撰文：KarenZ，Foresight News
11 月 3 日，美国选民将决定，特朗普接下来的两年，要面对一个怎样的国会。
总统任期还会继续，但共和党能否继续掌握两院，要重新接受选票的检验。对 Crypto 行业来说，白宫现在愿意支持的事，接下来未必能在国会顺利通过。
Crypto 行业已经见识过国会的分量。今年 9 月，被寄予厚望的《数字资产市场清晰法案》（CLARITY Act）在参院推进受阻。白宫有支持者，国会也有盟友，仍然凑不齐推进审议所需的票。
加密公司继续投入选举，争的就是未来两年谁来制定规则、推动法案，又有谁会要求重谈条件。
美国总统任期四年，但国会每两年就要举行一次选举。发生在总统任期中间的这一次，被称为「中期选举」。2026 年的投票日是 11 月 3 日，特朗普本人不参加改选。
美国国会分为众议院和参议院，两院分别选举，产生多数党的方式也有所不同。
众议院 435 席全部改选，议员任期两年；各州按人口分配席位，每个选区选出一人。按满员计算，一个党拿到 218 席，就占据过半席位。
参议院共有 100 席，每州固定两席，议员任期六年、分批改选。今年选举 35 席，既有 33 席例行改选，也有填补未满任期席位的两场特别选举。判断参院归属，还要算上未改选的 65 席。目前共和党占 53 席。民主党与两名独立议员组成的阵营共 47 席，需要净增四席才能达到 51 席翻盘。共和党则可以在 50 席对 50 席时，依靠副总统打破平票。
选民按州或选区投票，各场结果汇总后，才决定哪个党掌握国会多数。
对一家加密交易平台来说，监管态度友好当然是好事，但做生意还需要回答一些实际问题：一种代币按证券还是商品处理？平台向哪个机构注册？托管用户资产要遵守什么规定？
答案不同，能推出的产品和合规成本也会不同。
监管机构可以在现有法律下调整政策，国会则能修改法律。2024 年 10 月，Coinbase CEO Brian Armstrong 在财报电话会上，把支持 Fairshake 和 Stand With Crypto 列为公司政策层面回报最高的投入之一。他认为，监管更明确，有助于机构和资金进入。
但今年 9 月 15 日，参院就进入 CLARITY 审议程序的动议举行终结辩论投票，结果为 49 票赞成、50 票反对、1 人未投票，未达 60 票门槛。卡住的是推进审议的程序，整部法案尚未进入最终表决。
CLARITY 要解决的重要问题之一，是美国证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）如何分工监管数字资产市场。参院推进多数普通立法，通常需要 60 票结束辩论。也就是说，一个党即使拿到过半席位，往往仍得争取另一党的支持。
争议也不只在金融监管上。共和党提案人称，新文本已经吸收大量民主党修改意见，并加入严格的伦理限制；民主党参议员沃伦则认为，这些安排仍不足以约束总统及其关联加密业务的利益冲突。
这也解释了为什么「支持加密行业」不是一张可以无限使用的通行证。到了具体条款上，议员仍然会争论，也仍然可能投反对票。
法案需要议员投票，议员需要赢得选举。加密公司的政治资金，就在这个环节发挥作用。
Fairshake 是最具代表性的超级政治行动委员会之一，主要出资者包括 Coinbase、Ripple 和 a16z 相关实体及人士。Fairshake 还有两个关联组织：Defend American Jobs 主要支持共和党候选人，Protect Progress 主要支持民主党候选人。三者属于同一个行业资金网络，均非两党的官方组织。
这类委员会通过广告等独立活动支持或反对候选人，不直接向候选人捐款。按美国联邦选举委员会（FEC）规定，独立支出不得与候选人、其授权竞选团队或相关政党组织协调。因此，「花 100 万美元支持某人」，通常指围绕候选人投放广告等活动。
10 月 5 日，Fairshake 宣布支持 32 位众议院现任议员，其中包括 19 位共和党人、13 位民主党人。据美联社报道，这些议员有一个共同点：都曾支持众院版本的 CLARITY 法案。获得 100 万美元支持计划的六人中，French Hill 是众院金融服务委员会主席，Bryan Steil 是该委员会数字资产、金融科技与人工智能小组主席。这些职位能影响法案起草、审议和修改。
Fairshake 之外，Fellowship PAC 则连接着另一批出资者。其披露的捐款包括 Cantor Fitzgerald 的 1000 万美元，以及 Anchorage Digital 集团母公司 Anchor Labs 的 100 万美元。Fellowship PAC 在 2025 年 9 月宣布获得超过 1 亿美元资金承诺。
Fellowship PAC 主席 Jesse Spiro 同时担任 Tether 政府事务主管。捐款方也与 Tether 有业务联系：Anchorage Digital Bank 发行其美国稳定币 USAT，Cantor Fitzgerald 负责指定储备托管。
据 The Intercept 报道，Fellowship PAC 早期支出主要支持共和党候选人，夏季又投入合计 60 万美元支持民主党现任议员 Ritchie Torres、Mark Warner 和 Maggie Goodlander。这套政治投入同样没有固定在单一党派。
Coinbase 支持的倡导组织 Stand With Crypto 则通过背书和选民动员参与选举。9 月 30 日，它公布首批三名参院候选人背书：共和党人 Jon Husted、Ashley Hinson，以及民主党人 Chris Pappas。Hinson 与 Pappas 当时都仍是众议员，正在转战参院。同一公告还新增四名众院候选人的背书。
俄亥俄州的选择尤其鲜明：Stand With Crypto 支持 Jon Husted，Fairshake 则在 9 月宣布计划投入约 3000 万美元反对其对手 Sherrod Brown。Brown，这位 73 岁美国政客，曾任参院银行委员会主席，曾严厉批评过加密市场的风险与乱象，并于 2022 年要求政府推动全面的加密货币监管立法，应对潜在的金融稳定风险，并加强对消费者的保护。
延伸阅读：《这位 73 岁美国政客，为何成了加密游说组织的「眼中钉」？》
但 Ripple 联合创始人 Chris Larsen 不认同这个举措。10 月 9 日，他在彭博采访中称其为「很糟糕的决定」，认为 Brown 并不反加密。据报道，Larsen 个人投入 400 万美元支持 Brown，而 Ripple 公司在本选举周期已向 Fairshake 投入 4800 万美元。Ripple 发言人当时还表示，Larsen 与 CEO Brad Garlinghouse 正评估是否继续资助 Fairshake，最终由 Garlinghouse 决定。
现下来看，民主党夺回众议院的胜算较大，参议院的归属则仍有较大悬念。全国民调、逐席评级和预测市场，分别提供了观察这场选举的不同角度。
先看全国民调。截至 10 月 26 日查阅时，RealClearPolling 汇总的国会投票意向平均值为：民主党 51.1%、共和党 42.8%，民主党领先 8.3 个百分点。该均值纳入的调查日期范围为 10 月 8 日至 23 日。
_来源：RealClearPolling_
10 月 25 日公布的 CBS News/YouGov 新民调也显示，民主党以 53% 对 45% 领先；这份调查在 10 月 21 日至 23 日进行。
这类「全国国会投票意向」调查，问的是选民更愿意支持哪个党的国会候选人，可以帮助判断全国政治风向，却不能直接换算成众议院席位。435 个众议院席位要在各选区分别产生，候选人表现和地方选情同样重要。
按选区逐一评估，更能看出众议院席位争夺的具体形势。截至 10 月 26 日，RealClearPolitics（RCP）的众议院选举地图将 227 个席位列为至少倾向民主党，183 个席位列为至少倾向共和党，另有 25 个席位尚难判断归属。按这一分类，民主党一侧的席位数已超过取得众议院多数所需的 218 席。不过，「倾向民主党」仍是选前判断。
_来源：RealClearPolitics 众议院选举地图_
参议院的情况更复杂。它只改选部分席位，全国民调再有利，也要看这些优势能否落到今年举行选举的州。截至 10 月 26 日，RCP 参议院选举地图将未改选席位与各场选举评级合并计算后，民主党一侧为 46 席，共和党一侧为 44 席，另有 10 席仍属竞争激烈、归属难料的席位。其中，俄亥俄、缅因、爱荷华、得克萨斯和密歇根等州值得重点关注。
_来源：RealClearPolitics 参议院选举地图_
前文提到的俄亥俄州，就是值得加密行业盯紧的一场选战。RCP 汇总的 9 月 22 日至 10 月 22 日调查中，Sherrod Brown 以 48.2% 对 44.9% 领先 Jon Husted。Sherrod Brown 拥有优势，但其平均支持率仍未过半。不同调查也有分歧，不能据此认定他已胜券在握。
预测市场提供了另一种观察方式。截至 10 月 27 日，Kalshi 显示民主党赢得众议院的概率约为 90.5%，赢得参议院的概率约为 64%。Polymarket 对应的两个独立合约分别约为 92% 和 66%。
这些数字是市场交易价格反映的概率，不是选民支持率。它们表明，市场对民主党夺回众议院的预期较为集中，但对参议院归属仍保留更大不确定性。
对 Crypto 行业而言，这意味着既要关注国会是否换党主导，也要继续跟踪具体候选人的竞争。哪一党取得多数，影响谁掌握议程；哪些议员当选，则会影响法案最终能获得多少支持。竞选广告可以买到曝光，立法所需的票数仍要等选举和后续谈判来决定。
先来谁主持相关立法。重点是众议院金融服务委员会、参议院银行委员会，以及两院农业委员会。农业委员会之所以重要，是因为它们对 CFTC 具有管辖权；数字资产市场如何划分 SEC 与 CFTC 的监管范围，会直接涉及这些委员会。
多数党通常掌握委员会主席职位，对安排听证、组织法案审议和开展调查有更大影响力。参院相关委员会还会审议监管官员提名，再交全院确认。因此，换届可能同时改变三件事：哪些法案优先推进、哪些监管决定受到追问，以及未来哪些人进入监管机构。具体主席人选，则要等新国会的组织程序确定。
还有一个时间上的前提：11 月投票之后，本届国会仍有剩余会期。如果 CLARITY 直到本届国会结束都未成法，下届继续推动时，就需要重新提出法案、重新走立法程序。
结合当前国会席位分布和数字资产立法进展，可以从四种情景推演选举对 Crypto 行业的影响。
情景一、民主党拿下两院：立法条件可能重谈，监督力度可能加大
根据现有数据来看，这种情境的可能性最大。民主党将更有能力重排相关委员会的议程。结合伊丽莎白·沃伦（Elizabeth Warren，马萨诸塞州民主党人）此前对 CLARITY Act 的反对意见，官员参与加密业务的利益冲突、投资者保护，以及监管豁免的范围，都可能成为重新谈判的重点。对交易平台和代币发行方来说，争取明确监管身份的同时，也可能需要接受更多限制。
但特朗普仍任总统，保留否决权；国会换届也不会自动撤换 SEC、CFTC 等机构的现任官员。民主党可以推动修改规则，最终能否成法，仍取决于能否与共和党议员及白宫达成协议。推翻总统否决，需要两院分别达到三分之二的支持。
情境二、民主党拿下众院、共和党保住参院：行业需要在两院之间重新寻找共识
众院民主党可能要求调整伦理限制、客户保护或监管安排，参院共和党则可能保留既有框架的核心内容。两院必须通过相同文本，才能送交总统；谈不拢，企业等待统一规则的时间就可能拉长。
情境三、共和党保住两院：现有议程更容易延续，但仍需跨党派谈判
这种情况下，共和党与白宫协调议程的条件较好，有利于继续推动 CLARITY Act。但参院跨党派票数，以及银行、证券业与加密平台的分歧，不会随选举自动消失。
情境四、共和党保住众院、民主党拿下参院（极低概率事件）
这一情景发生概率极低，基本可忽略。截至 10 月 26 日，Polymarket 赋予它的概率仅为 1%。如果出现这种结果，众院即使通过行业支持的文本，参院仍可要求修改或不予推进。未来 SEC、CFTC 出现需参院确认的提名时，政府也要争取民主党支持。
值得一提的是，1934 年至 2022 年的 23 次中期选举中，总统所属政党有 20 次在众院丢失席位。但席位减少不代表执政党一定会失去国会控制权，选举结果与资产价格走势之间也不存在必然联系。
国会控制权影响立法议程和谈判空间，却不决定法案必然通过或受阻。与此同时，银行、华尔街与 Crypto 企业也在争夺数字资产规则：稳定币发行方希望保留产品设计和奖励安排的空间，银行担心稳定币收益分流存款，传统金融机构则关注托管、交易和代币化资产的准入规则。
各方利益并非完全对立，Crypto 企业内部也存在分歧。选举之后，国会仍需在金融创新、银行体系、消费者保护和监管权限之间寻求平衡。政治资金可以扩大行业的影响力，却无法消除这些利益冲突。
选举结束后，市场会不会松一口气？
美股的历史数据，确实提供了一些依据。贝莱德在 10 月 1 日发布的研究中统计，自 1970 年以来，标普 500 在中期选举后六个月的平均总回报为 14.1%，高于非中期选举年份对应窗口的 5.7%。
把镜头拉近，再加入比特币，结果就没有那么整齐了。
回看 2014、2018 和 2022 三届中期选举，2014 年，奥巴马所属的民主党失去参院，共和党由此控制两院；2018 年，特朗普所属的共和党失去众院、保住参院；2022 年，拜登所属的民主党也失去众院、保住参院。三届都是时任总统所属政党失去一院，但起点和市场表现不同。
下面是中期选举投票日前后各 30 个自然日的标普 500 和比特币价格表现：
注：选前涨跌幅比较投票日前 30 个自然日与投票日的价格；选后涨跌幅比较投票日与其后 30 个自然日的价格。各时点统一取纽约时间 16:00，标普 500 休市时沿用最近收盘。
2018 年 11 月市场认为比特币暴跌的核心原因是比特币现金（BCH）的硬分叉引发的「算力战」，叠加了已经持续近一年的熊市技术破位和监管压力。
2022 年，则恰逢 FTX 危机。当年中期选举投票日是 11 月 8 日，FTX 就在同一天暂停提现，随后于 11 月 11 日申请破产。选举与行业危机几乎同时发生，很难从这段行情中单独辨认选举的影响。比特币在统计分界点已经受到危机冲击。
三个样本只能展示同期表现，无法单独识别选举的作用，也缺少总统所属政党「保住两院」的对照。
比特币产量减半还带来了另一层周期巧合：中期选举每四年举行一次，比特币产量减半也大约每四年发生一次。2014、2018、2022 和 2026 这些中期选举年份，分别比 2012、2016、2020 和 2024 这些减半年晚两年。但选举按法定日历举行，减半则按每 21 万个区块发生。相近的时间间隔，也不意味着价格会重复相同的走势。
对 Crypto 行业而言，选举最直接的后果，是改变谁来讨论规则、哪些条款有机会通过。这些变化能否带来更明确的经营条件、吸引更多市场参与者，并最终反映到价格上，还要看选票之后发生了什么。
