作者： Daren Matsuoka 、 Robert Hackett 、 Jeremy Zhang 、 Stephanie Zinn 、 Eddy Lazzarin
译者：zkBernard，ChainCatcher
今年 , 全世界开始上链了。
当我们发布首份 加密货币现状报告 时 , 这个行业还处于 ” 青春期 ” 。当时加密货币市场的总市值约为今天的一半 , 区块链的速度更慢、成本更高、可靠性也更低。
在过去三年中 , 加密货币建设者经历了严重的市场低迷和政治不确定性 —— 但仍在持续进行重大的基础设施改进和其他技术突破。这些努力将我们带到了今天 , 一个加密货币正在成为现代经济重要组成部分的时刻。
2025 年加密货币的故事 , 是一个关于行业成熟的故事。简而言之 , 加密货币长大了 :
我们最新的加密货币现状报告深入探讨了这一行业的转型 , 从机构采用、稳定币崛起到加密货币与 AI 的融合。并且 , 我们首次引入了一种探索数据和追踪行业演变的新方式 —— 通过重要指标来衡量 : 加密货币现状仪表板 。
现在让我们来看研究发现 ……
核心要点
2025 年 , 加密货币总市值首次突破 4 万亿美元大关 , 标志着整个行业的广泛进步。加密货币移动钱包用户数量也创下历史新高 , 同比增长 20% 。
监管环境从敌对转向更加支持 , 加上这些技术的采用不断加速 —— 从稳定币到传统金融资产代币化 , 再到其他新兴用例 —— 将定义下一个周期。
根据我们更新后方法论的分析 , 估计目前约有 4,000 万至 7,000 万活跃加密货币用户 , 比去年增加了约 1,000 万。
这只是估计拥有加密货币的 7.16 亿人中的一小部分 , 该数字同比增长 16% 。这也只是链上约 1.81 亿月活跃地址的一小部分 , 该数字同比下降 18% 。
被动加密货币持有者 ( 拥有加密货币但不进行链上交易的人 ) 与活跃用户 ( 定期进行链上交易的人 ) 之间的差距 , 为加密货币建设者提供了触达更多已经拥有加密货币的潜在用户的机会。
那么这些加密货币用户在哪里 ? 他们在做什么 ?
加密货币是全球性的 , 但世界各地似乎以不同的方式使用它。作为链上活动指标的移动钱包使用量 , 在阿根廷、哥伦比亚、印度和尼日利亚等新兴市场增长最快。 ( 特别是阿根廷 , 在过去三年中 , 在货币危机不断升级的背景下 , 加密货币移动钱包使用量增长了 16 倍。 )
与此同时 , 根据我们对代币相关网络流量地理来源的分析 , 对代币兴趣的指标更倾向于发达国家。这些国家的活动 —— 特别是澳大利亚和韩国 —— 可能更侧重于交易和投机 , 而非发展中国家的用户行为。
比特币仍占加密货币总市值的一半以上 , 其价格创下历史新高 , 突破 12.6 万美元 , 因其作为价值储存手段在投资者中越来越受欢迎。与此同时 , 以太坊和 Solana 从 2022 年后的低迷中恢复了大部分跌幅。
随着区块链持续扩展、费用市场成熟以及新应用的出现 , 某些指标变得更加重要 ; 其中之一是 " 真实经济价值 "—— 衡量人们实际为使用区块链支付了多少费用。 Hyperliquid 和 Solana 目前占据了 53% 的收入产生经济活动 , 这与前几年比特币和以太坊的主导地位有显著不同。
在 builder 方面 , 加密货币仍然是多链的 , 比特币、以太坊 ( 及其 Layer 2) 和 Solana 吸引了最多的开发者。以太坊及其 Layer 2 是 2025 年新开发者的首选目的地。同时 ,Solana 是增长最快的生态系统之一 , 过去两年 builder 兴趣增长了 78% 。下图反映了创始人告诉我们的他们正在构建或感兴趣构建的生态系统数量 —— 基于 a16z 加密投资团队分析。（您可以在我们的加密货币现状仪表盘中更仔细查看这些和其他趋势。）
2025 年是机构采用之年。在去年加密货币现状报告指出稳定币已找到产品市场契合度仅五天后 ,Stripe 就宣布有意收购稳定币基础设施平台 Bridge 。竞赛开始了 : 传统金融公司也准备公开进军稳定币领域。
几个月后 ,Circle 数十亿美元的 IPO 标志着稳定币发行商作为主流金融机构的到来。 7 月 , 两党支持的 GENIUS 法案签署成为法律 , 为建设者和机构提供了他们前进所需的明确性。此后的几个月里 ,SEC 文件中提及稳定币的次数增长了 64%, 主要金融机构继续发布一系列公告。
机构采用迅速增加。传统机构 —— 包括花旗集团、富达、摩根大通、万事达卡、摩根士丹利和 Visa—— 现在正在 ( 或计划 ) 直接向消费者提供加密货币产品 , 允许他们购买、出售和持有数字资产 , 以及股票、交易所交易产品和其他传统工具。与此同时 ,PayPal 和 Shopify 等平台正在加倍投入支付领域 , 并为商家和客户之间的日常交易构建基础设施。
除了直接产品 , 主要金融科技公司 —— 包括 Circle 、 Robinhood 和 Stripe—— 正在积极开发或已宣布计划开发新的区块链 , 专注于支付、现实世界资产和稳定币。这些举措可能会将更多支付流量带到链上 , 鼓励企业采用 , 并最终创建一个更大、更快、更全球化的金融系统。
这些公司拥有庞大的分销网络。如果开发继续进行 , 加密货币可能会深度融入我们日常使用的金融服务中。
交易所交易产品是机构投资的另一个关键驱动力 , 目前链上加密货币持有量超过 1,750 亿美元 , 比一年前的 650 亿美元增长了 169% 。
贝莱德的 iShares 比特币信托 (IBIT) 被认为是有史以来交易量最大的比特币交易所交易产品发行 , 随后的以太坊交易所交易产品在最近几个月也看到了显著的资金流入。 ( 注 : 虽然通常被称为交易所交易基金或 ETF, 但这些实际上是作为 ETP 或交易所交易产品注册的 , 使用 SEC 的 S-1 表格 , 表明基础投资组合不包含证券。 )
这些产品使加密货币更易获得 , 释放了大量历史上一直处于行业边缘的机构资本。
上市交易的 " 数字资产财库 "(DAT) 公司 —— 在资产负债表上持有加密货币的实体 , 就像企业财库持有现金一样 —— 现在集体持有流通中比特币和以太坊总量的约 4% 。这些 DAT 与交易所交易产品现在合计持有比特币和以太坊代币供应量的约 10% 。
2025 年 , 没有什么比稳定币的崛起更能标志着加密货币的成熟。在过去几年 , 稳定币主要用于结算投机性加密货币交易 ; 而在最近几年 , 它们已经成为发送美元最快、最便宜、最全球化的方式 —— 在不到一秒钟内、花费不到一美分 , 几乎可以到达世界任何地方。
今年 , 它们成为了链上经济的支柱。
稳定币在过去一年的总交易量达到 46 万亿美元 , 同比增长 106% 。虽然这不是完全对等的比较 , 因为这一数字主要代表金融流动 ( 而非卡网络的零售支付 ), 但这几乎是 Visa 的三倍 , 接近整个美国银行系统的 ACH 网络的水平。
在调整基础上 —— 这是一个更好的有机活动衡量指标 , 试图过滤掉机器人和其他人为膨胀的活动 —— 稳定币在过去 12 个月完成了 9 万亿美元的交易 , 同比增长 87% 。这是 PayPal 吞吐量的五倍多 , 超过 Visa 的一半。
采用正在加速。月度调整后的稳定币交易量已激增至历史新高 , 仅 2025 年 9 月就接近 1.25 万亿美元。
值得注意的是 , 这一活动与更广泛的加密货币交易量基本不相关 —— 表明稳定币的非投机用途 , 更重要的是 , 它们的产品市场契合度。
稳定币总供应量也达到了创纪录的高点 , 现已超过 3,000 亿美元。
市场上最大的稳定币占主导地位 :Tether 和 USDC 占总供应量的 87% 。 2025 年 9 月 , 在以太坊和 Tron 区块链上结算了 7,720 亿美元的稳定币交易 ( 经调整 ), 占所有交易量的 64% 。虽然这两个发行商和链占据了稳定币活动的大部分份额 , 但新链和发行商之间的增长也在加速。
稳定币现在是一股全球宏观经济力量 : 超过 1% 的美元现在以代币化稳定币的形式存在于公共区块链上 , 稳定币现在是美国国债的第 17 大持有者 , 较去年的第 20 位有所上升。总体而言 , 稳定币持有超过 1,500 亿美元的美国国债 —— 超过许多主权国家。
与此同时 , 美国国债正在激增 , 即使全球对该债务的需求正在减弱。 30 年来首次 , 外国央行持有的黄金储备超过美国国债。
但稳定币正在逆势而行 : 超过 99% 的稳定币以美元计价 , 预计到 2030 年将增长 10 倍至超过 3 万亿美元 , 在未来几年为美国债务提供了潜在的强大且可持续的需求来源。
即使外国央行减少其美债持有量 , 稳定币也在加强美元主导地位。
美国已经扭转了其先前对加密货币的敌对立场 , 重振了建设者的信心。
今年通过的 GENIUS 法案和众议院批准的 CLARITY 法案标志着两党共识 , 即加密货币不仅会继续存在 , 而且准备在美国蓬勃发展。这些法案共同建立了稳定币、市场结构和数字资产监管的框架 , 在创新与投资者保护之间取得平衡。该立法得到了第 14178 号行政命令的补充 , 该命令推翻了早期的反加密指令 , 并创建了一个跨机构工作组 , 以现代化联邦数字资产政策。
监管环境正在为 builder 开辟道路，实现代币作为新数字原语的潜力，类似于网站对前几代互联网的作用。随着监管清晰度提高，更多网络代币将能够通过产生归属于代币持有者的收入来完成其经济循环 —— 创建互联网的新经济引擎，该引擎是自我维持的，并赋予更多用户系统中的权益。
链上经济 —— 曾经是早期采用者的小众游乐场 —— 已经演变成一个拥有数千万月度参与者的多领域市场。近五分之一的现货交易量现在发生在去中心化交易所上。
随着交易量在过去一年增长近 8 倍 , 永续合约在加密货币投机者中爆发式增长。像 Hyperliquid 这样的去中心化永续合约交易所已经处理了数万亿美元的交易 , 今年产生了超过 10 亿美元的年化收入 —— 这些数字可以与一些中心化交易所相媲美。
现实世界资产 (RWA)—— 如美国国债、货币市场基金、私人信贷和房地产等传统资产 , 在链上表示 (" 代币化 ")—— 连接了加密货币和传统金融。代币化 RWA 的总市场规模为 300 亿美元 , 在过去两年中增长了近 4 倍。
除了金融之外 ,2025 年区块链最雄心勃勃的前沿之一是 DePIN, 即去中心化物理基础设施网络。
DeFi 重新构想了金融 ,DePIN 正在重新构想物理基础设施 , 包括电信和交通网络、能源网格等。机会巨大 : 世界经济论坛预测 , 到 2028 年 ,DePIN 类别将增长到 3.5 万亿美元。
Helium 网络是最著名的例子。这个草根无线网络现在通过超过 111,000 个用户运营的热点 , 为 140 万日活跃用户提供 5G 蜂窝覆盖。
预测市场在 2024 年美国总统选举周期期间进入主流 , 最受欢迎的平台 Polymarket 和 Kalshi 的月度交易量总计达到数十亿美元。尽管面临对其能否在非选举年维持参与度的质疑 , 但这些平台的交易量自 2025 年初以来增长了近 5 倍 , 接近之前的高点。
在缺乏监管明确性的情况下 ,Meme 币蓬勃发展。去年推出了超过 1,300 万个 Meme 币。这一趋势在最近几个月似乎正在降温 ——9 月的发行量比 1 月少了 56%—— 因为健全的政策和两党立法为更具生产力的区块链用例扫清了道路。
NFT 市场交易量远未达到 2022 年的峰值 , 但月度活跃买家数量一直在增长。这些趋势似乎标志着消费者行为从投机到收藏的转变 , 这一转变得益于 Solana 和 Base 等链上更便宜的区块空间的出现。 ( 有关加密货币与创作者经济交集的更多信息 , 请参阅我们的 Voices Onchain项目 。 )
所有这些活动如果没有区块链基础设施的重大进步都是不可能的。
仅在五年内 , 主要区块链网络的总交易吞吐量就增长了 100 倍以上。那时 , 区块链每秒处理不到 25 笔交易。现在它们每秒处理 3,400 笔交易 , 与纳斯达克的已完成交易或 Stripe 黑色星期五的全球吞吐量相当 —— 而且成本只是历史成本的一小部分。
在区块链生态系统中 ,Solana 已成为最突出的之一。其高性能、低费用的架构现在支撑着从 DePIN 项目到 NFT 市场的一切 , 其原生应用在过去一年产生了 30 亿美元的收入。计划中的升级预计将在年底前将网络容量翻倍。
以太坊继续执行其扩展路线图 , 其大部分经济活动迁移到 Layer 2(L2), 如 Arbitrum 、 Base 和 Optimism 。 L2 上的平均交易成本已从 2021 年的约 24 美元下降到今天的不到 1 美分 , 使以太坊相关的区块空间变得廉价且充足。
跨链桥正在让区块链实现互操作。像 LayerZero 和 Circle 的跨链转账协议这样的协议允许用户在多链系统中移动资产。 Hyperliquid 的规范跨链桥今年迄今的交易量也达到了 740 亿美元。
隐私正在回到前台 , 并可能成为更广泛采用的先决条件。增长兴趣的指标 :2025 年与加密隐私相关的谷歌搜索激增 ;Zcash 的屏蔽池供应量增长到近 400 万 ZEC;Railgun 的交易流量每月超过 2 亿美元。
更多势头 : 以太坊基金会成立了一个新的隐私团队 ;Paxos 与 Aleo 合作推出了符合合规要求的私密稳定币 (USAD); 美国外国资产控制办公室解除了对去中心化隐私协议 Tornado Cash 的制裁。我们预计 , 随着加密货币继续走向主流 , 这一趋势在未来几年将获得更大的动力。
同样 , 零知识 (ZK) 证明和简洁证明系统正在从几十年前的学术研究迅速演变为关键基础设施。零知识系统现在集成在 Rollup 、合规工具甚至主流网络服务中 —— 谷歌的新 ZK 身份系统就是一个例子。
与此同时 , 区块链正在加速后量子路线图。大约 7,500 亿美元的比特币存储在易受未来量子攻击的地址中。美国政府计划到 2035 年将联邦系统过渡到后量子密码算法。
除其他进展外 ,2022 年 ChatGPT 的推出将 AI 带到了公众关注的前沿 —— 为加密货币带来了明确的机会。从追踪来源和 IP 许可到为代理提供支付轨道 , 加密货币可能是 AI 一些最紧迫挑战的解决方案。
像 World 这样的去中心化身份系统已经验证了超过 1,700 万人 , 可以提供 " 人类证明 " 并帮助区分人类和机器人。
像 x402 这样的协议标准正在成为自主 AI 代理的潜在金融支柱 , 帮助它们进行微交易、访问 API 并在没有中介的情况下结算支付 ——Gartner 估计 , 到 2030 年这一经济规模可能达到 30 万亿美元。
与此同时 ,AI 的计算层正在整合到少数几家科技巨头周围 , 引发了对中心化和审查的担忧。仅两家公司 OpenAI 和 Anthropic 就控制了 88% 的 "AI 原生 " 公司收入。亚马逊、微软和谷歌控制了 63% 的云基础设施市场 , 而英伟达则占据了 94% 的数据中心 GPU 市场。这些不平衡在过去几年推动了 " 七巨头 " 公司两位数的季度净收入增长 , 而标普 493 中其余公司的总体盈利增长未能超过通胀率。
区块链为 AI 系统明显的中心化力量提供了制衡。
在 AI 热潮中 , 一些建设者已经从加密货币转向其他领域。我们的分析表明 , 自 ChatGPT 推出以来 , 约有 1,000 个工作岗位从加密货币转向 AI 。但这一数字已被同等数量来自其他领域 ( 如传统金融和科技 ) 的建设者加入加密货币所抵消。
这让我们处于什么位置 ? 随着更大的监管明确性即将到来 , 一条通过费用产生真实收入的代币之路正在开辟。传统金融和金融科技对加密货币的采用将继续加速 ; 稳定币将升级传统系统并在全球范围内实现金融准入的民主化 ; 新的消费者产品将带来下一波加密货币用户上链。
我们拥有基础设施、分销渠道 , 并希望很快拥有将这项技术推向主流所需的监管明确性。是时候升级金融系统、重建全球支付轨道 , 并创建世界应得的互联网了。
十七年过去了 , 加密货币正在离开青春期 , 进入成年期。
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