Cycle Trading:灿谷(Cang.us)—华丽转身,价值低估
原文作者: Joy Lou
事件:灿谷(Cang.us)于 11 月连续发布三个重要公告,作价 2.56 亿美金获得比特大陆 32 Eh/s 在运行加密货币挖矿机;计划发行 1.44 亿美元股票用以后续 18 Eh/s 的在运行加密货币挖矿机收购;11 月共产出 393 枚比特币。
点评:
1. 灿谷第一期获得 32 Eh/s 在运型加密货币矿机,关机价格约 7 万美元/枚(包含比特大陆托管运营成本),项目主要分布在包括美国,中东和非洲的五个国家,矿机主要使用比特大陆旗舰 S 19 矿机,目前尚存折旧周期约 4 年。
2. 第二期 18 Eh/s 在运营加密货币挖矿机所需 1.44 亿美元将通过定向发行方式获得,主要为 9 位自然人形成的投资主体,预计完成事件 2025 年 3 月,出售方为 Golden TechGen (GT)。
3. 灿谷同时签订补充协议,作为期权奖励,若灿谷市值于未来 30 个月中连续 30 个交易日达到特定值,公司将进一步发行 9710.55 万美元的股份赠与前述 9 位自然人形成的投资主体。
4. 比特币价格尽管近期出现较大幅度上涨,但公司接触项目较早,约在比特币 6 – 7 万美元/枚期间就和标的项目出售方达成协议,因此本次收购价格基本为平价收购。
5. 本次收购完成后,灿谷主业将从汽车经销商业务转型成自营挖矿业务。之后公司将依托该等业务,继续向外延伸拓展至包括算力租赁,云托管等多元化业务经营,进一步熨平因比特币价格波动导致的公司利润大幅波动的情况。
投资建议: 2025 年 3 月灿谷完成剩余 18 Eh/s 项目收购后,运营算力将达到 50 Eh/s,成为截至目前美国上市的最大矿股公司。目前北美矿股公司中,Marathon Digital (Mara.us) 自营矿场算力 46 Eh/s,市值 79 亿美元,对应 1.7 亿美元/Eh;Cleanspark (Clsk.us) 自营矿场 32 EH/s,市值 36 亿美元,对应 1.1 亿美元/Eh。考虑到公司关机价格相对较高,选取 1.1 亿美元/Eh 作为估值基础,对应 3 月第二批收购完成前市值 35.2 亿美元,对应收购后 55 亿美元市值,相较公司当前仅 7.2 亿美元市值,显著低估,涨幅空间达到 3.9 倍至 6.6 倍。
本文写于 2024 年 12 月 18 日,即时 CANG 价格 6 美金。
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