写于市场颓靡时刻：不要停滞不前

原文标题： Death to Stagnation

原文作者：Joel John and Siddharth

原文编译：深潮 TechFlow

你好！

几天前，我注意到我们写作方式的一个问题。大多数时候，我们的文章是为创始人和投资者撰写的技术主题。这很好。我们跳过戏剧、政治和欺诈，甘当书呆子，花几周时间研究那些几分钟就能读完的话题。但我们不是在学术界，而是在自由市场中，与创始人一起投资和建设。因此，紧跟周围发生的事情非常重要。

如果我向心理医生倾诉过去六个月在加密行业的经历，我会这样总结：

一个 13 岁的孩子推出了一个 Meme 币，然后 抛售 了它。芝加哥公牛队的 Scotty Pippen 做了一个关于 中本聪 的梦后，不知怎么预测了比特币的价格。说到这儿，Jack Dorsey 可能是中本聪。一个法国人靠押注特朗普当选赚了 2800 万美元 。顺便说一下，特朗普在上任前几天推出了一个 Meme 币 。两周前，阿根廷总统也尝试了 类似的 事情，结果蒸发了 40 亿美元的价值。现在他的反对派正试图把他赶下台。人们在 Su Zhu 的 交易所 上赔了钱。对了，Hawk Tuah 女孩也推出了一个代币，结果是 rug 。Dave Portnoy 也推出了一个代币，同样“rugged”。Cz 谈到了他的狗 Broccoli ，看起来那个代币还没“rugged”——至少目前没有。

Meme 币现在有了把总统赶下台的威力，真可谓影响深远的社会效应。

并不是说我们行业里没有好事发生。 十月，阿联酋澄清对加密货币不征税。在美国，银行现在可以托管比特币。有人通过欺骗代理人转账赚了 2.5 万美元。哦，还有，Marc Andreessen 给一个代理人转了 5 万美元，促使一枚代币市值涨到 10 亿美元。有传言说美国政府正在开发战略性加密货币储备。OpenSea 可能最终会发行代币，救助 2022 年损失惨重的 NFT 交易者。FalconX 收购了 Arbelos。Coinbase 澄清 SEC 已经撤销了对它的所有诉讼。上周，Bybit 挺过了人类历史上最大的一次黑客攻击。

关键是，我们是一群坚韧的人。 但我们大部分的集体心理都纠缠在坏消息里——那种由价格驱动，夹杂着欺诈和大量尴尬的消息。你不禁会想，“我真的和这些小丑为伍吗？我是在马戏团里吗？我是这场游戏里的猴子吗？”这一切都太累人了。尤其是考虑到人类大脑在思考时每秒只能处理 10 字节的信息。

在 4K 超高清 的欺诈狂潮直播中，我该如何应对一切？

如果你不有意识地设定边界，在加密行业工作就像把你的脑细胞扔进头条新闻的漩涡，以光速旋转，直到太阳的热量蒸发掉你所有珍视的记忆。

一种被清算和无休止但往往毫无意义的新闻流为标志的、逐渐陷入疯狂的过程。就像在但丁的地狱中绕圈，从一个罪恶跳到另一个罪恶。

这就是为什么我们作为一份时事媒体，倾向于与日常的戏剧性事件保持距离。

但鉴于市场的现状和我们与创始人交流时听到的反馈，我觉得是时候对当下的文化氛围做一次“vibe check”（氛围检查）了。可以说，是为了应对我们正经历的短暂“ vibecession ”（氛围衰退）。

David Perell 关于 Peter Thiel 投资哲学的 文章 是我职业生涯中的重要启蒙之一。

其中一个主题是“mimesis”（模仿）。 雷内· 杰拉德 (Rene Gerard) 定义的“mimesis”概念围绕着人类模仿和竞争他人的倾向。

想想你 17 岁时做的职业选择：你会看最聪明的同龄人在做什么，或者某个拥有你向往生活方式的成年人，然后选择他们的职业道路。作为人类，我们天生倾向于模仿和与同龄人竞争，因为开辟新路需要极高的认知负荷。我们喜欢“人多势众”的安全感。

这也适用于 初创公司 。

把足够多的聪明人关在一个房间里，你会看到他们互相模仿和竞争。给一个加速器或投资基金（如红杉资本或 YCombinator）贴上一种“上位者”的标签，我们就会看到一群聪明人争相加入——不仅仅是为了解锁的财务资源，更为了它带来的地位。

YC 深知这一点，因此声称其录取率比哈佛还低。地位并不是明码标价的商品，但绝对是暗含于人心的。这就是为什么那些年轻、充满干劲和野心的 20 多岁青年会收拾行囊，奔赴旧金山，支付高昂的房租，希望能在地位阶梯上更进一步。

“Mimesis”驱使我们追求在所从事的领域中做到最好，以满足对地位的渴望

图片来自 Luke Burgis 的博客

15 岁时，我常好奇为什么那么多印度风投只是根据 A16z 合伙人在 Twitter 上的推文就形成了自己的世界观。

在风险投资领域工作十年后，我才意识到他们只是在模仿“大资金”的做法。如果你能“抄袭”最好的，为什么还要创新呢？这是优势吗？不一定。但它能赚钱。这就是为什么市场上会出现一堆“跟风”产品。许多人模仿并迭代一个概念。

就像 Facebook 不是第一个社交媒体平台。Instagram 不是第一个媒体分享平台，Spotify 也绝不是第一个允许用户流媒体的服务。

重复迭代让消费者受益。 起初，市场会变得拥挤，但随着时间推移，市场会决定谁能存活。因此，你需要多位创始人和多位风投共同解决一个问题，并且通常用的是相似的解决方案。

Keith Gill 是 Meme 股票界的Soros 。Murad 是 Meme 币界的Soros 。我正努力成为时事通讯界的Soros 。

在流动性市场中，这种情况屡见不鲜。George Soros 因做空英镑、击溃英格兰银行而声名鹊起。Keith Gill——人称“ Roaring Kitty ”——则因点燃 GameStop 狂潮而闻名。两人都擅长将市场的大部分参与者拉入他们已入场的交易。Soros 说服交易者做空英镑，给 英格兰银行 施加压力。GameStop 的投资者则将股价推高，直到 Robinhood 介入限制做空。

Roaring Kitty 的所作所为不过是Soros “反身性理论”的现代版——两者都是自我强化循环的设计者。 一笔大交易吸引关注，人们跟进，价格上涨，更多人涌入，资产突然创下新高。

在 Soros 的时代，没有 Twitter 让人无休止地高谈阔论。事实上，他曾离开市场去 研究哲学 、写书。但今天，你只需发布一个 Meme 币的等级榜，就能把人拉进交易。Soros 所说的反身性就是我们现在所说的 Meme 币狂热。

人们常争论 金融虚无主义 是普通人投资 Meme 币的原因。 认为这一代人发现自己 30 岁时没有稳定职业、伴侣或房子，于是押注 Twitter 上的随机代码，寄望于破解那个让他们破产（并让他们破产）的金融系统。但我认为这是个站不住脚的论点。

真正的原因是“mimesis”，也就是模仿。

没错，决定你职业选择、YC 投资哪个初创公司、Keith Gill 如何赚钱的那个东西，也是你在一堆名为 TrumpShibuInuWallDoesnotExistcoin 之类乱七八糟的代币上赔大钱的原因。

图源：Murad 的推文

让我解释一下，当互联网打破进入金融市场的门槛和 信息壁垒 时会发生什么。

事情通常是这样发展的：

你在 TikTok 或 Instagram 上看到一个 17 岁的孩子给你讲“财富之路”，同时分享他前一天交易的 Meme 币。办公室的社交媒体营销经理在 LinkedIn 上展示了一个价值 15 万美元的 NFT。你眼看着账单越积越多，觉得找到了另一条出路。朋友在 WhatsApp 群里分享了一个 ticker。交易所上线了一个新币，图标是一只戴帽子的狗。你心想，这就是机会。你先投了 100 美元，眼见它涨到 117 美元。你想，要是投 1000 美元呢？或者 1 万美元？不知不觉，信用卡刷爆，你深陷其中。

注意： 需要特别说明的是，这里提到 Murad 是出于对他对 Meme 币市场巨大影响的尊重，并非挖苦。他定义了今天的 Meme 币类别，就像 Keith Gill 曾经定义 Meme 股票一样。

2009 年比特币的出现彻底颠覆了网络上的资本运行方式。

你可以通过“工作量证明”（PoW，保障网络安全的东西）提供“劳动”，并以此获得比特币作为奖励。由于资产价值在未来因需求和通缩压力会进一步上涨，因此当前劳动的未来价值更高。

人们因此有动力为网络提供算力并持有比特币。但随着 ICO的出现，资产发行与劳动证明脱钩，你可以无需劳动就铸造代币。

2017 年 3 月至 2018 年，ICO 募集了约 280 亿美元。

风投声称这是“金融”的未来，能让个人协调资本和资源启动新网络。这听起来有道理，直到你发现风投经常以低估值（比如 1000 万美元）投资，然后在几个月内以高得多的估值（比如 1 亿美元）来募资。

在传统风投界，这种疯狂在 18 年前的互联网泡沫时期就发生过，加密货币复现了这种疯狂。

2018 年至 2023 年间，代币发行市场逐渐成熟。我们不再有 ICO 热潮，但风投仍热衷于以低估值投资，试图以高估值上市。这就是套利。

图：Meltdem Demirors 的这个视频很好地解释了加密货币中的资本分配如何在代币上市那一刻开始自由落体

以低估值进行融资本身并无不妥， 但以高溢价转卖给散户而无实质进展支撑，这种行为极具掠夺性。Chamath 在 2020 年 COVID 市场期间的 SPAC（特殊目的收购公司）也采用了类似策略。目前，他推出的 SPAC 平均下跌了 42%。

现在，每个人都能通过 PumpFun 一键成为自己的 Chamath 或风投基金。PumpFun 要么是上个世纪最具创新性的金融产品，要么是最具掠夺性的平台。真相可能介于两者之间。Meme 币之于市场，就像色情内容之于媒体。正如色情内容不会消失一样，只要贪婪和投机欲望存在，Meme 资产就会存在。并且很多 Meme 将推动有意义的创新，就像色情内容推动了技术进步一样。

虽然讨论其道德性超出了本通讯的范围，但我还是想分享两个有趣的数字。

第二张图表与之前的炒作周期惊人地相似。

我可以把它与 ICO 或 NFT 发行数量的图表重叠，它们看起来一模一样。我正在应对（或调适）两个平行的现实：一个是 PumpFun 可能是史上最赚钱的初创公司之一；另一个是它赤裸裸地展示了加密货币的最原始的运作方式。Dave Portnoy 在一条推文中饶有兴趣地质疑“rug”是什么。

当我们说区块链能协调资本时，我们并没有说明资本是为谁协调的。 它可以用于癌症研究或城市规划，但互联网上的边缘人往往对这些漠不关心。每个人都关心利润和避免损失。我们是成年人，有账单要付，有梦想要追。于是，市场里每个人都在押注最投机的投资，资本和注意力却从真正重要的事情上流失。这，就是市场的现状。

PumpFun 的真正影响在于，它将加密货币从一个小众领域变成了大众工具。当网红、总统和国家发行代币并眼睁睁看着价格暴跌时，我们并不是在像 2009 年的比特币那样通过加密货币创造财富，而是在摧毁它。但正如互联网上的个人表达无法由创造者定义一样，市场的结果也无法由工具决定。TCP/IP 的创造者无法决定我今天在这份通讯中写什么。

这种狂热是释放“瓶中精灵”的代价。

图：这张图表是受 ThirdPrime 的 CK 的一次对话启发而发的玩笑。我向你保证，我冷钱包里有 0.0042 ETH。我是“以太坊派”。

如果没有做好被冒犯的准备，就没有真正的言论自由。没有为 自由市场 提供工具，就无法避免大部分工具助长贪婪和投机。 尤其是在监管者“打瞌睡”的时代，推出“rug pull”资产的后果微乎其微。言论自由之所以有效，是因为说错话有后果。没有后果的自由市场如何运作？这是加密货币试图寻找答案的大问题。但正如大多数事物一样，市场最终会找到自己的解决方案。

Meme 市场与网络上的博客和个人表达有很多相似之处。

早期，写博客是个小众活动。你可以开一个，但不是每个人都会读。我喜欢在网上看到老的 WordPress 博客，因为它们让我想起一个时代——那时人们写作是为了表达，而不是为了影响。几年前，Meme 资产也是如此。Doge 之所以特别，正是因为创始人并没有为了让它成为“Meme”而推出。随着 Meme 资产工具的发展，每个人都能推出一个 Meme 币，就像每个人都能开一个 Facebook 页面一样。

在社交网络中，注意力最终集中到少数创作者身上。

在 Meme 资产中，资本最终也会集中到少数几个关键名称上。挑战在于，人们在成熟过程中会损失金钱。

图：Wassielawyer 的这条推文捕捉到了我们许多人内心的想法

那么，我们该何去何从？

我们是不是像 Zoomers 所说的那样“完蛋了”？黎明的尽头会有曙光吗？我是否需要寻找其他行业来发展事业？我们该怎么办！？

如果我不承认在过去两个季度里多次思考过这些问题，那我就是在撒谎。这并不是因为我对加密货币的潜力和未来失去了信心，而是因为注意力分配的方式。我发现的唯一解药是让我的现实植根于人与人的互动，而不是 Twitter 上的嘈杂言论。

每次看到我的信息流充斥着最新的骗局时，我都会与我们投资组合中的一位创始人交谈，来心灵按摩以恢复信心 。 这或许是从事 Decentralised.co 工作的最大特权——我们能从创始人那里获得超越信息流的视角。

所以如果要我拉远镜头，看看什么令人兴奋、什么将定义下一个十年，我会这样布局： 把它看作一份蓝图。

你刚刚听了我十分钟对加密货币中的欺诈和缺乏实质的抱怨。如果你还在，系好安全带，准备迎接一剂乐观主义强心针和背后的逻辑。

首先，让我们看看那些确实能赚钱的应用， 因为这会给我们一个方向，判断这些是否值得花时间。TokenTerminal 没有追踪所有我们想看到的应用，它略微偏向 EVM（以太坊虚拟机），但在价格、收入和盈利方面有最好的数据。所以，我通过观察收入前十的类别来开始我的调查。

你下面看到的收入数据是过去十年中每年的月度收入。 数据很细致，因为我们想扮演怀疑论者。我们希望看到增长，因为——嘿，待在一个停滞的行业有什么意义？我们想要“曲棍球棒”式的增长。

在考虑收入时，你会发现行业的增长有三个阶段。

在以太坊智能合约兴起之前。2018 年之前，区块链交易费是行业的主要经济产出。当然，你可以考虑矿工收入和相关业务（如 Coindesk），但这对边缘人并不适用。开发者并未直接从中受益。

收入不再局限于交易费，而是扩展到链上业务。你可以看到“区块链 Layer-1”费用逐渐下降，为交易所和借贷等业务让路。我认为这是加密货币的“启蒙时代”——一个神奇的时期，人们质疑区块链的局限，违背“救世主”中本聪的教条，创造出替代商业模式。

正是在这个“启蒙时代”，Play-to-Earn（Axie Infinity）和 yield farming 等模式起飞。当然，有些章节以失败告终，就像中世纪欧洲的政治联盟。但它为人们质疑可能性、探索新路径铺平了道路。

猜猜我怎么称呼它？这是加密货币的“工业时代”。正如人类发现机器制造和运输的便捷，加密从业者也发现了无需人工干预就能扩展的收入可能性。

这个时代的“炼金术”是稳定币。

每个人都想要收益和快速的资金流动。金融科技公司仍然依赖银行，而银行又依赖政府来决定资金流动规则。稳定币抽象掉了金融科技公司历史上面临的规则，催生了新一代业务。Tether 和 Circle 在一年内就赚了超过 50 亿美元。

据《经济学人》报道，去年稳定币的价值转移达到了 2.76 万亿美元，约占区块链上所有交易价值的 2/5，2020 年时仅为 1/5。同一篇文章指出，2024 年 3 月，稳定币交易占土耳其 GDP 的 4%。本文不专门讨论稳定币，所以我就不多说了。

现在我们已经确立这个行业能赚钱，而且规模达到数十亿美元，值得探讨的是这些收入的“黏性”如何。加密货币的收入可能是季节性的，但在规模上，它能改变生活。想想OpenSea、PumpFun 或 Play-to-Earn 热潮。当然，有人会说 NFTs 和 Meme 资产造成了巨大的“泡沫”，毁掉了不少人的生活。

探讨市场是否为零和游戏超出了本文的范围（我也不想让你陷入更深的生存危机）。但一种思考方式是，这些周期中的收入高到足以让公司赚到原本一辈子都赚不到的钱。

一个适用于区块链原生应用的心智模型是，产品成熟度会有所不同。

视市场周期而定，产品的投机溢价会增加。拿稳定币来说，它已经发展到大型企业可以用于汇款的程度。这就是为什么去年 Stripe 在该领域进行了 10 亿美元的收购。

向政府销售的链上分析工具（如 Chainalysis）和智能合约审计公司（如 Quantstamp）也达到了成熟的收入规模。这些业务拥有可观的现金流和足够的利润率，吸引了传统资本的关注。

图：仅供参考，不作为绝对依据，这里的定位很多都是主观的

如果你把这些问题叠加，就会得到一个矩阵。一端是中心化和去中心化，另一端是季节性。像 FriendTech 这样极具季节性的应用可能是中心化的，但很难为生态系统带来价值，因为它们很少将价值传递给边缘用户。Uniswap 虽然大多是去中心化的，但难以向股东回馈价值。这就是为什么去年他们开始在前端添加费用开关。从那时起，Uniswap labs 累计产生了近 1.03 亿美元的费用。

实体的商业需求——收入、利润率和资本分配控制 往往与我们去中心化和向用户传递价值的愿望相冲突。

少数公司找到了一个平衡点——既创新又去中心化，同时向用户传递价值，并有足够的增长空间。

我个人最喜欢的是 Layer3。

如果你第一次听说 Layer3，把它想象成一个广告网络，聚合了加密货币领域最大的用户群之一。他们帮助新用户发现原生的加密产品，并奖励早期尝试的用户美元或加密货币。所以，如果你是一个新应用或像我们这样的通讯，你不会在 Google 上投放广告吸引无目标的眼球，而是去 Layer3 获取一群精心挑选的加密原生用户。与 Google 不同，Layer3 将大部分产生的价值以激励的形式回馈给用户。

过去， 我曾写过关于他们如何聚合用户的文章 。平均每天约有 6 万用户在他们的产品上交易。仅上个季度，他们就向用户回馈了约 140 万美元。全年累计达到 580 万美元。

在广告界，580 万美元可能微不足道。Kanye West 在超级碗广告上花的钱都比这多。但重点是，这 580 万美元很有趣，因为这是产品将价值回馈给用户的早期实例。这是一个开放的广告网络，消费者（即早期采用者）通过全球范围的资金管道获得实实在在的美元补偿。

Working Theorys 的 Anu 对零和与正和产品有 精妙的框架 。她指出，有些产品会减少其他产品的使用。例如，你要么用 Google Docs，要么用 Notion。公司很少在两者间切换，因为每种产品套件都有锁定效应，你需要手动迁移整个团队。但有些产品是正和的——你可以在同一天用 Perplexity、Claude 和 ChatGPT 处理不同用例。这些产品不会互相侵蚀市场份额，直到用户的偏好像 Google 与 Bing 那样明确。

掠夺性产品往往是零和的，因为它们让（普通）用户处境更糟。 如果有潜在的经济理由，市场就不是零和游戏。2018 年买特斯拉股票的人，在随后的上涨中获利，并不需要别人赔钱。你可以说股票走势与特斯拉公司的产出相关。但在 Meme 市场中，游戏越来越像负和。

原因很简单：

用户需要别人投入资本，才能让资产价格上涨。这本身是公平的——所有资本市场都这样运作。但用户还需要这种“氛围”持续很长时间。从一开始，你就指望狂热能持续。这也行，因为“greater fool theory”（接盘侠理论）会让人们买入资产。但随着价格上涨，人们基于薄弱的流动性池重估自己的“净值”。比如，有个与刚果相关的代币，FDV（完全稀释估值）达到 10 亿美元，但交易池里只有不到 500 万美元。人们基于这种虚幻的资本“重估”净值，当游戏不可避免地结束时，他们通常处境更糟。

Layer3 这样的产品是正和的，因为它们不直接从用户身上榨取价值。如果你使用他们的工具并坚持足够久，仅仅作为早期采用者，你就能赚到数千美元。随着加密货币跨越用户鸿沟，我们会看到越来越多的产品优化为正和，因为这是建立用户 critical mass（临界质量）的方式。Layer3 的用户越多，团队就越有能力为用户谈判更好的交易。

营销人员也更喜欢正和游戏，因为他们知道 Layer3 带来的用户更熟练、更有经验——他们已经用过多个相关产品。

一种思考加密货币当前收入状态的方式是通过我所谓的“边际相邻用户”视角。在新兴领域，创始人通常更适合解决小众问题。1970 年代，乔布斯和沃兹尼亚克为那些熟悉电脑技术但需要便携且价格适中的家用电脑的爱好者打造产品——小众、技术性强、昂贵且目标明确。相比之下，1990 年代的乔布斯则痴迷于将技术推向大众——更少技术性、更通用、价格敏感且极其用户友好。

如果你在 2021 年之前在加密领域建设，为链上活跃用户打造产品是可行的，因为每个客户的收入足够高。在一个充满好奇的市场，销售新奇事物是有效的。但随着用户在随后的几年里赔钱并失去兴趣，扩大市场变得重要。少数链和应用（主要在 Solana 上）做得很好，抓住了下一波链上用户。风险在于，这些产品可能重蹈 2019 年 DeFi 的覆辙——只是稍快、稍便宜、体验稍好，但本质上做的是同样的事情。

根据 Mary Meeker 的最新报告，如今互联网上有大约 30 亿人。按最乐观的估计，加密货币的月交易用户在 3000 万到 6000 万之间。这已经很慷慨了。但想想看，有多个产品一直在争夺这些用户。本质上，这就是“行业内耗”——市场增长不足以容纳多个参与者。

因此，各团队要么在 (i) 定价 (ii) 激励措施，要么在 (iii) 功能方面展开竞争，直到因为利润率不足而消亡——一场名副其实的“逐底竞争”。

替代方案是什么？ 是构建能走向主流的事物，因为主流市场既有“护城河”又有利润率。我们在加密领域关于谁的 TPS（每秒交易量）最高、谁更“aligned”（一致）的“人气竞赛”对信息流有用，但付不了账单。Layer3 吸引我，因为他们不是在追逐现有的用户，而是扩大市场，并从中捕捉一部分价值。

“扩大市场” 这个主题并不仅限于 Layer3。OpenRank 是基于 Farcaster 构建的产品。由于 Farcaster 上的用户活动通常在开放网络（区块链）上中继，很容易评估哪些用户有价值，哪些社区是自然的。OpenRank 帮助识别合适的用户，直接用代币、NFT 或早期访问权限激励他们。这意味着任何开发者都可以定位社交网络上的任何用户。

图：Karmalabs 在他们的筛选器中映射 Farcaster 用户

Layer3 和 OpenRank 是区块链时代广告的两种不同方法。

一个是策划协议、用户和激励，另一个是让市场在开放网络上识别用户并直接定位他们。虽然 Farcaster 如何演变以及哪种广告模式会持久还有待观察，但可以肯定的是，区块链正在改变网络上内容价值转移的方式。当然，这个市场目前还是小众的，但它们有潜力实现指数级增长。

我亲眼见证的一个例子是稳定币。2019 年，稳定币的总市值约为 10 亿美元，当时你很难想象五年后它们的市值会达到 2040 亿美元。但今天，稳定币的总市值就是这么多。

那么，关键问题是，加密货币相关用户的市场能否同样庞大？未来五年，他们能否增长到几亿用户？要建立这样的世界，需要什么？

在与硬件网络直接交互的行业部分，我们已经看到了一些早期线索。

例如， Frodobots 和 Proto 使用积分或代币（如 USDC）激励用户绘制地理空间数据。Frodobots 向用户运送实体机器人，用户骑着它们在城镇中穿行，产品上传数据以创建全球最大的城市导航数据集。Proto 则激励用户用手机帮助绘制密集的城市网络。这些模型吸引我的是，它们能从第三方无信任地（通过设备传感器）捕获数据，同时用全球资本网络激励用户。

UpRock 正在利用人群为网站监控提供数据，这是一种变体。

UpRock 的 SaaS 平台 Prism 提供了一个替代的正常运行时间监控系统，精度与 DePIN（去中心化物理基础设施网络）相当。他们的网络由全球近 270 万台设备组成，构成 UpRock 的骨干——这是为 Prism 提供动力的核心消费产品。当开发者需要洞察时，他们可以利用 UpRock 的用户群——许多用户通过运行移动和桌面应用收集数据来赚取奖励。这能在法币轨道上实现吗？当然可以。

但试试每天在 190 多个国家进行数百万笔小额支付，看看会怎样。UpRock 使用区块链加速支付，并维护一个可验证的、公开的过去支付记录。他们用核心代币（UPT）将这一切联系起来。截至撰写时，团队在通过 Prism 获得外部收入时会销毁 UPT。

这并不是说我们正处于一场即将让代币像钢铁侠一样“逆天”的激进创新浪潮中。

不，我们还没到那一步。最好的例子是代理代币（agentic tokens），它展示了创新与代币表现之间的差距。让我从一组图表开始。

炒作周期过后，我们可以放心地问自己：这个领域是否潜藏着什么有价值的东西？

加密货币与 AI 最引人注目的交集不在于代理本身，而在于去中心化的训练和计算网络——通过代币激励，在全球分布的计算机和 GPU 网络上训练和服务 AI 模型。

你可以通过 Pond 的模型 工厂 看到这种模式的早期迭代。他们正在激励创建一个具有机器学习能力的模型，模拟法官如何对开源贡献进行排名。

所以，你可以收集数据（像 UpRrock 那样），也可以找到人来构建模型（像 Pond 那样）。但在能源和算力都稀缺的世界里，你在哪里运行这些模型？Shlok 在之前的文章中 解释了这一点，我将分享他的原话：

这些新的 AI 原生市场是谁？ io.net 是企业级 GPU 供应聚合领域的早期领导者之一，其网络上有超过 300,000 个经过验证的 GPU。他们声称与中心化现有企业相比，可以节省 90% 的成本，并且每日收入超过 25,000 美元（年收入 900 万美元）。同样， Aethir 聚合了超过 40,000 个 GPU （ 包括 4,000 多个 H100），以服务于 AI 和云计算用例。之前，我们讨论了 Prime Intellect 如何创建大规模去中心化训练框架。除了这些努力之外，他们还提供了一个 GPU 市场 ，用户可以按需租用 H100。Gensyn是另一个大举押注去中心化训练的项目，它采用类似的训练框架和 GPU 市场方法。

换言之，加密货币已经发展到我们可以获取数据、模型、微调模型并集结运行 AI 模型所需的物理基础设施的地步。与此同时，加密领域的普通人还在问“什么时候涨？”——完全不知道他们正坐在一堆能带我们走得更远的“铀”上。一些开发者意识到了这一点。 Gud.Tech 和 Nomy 等团队正在努力打造能接受用户输入、理解上下文并执行交易的交易代理。

这意味着什么？

聊天机器人至少从 2015 年就存在了。从机器人获取信息本身并不新鲜。Gud 和 Nomy 吸引我的是它们如何抽象跨链购买资产的复杂性。Nomy 提供一个简单的聊天框，你输入“用我的 eth 在 base 上买 50 po”，代理会自动完成交易，无需用户多次签名。类似地，Gud 正在开发一个交易产品，通过优化流动性来源，几乎总能为用户提供最佳价格。这些产品模糊了我们消费信息（Twitter、通讯等）与执行交易之间的界限，而这一切都建立在 AI 的进步之上。

为什么我特别提到这两个团队？因为它们是我们迄今讨论的一切的精髓。

我特别强调 Gud 和 Nomy，因为它们是由那些在基础设施领域深耕后才转向应用层的团队构建的。这揭示了一个简单的事实： 应用时代已经到来。 如果现金流、收入、护城河和用户留存真的重要，那么应用将承担起这一使命。基础设施已经成熟到争论 TPS（每秒交易量）已无多大意义。我们不愿放弃这些经验法则，只是停滞的又一迹象。

要进化，我们需要改变对话方式。也许，甚至要发展一种共享的乐观语言。

1940 年代中期，随着二战威胁的减弱，航空界迎来了一个新挑战——建造模仿鸟类的飞机，确切地说是模仿鸽子（顺便说一句，这来自 《我的飞行汽车在哪里》 ，一本很棒的书）。挑战是建造一架能在后院降落、无需长跑道的飞机。尽管飞机的效率在载客量和燃油效率方面有了巨大提升，我们至今仍没有零售拥有的飞行飞机。

这是否意味着航空业失败了？ 并不。1961 年， 约翰·F·肯尼迪 说：

我们选择登月。我们选择在这个十年内登月并做其他事情，不是因为它们容易，而是因为它们困难，因为这个目标将组织和衡量我们最好的精力和技能，因为这个挑战是我们愿意接受的、我们不愿推迟的、我们决心赢得的挑战，还有其他挑战。

在这种乐观主义的推动下，数十年后，美国在冷战期间的投资和精力为今天的硅谷奠定了基础。更有趣的是，1903 年，媒体公开辩称我们再过一百万年也不会有飞行器。一百万年！？听起来他们指望进化来帮我们。但我们没有盲目等待。

我们让它成真。 1969 年，我们登上了月球。

但在 1903 年到 1969 年间，飞行尝试多次失败。加密货币的感觉很像那样——我们太专注于完善“引擎”，而非让它真正服务于“运送乘客”。肯尼迪的政治意愿为航空注入了新的能量和方向——动员人民、资源和政策，朝着一个使命前进。这不是一次性事件，而是一种模式。

在 David Perell 关于 Peter Thiel 的文章中，他强调了中世纪欧洲在毁灭和危险时期如何团结起来建造大教堂。这些建筑是希望的象征，建造耗时数百年，耗费大量资源。它们需要协调财务、安全、人才和劳动力——远超日常的努力。

建造大教堂的普通工人可能只能希望在有生之年看到它的完工。今天，类似的行为是花 4-5 年时间扩展一个消费者应用，而行业的大部分人却在痴迷于技术细节。

如今，通过 Meme 币，我们可以看到，当资产发行和交易的速度快如发短信时，人类正在努力解决如何利用货币的问题。 我们以前也经历过类似的情况。1400 年代，我们适应了利率对资本的影响。1700 年代，我们发现了交易公司股票的力量和混乱。南海泡沫如此严重，以至于 1720 年的《泡沫法案》禁止未经皇家特许创建股份公司。

泡沫是一个特征，甚至是必需品。 经济学家对它们持负面看法，但泡沫是资本市场识别和演变成新结构的方式。大多数泡沫始于对新兴领域的能量、注意力和痴迷的激增。这种兴奋将资本推向任何可投资的东西，推高价格。最近，我在代理项目上看到了这种痴迷。如果没有金融激励（代币价格）和炒作的结合，我们不会有这么多开发者探索这个领域。

我们称之为“泡沫”是因为它们破裂了。但价格下跌不是唯一的结果。泡沫推动了激进的创新。亚马逊在 2004 年并没有变得“无用”，而是奠定了今天 AWS 的基础，AWS 驱动了现代网络。1998 年的投资者能预知 Jeff Bezos 会成功吗？可能不能。这就是泡沫的第二个方面——它们创造了足够多的实验变体，最终产生一个赢家。

但我们如何进行足够的实验以见证赢家？

这就是为什么我们需要专注于建造“大教堂”而非在“战壕”里跳舞。我的论点是，Meme 资产本身并不坏。它们是金融创新的绝佳试验场。但它们不是我们应该玩的长期、创收、寻找 PMF（产品市场契合度）的游戏。 它们是试管，不是实验室。要建造我们的“大教堂”，我们需要一种新语言。

我们已经在 Kaito 和 Hype 等项目中看到了这种新语言的雏形。我没有持有它们的代币，但它们以自己的方式成为类别领导者。它们的代币价格也找到了稳定的基础，不像许多风投支持的“明星项目”，36 个月的座谈会后一无所获。随着人们意识到加密货币的核心元游戏已经演变，更多人将聚集在这种新语言周围。

图：要终结停滞，一个人必须直面内心的“怪物”

2023 年，我在写下 《加密货币失败了吗？》 时，我认为 我们将走向一个创始人与风投都认识到收入和 PMF 重要性的市场。那是我在 FTX 事件后的创伤后应激障碍，希望行业趋向理性参与者。2025 年，我完全意识到这不再是现实，希望不再是一种策略。

接下来，高能动性的人将创造一个平行游戏，建造他们自己的“大教堂”。他们不会在加密 Twitter 上追逐名气，而是倾听并为互联网上的边缘人建设。他们将通过实际产品收入赚钱，而不是依赖交易所的“祝福”。推动这一点的动力，来自我在文章开头提到的信仰危机。

人们会开始问：“我为什么在这里？”，然后转换他们玩的游戏。

创收工具与非创收工具之间的分歧将是加密货币的巨大分水岭。最终，我们将不再谈论“在加密领域工作”，就像今天没人说“我在互联网上工作”或“在移动应用上工作”一样。他们谈论的是产品做什么。这是我们应该更频繁使用的语言。

当我开始写这篇文章时，我试图找出真正困扰我的是什么。是欺诈？是 Meme 资产？不完全是。我认为真正的痛苦来自认识到加密领域的努力与影响之间的差距——尤其是与 AI 相比。当然，我们有稳定币，但还有很多其他创新，人们几乎不知道或不谈论。这让我感到停滞。

在不断演变的市场中，停滞就是死亡。

如果你停滞，你就死去。但如果你终结停滞，你就生存。这就是“终结停滞”背后的讽刺——为了保护生命，你必须愿意终结内在的核心部分。这就是进化的代价，也是保持相关性的代价。加密货币正处于那个十字路口。它必须选择终结自己的某些部分，让那些能进化和主导的部分有机会成长，超越初级阶段。

敬仰大教堂，

Joel John

这篇文章很大程度上受到了 泡沫和停滞结束的启发。 如果你还没有读过，我绝对恳请你读一读。