IMF警告：私人信貸成重大隱憂「四成借款人現金流為負」，銀行成下個未爆彈？

據《彭博》報導，國際貨幣基金組織（IMF）在上週發布的一份報告顯示，截至 2024 年底，已經有超過 40% 的私募信貸借款人，其業務自由現金流為負，這一現象不僅顯示出借款企業財務狀況正在惡化，也可能為銀行業帶來連鎖衝擊。
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據 《彭博》 報導 ，國際貨幣基金組織（IMF）在上週發布的一份報告中發出警告，截至 2024 年底，已經有超過 40% 的私募信貸借款人，其業務自由現金流為負，遠高於 2021 年底的 25% 左右。

彭博指出，這一現象顯示出借款企業財務狀況正在惡化，並潛藏著重大風險：現金流不足的借款人違約風險顯著上升，特別是在當前貿易戰引發經濟停滯恐懼的背景下，問題更顯嚴重。

信貸脆弱性恐波及銀行業

報導續指出，當前私募信貸行業規模高達 1.6 兆美元，而現在隨著該行業的脆弱性暴露，銀行也可能面臨著受到連鎖衝擊的風險。目前，銀行對私募信貸的敞口已超過 5,000 億美元，這些資金被資管公司用於向客戶提供更多貸款。IMF 報告就指出：「收益侵蝕和現金流問題的風險已經增加，某些行業，如醫療保健和軟體業的借款人尤其還面臨著特定風險。」報告進一步揭示，即便在關稅問題加劇之前，近一半的借款人自由營運現金流已為負值，這導致他們長期依賴於支付實物（PIK）條款以及修改並延期（amend-and-extend）重組安排。

備註：支付實物（Payment-in-Kind，PIK）條款是一種金融安排，允許借款人以非現金形式支付利息或本金，通常是通過發行額外的債務證券或增加現有貸款的本金餘額來代替現金支付。這種方式讓借款人在短期內無需動用現金流即可履行債務義務，但會增加未來的債務負擔，因為延遲支付的利息會累積並計入本金，導致總債務規模擴大。

報導強調，私募股權公司對 PIK 票據的依賴尤為顯著，根據彭博彙編的數據顯示，在 2024 年第四季度，就有超過四分之一的淨投資收入來自延遲利息，較前一年增加了約九個百分點。對此，Signal Capital Partners 投資長 Elad Shraga 就表示：

隨著金融波動性增加，不確定性擴散，私募股權（PE）退出時程將被延後，在某些情況下延後幅度可能相當顯著，因此由贊助商主導的信貸市場可能面臨更大壓力。

非銀行貸款問題浮現

同時，美國非銀行貸款機構的潛在問題也正日益顯現。彭博援引政府監管機構上個月發布的報告指數，2024 年，近 21% 的非銀行貸款已被分類為不良貸款，意味著還款存在不確定性。不過，為防止影子銀行的動盪波及傳統銀行系統，金融穩定委員會已經計劃於 2025 年 7 月發布有關槓桿使用的政策建議，以限制相關風險。

另外，Connection Capital 管理合夥人 Claire Madden 也認為，危機並非無解。她表示：「過度負債的公司在經濟遭受重大衝擊時確實面臨風險，但若直接貸款最初設計合理且適度，借款人應能承受市場波動。」她強調：「在壓力時期，私募信貸機構可以成為支持性的合作夥伴，幫助借款人爭取生存的機會。」

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