作者： Paul Veradittakit ，Pantera Capital合伙人
编译：深潮 TechFlow
深潮导读： 当 AI 代理开始拥有身份、预算和结算能力，它们就不再只是工具，而是新的客户。Paul Veradittakit 从货币结算、信贷资本、身份控制和算力主权四个层面，画出了 AI 与区块链今天真实交汇的地图，并点名了已经卡位的项目。对关注代理经济和加密基础设施的投资者和从业者，这篇是判断赛道格局的实用参照。
总结：
- 上个月我写过，当价格不再上涨时，创始人-市场契合度仍在复利。这个月 Franklin Bi 的《80 亿客户之战》绘制了我们需要建设的目标市场。它涵盖 80 亿人、每人拥有的几个代理，以及负责编程、财务、采购和销售的企业代理编队。
- 产品其实很简单：带限额的钱包、机器可以完成的稳定币结算、代理可以出示的凭证、你真正拥有的算力，以及无需公开账本的证明。
- Pantera 已经有一批被投公司在这个交汇点的各层建设，包括：货币与机器结算（Circle、Coinflow、OpenFX）；信贷、资本与交易（Morpho、Ondo）；身份、凭证与控制（World、TransCrypts、Alchemy）；以及算力主权与实时证明（B3IQ、Orthogonal、Accountable）。
- 创始人和投资者经常问我，AI x 区块链交汇点到底在发生什么。我打算在这里开始写。如果你正在我们本期提到的任何一层建设，请联系我或 Pantera 的团队。
在《创始人-市场契合度》中，我提出过一个观点：特定创始人与特定市场的配对，是唯一能在寒冬中持续复利的东西。简单说就是深度、主动性、网络和痴迷。我举过的例子包括 Offchain Labs、Ondo、Morpho、Circle 和 Alchemy。
上周，我的同事 Franklin Bi 写了一篇重要文章《80 亿客户之战》，描绘了创始人正在进入的市场。我们现在面对和建设的对象，是 80 亿人、每人拥有的几个代理，以及负责编程、财务、采购和销售的企业代理编队。这意味着数百亿个新的决策和交易端点。当代理拥有身份和记忆、预算权限、选择与结算能力，以及对所有者的责任时，它们就成了客户。Gartner 预测到 2030 年代理对采购的影响将达到 30 万亿美元。Visa、Mastercard 和 Coinbase 的 x402 已经在发行凭证，让低于一美分的支付变得可行。Cloudflare 也表示，机器人已经占 HTTP 请求的一半以上。
80 亿客户
80 亿人，每个人都在为编程、财务、采购、销售和物流运行一组个人和企业 AI 代理。这代表着数百亿个新的独立决策和交易端点。
AI 模型在拥有以下三样东西的那一刻，就变成了经济主体：
身份与记忆：锚定到主体的加密凭证。
预算权限：可编程的限额、速率限制和会话密钥。
自主结算：在链上发现、评估并支付服务的能力。
Franklin 向建设者提出了一个关键问题：谁拥有这些代理？是它们所代表的人类和企业，还是它们运行的平台？
如果中心化云厂商拥有你的代理的身份、记忆和学习循环，切换供应商就意味着解雇你的数字劳动力，并让一群失忆者重新开始。区块链在底层提供产权：可携身份、有界委托，以及任何模型供应商都无法改写的结算机制。
AI x 区块链实践中的样子
1. 货币与机器结算
AI 代理不会去填写 KYC 表格，不会等三天的 ACH 转账，也不会管理每月的信用卡订阅。它们需要无摩擦、低于一美分、7x24 小时的支付通道。
Coinflow：在 170 多个国家将卡和银行支付无缝结算为稳定币，不向用户暴露底层链。
OpenFX：年化处理数百亿美元的稳定币结算，明确为软件客户而非人类终端用户构建。
Circle（USDC）：在上一轮熊市中推出，如今已成为机器对机器微交易和企业代理结算的默认记账单位。
2. 信贷、资本与交易
当代理需要根据配置授权借款或部署资本时，它需要可编程的流动性层。
Morpho：作为信用后端，被 Coinbase、Robinhood、法国兴业银行和 Apollo 嵌入。它提供了代理将查询以编程方式借款的默认借贷基础设施。
Ondo Finance：将代币化的美国国债和股票转化为有生产力和收益的抵押品。Nathan Allman 离开高盛去解决机构资产代币化问题，这个问题如今直接与代理预算问题相交。
FalconX（通过收购 bloXroute）：组装高速主经纪商和执行栈，服务连续运行的市场——这是 AI 代理唯一认同的运营时间表。
3. 身份、凭证与控制
在一个充斥合成内容的数字环境中，证明人类意图和代理授权至关重要。
World：建立基础的人格证明原语；用密码学证明生产环境中存在唯一人类行为者，对抗机器人网络和女巫攻击。
TransCrypts：将就业、教育和法律凭证放在用户控制的轨道上，让代理能够验证权限声明，而无需交出敏感的底层数据。
Alchemy：提供核心开发者平台，支持代理专用钱包和会话密钥模式。开发者不再把主私钥交给代理，而是发放细粒度限额，包括交易对手限制、过期时间戳和即时撤销能力。
4. 算力主权与实时证明
B3IQ：通过租转购的算力网络提供主权即服务。为了保持真正的代理能力，机构必须确保模型权重和执行轨迹留在被锁定供应商环境之外。
Orthogonal：作为代理服务的编排和发现层运行。它是领先的平台之一，在去中心化网络中提供计量访问和原生计费。
Accountable：让金融机构和自主基金能够用密码学证明实时偿付能力，而无需公开私有资产负债表。
我们在定义品类的创始人身上寻找什么
光有主权还不够成为价值主张。获胜的产品利用去中心化基础设施，提供更低的交易成本、更严格的隐私保证、更快的定制，或封闭平台无法匹敌的执行可靠性。
在评估在这个交汇点建设的团队时，我们寻找四种特质：
深度领域专长：你曾身处问题之中，而不只是读过它。（例如，Ed Felten 离开普林斯顿和白宫去打造 Offchain Labs / Arbitrum）。
强主动性：把市场结构看得足够清楚，以至于大型机构在你的轨道上建设。（例如，Paul Frambot 二十岁创办 Morpho，打造 DeFi 的默认信用引擎）。
不公平的网络：分销合作让你有空间在市场低迷中持续出货。（例如，Jeremy Allaire 让 Circle 与 Coinbase 联手，将 USDC 变成全球结算标准。）
痴迷：当热度转向别处时，仍有信念跨周期建设。（例如，Nikil Viswanathan 和 Joe Lau 把 Alchemy 变成 Web3 的默认开发者平台。）
如果你目前在高盛、Citadel、Stripe、Block 或前沿 AI 实验室工作：过去看似与数字资产相邻的技术技能，现在正是构建 800 亿客户经济所需的岗位描述。
如果你正在为智能体经济构建核心层，请联系我或 Pantera Capital 团队。我们期待与你共建。
商业
比特币创 2017 年以来最佳 8 月
比特币交易价格接近 78,000 美元，当月上涨约 24%，为九年来最强 8 月。临近周末曾突破 81,000 美元。美国现货比特币 ETF 在 8 月吸收约 33 亿美元。这是 2025 年 10 月以来最佳月份，并一度推动资产类别重回 1000 亿美元上方。这轮上涨由受监管的美国需求从前门回流引领。
代币化现货股票突破 25 亿美元
代币化现货股票在 8 月突破 25 亿美元，环比增长约 8%，年初至今增长逾 260%。BNB Chain、以太坊和 Solana 瓜分市场。DTCC 还与约 40 家公司进行实时模拟。参与方包括摩根大通、高盛、景顺和 Citadel，将代币化股票和国债作为抵押品。链上股票正开始像抵押品一样清算，不再是包装。
USDC 供应量跳升，Circle 夺回交易份额
USDC 供应量在停滞六个月后的七天内增加约 20 亿美元。链上追踪器还显示，当周出现数十亿美元的增发，流通量接近 740 亿美元。Bernstein 维持对 Circle 的“跑赢大盘”评级，目标价 140 美元。该机构指出，2026 年 USDC 在调整后交易量中的份额已升至 60% 以上。能处于美国银行边界内的美元代币，才是机构会扩展的那种。
监管
参议院定于 9 月 15 日表决 CLARITY 法案
多数党领袖 Thune 就推进动议提交了结束辩论申请。在 8 月休会后，程序性投票被排入 9 月 15 日日历。众议院已通过该法案；参议院在下次休会前窗口很短，道德、DeFi 和民主党支持仍是关键变量。市场结构要么今年秋天获得成文法，要么在本周期剩余时间默认由机构规则制定。
法案停滞后，SEC 提出加密资产监管规则
8 月 18 日，SEC 提出定制化发行制度：500 万美元初创公司豁免、最高 7500 万美元的融资层级、有条件的 Howey 安全港，以及州注册优先适用。主席 Atkins 明确表示，该提案不能替代立法。当国会暂停时，机构仍在编写市场规则。
财政部提出界定稳定币发行与销售的规则
美国财政部就支付稳定币的发行和美国要约发布了第 3 条提案，设 60 天评论期。此前 7 月 18 日的最终规则法定期限已被错过。OCC 现在目标在 11 月前完成；法律的后备生效日为 2027 年 1 月 18 日。该框架不再是一场辩论。它是一个被压缩的实施时钟。
新产品与交易
2026 年上半年加密并购创下历史新高
万事达卡于 8 月 3 日完成对 BVNK 的收购，将稳定币支付栈并入全球卡网络。上半年加密并购总额已达创纪录的 97 亿美元，尽管交易数量下降。巨额资金流向持牌支付，而非无需许可的实验。数字资产领域的买方现在已经是支付老牌企业。
Coinbase 在阿布扎比建立代币化中心
ADGM 授予 Coinbase 许可，可安排投资并托管由基础股票支持的代币化证券。这一授权将 Project Diamond 扩展为区域性发行和托管中心。转账保留在经过制裁筛查、钱包级控制的制度内。代币化股票正离开演示阶段，并在美国上市队列之外获得受监管的落脚点。
贝莱德新增为 GENIUS 储备构建的代币化货币市场产品
贝莱德推出了一只国债流动性基金的链上份额类别，以及一个多链每日再投资储备工具。两者都旨在符合获准的美国支付稳定币发行人的合格储备要求。该公司已管理约 600 亿美元 Circle 储备，并希望成为该类别的默认储备管理人。稳定币增长正变成一项资产管理任务。
Pantera 新闻
比特币收复 200 日均线后，仓位从空头转向多头
Pantera 普通合伙人 Cosmo Jiang 指出，自 2025 年 10 月接近 126,000 美元的高点以来，经历了约十个月、约 50% 的回撤。随着比特币守住约 69,000 美元的 200 日移动均线，交易者正从净空头或现金转向多头敞口。他指出，更友好的美国政策和更大规模的国债回购是直接催化剂，80,000 美元是下一个阻力位。
Fortune 报道 B3IQ 的租转买算力
Pantera 投资组合公司 B3 Labs 推出 B3IQ。研究人员和企业可以首付 30% 拥有美国托管的 NVIDIA 机器，而不是租用锁定到 2030 年的超大规模算力。第一波推进很快，团队报告六天内 GPU 销售额达八位数，并已在为初创公司、实验室和数据敏感行业扩展产能。加密原生运营者正成为真正能交付稀缺算力的人。
在 Stateful 上：为什么 AI 构建者需要拥有自己的算力
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Franklin Bi 与 B3 联合创始人 Daryl Xu 和 Viktoriya Hying 以及纽约大学的 Yorke Rhodes 坐下来讨论此次发布。租用 H200 节点两年的成本与直接购买大致相同。闲置周期会被匹配给承购方，让机器自行回本。封闭模型已经禁止研究团队从事人口贩运和战区撤离相关工作。开源模型正在追赶前沿。拥有硬件才是让它们可用的解锁。
