MetaMask 发币在即：生态飞轮与高额估值背后，市场为何仍存疑虑？

全球用户数最多的自托管加密钱包MetaMask，终于传出了即将发行原生代币的消息。 ConsenSys首席执行官Joe Lubin在2025年9月18日的访谈中确认，MetaMask原生代币（业内猜测简称为$MASK）“可能比大家预期得更早到来” 。

这一消息立即引发了市场的高度关注。作为以太坊生态最重要的流量入口之一，MetaMask发币意味着什么？为何选择在当前时间点发币？其代币可能具备哪些用途和价值支撑？又将如何影响整个加密钱包赛道的竞争格局？本文将对这些问题进行深入剖析，并结合MetaMask的产品版图、发行动机、代币经济模型、估值分析以及生态协同等方面，给出笔者的见解。

MetaMask自2016年推出以来，一直是钱包领域的“老大哥”，坐拥最庞大的用户基础和最高的知名度。发展至今，它已从一个简单的以太坊钱包，演变为一个综合性的Web3门户，其产品版图包括：

然而，“王座”并非高枕无忧，来自四面八方的挑战者正变得日益强大。

面对激烈的竞争，单纯的产品迭代已显不足。MetaMask不得不祭出“发币引流”这一经典策略，将竞争维度从“哪个钱包更好用”，提升至“ 哪个生态系统我能共同拥有，并分享其成长红利 ”。通过向数千万忠实老用户进行大规模空投， $MASK 将成为激活沉默用户、扩大市场声量、巩固用户忠诚度的最强武器。此刻发币，有望帮助MetaMask在营销层面扳回一城，强化其作为Web3入口王者的地位。

此外，当前的发币时机也与监管环境密切相关。2025年2月，ConsenSys与SEC达成协议，SEC同意撤销对MetaMask的未注册证券或经纪人指控，这使得MetaMask面临的监管压力暂时大为减轻。 此时发币可谓“ 过了这个村就没这个店了 ”。同时，ConsenSys生态中的其他产品（如Linea、mUSD）已趁着这波“监管红利”先行一步，如果MetaMask动作迟缓，可能会错失与这些产品协同发力的机会，从而拖累ConsenSys整个生态飞轮的运转。

尽管官方尚未公布代币白皮书（甚至 $MASK 这一代币符号也仅为社区推测），但根据行业经验，我们可以合理推测 $MASK 代币将具备以下核心功能，以避免成为没有实际价值的“空气币”。

估值是市场最为关心的问题。尽管$MASK代币尚未发行，但我们可以从项目基本面、可比项目估值以及生态逻辑等多个维度，对其潜在价值进行推演。

首先考虑收入来源：

综合来看，MetaMask的总体营收有望在未来1-2年内突破 1亿美元 的年收入级别。参考科技公司的市销率（P/S），给予其10-15倍的P/S，那么其估值大约在 10亿至15亿美元 之间。

MetaMask的月活跃用户（ 约3000万 ）大约是Trust Wallet（ 约1700万 ）的两倍，而TWT的FDV约为 12亿美元 。 因此，可以推断$MASK的FDV也可能达到其两倍，即 约24亿美元 。

TWT的年化收入 约350万美元 ，但 其完全稀释估值（FDV）却高达12亿美元 ，其“FDV/年化收入”倍数达到了惊人的 约342倍 ，这反映了市场对其背后“币安生态”的极高溢价，但这一估值可能过高。

相比之下，MetaMask仅Swap手续费这一项的年收入就 约为5000万美元 ，是TWT的约15倍。 考虑到MetaMask在用户基础、品牌信誉和收入渠道上均优于Trust Wallet，市场理应给予$MASK不低于TWT的估值预期。

即使不考虑mUSD、MetaMask卡等新业务的未来收入，仅基于目前 约5000万美元的年收入 ，并结合不同的市场情绪，可以得到以下估值区间：

我们还可以参考其母公司ConsenSys的私募股权估值。 在2022年的D轮融资后，ConsenSys的整体估值达到了70亿美元 。 尽管这个估值包含了Infura等其他资产，但MetaMask无疑是其最主要的价值承载者。因此，这一数字为我们提供了一个估值的天花板参考。

根据Consensys的融资历史，笔者认为MetaMask的估值至少在 30亿美元 以上。

为了更清晰地呈现上述估值逻辑，我们将其汇总如下：

综合以上各种估值方法，我们认为MetaMask的完全稀释估值（FDV）有很大概率落在 15亿至50亿美元 的区间内。

要准确评估 $MASK 的价值，必须将其置于母公司ConsenSys构建的宏大生态版图之中。ConsenSys作为围绕以太坊构建工具和基础设施的区块链软件巨头，其产品矩阵已覆盖从用户端（MetaMask）、开发者端（Infura, Truffle）到协议底层（Linea）的全栈。$MASK代币将成为串联起这个庞大帝国的核心价值载体，驱动一个强大的生态飞轮。

Linea 是ConsenSys倾力打造的zkEVM Layer 2网络，旨在为以太坊提供更低成本、更高效率且完全兼容EVM的扩容方案。

$MASK与Linea之间将形成一种深度的共生关系。MetaMask作为拥有数千万用户的Web3第一入口，能够以最低的成本、最顺滑的体验，将海量用户和资金无缝引导至Linea网络，这是任何其他L2网络都无法比拟的巨大优势。

同时， $MASK代币可以被用作Linea生态的“启动燃料” 。通过向在Linea上提供流动性、进行交易或构建应用的用户和开发者空投或奖励 $MASK ，可以迅速吸引早期参与者，引爆生态的流动性和活跃度。

尽管MASK的空投标准尚未公布，但许多用户相信， 持有Linea代币或在Linea网络上进行交互，可能会直接影响 $MASK 的空投资格 。ConsenSys CEO Joe Lubin 在2025年9月11日的一篇X帖子 中也暗示了这一点，他提到：“Well, just holding Linea will open up further rewards opportunities, mostly in other tokens ; some from Consensys and some from protocols that we are aligned with. MetaMask and Linea are cooking somETHing together to make this happen . ......So if we notice, at some date in the future that you've held n LINEA tokens for m days, that just might lead to another token landing in your account . ......” 这为社区的猜测提供了有力佐证。

ConsenSys正通过一系列金融产品的组合，构建一个从链上到链下的无缝支付闭环，而$MASK正是这个闭环中的核心激励层。

尽管Joe Lubin的最新表态十分积极，但市场上仍存在悲观情绪。在预测市场Polymarket上，“ MetaMask会在2025年发币吗？ ”这一问题的看涨概率， 在消息公布后反而从60%一路下跌至32% ，反映出市场对年内发币的信心不足。 这种悲观情绪可能源于以下两方面：

因此，本次MetaMask空投的设计至关重要，必须避免重现Linea那种让真实用户寒心的情况。否则，这次空投不仅无法建立良好声誉、凝聚用户，反而可能拖累MetaMask、Linea、mUSD等整个ConsenSys生态的协同效应，造成1+1<1的负面结果。

MetaMask发币，是其在激烈竞争下的必然选择，更是一场精心策划的战略升级。

从估值上看，凭借其强大的基本面和宏大的生态叙事， $MASK的完全稀释估值（FDV）达到几十亿美元级别是大概率事件 ，甚至有望冲击更高。

从产品角度看，MetaMask代币将钱包推向了“自建金融生态”的新高度：用户、资产、服务将在代币的连接下形成闭环，钱包将从一个工具升级为一个平台。从竞争角度看，这一举动势必改变行业的力量对比，迫使其他玩家调整策略，最终加速整个赛道的进化。