作者：Nancy，PANews
“今天上午，我们占领了华尔街；今晚，我们占领了天空。”1月22日，加密托管巨头BitGo正式挂牌上市，打响了2026年加密IPO的第一枪。
为了纪念这一里程碑时刻，BitGo向纽交所捐赠了一份装裱好的比特币白皮书，挂于交易大厅墙面。当天夜间，纽约曼哈顿上空还上演了一场以BitGo标志为主题的灯光秀，排面拉满。
四个月成功敲钟，认购机构收益暂有限
距离向美SEC递交招股书仅四个月，BitGo便完成了从递表到敲钟的冲刺。
从1月22日上市首日的表现来看，BitGo的股价一度上涨约35%，盘中最高对应市值超28亿美元，随后回吐了部分涨幅。次日，BitGo则跌破了发行价，收盘价为14.5美元。放在近一年登陆IPO的加密企业中，这一估值并不算很高。
同时，作为一家加密原生企业，BitGo还在上市后引入了代币化的创新玩法，通过与Ondo Global Markets合作将其股票代币化，投资者可在以太坊、Solana和BNB Chain上进行交易。
其实，早在去年2月，BitGo就传出考虑IPO的消息，之后在9月向美SEC提交了IPO申请，计划发行1180万股，发行价区间为每股15至17美元，募资规模最高约2亿美元，由高盛集团和花旗集团担任联席主承销商。最终，BitGo将发行价定在每股18美元，高于此前推介区间，募资约2.13亿美元。
据知情人士透露，本次BitGO的IPO发行获得数倍的超额认购，比如YZi Labs宣布作为战略投资方参与其中。从目前的市值来看，这些认购方收益暂时有限。
在股权结构方面，IPO完成后，BitGo创始人兼CEO Mike Belshe仍将保留公司控制权，持有约56%的投票权；Valor Equity Partners与Redpoint Ventures分别持有4.6%和3.9%的投票权。
其中，Redpoint Ventures曾于2014年领投BitGo 1200万美元A轮融资，并在此后持续加码；Valor Equity Partners则在2017年领投约4250万美元的B轮融资，其创始人Antonio Gracias（特斯拉与SpaceX董事会成员）亦是BitGo董事会成员。
除此之外，BitGo的投资方还包括美国首任“AI和加密货币沙皇”David Sacks旗下Craft Ventures、高盛、Galaxy Digital、DRW等诸多机构。但由于多数融资轮未披露具体估值，这些机构的回报率难以推算。仅在2023年，BitGo完成1亿美元C轮融资时，估值约17.5亿美元，与当前上市市值相比，溢价空间并不大。
百亿营收被指“秀财技”
成立十余年的BitGo，可以算是加密托管业务的“开山鼻祖”。
早在2013年，前Google Chrome团队早期成员、HTTP/2规范主要贡献者之一Mike Belshe联合创立BitGo。公司成立之初，便推出了业内首个实现商业化落地的多重签名钱包，用户在发起交易时需完成至少2至3次确认，大幅提升了比特币资产的安全存储标准。此后，BitGo持续迭代钱包技术与API接口，并率先进入合规托管赛道，成为最早提供受监管合格托管服务的加密公司之一。
2020年，BitGo推出BitGo Prime平台，开始从单一托管服务商向综合型机构金融平台转型，面向机构客户提供交易、借贷、托管、融资等流动性服务。随后几年，BitGo还相继获得纽约州金融服务部（NYDFS）信托牌照及多项国际监管许可，并在2025年获批转型为银行机构，合规布局进一步深化。
值得一提的是，Galaxy Digital曾计划以12亿美元收购BitGo，这笔交易一度成为当时加密行业规模最大的并购案。但由于未能满足交割条件，Galaxy Digital最终单方面终止协议，并引发双方诉讼纠纷，BitGo为此索要1亿美元赔偿，但法院最终裁定Galaxy Digital胜诉，该交易就此“流产”。
截至目前，BitGo管理资产规模已超过820亿美元，服务覆盖100多个国家的5100余家机构客户，涵盖对冲基金、交易所、矿企和传统金融机构等。
业务规模的持续扩张，带动BitGo营收快速增长，使其成为少数能够保持稳定盈利的加密公司之一。根据其招股书披露，2025年前九个月，BitGo实现营收约100亿美元，较2024年同期的19亿美元大幅提升。这一增长主要来自数字资产销售、质押、订阅费用、结算服务和高频交易等业务发展。然而巨额营收之下，净利润却极低，去年前三个季度的净利润约3530万美元，虽然较2024年同期（510万美元）有所增长，但占整体收入仅约0.35%。
数字的迅猛增长背后是BitGo从单纯的托管商变成经纪商。作为经纪商，代客交易的金额都可以计入营收，而实际盈利的部分只有客户支付的手续费。
对此，Primitive Ventures创始合伙人Dovey Wan也分析指出，从收入质量与增长结构来看，BitGo并不是一个优质标的。其披露的核心收入几乎全部为GAAP rev（认会计准则收入），真实收入少得可怜。
她表示，从真实收入表现来看，2023年为1.464亿美元，2024年降至1.319亿美元，2025年上半年为1.005亿美元，考虑到IPO前通常会冲数据，这一数据仍需打折看待。贡献了大部分GAAP收入的代客交易业务，实际毛利率仅约0.3%，2025年上半年这部分收入高达5880万美元，而去年同期仅为50万美元。质押收入为走账型收入，可视为零。唯一能够体现增长潜力的订阅与服务业务反而出现明显下滑，2023年该部分收入为1.368亿美元，2024年降至7170万美元；2025年上半年则为4010万美元，仅较去年同期的3830万美元小仅幅增长。不仅如此，BitGo的借贷账簿风险高度集中，前三大客户占比超50%。
Dovey还透露道，去年10月，投行曾放风称BitGo的IPO估值预计为27.5亿至30亿美元，计划募资约3亿美元，但市场兴趣走低导致募资目标下调至约2亿美元。
不过，VanEck数字资产研究主管Matthew Sigel却看好BitGo的上涨空间。他表示，BitGo是第一家为投资者提供纯加密托管业务的上市公司，也是2025年少数几家营收增速有望超50%的上市加密企业之一。得益于代币化业务增长和数字资产的机构化，以及监管环境的放松，BitGo作为一家拥有零黑客事件的优质托管服务商，拥有着巨大的上行潜力。
不仅如此，BitGo还展现了强劲的经营势头。据Matthew Sigel预测，BitGo有望在2028年前保持26%的收入增长，实现超4亿美元的营收和1.2亿美元以上的EBITDA，对应的合理市值应在30亿美元以上。
BitGo敲响了今年加密机构上市的钟声，在它之后还有不少加密机构坐等上市，Kraken、ConsenSys、Ledger、Animoca Brands、Upbit、Bithumb等业内巨头纷纷计划或已提交申请。
虽然行情稍显平淡，但华尔街的加密钟声注定在今年会连绵不断。
