那斯達克上市的 Datavault AI（DVLT）週二股價收在 0.067 美元、單日崩跌 49.6%，成交量是前一日的八倍。公司 10 月 26 日提交的 8-K 揭露，一筆以比特幣支付的 1.5 億美元股票交易不符數位資產認列條件，四份財報將重編，而存放在第三方錢包的 1,309 枚比特幣自 2026 年 6 月起就領不出來。
（前情提要：
MSCI 敲定新規則！比特幣相關 Strategy、Metaplanet 可能被踢出指數
）
（背景補充：
Coinbase 暗藏比特幣沒下文？Onramp 執行長揭比特幣託管治理的 3 大盲點
）
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納 斯達克上市的 Datavault AI（代號 DVLT）週二股價收在 0.067 美元，單日重挫 49.6%，成交量放大到近 2.5 億股，是前一交易日的八倍。引爆賣壓的不是幣價，而是公司 10 月 26 日向美國證券交易委員會提交的 8-K 報告 ：一筆用比特幣支付的 1.5 億美元股票交易，帳務認列翻盤，而且錢包裡的比特幣領不出來。
1,309 枚比特幣的來龍去脈
這筆交易要回溯到 2025 年 9 月 25 日。Datavault AI 與 Scilex Holding 簽下證券購買協議，Scilex 以 1.5 億美元買下 1,500 萬股普通股，外加可認購 263,914,094 股的 pre-funded warrant，對價以比特幣支付，換算匯率為每枚 112,915.52 美元，約當 1,328.43 枚比特幣。9 月 26 日與 11 月 25 日兩天，Scilex 透過鏈下轉帳把 1,309.04 枚比特幣記入 Datavault AI 開在 BICONOMY PTE. LTD. 的數位錢包，中間扣掉 19.39 枚，用於抵充 Scilex 在簽約到最終交割之間先墊付的現金。
2025 年 9 月 26 日到 2026 年 1 月 30 日之間，Datavault AI 又把帳上 491.431 枚比特幣以鏈下轉帳賣回給 Scilex，換得約 4,050 萬美元現金。真正的問題出在 2026 年 6 月：公司要求把比特幣從 Biconomy 錢包提到外部帳戶，但截至 10 月 26 日都沒能完成，8-K 對原因沒有任何交代。
會計翻盤：比特幣不算公司的數位資產
公司重新檢視交易後認定，這批比特幣不符合認列為公司數位資產的條件，正確做法應列為發行普通股所產生的應收認購款（subscription receivable），並作為股東權益的減項，依據是美國會計準則 ASC 505-10-45-2 與 Regulation S-X 第 5-02.29 條。賣回 Scilex 收到的現金則用來沖減對 Scilex 的應收款。連帶效果是先前認列的加密資產損益必須回沖，公司也強調這項認定仍屬初步、未經審計，不排除後續再找到其他錯誤。
影響範圍不小。審計委員會與管理層在 10 月 20 日認定四份財報不能再被信賴：2025 年第三季 10-Q、2025 年報 10-K、2026 年第一季 10-Q、2026 年第二季 10-Q，當時發布的財報新聞稿與投資人簡報也一併失效。公司預估重編後總資產將分別減少 810 萬（2025/9/30）、9,220 萬（2025/12/31）、5,710 萬（2026/3/31）與 4,900 萬美元（2026/6/30），但重編時程仍未定。
繼續經營假設鬆動，下市風險浮上檯面
更棘手的是流動性論述。管理層過去評估繼續經營（going concern）時，把這批比特幣視為流動性來源；如今比特幣不再列為資產，Scilex 的欠款能否收回又不確定，公司必須回頭重評 2025 年報與 2026 年第一季的繼續經營結論。8-K 自陳的風險清單相當長：重編與 2026 年第三季 10-Q 可能延遲申報、能否維持那斯達克上市條件、能否繼續經營並取得新融資、對第三方託管與 Scilex 信用狀況的依賴、向 Scilex 收款或取得 Biconomy 配合的結果，以及與重編相關的訴訟或監管調查。審計委員會已就此事與現任會計師 CBIZ CPAs、前任會計師 BPM LLP 溝通，報告由財務長 Brett Moyer 簽署。
這不是幣價問題，是交易結構問題
放回 2026 年的脈絡看，這樁案子的教訓不在比特幣漲跌。過去一年多，上市公司靠賣股票換比特幣、把幣放進資產負債表再拿來當融資與流動性題材，已經成為顯學；Datavault AI 甚至不是自己買幣，而是把股票賣給另一家上市公司、以比特幣收款。這種結構讓收款、託管與會計認列全部綁在交易對手與第三方錢包上：一旦會計上不成立、錢包又提不出幣，支撐估值的整條敘事就會同時斷掉。股價一天砍半，反映的正是市場對「帳上有幣」與「真的拿得到幣」之間落差的重新定價。
後續有兩個觀察點。第一，重編時程與 2026 年第三季 10-Q 是否延後，直接牽動那斯達克的申報合規，以及公司是否得靠新一輪融資續命；第二，Scilex 是否付款、Biconomy 是否放幣，將決定這筆應收款最終是認列回資產還是走向減損。對其他同樣把比特幣當流動性來源的上市公司來說，這是一份關於認列條件、託管風險與繼續經營假設的例項教材。
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