美股代币化浪潮：Robinhood链上金融突围之路

2025 年 6 月 30 日，法国戛纳。舞台中央，Robinhood 首席执行官 Vlad Tenev 宣布了一系列令人侧目的新动作：基于 Arbitrum 构建的 Robinhood Chain、美股代币化交易、永续期货、ETH/SOL 质押、私募股权通证申购，以及将链下消费返现直接转化为加密资产的 Rabbit Gold Card。发布会名为“To Catch a Token”，但它真正瞄准的，是整个传统金融体系的命门。消息公布后，Robinhood 股价大涨近 10% ，市值突破 760 亿美元，加密市场与美股投资者同时沸腾。

从“零佣金”颠覆者到链上金融重构者，Robinhood 正将自己嵌入全球金融架构的深处。这不再是一家券商的进阶之路，而是一场贯穿技术、产品、监管与流量入口的战略变轨。在特朗普政府推动美国放宽加密监管、全球资产代币化热潮高涨的背景下，Robinhood 试图率先跑通一整套“代币化美股 + 私募股权 + 原生 Layer 2 ”闭环，建立一个支持 7 × 24 小时链上交易与资产发行的新秩序。

本文将分为三部分，从 Robinhood 的成长轨迹讲起，逐步拆解这家“新金融巨兽”如何借助区块链技术与合规优势，从一家“便宜好用”的券商，进化为代币化美股浪潮中的核心玩家。

Robinhood 崛起：从零佣金创新到链上金融生态的开端

2013 年，斯坦福大学的两位研究生 Vlad Tenev 和 Baiju Bhatt，在“占领华尔街”运动的启发下，敏锐洞察到传统金融体系中的结构性不公：机构投资者依赖技术与成本优势享有交易特权，而普通散户则被高昂佣金与复杂门槛挡在门外。怀揣“金融民主化”的理想，两位 90 后创始人着手打造一个精准击中用户痛点的激进产品——Robinhood。2015 年，该 App 正式上线，凭借零佣金、无门槛的证券交易服务迅速走红。早期测试阶段即吸引超过 5 万人预约，正式发布前候补名单突破百万。到 2018 年，平台注册用户数已达 400 万，超越了拥有 36 年历史的传统券商 E*TRADE，宣告互联网证券平台时代的到来。

随着商业模型日益成熟，Robinhood 的企业定位也逐渐从“免费证券平台”升级为“新生代的金融入口”。截至 2025 年第一季度，平台入金用户达到 2580 万，季度同比增长超过 8% ；客户总资产增至 2210 亿美元，用户人均管理资产达 8566 美元，创下历史新高。这一跃升不仅增强了 Robinhood 的资产承载能力，也标志着用户结构从“尝鲜型散户”向“中产主力军”转变。尤为亮眼的是，其付费会员 Robinhood Gold 用户数在 2025 年Q1突破 320 万，同比增长达 90% ，充分显示出其在中高净值年轻用户群体中的渗透率与资产粘性。

不过，Robinhood 的野心远不止于“让资产上链”，它正试图构建的是一整套链上资产管理的完整生态，向“加密版富达”这一一站式平台定位迈进。早在 2022 年，这一战略轮廓已初步成形。当年，Robinhood 率先推出非托管钱包 Robinhood Wallet，支持用户自由存取 BTC、ETH，并对接主流 DeFi 协议；2023 年进一步开放链上资产提取，打破中心化账户壁垒；2024 年则以 2 亿美元收购欧洲最老牌合规交易所 Bitstamp，一举拿下英国、欧盟、新加坡等地的超 50 张金融牌照，并整合其覆盖 5000+机构的深度流动性网络与全天候交易引擎。这笔交易，不仅大幅压缩合规周期，也将 Robinhood 的机构服务能力与全球合规框架“打包上线”，为其进军链上金融打通最后一公里。

从零佣金到布局加密，Robinhood 始终走在行业前列，这些战略性变革也迅速带来了实际回报。2025 年第一季度财报显示，公司总营收达到 5.83 亿美元，其中加密业务贡献高达 2.52 亿美元，占比 43% ，首次超越期权（2.40 亿美元）与股票交易（1.84 亿美元），成为主要收入来源。这背后不仅体现了代币化股票等新业务的高速增长，更标志着 Robinhood 已初步掌握加密交易入口、流动性引擎与金融服务闭环三大核心能力。正如创始人 Tenev 多次公开强调的那样：“Robinhood 的终极使命，不是成为华尔街的翻版，而是构建一个人人都能接入的链上金融底层系统。”

Robinhood 跃迁：开启代币化美股与全球链上投资新时代

2025 年 6 月 30 日，在法国戛纳举行的“To Catch a Token”发布会上，Robinhood 正式将其加密战略推向高潮，并首次明确了其分区化市场布局与产品体系。该发布会公布的核心战略以欧洲为前哨阵地，围绕“代币化美股 + 永续合约 + All-in-One 投资 App”展开。在技术上，Robinhood 宣布已有超过 200 只美国上市股票与 ETF 完成代币化，并通过 Arbitrum Layer 2 上链，用户在 App 内即可进行 24/5 实时交易。链上分红、拆股同步机制同步启动，确保用户拥有真实权益。年底前，Robinhood 计划扩展至上千只标的，目标是打造全球流动性最强、体验门槛最低的链上证券市场。

配合这一战略，Robinhood 将其原欧洲 App“Robinhood Crypto”全面升级为“Robinhood”，正式确立为一站式综合投资平台。除原有的加密货币交易功能外，平台在 2025 年夏季即将上线永续合约交易，由 Bitstamp 提供流动性与清算支持。针对欧洲用户设计的移动端 UI 极度简化，止盈止损、杠杆设置均通过滑动条完成，显著降低非专业用户的学习成本，首次实现“链上衍生品平民化”。

同时，Robinhood 还开放 SpaceX、OpenAI 等高潜力初创企业的私募代币申购，符合条件的用户可以在应用程序内领取代币。这些代币将基于真实股权，以 1: 1 方式发行，成为普通用户首次以数字资产方式直接参与私募股权的路径。这一突破改变了原本由高净值投资者与机构主导的市场结构，推动“私募平权”在加密语境下落地。为了鼓励参与，Robinhood 还设立了“入金 2% 奖励”的激励机制，试图最大化激活欧洲市场在代币化改革中的前哨价值。

除了欧洲之外，美国市场作为 Robinhood 用户基盘的核心阵地，在此次发布会中也被赋予“进阶链上体验”角色。首批产品包括 ETH 与 SOL 质押服务（staking），在美国市场全面开放，免除最小金额限制，并提供 2% 的存款奖励。Robinhood 强调质押不仅是获取收益的工具，更是用户参与网络共建的一部分。同时，Robinhood 的 AI 投资助手 Cortex 也在发布会上正式亮相。该助手将优先服务于 Robinhood Gold 用户，整合链上数据、代币新闻、巨鲸交易与财务事件，生成个性化策略建议与风险提示。

在整个技术栈背后，Robinhood 自研的“Robinhood Chain”成为关键基础设施。这条基于 Arbitrum 技术栈构建的 Layer 2 公链，被定义为首个原生服务于真实资产的 RWA 链。其三阶段推进路径已明确：第一阶段由 Robinhood 完成美股采购与 1: 1 通证铸造；第二阶段将 Bitstamp 纳入交易系统，保障代币资产在传统市场休市期间依然具备流动性；第三阶段全面开放资产的自托管和跨链迁移能力，实现真正的资产主权。Robinhood 表示，该公链将于年底开启测试， 2026 年全面上线。届时，Robinhood 将正式从传统券商平台，演化为全球真实资产数字化的关键接入层。

Robinhood 突围：合规风险与多维竞争的挑战

在迈向全球代币化金融的征途中，Robinhood 面临的首要挑战是复杂且严峻的政策鸿沟。美国证券交易委员会（SEC）尚未为证券型通证确立明确具体的法律框架。Robinhood 首席合规官 Anna Lee 曾在多个行业论坛坦言：“代币化美股的合规性，尤其是在传统证券法规与区块链创新场景的交汇点，仍存在诸多不确定性和监管风险。”Robinhood 在推动股票、ETF 及私募股权代币化时，需在既有证券法与新兴区块链应用间寻找平衡，规避监管红线的同时推动技术创新。虽然 2024 年美国众议院通过了《RWA 资产登记与合规豁免法案》，但该法案尚未进入参议院表决，短期内难为 Robinhood 提供全面法律保障。

欧洲市场监管相对成熟，但仍存在挑战。欧盟的《市场加密资产条例》（MiCA）虽为加密资产监管设定了框架，但对代币化证券的具体分类和合规标准仍在持续完善中。Robinhood 不仅要应对各国监管差异，还需处理跨境 KYC/AML、投资者适当性和税务申报等复杂问题，合规成本高昂且执行复杂。David Chen 指出：“我们在全球多个司法辖区运营，每一个细节都必须严谨把控，这不仅关乎合规，更是维护用户信任的基石。”

行业竞争亦日趋激烈。Coinbase 借助 Base Layer 2 构建了完整生态，整合钱包、交易、质押及 DeFi 协议，拥有庞大的加密原生用户群体和活跃的开发者社区；Kraken 的 xStocks 项目在 Solana 链上试水少量美股代币，虽流动性尚浅，却因极低延迟吸引高频交易者；欧洲市场的 Revolut 与 eToro 则通过“金融超市”和“社交交易+ETF 模拟”模式深耕，加密交易与投资教育并重，成为 Robinhood 在全方位投资服务上的强劲对手。面对多维竞争，Robinhood 不仅要在技术上保持领先，更需通过合规与用户体验筑起难以逾越的壁垒。

Robinhood 目前已构建三重核心护城河。首先，作为美国持牌证券经纪商，Robinhood 拥有合法的证券发行和交易资格，为代币化证券提供了坚实的法律保障。其次，收购 Bitstamp 带来了 50 余张国际监管牌照，并接入 5000 多家机构客户的流动性资源，确保代币市场在传统交易所休市期间仍能保持活跃和深度。最后，Robinhood 拥有千万级月活跃用户，尤其在年轻一代投资者中建立了强大品牌认知，Rabbit Gold Card 信用卡的加密返现功能更实现了链下消费与链上资产管理的无缝连接，打造了无感上链的良好用户体验。

尽管面临监管政策尚未明朗、行业竞争加剧及技术生态碎片化等多重挑战，Robinhood 凭借其合规资质、深厚的机构流动性网络和庞大的用户生态，正全力打造“代币化美股”与多样化 RWA 的全球数字金融枢纽。正如 Anna Lee 所言，合规与创新并非对立，而是驱动 Robinhood 不断前行的双引擎。未来，Robinhood 希望实现的，是一种用户无需感知底层复杂性的“无界链上金融体验”，真正让数字资产成为普惠全球投资者的日常财富工具。