留存 OI 为 6.792 亿美元（占总 OI 的 27.1%），资金正从已结算的中期选举迅速轮动至下一周期的“两党总统提名”及待决州长席位；而真正撑起平台日常锁仓半壁江山的，是高达 15 亿美元（占总 OI 的 59.9%）的体育赛事板块。
这组存量结构揭示了预测市场打破大选周期律的核心打法：将两年一度的政治大选作为极具破圈效应的低成本获客漏斗，再通过高频、高周转的体育赛事与串关合约（多条件组合预测合约）承接沉淀下来的海量资金。
当美国中期选举后监管规则讨论不断深入，预测市场不仅赢下了中期选举的声量之战，更在向全天候运转的另类金融衍生品交易所加速演进。
