原创 | Odaily星球日报（ @OdailyChina ）
作者｜Azuma（ @azuma_eth ）
昨日晚间，一则重磅消息直接引爆了加密货币市场 —— 纽交所官方宣布将推出支持 7*24 小时交易的代币化证券交易与链上结算平台。
- Odaily 注：详情可参阅《 纽交所拟开启 7*24 小时股票代币化交易，「竞品」们懵了 》。
简而言之，纽交所的链上股票代币化解决方案主要包括如下 3 方面：
- 这是一个代币化证券交易与链上结算平台，计划支持美股与 ETF 基金的 7×24 小时交易、碎股交易、基于稳定币的资金结算以及即时交割，并将结合 NYSE 现有撮合引擎与区块链结算系统。
- 根据纽交所规划，代币化股票将与传统证券具备同等股息与治理权。
- NYSE 母公司 ICE 同时正与 BNY Mellon、花旗等银行业巨头合作，探索代币化存款与清算基础设施，以支持跨时区、全天候的资金与保证金管理。
虽然关于该平台的许多关键设计暂时仍未可知，但基于当下已有的信息，我们已可初步猜测这一变局的市场影响 —— 尤其是当纽交所这一正规军入场后，将会直接利好及利空加密货币世界的哪些业务。
利好业务猜测
猜想一：美国合规稳定币（如 USDC）
纽交所在公告中明确提到会引入“基于稳定币的资金结算”。 这将直接为稳定币引入一个顶级的新应用场景 ，推动稳定币在股票市场这一全球资金体量最大、最主流的资产交易市场中的采用增长，刺激稳定币的发行和交易需求。
不过需要注意的是，作为合规平台， 纽交所必然只会选择在 GENIUS 监管体系下的美国合规稳定币 ，虽然暂时不确定纽交所会采用哪种稳定币，但当前在美国合规体系下处于龙头位置的 Circle（USDC） 最有可能被选中。
猜想二：币股合约交易平台（如 Hyperliquid）
这一猜测的前提是，纽交所的代币化股票交易平台不支持杠杆交易 —— 至少暂时的公告中未提及。
市场对于杠杆的需求始终存在，如若纽交所不提供杠杆服务，部分风险倾向更高的用户依然会选择在支持杠杆的币股合约交易平台开单。
此前， 此类平台面临的一大问题是，自身平台天然支持 7×24 小时交易，但股票市场却仍遵循传统的开盘交易时段，致使对冲窗口不匹配，客观上会限制做市商的入场以及流动性的积累 —— 而一旦纽交所的代币化股票交易平台支持 7×24 小时交易，这一问题便会迎刃而解。
猜想三：期现套利协议（如 Ethena）
代币化股票作为新的资产类别，将扩展 Ethena 等期现套利协议的标的选择。
此类协议此前面临的最大难点在于 —— 市场缺乏流动性充足、共识牢固的顶级资产，比如 Ethena 仅选择了 BTC、ETH、SOL 便已有了触及瓶颈的感觉， 而纽交所的入场有望为加密货币市场引入更多顶级资产 ，配合上以此为标的的合约交易服务，将解锁更多的套利空间。
更广的 DeFi 也是同理，更多优质资产的涌入注定会带来更多的机会，但这些影响相对而言要间接一些。
猜想四：被选中的基础设施（如公链、预言机等）
将股票以代币的形式引入链上进行交易，必定会依赖公链（底层网络）以及预言机（报价服务）等基础设施，但究竟谁能分到这块蛋糕，高度取决于纽交所会选择谁家的服务。
在这一方面， 相较于当下在加密货币原生市场内的先发优势，面向传统金融世界的资源能力可能更为重要。
利空业务猜测
猜想一：币股发行平台
现如今加密货币行业的原生币股发行平台大多采用的是映射机制，始终存在着一定的安全隐患以及利益分配问题。
纽交所的入场，不但会直接带来背书更为牢固的代币化股票，且已明确“代币化股票将与传统证券具备同等股息与治理权” ，后者将直接对部分业界原生的币股发行平台造成降维打击。
猜想二：币股现货交易平台
这一点没什么好说的，属于直接在核心场景遭遇正规军夺食。
但此类币股现货交易平台也并非没有破局之路，可行的方案包括但不限于： 推进离岸策略，将服务推往纽交所股票代币化平台无法覆盖的群体；引入合约交易服务……
变局已至，机会还在
整体来看，纽交所推出 7×24 小时代币化股票交易与链上结算平台，确实会对部分加密货币原生业务造成直接冲击，但这并不意味着该事件对加密货币行业整体构成系统性利空。关键在于，需要分清 “被取代的是什么”以及“留下的是什么”。
从业务层面看，纽交所此次明显是要将“股票代币化交易”这块蛋糕重新收回传统金融体系内部。 这无疑意味着竞争正在加剧，部分叙事也将会被严重压缩，但与此同时，部分加密货币行业真正擅长、且短期内难以被传统金融完全复制的能力反而会被进一步放大 ——包括全天候结算所需的稳定币体系、围绕高波动与杠杆需求展开的合约交易、以及以期现套利和结构化策略为代表的链上金融工程能力。
变局的到来已成既定事实，竞争固然会加剧，但机遇也同样存在。
