15年最强财报难掩千亿负债，甲骨文传闻裁员3万搞“AI换人”，能填平算力深坑吗？

作者： C Labs加密观察

今天（3月10日），Oracle发布了一份让华尔街集体鼓掌的财报。

总营收172亿美元，同比增长22%。云业务增长44%。未完成合同积压（RPO）达5530亿美元，同比暴增325%。Oracle自称，这是15年来首次营收和利润同时实现20%以上增长，盘后股价涨超10%。

但在同一周，另一组消息也在流传：

多家银行正在悄悄退出Oracle的数据中心项目；

一家私募信贷机构拒绝为Oracle百亿美元的数据中心融资；

Oracle准备裁减数万名员工。

这两组消息，来自同一家公司，发生在同一个时间段。

01、Oracle的财务问题

第一，自由现金流是负的，而且负很多

过去12个月，Oracle的自由现金流为负131.8亿美元。营业现金流是正的235亿，但资本支出吃掉的更多——今年全年资本支出指引是500亿美元，是两年前的七倍多。收入在增长，烧钱也在同步加速。

第二，债务还在持续扩张

本季度，Oracle通过投资级债券和可转换优先股再次融资300亿美元，总债务已超过1000亿美元。财报脚注里还藏着一个更大的数字：2480亿美元的表外租赁承诺。也就是说Oracle现在欠了超过1000亿的贷款，还有2480亿是签了十几年的长期租约——这些钱还没还，但已经欠下去了。

Oracle在电话会上承诺，2026日历年不再发行新债。当众承诺"今年不再借新钱了"——这件事信息量很大：债主们已经开始不安了，Oracle不得不出来安抚。

第三，数据中心刚建完，芯片就过期！

5530亿RPO是整份财报最性感的数字，同比增长325%。但Oracle在电话会上解释了这批合同的来源：大部分设备要么由客户预付款购买，要么由客户自带GPU交给Oracle运营。

翻译成大白话：Oracle越来越多扮演的是"代运营商"的角色，而不是拿自己的钱建数据中心再出租。这个商业模式转变减轻了资产负债表压力，但也意味着Oracle不再是资产重、利润厚的算力地主，而是变成了一个算力物业管理公司。相当于数字中心版的“万达商管”。与此同时，Oracle的最大客户OpenAI已经取消了德克萨斯州数据中心的扩建合同。

原因是Oracle那里装的是Blackwell芯片，而英伟达下一代Vera Rubin的推理性能是Blackwell的五倍，OpenAI不想被绑定在一个即将落后的基础设施上。数据中心建设周期12至24个月，芯片更新周期已被黄仁勋压缩至12个月——建完就过时，这个矛盾没有简单的解法。这对主打数据中心业务，但是又不掌握芯片的Oracle是一个很大坑。