就业数据放缓，美俄关系紧张，市场要转向了吗？

原创 | Odaily 星球日报（ @OdailyChina ）

作者｜Golem（ @web 3_golem ）

9 月 25 日，全球市场小幅“地震”。美国 5 年期和 30 年期国债收益率差自 8 月 11 日以来首次跌破 100 个基点。美股市场三大指数收跌，道指初步收跌 0.38%，标普 500 指数跌 0.5%，纳斯达克综合指数跌 0.5%。加密市场多个主流币失守关键位置，BTC 失守 11 万美元，最低触及 108631 美元，24 H 跌幅超 2.95%；ETH 失守 4000 美元，最低触及 3815 美元，今晨跌幅有所回收，24 H 跌幅达 3.5%；SOL 失守 200 美元，最低触及 191.32 美元，24 H 跌幅超 6.4%。山寨币市场也不客观，据 Quantifycrypto 数据，市值前 200 的加密货币 24 H 绝大多数均处于下跌趋势。

衍生品市场封面，据 Coinglass 数据，过去 24 小时内全网爆仓金额高达 11.78 亿美元，其中多单爆仓 10.6 亿美元。ETH 成为当前爆仓“重灾区”，金额高达 4.39 亿美元，BTC 爆仓金额约为 2.77 亿美元。

就业数据放缓，降息迷雾加重

这次市场下行主要是由本次初请失业金人数公布引起，投资者认为就业数据正在放缓，美联储降息的紧迫性降低。 9 月 25 日，美国劳工部公布美国至 9 月 20 日当周初请失业金人数 21.8 万人，前值 23.1 万人，预期 23.5 万人，创下 2025 年 7 月 19 日当周以来新低。

初请失业金人数即为每周首次申请失业救济的人数，它是一个高频指标，经济学家和交易员常把它当作衡量短期劳动力市场和裁员趋势的“先行信号”。这次公布的数据比市场普遍预期要好，这意味着就业并未持续恶化，劳动力市场依旧强劲，但同时也预示着美联储降息的紧迫性降低。

降息预期自 8 月以来已被多次消化，以致于 9 月 18 日美联储宣布降低 25 个基点后市场并无太大波动，投资者都在押注美联储后续的政策走向 （ 美联储如期降息 25 个基点，市场为何反应平淡？ ） 。但鲍威尔在宣布降息决定后的讲话却是极为谨慎的，其称这是一次风险管理类型的降息，将降息的原因主要归结于“通胀上升只是由关税政策暂时引发”的判断上，但如果通胀影响更持久，或许美联储将重新考虑更加关注通胀问题。

美联储的职责是维系就业和通胀之间的平衡，但今年“劳动力市场疲软+通胀上涨”特殊局势使美联储内部也分歧巨大。降息激进分子美联储理事米兰表示，“如果不迅速降低利率，美联储将面临经济受损的风险，我们可以在很短的时间内连续降息 50 个基点，然后重新调整货币政策，而一旦我们达到目标，就会更加谨慎地行动。”但持相反建议的美联储古尔斯比则表示了担忧，“就业市场似乎正在降温，通胀正在上升，对基于就业数据放缓而提前实施过多降息感到有些不安。”

通胀正在上升并不是空穴来风，除了初请失业金人数外，9 月 25 日美国还公布了第二季度核心 PCE 物价指数，这一指标反映的是长期通胀趋势。美国第二季度核心 PCE 物价指数年化季率终值 2.6%，前值 2.50%，预期 2.5%。本次数据公布略高于预期和前值，这意味着通胀速度比市场预期更快。通常情况下单次 0.1 pp 的上行并不会立即改变货币政策方向，但在目前这个投资者迷茫时期，只要不是利好的消息都有可能演变成情绪上的重大利空。

鲍威尔最终会偏向哪一边？此前美联储降息被市场判定为板上钉钉的事件，投资者普遍押注的是今年还会降息几次，但 9 月 25 日两大数据一出，市场对于降息的信心减弱了。据 CME“美联储观察”，美联储 10 月降息 25 个基点的概率已降至 85.5%，而在前一天该数据还是 91.1%。

国际局势动荡，美俄关系紧张

每次国际局势动荡，导弹还未落地之前，最先击中的是投资者们的钱包。除了美联储降息迷雾增加是市场受挫外，9 月 25 日，国际局势突转，美俄关系变得紧张也要为投资者的亏损“负责”。

9 月 25 日，美俄空军在阿拉斯加地区发生“冲突”，北美防空司令部在一份声明中表示，美国战斗机于 24 日紧急升空，识别并拦截了在阿拉斯加附近飞行的四架俄罗斯战机，北美防空司令部称，俄军派出的是两架俄罗斯图-95 远程战略轰炸机和两架苏-35 战斗机。同日，美国国防部长赫格塞思召集最高军事指挥官于下周初举行会议，但未说明会议原因。

9 月 26 日，北约也对俄罗斯进行强硬警告，据知情官员透露，欧洲外交官本周警告克里姆林宫，北约已准备好包括击落俄罗斯飞机在内的全部武力选择，以回应俄罗斯进一步的领空侵犯。同时德国举行军演，重点演练向北约东翼投送部队，暗示假想敌为俄罗斯，若波罗的海国家边境冲突升级，部队将通过汉堡港部署到俄罗斯边境。

美国总统特朗普对俄罗斯的态度也发生了巨大转变。一方面特朗普敦促土耳其停止购买俄罗斯石油，同时暗示他可能会取消对土耳其采购美国 F-35 战机的禁令，土耳其是俄罗斯 2024 年第四大贸易伙伴，双边贸易额达 520 亿美元，主要集中在化石燃料和电子产品；另一方面，特朗普发言力挺乌克兰，表示乌克兰有机会夺回领土，同时北约秘书长吕特表示将看到美国武器持续流入乌克兰。

在美俄冲突和特朗普态度转变之前，特朗普对俄乌冲突长期扮演的是主和派角色，想方设法的推动俄乌进行谈判并达成停火协议，甚至不惜牺牲北约集团部分利益。然而在乌军对俄港口及军事目标发动袭击的同一天他却突然改口站队乌克兰，虽然俄罗斯并未进行专门回应，但也可能意味着美俄关系正在恶化。

美国和北约作为全球重要的军事力量，若加入或干涉俄乌冲突，将给全球经济、政治带来更加严重的不利影响。不过好在美俄还未发生实际军事冲突，国际局势还有缓和的希望，但投资者受损的账户也可能再也回不来了。