原文作者：Frederik Theissen，Glassnode
原文编译：AididiaoJP，Foresight News
比特币又一次在 80K 附近获得支撑，但这条线还谈不上安全垫。Glassnode 最新报告显示，10 月 15 日比特币小时线收盘一度下探 80.1K，刚好扫过美国现货 ETF 和比特币财库公司的平均持仓成本线，买盘在几天内回补。价格上方，85K 到 87.5K 堆着三重阻力：6 到 12 个月买家的成本线、币安现货卖单墙，以及最大的期货清算群，市场仍被夹在区间里。
80K 不只是整数关口
这次下探之所以关键，是因为它同时测试了两个大持有群体。美国现货 ETF 的成本线在 80K 上方一点，Glassnode 跟踪的比特币财库公司平均成本约 80.2K，两者都落在 80K 至 81.5K 之间。10 月 15 日小时线收盘跌到 80.1K 后，下一个小时就收回线上。
企业财库今年多数时间处于浮亏状态，6 月底一度低于成本线超过四分之一，但自 9 月 18 日以来每天收盘都在成本线上方。问题在于，价格回来了，购买没有回来。6 月以来，这些财库公司每月的增持量都不到 2024 年 11 月峰值的十分之一。若某天日收盘跌破 80K，ETF 和财库持有者将平均回到亏损状态。
更下方的支撑是「真实市场均值」，也就是活跃投资者的平均成本，约 77.6K。10 月 15 日的下探离这条线还有距离。
上方三重阻力：85K 到 87.5K
80K 附近有买盘，但往上并不轻松。币安现货订单簿上最大的买盘块原本就在 80K，10 月 15 日被扫穿并吃掉大部分，到 10 月 20 日又补了回来。规模比峰值小，但说明买家仍愿意在这个价格接货。
上方第一道重阻力在 86.5K 至 87.5K，这是现货卖单最集中的区域。清算热图则显示，10 月 15 日扫掉 80K 附近的亮带后，两个最大的清算簇转到了价格上方，分别在 85K 和 87K 附近。价格若向 87K 走，空头被迫平仓可能带来加速，但同一位置也会撞上现货卖单。下方 79.6K 附近仍有一条清算亮线，刚好在 10 月 15 日低点之下。
更大的天花板来自过去两年的买家。6 到 12 个月前买入的比特币，成本线现在约 86.7K，较上周报告提到的 88K 有所下移；1 到 2 年前买入的，成本线接近 100K。好消息是，这批人的卖出在放缓。1 到 2 年持有者的卖出在 9 月高点后的 10 月初见顶，现在每天卖出的币量不到原来的三分之一。若日收盘站上 86.7K，6 到 12 个月买家将平均回本，也能清掉最近的一层供给。
ETF 流入回来了，成交量没回来
资金面出现了一个积极信号。经历一周净流出后，美国现货 ETF 在 10 月 19 日周一录得约 6.53 亿美元流入，为 9 月 22 日以来最大单日，并让周度流量重新转正。
但成交量没有跟上。当天 ETF 成交低于过去一年的典型交易日，30 日平均成交量不到一年前水平的四分之一。换句话说，流入有了，但需求是否扩散还看不出来。只有流入连续出现、成交量同时放大，才能说明买盘不只是单日现象。
链上获利了结也在降温。过去一周，链上已实现利润的增速降至 9 月高点当周约一半；已实现亏损保持稳定，最大一笔发生在截至 10 月 15 日早间的 24 小时内，当时价格正滑向 80K。若价格靠近 87K 时获利了结再度升温，那会是卖方回到区间上沿的第一个信号。
两个日期：10 月 28 日和 11 月 11 日
接下来有两件事可能打破区间。
先是美联储 10 月 28 日的利率决定。今年以来，WTI 原油涨了约 73%，家庭通胀预期上升 0.5 个百分点。核心通胀与年初大致持平，但 9 月 CPI 的同比和核心同比都高于预测。两年期美债收益率年内上升超过 1 个百分点，至 4.8%，明显高于美联储 4% 的目标区间上限，哪怕 9 月 16 日已经加过一次息。比特币在那次加息后涨了约 10%。如果油价继续推高通胀预期，第二次加息就很难被排除。
再是 MSCI 在 11 月 11 日公布指数移除名单。10 月 15 日美股收盘后，MSCI 通过了针对「非运营公司」的新规则。8 月咨询时用 5 月数据做的测试，已经标记了 Strategy 和 Metaplanet。已在 MSCI 指数中的公司，只有在最近两个年度申报期都不通过测试时才会被移除。最终名单 11 月 11 日公布，11 月 30 日收盘生效。
Strategy 股价在 10 月 16 日跌近 10%，是 2 月以来最差单日，比特币当天几乎没动。若 Strategy 出现在名单上，追踪 MSCI 指数的基金将被迫卖出其股票。此时企业财库公司本来就在大幅减少比特币购买，股价会先承压，下一个问题就是它还会不会继续买比特币。
山寨币杠杆降温，仓位没怎么减
山寨币的拥挤交易也在退潮。10 月 15 日比特币滑向 80K 买盘后，随后的周末山寨币中位跌幅约 4%，为 5 月以来最大周末跌幅。衡量单个山寨币杠杆拥挤度的「单币泡沫」指标在 10 月 7 日见顶，随后跌出高位区；针对整个山寨币市场的「全局泡沫」指标则一直没进过高位区，之后进一步回落。
资金费率同样降温。9 月底，近四分之一山寨币支付的资金费率高于中性水平；现在不到 5%，接近两年区间底部。但要注意，剔除价格变动后，未平仓合约只比 10 月峰值低约 5%。杠杆大部分还开着，若资金费率重新上升，那会是新一轮拥挤的第一个信号。
轮动、黄金代币与交易所储备
今年的市场领导权从金属轮到股票，再轮到比特币。按两个月回报衡量，黄金和白银在第一季度领先，美股从春季领先到 7 月，比特币则领跑了过去 10 周。
加密交易所里的代币化黄金交易跟着金属行情起伏。代币化黄金现货成交量在 2 月中旬、贵金属领涨时见顶，到 7 月末降至峰值的 15%；9 月中旬比特币领涨时又翻了一倍多，之后回落到 2 月峰值的 20%。Binance 仍占最大份额，OKX 和 Gate 今年份额提升最多，Gate 从 2024 年的 0.6% 升到 2026 年至今的 12%。
交易量降温后，黄金仓位没有明显撤走。代币化黄金永续合约未平仓量现在相当于 7.0 吨黄金，比 2 月现货成交量峰值时还多 62%。9 月中旬现货交易放缓时，这一数字从 5.0 吨继续增长，说明交易者持有黄金敞口的时间变长了。今年 Gate 的净增仓占 1 月 1 日以来总增量的 42%，未平仓量排名从第 9 升到第 2；OKX 上升 6 位。过去一周平均看，Gate 以 1.7 吨位居 Glassnode 跟踪交易所之首，OKX 为 1.5 吨。如果金属不再领涨，持仓仍能稳在 6 吨上方，才说明交易者是在没有金属行情支撑的情况下继续持有黄金。
比特币在交易所的储备则整体变薄。Glassnode 的储备证明指标跟踪交易所公开地址，在 11 家至少持有 1000 枚 BTC 的交易所中，有 6 家比一年前少。Gate 储备增长 4.9%，其余 10 家中位数下降 6.4%。下降面在春季扩大：去年 11 月底只有 4 家少于前一年 10 月，5 月底增至 8 家，现在为 6 家。最大交易所的增长让总量没有下滑，但其余 10 家合计少了约 10%。Gate 本周发布最新储备证明，截至 10 月 18 日，其储备比用户存款多约 14 亿美元，比特币、以太坊、稳定币及其他主要资产覆盖率均高于 100%。
结论：区间未破，方向看两个收盘价
比特币仍被夹在区间里。10 月 15 日的下探在 80K 至 81.5K 的 ETF 和财库成本线找到买家，获利了结随后放缓；上方 85K 至 87.5K 则集中了 6 到 12 个月成本线、现货卖单和最大清算簇。
若日收盘站上 87.5K，并且 ETF 流入连续出现、成交量同时放大，才说明需求开始吸收这层供给。若日收盘跌破 80K，ETF 和财库持有者平均将回到亏损，77.6K 附近的真实市场均值就会进入视野。中间还隔着美联储 10 月 28 日的决定和 MSCI 11 月 11 日的名单。
