原创 ｜Odaily 星球日报（ @OdailyChina ）
作者｜Golem（
@web3_golem
）
10 月 22 日，Uniswap v4 宣布上线聚合器 Hooks 功能，聚合器 Hooks 可将外部流动性来源包装成标准的 v4 池，已支持 Curve、Fluid、PancakeSwap 等 7 个外部来源，且覆盖了以太坊主网、Base 和 Robinhood Chain。官方称，这已使 Uniswap 能覆盖这些链上超 90% 的 DEX 活动。
Uniswap 创始人也发文 称 ，将聚合器的逻辑融入到 Uniswap v4 hook 中，凭借这一集成，Uniswap API 和 APP 无疑已是市场上最好的聚合器。
但即使已上线一周，用户对聚合器 Hooks 的体验感知可能并不深。因为当用户通过 Uniswap 进行交易时，路由器会自动比较原生池与这些包装池的价格并选择最优路径，无需用户手动开启或做任何授权。对投资者而言，这项功能真正值得在意的是，Uniswap 依旧会对这些通过包装池的交易收取手续费，并将费用用于 UNI 销毁。
Uniswap v4 通过聚合器 Hooks 捕获自己不拥有的流动性产生的费用，强化了 UNI 销毁飞轮，这同时也意味着 Uniswap 正在向“链上流动性入口”靠拢，从提供流动性转变为分发流动性。
从争夺流动性到争夺流动性路由控制权
Uniswap 已经是链上最大的 DEX，总交易量早已超过了 10 万亿美元。但从实际使用来看，随着钱包和各种链上流动性聚合器的发展，大部分用户早以不再直接与 Uniswap APP 交互，虽然 Uniswap 也已深度集成到无数的钱包和聚合器中，本质上 Uniswap 的地位并没有下降，但 Uniswap 前端的重要性确确实实已经越来越低了。
而 Uniswap v4 聚合器 Hooks 正在改变这一局势，聚合器 Hooks 使用户在体验不变的情况下获得了更深的流动性和更好的执行效果，这可能会使得 Uniswap 的前端在市场上重新获得竞争力。
一边作为提供流动性的基础设施，一边又想成为路由交易的流动性入口，Uniswap 正在向 Jupiter 的模式靠拢。
Jupiter 是 Solana 生态上最受欢迎的聚合器。据 DefiLlama 数据，Jupiter 聚合器累计路由交易量已超过 1.3 万亿美元，Solana 过去 30 天的 DEX 聚合器总交易量约为 271.15 亿美元，其中 Jupiter 约 133.54 亿美元，占比接近 49.3%，排名第一。历史上，Jupiter 甚至曾一度垄断 Solana 聚合器交易量的九成以上。
当然，Jupiter 并非只做聚合器，其自有 DEX 过去 30 天交易量约 22.4 亿美元，永续合约交易量约 40.1 亿美元。Jupiter 一边通过路由聚合整个 Solana 生态的流动性，一边又在交易、衍生品等业务中经营自己的产品。外部协议提供的流动性越丰富，聚合器就越有机会为用户提供更好的交易执行；而用户越习惯从 Jupiter 进入市场，Jupiter 自身的产品也越有机会获得交易流量。
Uniswap 想在 EVM 生态里复制这套逻辑，区别在于其先在流动性供给上获得了优势。
Uniswap v4 借助聚合器 Hooks，把外部协议的流动性直接纳入自己的交易路径，让用户不必离开 Uniswap APP。如果聚合器 Hooks 能够持续改善报价和成交体验，那么，未来 Uniswap 就有机会同时掌握流动性供给与交易流量分发这两个环节。
UNI 价值捕获能力真的能得到增强？
Uniswap v4 的聚合器 Hooks 对其他提供流动性的 DEX 来说并不一定是坏事，这更像是一场双赢，因为它们能将 Uniswap 作为一个极有效的分发渠道，仍然能从用户交易中获利；Uniswap 则能完成从从提供流动性的基础设施向“路由层”的转变。
不过，Uniswap v4 聚合器 Hooks 对增强 UNI 价值捕获能力的短期影响可能有限。
Uniswap v4 聚合器 Hooks 仅上线一周，且官方或第三方数据平台并未通过聚合器 Hooks 路由的交易单独监测，因此难以计算 Uniswap v4 聚合器 Hooks 路由了多少交易量，且产生了多少费用。不过，加密博主 @0xtunad 在 Uniswap v4 聚合器 Hooks 上线之处统计的数据倒是具有一定参考价值。
其发现，Uniswap v4 聚合器 Hooks 最早在今年 4 月份就完成了首次交易，截止 10 月 22 日发布前已在三条链上完成了 88101 笔交易，总交易额达 28.5 亿美元 ，但其中 85% 来自 Sky 的 LitePSM，即 USDC 和 USDS 之间的兑换，而 Uniswap 收取的费用是 0。
这就导致虽然过去 6 个月 Uniswap v4 聚合器 Hooks 路由了数十亿美元交易量，但收取的费用仅为 2059 美元（手续费率为交易额的 0.01%至 0.10%），这些资金全部汇入了 Uniswap 的 TokenJar 合约。
Uniswap 不对 Sky 的流动性池收取手续费的原因也极有可能是因为联合测试，毕竟官方宣布的正式上线时间是 10 月 22 日。 但这也引出一个关键问题，Uniswap v4 聚合器 Hooks 能否增强 UNI 的价值捕获能力，关键看其是否会打开外部高流量池的费用开关。
聚合器 Hooks 收取的协议费用最终是由用户承担的，与聚合的其他平台无关。对于一些低深度、低流量池，用户会愿意为便捷额外付费，但对于高流量池，对费用敏感的用户就不会轻易买账，而这部分用户恰恰才是交易最频繁的。
因此，Uniswap 要想吸引这部分用户，在聚合器 Hooks 早期可能也不会打开高流量池的费用开关，那么在短期内对 UNI 的价值捕获能力实际影响就有限。
