今年年初，全球金融市场的情绪，其实是偏暖的。
虽然美联储自己在去年底的最后一次会议上表现得很矜持，暗示全年可能只象征性地降一次息，但华尔街显然有自己的判断体系。高盛、摩根士丹利、美国银行这些老牌机构，几乎一致给出了更「积极」的答案：至少两次降息。花旗以及部分中国券商的判断更为激进，甚至押注三次。
分析师们的共识，除了经济数据的原因之外，还有来自政治的原因：11 月份的美国的中期选举。
对于执政者来说，选票就是生命，而想要选票，就得让经济热起来。而利率，是最直接的温控器，但货币政策从出台到见效需要时间。算算日子，如果特朗普政府想要在 11 月看到成效，美联储必须在 10 月之前完成大幅降息。
所以当时各大机构的预测都把降息的时间表排在了上半年：高盛看好 3 月和 6 月，野村证券盯着 6 月和 9 月。
今年年初 polymarket 上预测 2026 年的降息次数概率最高的是 2 次
大家都觉得，一场流动性的「甘霖」就在眼前。
交易员开始押注加息
然而，特朗普从来不是一个按常理出牌的人，在 3 月中旬发起了战争。
3 月中旬，中东局势骤然升温。霍尔木兹海峡的紧张局势迅速传导至能源市场，油价在短短两周内飙升近 50%，部分品种一度站上 100 美元。这种能源价格上涨的冲击直接压缩了美联储的降息空间。
2 月的 CPI 数据本来就显示通胀还高于 2% 的目标，现在叠上油价的火上浇油，美联储不得不表现得更强硬。
原本「百分之百降息」的预期已经动摇，甚至出现了极少数关于「重回加息」的讨论。
原本大家以为今天的议息会议会是降息的发令枪，结果现在的风向变成了「鹰派暂停」。根据最新的数据，市场几乎 100% 确认美联储这次会按兵不动。
更让人坐不住的是，芝商所的观察工具显示，竟然有 1.1% 的概率出现了加息押注。虽然这个比例很小，但它传递了一个危险信号：通胀这个怪兽，可能又回来了。
分析师的态度，也随之发生转向。
高盛的首席经济学家 Jan Hatzius 在 3 月 12 日修改了预测报告，直接把降息的预期从 6 月推迟到了 9 月，预计今年仅有 2 次降息。
而摩根大通更是直言不讳：目前的利率可能根本没能压制住经济，如果通胀继续反弹，美联储的下一步动作搞不好真的是加息：「利率具有限制性」这一主张正变得难以维持，如果劳动力市场不走弱，美联储将长期维持高利率。
更激进的声音来自 EY-Parthenon 和 Carson Group 的策略师们。EY-Parthenon 的分析师 Gregory Daco 认为今年可能一次降息都没有。而 Carson Group 的分析师 Sonu Varghese 则明确指出，由于伊朗冲突引发的油价飙升，美联储可能不仅不降息，甚至会在今年晚些时候讨论加息。
《财经》和《华尔街见闻》的最新前瞻分析也指出，由于终端利率预期上行，2 年期美债收益率已突破 3.75%，这通常是市场预感到政策收紧的前兆。因此有部分交易员认为年底前加息的可能性已从 0% 上升至 35% 左右。
今晚中国时间周四凌晨 2 点，美联储就将揭晓最终的利率决议，到底是否加息、降息或维持利率不变。
随后 2 点 30 分，鲍威尔将召开记者会，就货币政策、通胀路径及经济前景发表讲话。
值得一提的是，美联储正处于一个微妙的政治窗口期：鲍威尔的任期将于 5 月 15 日结束。这是他倒数第二次以 Fed 主席身份主持记者会，市场目前处于政策真空的等待期。而他本人经受着不小的政治压力，特朗普多次公开批评鲍威尔，并呼吁召开紧急会议大幅降息。这种外部压力与内部抗通胀逻辑的冲突，增加了政策的不确定性。
除了美联储之外，全球央行预期也有类似的预期。
本周，覆盖全球经济三分之二的 21 家央行都将公布最新利率决议。由于这是中东冲突爆发后的首个「超级央行周」，全球市场密切关注全球央行决议会否受到中东局势发展影响。
澳大利亚联储昨天刚刚再次加息 0.25 个百分点，澳大利亚联储利率决议是本周全球八家主要央行利率决议中的首个，也是今年发达经济体中首个收紧货币政策的央行。
除此之外，欧洲央行（ECB）预计在 3 月 19 日的会议上也保持利率不变，政策制定者警告全球贸易政策和地缘风险限制了未来的降息视野。英国央行（BoE）同样预计在本周四维持利率不变，虽然内部出现了支持降息的少数声音，但目前仍以稳定为主。
油价还要涨多久？
如果把所有变量抽丝剥茧地拆开，会发现一个几乎绕不开的核心，油价。
油价上不封顶，降息空间就会被压缩；油价一旦回落，货币政策才有腾挪的余地。
因此问题也因此变得更直接：油价还会涨多久？
从近期美国政府释放的信息来看，答案似乎并没有市场想象得那么悲观。
3 月 8 日，美国能源部长 Chris Wright 在接受采访时给出了一个精确的时间线：他认为现在的油价飞涨只是暂时的恐惧溢价，这种局势在「最坏的情况下也就持续几周，而不是几个月」，就会好转。
这和前几日白宫新闻发言人 Karoline Leavitt 表示的「油价的上涨仅会再持续 2-3 周」相呼应，
无独有偶，特朗普在 3 月 10 日的表态更加露骨。他说针对伊朗的行动比预想的快得多，甚至直言：「我认为这场战争已经非常接近完成了。」就在同一天，能源部长的社交账号还曾闹出了一场「删帖风波」。
最耐人寻味的是外交节奏的调整。
特朗普原定于 4 月初访华，却突然宣布推迟一个月。官方借口是「战争太忙」、「战争需要他留在华盛顿」，但如果把这一个月的时间差，和能源部长说的「2-3 周恢复期」放在一起看，推迟一个月，也就是 4-5 周左右时间，正好覆盖了能源部长所说的「2-3 周恢复期」加上战后初期处理的时间。
所以我们大胆推测特朗普政府的剧本可能是：在 3 月底前基本结束大规模军事行动；在随后的 2-3 周内，配合战略石油储备的释放，把油价强行打回 80 美元以下；等到 5 月他出访时，中东局势已定，通胀威胁解除，他可以带着「胜利者」的姿态，不仅要求美联储大幅降息，还能在「中美」贸易谈判中掌握绝对的主动权。
年初的乐观，建立在「通胀可控+政策前置」的假设之上；而中东局势的突变，则动摇了其中最关键的一块基石——能源价格。
当油价失去锚，通胀就会失去锚；当通胀失去锚，利率路径自然也就不再清晰。
接下来的一段时间里，决定全球资产价格的，取决于那些遥远的地方，那些仍未停歇的油轮航线，与尚未完全落定的炮火声。
