Messari分析师：XRP市值有可能超越ETH吗？

作者：Sam Ruskin，Messari 分析师

编译：Luffy，Foresight News

我要先声明几点：

• 我绝对不是第一个提出这一观点的人，但几天前，我开始坚信 XRP 超越 ETH 完全有可能。
• 我认为 XRP 或 ETH 在当前价格下都没有被合理估值，但我在这里不是要讨论我认为它们应有的估值。

在美国大选之后的几个月里，XRP 经历了明显上涨。自那时起，XRP 价格涨幅超过 460%，市值已经超过 BNB、USDT 和 SOL。按完全稀释估值（FDV）计算，XRP 的估值是 Solana 的两倍，约为以太坊的三分之二。

数据来源：Messari

可以肯定地说，没有哪种加密货币像 XRP 一样从这次大选中受益如此之多。

数据来源：Messari

但我在这里不是要讨论 BNB、SOL 或 USDT，它们已经被 XRP 超越。以太坊（比特币除外，我希望永远不必写一篇关于比特币类似情况的文章）是最后一个尚未被超越的。

ETH 与 XRP 的定量分析

数据来源：Coinglass

从各项指标来看，以太坊似乎估值过高。未平仓合约量处于历史高位，而 ETH 价格仍较 4800 美元的历史高点下跌了 30%。

数据来源：Coinglass

另一方面，XRP 的未平仓合约量要健康得多，与价格走势的相关性也更高。

由于期权的复杂性，加密货币市场的未平仓合约量通常与加密原生投资者的关联度高于普通散户投资者。这表明以太坊在链上的需求已相对饱和。

数据来源：Coinglass

以太坊 ETF 的市值占以太坊总市值的 3%，而比特币 ETF 的市值占比特币总市值的近 10%。散户对以太坊的热情不像对比特币那样高，因此链上的士气受到影响。

数据来源：Artemis

过去几年，以太坊 L1 面临诸多挑战，竞争对手包括像 Solana 、Sui ，甚至还有它自己的 L2 解决方案，如 Base。以太坊社区关于 L2 对 L1 的经济增长是本质上寄生性的还是必不可少的，仍然存在分歧。无论哪种观点是对的，这些资金外流对 ETH 来说都是一个令人担忧的趋势。

观察过去一年 XRP 和以太坊的价格走势，很难找到买入以太坊的理由。正如 @mikeykremer 在他深思熟虑撰写的文章中所说：「确认强势时买入，弱势时卖出。」 市场指标表明，目前对 XRP 的兴趣高于对 ETH 的兴趣。

在过去 6 - 12 个月里，加密货币推特上对 ETH 的情绪明显下降。在 Blast 空投失败后，很明显以太坊生态系统中 L2 过度饱和，以太坊社区的资金和开发工作被错误分配。

数据来源：Dune（21co）

在比较活跃地址和交易数量时，Base 大幅领先，成为以太坊最受欢迎的 L2。

在比较总锁仓价值（TVL）排名前两位的 L2 时，Base 在一年半后 TVL 接近 40 亿美元，而 Arbitrum 在三年半后 TVL 为 30 亿美元。几乎从所有指标来看，Base 都是以太坊上领先的 L2。

ETH 与 XRP 的定性分析

L2 扩展路线图（模块化区块链设计）旨在通过使用多个 Rollup 和 L2 尽可能实现去中心化，以提高吞吐量。过度依赖单一链违背了以太坊的核心目标，但 Base 也是以太坊确保链上活动的最后希望。这是一个负反馈循环，目前我看不到出路（除非 Base 成为以太坊的唯一代表）。

另一方面，XRP 在协议路线图方面几乎没有类似的内部矛盾。相反，其社区因相信 XRP 将在未来金融中发挥核心作用而团结一致。在这种信念被证伪或得到验证（这可能会推动 XRP 价格上涨）之前，其核心支持者不太可能动摇。

此外，我认为未来几周可能有四个潜在因素推动 XRP 价格上涨：

• 特朗普就职典礼：鉴于近期宏观信号带来的牛市势头，特朗普的就职典礼看起来更像是一个买入事件。由于特朗普参与加密货币晚会，像 Garlinghouse 这样的人物可能也会出席，这可能会给 XRP 带来更多关注。
• ETF 申请：XRP 尚未申请 ETF。考虑到 ETH、SOL 和 BTC 申请 ETF 公告发布时的价格飙升，如果 XRP 申请 ETF，可能会出现类似的效应。
• 资本利得税政策：拟议的加密货币政策，如取消美国公司的资本利得税，可能会因税收驱动对 XRP 产生需求。作为一个美国项目，XRP 可能会因潜在的税收优势吸引资本重新配置。
• 「老年投资者」 币种轮换：像 XRP、HBAR、XLM 和 ADA 等币种在特朗普当选后不久价格大幅上涨。就职典礼前后可能会出现类似趋势，因为这可能会吸引有类似兴趣和偏好的买家。

风险

长话短说，我不是为了鼓励那些 XRP 的看空者：

• 人们清醒过来，意识到 XRP 估值过高，它确实如此。幸运的是，整个加密货币市场都估值过高，所以 XRP 在这方面并不突出。
• Garlinghouse 在白宫的活跃度不如一些人预期的那样高。他确实投票给了 Kamala，但 XRP 仍然像被认为是「特朗普代币」，这充分说明投资者多么容易遗忘。
• 一种替代的银行解决方案取代 XRP，无论是基于加密货币的稳定币还是全新的东西。

时间窗口

我着眼于短期交易机会，可能在就职典礼后一个月左右。我们现在看到很多这种价格走势的抢跑情况，但我预计 XRP 超越 ETH 可能会发生在特朗普就职后。

假设 ETH 价格上涨比 XRP 慢，我预计从现在起 XRP 还会有 35 - 50% 的涨幅。