监管解读 | 美国SEC加密货币工作组：迈向更加明确的监管框架

2025 年 2 月 4 日，美国证券交易委员会（SEC）发布了加密货币工作组的工作计划，标志着美国在加密货币监管领域的一次重要转型。此工作组旨在为加密资产的监管框架带来更多的清晰度，同时保持对创新的支持。在过去十年里，SEC 在加密货币监管方面的表现常常受到批评，主要因为缺乏明确的规则和执行上的不确定性。新成立的工作组希望通过更加系统和透明的方式，引导加密货币行业走向一个更加成熟和规范的未来。

https://www.sec.gov/newsroom/speeches-statements/peirce-journey-begins-020425

本文将详细解读 SEC 新成立的加密货币工作组的目标、关键举措，以及它对加密货币行业和市场参与者的潜在影响，特别是跨境沙盒的提议，如何为全球加密项目提供新的机会。

SEC 加密货币工作组的背景与核心使命

自比特币诞生以来，SEC 已与加密货币行业接触了十多年。从 2013 年首次收到比特币交易所交易产品的申请，到 2017 年发布的 DAO 报告，再到一系列执法行动和政策声明，SEC 的加密货币监管行动一直处于零散、模糊的状态。尽管美国证券市场因其规范性和透明性广受好评，但对于加密货币这一新兴领域，SEC 始终未能出台系统性的监管框架。加之不少加密项目处于法律灰色地带，行业参与者的合规成本和不确定性增加，这种状况对市场的健康发展产生了负面影响。

在此背景下，SEC 宣布成立加密货币工作组，旨在通过系统化的方式，解决行业面临的法律不确定性，提升监管的透明度和可预测性。该工作组的首要任务是解决加密资产在证券法下的地位问题，明确哪些加密资产应归属于证券，哪些不属于证券，并在此基础上制定相应的监管规则。

工作组的核心使命包括：

1.明确加密货币的法律地位：确定哪些加密货币属于证券，哪些不属于。

2.打击欺诈行为：确保市场公平，防止欺诈者利用加密货币进行非法活动。

3.促进创新：在保护投资者的前提下，为行业提供更多实验和创新的空间。

Peirce 委员在文章中提出了工作组遵循的六大原则，这些原则为未来的监管工作奠定了基础：

1.独立性：工作组的工作将基于 SEC 的法定权限，同时与其他监管机构合作。

2.逐步推进：加密货币监管的复杂性决定了改革需要时间，工作组将以有序、合法的方式推进。

3.自由与保护并重：在鼓励创新的同时，确保市场不被欺诈行为侵蚀。

4.合规与灵活性：工作组将利用现有的豁免权和其他工具，为行业提供合规路径。

5.高效处理申请：工作组将加快处理豁免申请、无异议函和注册声明，但要求申请者提供详尽的法律分析和技术支持。

6.无背书政策：SEC 不会为任何加密货币或代币提供官方背书，投资者需自行承担风险。

明确监管路径，推动行业合规与创新

工作组将在多个领域展开工作，比如包括： 明确不同类型加密货币是否属于证券，这是解决其他监管问题的关键； 通过无异议函为特定情况下的加密货币项目提供法律确定性；探索为代币发行提供临时豁免，并简化注册路径（如 Regulation A 和众筹规则）；为投资顾问和经纪商提供合规的加密货币托管解决方案；明确加密借贷和质押是否受证券法管辖，并制定相关规则等。

SEC 加密货币工作组的一项重要举措是考虑推出跨境沙盒（Cross-Border Sandbox）。这一提议的核心理念是为国际加密项目提供一个可控的实验性环境，在该环境中，项目可以在不同国家的监管框架下进行有限范围的试验。这一提案的出台有望为全球范围内的加密项目提供更大的灵活性，尤其是在应对不同国家和地区的监管要求时，能够更有效地推动创新。

跨境沙盒有两个主要优势：

1. 全球化的合作与实验：由于加密货币本身具有去中心化和全球化的特点，许多加密项目需要在多个国家和地区展开运营。现有的单一国家监管框架往往无法有效应对跨国加密项目的挑战。通过跨境沙盒，监管机构可以与国际同行合作，探索可行的监管方案，为全球加密项目提供更多的试验机会。

2.风险管控：跨境沙盒为加密项目提供了一个受控的环境，可以在确保市场稳定性和投资者保护的前提下，推动加密货币创新。它不仅帮助监管机构更好地理解加密货币技术的创新，还能确保新的监管措施在全球范围内的一致性和有效性。

加密货币监管的核心任务与挑战

尽管 SEC 加密货币工作组的设立为加密货币行业带来了希望，但其面临的挑战依然巨大。SEC 在公告中明确表示，制定明确的加密资产监管框架并非一蹴而就。SEC 曾经在过去十多年中与加密货币行业进行了多次接触，但每次的行动都是零散的，导致行业充满不确定性。现在，工作组的目标是通过更加系统化和全面的手段，解决以下关键问题：

1. 加密资产的证券地位认定

加密资产是否属于证券是许多加密项目面临的最大法律挑战之一。根据美国证券法，证券的定义包括股票、债券、投资合同等，而加密货币是否符合这一定义，长期以来一直没有明确的标准。SEC 工作组将重点审查各种加密资产的性质，尝试为这些资产归类并提供具体的监管措施。例如，某些代币可能被认为是证券，需要遵循证券法的规定；而其他一些代币则可能不符合证券的定义，从而不受证券法监管。

2. 加密代币发行与交易的合规性

加密代币的发行和交易是加密行业的核心业务之一，但由于缺乏明确的规则，许多项目在这方面都面临法律风险。SEC 工作组正在考虑为代币发行提供一个临时的免税机制，允许发行者提供特定的信息披露，并保证这些信息持续更新，以帮助投资者做出更加明智的决策。同时，该工作组也计划审查现有的代币交易所和交易产品，明确哪些交易所符合监管要求，哪些可能面临合规问题。

3. 加密借贷与质押业务的合规性

近年来，加密借贷和质押业务在加密货币市场中越来越流行。然而，这些业务是否受证券法监管，如何合法合规地开展，这仍然是一个悬而未决的问题。SEC 工作组表示，将努力为加密借贷和质押业务提供更多的法律指导，以确保这些业务符合美国证券法的相关规定，同时鼓励创新。

SEC 工作组的战略方向与行业合作

SEC 加密货币工作组的战略方向明确，既要保护投资者，又要鼓励创新。工作组的成员表示，他们的目标是为加密货币市场提供一个既符合监管要求又有利于行业发展的框架。这一框架不仅涉及 SEC 的职责，还需要与其他监管机构合作，以确保加密货币在全球范围内的合规性。

工作组特别强调，在推动创新的同时，防止加密货币市场成为欺诈活动的温床。SEC 有能力对涉嫌欺诈的行为进行执法，但对于不属于其管辖范围的案件，工作组可以将其转交给相关监管机构或向国会报告。确保市场的透明度和公正性是 SEC 始终如一的目标。

未来展望：SEC 加密货币工作组的深远影响

SEC 加密货币工作组的成立，无疑为加密货币行业带来了新的机遇。随着跨境沙盒的提议，国际间的合作和监管协调将成为未来发展的关键。这不仅能够为全球加密项目提供更大的发展空间，也有助于解决行业中存在的合规性难题。

尽管 SEC 承认，要解决现有问题并非易事，但通过与行业内的建设者、投资者和其他监管机构的合作，最终可以制定出一套清晰、有效的加密货币监管框架。SEC 希望，通过这一全新的工作组，能够在未来几年内为加密货币行业提供更明确的规则，确保行业的健康发展。

最终，随着监管环境的完善，加密货币行业将能够在更加透明和可预测的环境中发展，为全球投资者提供更多的创新机会。