Coinw研究院：HyperLiquid深度研究报告

摘要

Hyperliquid 是专注于高效永续合约交易的创新去中心化平台，提供永续合约、现货交易、低延迟高吞吐量的 Layer 1 链交易环境，采用 HIP-1 和 HIP-2 增强流动性，无需 KYC，低手续费，支持 HyperEVM 开发 DeFi 应用，并通过 HYPE 代币激励社区参与。截至 2024 年 12 月，其用户数达 23 万，交易量 5000 亿美元，资产沉淀 11.2 亿 USDC，生态包括 PURR、HFUN 和 farm 等项目。HYPE 代币总供应量为 10 亿枚，通过多种方式分配以激励生态发展。团队由交易领域的专家组成，由 Jeff 领导，拒绝外部投资，致力于成为顶级的高性能公链，专注于用户体验和去中心化原则，吸引更多用户和开发者以丰富其生态系统。

项目介绍

Hyperliquid 是一个创新的去中心化交易平台，专注于高效的永续合约交易。它通过独特的流动性聚合技术和原生代币 HYPE 的分配策略，吸引了大量用户和投资者的关注

网址： https://app.hyperliquid.xyz/

推特： https://x.com/HyperliquidX

图 1 hyperliquid 产品开发

一、产品功能

• 永续合约交易（Perpetual Futures Trading）： 用户可以在 Hyperliquid 上交易没有到期日的永续合约，支持高达 50 倍的杠杆交易。

• 现货交易（Spot Trading）： 除了衍生品，Hyperliquid 还支持现货交易，使用户能够直接买卖加密资产。

• 高性能 L1 链（High-Performance L1 Chain）： Hyperliquid 构建在其专属的 Layer 1 区块链上，支持高吞吐量和低延迟，提供近乎即时的交易体验。

• HIP-1 和 HIP-2 标准： HIP-1 ：允许在链上部署原生代币并创建现货订单簿。

• HIP-2 ： “Hyperliquidity”机制，提供一种创新方法来确保流动性，永久锁定在 HIP-1 代币的现货订单簿中。

• 无需 KYC 的交易： 作为一个去中心化的平台，Hyperliquid 不需要用户进行身份验证（KYC），提供更高的隐私保护。

• 低手续费： Hyperliquid 的交易手续费设定较低，特别是针对做市商（maker）的负手续费模式，激励用户提供流动性。

• HyperEVM 支持： Hyperliquid 支持一个增强的 EVM，允许开发者在其上构建各种 DeFi 应用，同时能与原生组件无缝对接。

• 社区参与和奖励： 通过积分系统和空投，Hyperliquid 鼓励用户参与和贡献生态系统的发展，HYPE 代币的分配策略也是为了激励社区的长期参与。

二、HyperLiquid 的优势

• 去中心化和透明性 ：作为一个去中心化平台，Hyperliquid 提供完全透明的交易记录和无需 KYC 的交易体验，增强了用户的隐私性和安全性。

• 高性能交易： 构建在其专用的 Layer 1 链上，Hyperliquid 支持高吞吐量和低延迟，提供快速的交易执行，减少滑点。

• 创新的流动性机制： 通过 HIP-1 和 HIP-2 标准，Hyperliquid 引入了一种新的流动性模型，“Hyperliquidity” 确保市场深度和稳定性。

• 低交易费用： 针对做市者的负手续费策略和整体低费用结构，使得交易成本显著降低，吸引更多的交易者。

• 多种交易产品： 支持永续合约和现货交易，满足不同用户的交易需求。

• 用户激励： 通过 HYPE 代币的分配和社区参与奖励，Hyperliquid 激励用户长期参与和贡献，构建一个活跃的生态系统。

• 社区治理： 未来将引入社区治理机制，使得持有 HYPE 代币的用户能够参与到平台的决策过程中。

• EVM 兼容性： HyperEVM 支持 EVM 生态系统中的开发者和应用，扩展了其在 DeFi 领域的应用可能性。

• 合规和开放： 尽管去中心化，Hyperliquid 也致力于合规性，确保其服务在全球范围内能够合法运作。

图 2 HyperLiquid 的技术原理

资料来源： HyperLiquid

三、数据分析

Hyperliquid 是作为一个高性能衍生品交易所 Layer 1 而定制的，并兼容 EVM。存入 Hyperliquid 资产主要借助于 Arbitrum Bridge，目前支持 Arbitrum 上的 USDT、USDC.e 和 USDC 资产，但仅支持 USDC 作为抵押品。截至 12 月 14 日，Hyperliquid Deposit Bridge 合约: 0x 2 D…3d F 7 中的资产达 11.2 亿 USDC，并仍处于增长势头。若把 Hyperliquid 资沉与 CEX 的清洁资产进行比较，Hyperliquid 能排在全球第十四大交易所，还要超过 MEXC（约 10.9 亿美元），其下一个目标则是 Bitget（约 32.7 亿美元）。

图 3 HyperLiquid 和各个 cex 的资产沉淀对比

资料来源： @defloasis

整体数据：截止 12 月 14 日 HyperLiquid 的总用户数已经达到 23 w，总的交易量达到 5000 亿美金。

图 3 HyperLiquid 整体数据

资料来源： HyperLiquid

Hyperliquid Assistance Fund，已获利超过 8, 200 万美元

Hyperliquid Assistance Fund 的资金主要来自于 Hyperliquid 平台的合约交易收入，即 USDC 费用的一部分会进入这个基金，用于支持平台的各种活动，主要包括 HYPE 代币的回购。根据 hypurrscan 浏览器，在 12 月 5 日至 12 月 9 日 19: 00 UTC+ 8 ，Assistance Fund 从二级市场回购了 567, 083.22 枚 HYPE，回购价值为 7, 364, 369.45 美元，均价约为 12.99 美元。

图 4 Hyperliquid Assistance Fund 资金变化

资料来源： defioasis

四、Token Ticket 拍卖获取现货席位

想上线 Hyperliquid 的项目方需要通过荷兰拍拍卖机制来获得发行新代币的权限，通常每 31 小时进行一次拍卖。长期以来，Hyperliquid 的重心更多放在衍生品交易上，参与 Token Ticket 荷兰拍大多以 Meme 为主，拍卖敲定价格几乎不会超过 2 万美元。不过随着 HYPE TGE 后所带来的财富效应与热度，以及随着 Hyperliquid EVM 的开放，预计会有更多类型的项目考虑在 Hyperliquid 上发行代币。另外，曾经以低价拍卖的某些重要 Ticket，未来可能会被某个同名正规项目所选中，变成上线 Hyperliquid 的壳，再高价向原项目方买回。

在最近几次拍卖中，敲定价格已经水涨船高，其中“SOLV”的 Token ticket 在 12 月 6 日以 12.8 万美元的价格刷新了 Hyperliquid 的拍卖新纪录，而考虑到 Solv Protocol 即将 TGE，此“SOLV”是彼 SOLV 的可能性很大。若真如此，Solv Protocol 将成为第一个登录 Hyperliquid 的大项目。

Hyperliquid 生态解析

很多人认为 hyperliquid 是一个去中心化衍生品交易所，但是其本质是一个0g as 的高性能的L1公链。并且$HYPE 代币市值已经高达 200 亿美金，可以直接对标 sui 和 Solana 了。生态里面已经涌现了很多优质的项目：

1.生态的 meme 龙头：PURR

推特： https://x.com/hyperintern

这是 hyperliquid 的龙头 meme 项目，市值已经高达 3.4 亿美金，单日的成交量也达到了 6500 w 美金 已经有很大的规模了。

2.生态里的代币发射平台：HFUN

网站： https://hypurr.fun/

可以简单理解为 Solana 链上的 pumpfun。目前市值 1.5 亿美金，单日成交量 2000 w 美金。

3.第一个 ai 代理项目：farm

推特： https://x.com/thefarmdotfun

可以简单理解成ai16z或者是 virtual 这类的项目，目前市值 3600 w 美金，单日成交量 4300 w 美金。

整体来看 HyperLiquid 的去中心化衍生品业务已经做的非常完善了。不管是用户体验还是流动性都是顶级的。但是目前生态还处于爆发前夕。

图 5 HyperLiquid 市场数据

数据来源： HyperLiquid

代币经济模型

• 总供应量：HYPE 代币的总供应量为 10 亿枚。

• 代币分配：创世分发（Genesis Distribution）： 31% 的代币（3.1 亿枚）被分配给参与创世活动的用户，这些代币已完全解锁。

• 未来排放和社区奖励（Future Emissions and Community Rewards）： 38.888% 的代币用于未来排放和社区激励，包括通过活动、积分和参与奖励来分配。

• 核心贡献者（Core Contributors）： 23.8% 分配给团队和早期贡献者，这些代币将在创世后锁定一年，大多数将在 2027-2028 年解锁，一些则在 2028 年后继续解锁。

• Hyper Foundation 预算（Hyper Foundation Budget）： 6% 用于支持 Hyperliquid 的开发和生态系统建设。

• 社区补助金（Grants）： 0.3% 用于提供给社区项目的资助。

• Hyperliquidity（HIP-2）： 0.012% 分配给 "Hyperliquidity" 机制，用于永久锁定流动性。

• 用途：交易费用：HYPE 代币可用于支付交易费用，在 Hyperliquid 平台上进行交易。

• 治理：未来可能引入治理机制，持有 HYPE 代币的用户可以参与平台的决策。

• 激励：积分系统和空投活动用以激励用户参与和提供流动性。

• 积分系统：通过交易量、参与活动等方式获得积分，这些积分可以转换为 HYPE 代币或其他奖励，促进用户活跃度和平台生态系统的健康发展。

• 无私募或中心化交易所分配：Hyperliquid 没有为私人投资者、中心化交易所或做市商预留 HYPE 代币，以保持其去中心化的理念。

团队背景

Hyperliquid 的团队由在中心化交易所担任过做市商的专家组成，他们在 2020 年至 2022 年间为多个大型平台提供过服务。目前唯一实名的仅有 HyperLiquid 的创始人 Jeff（https://x.com/chameleon_jeff）

投融资背景

无，没有接受任何机构的投资。

项目总结

HyperLiquid 的最终目标是做一个顶级的高性能L1公链。创始人 jeff 在其他去中心化衍生品交易所空投之后无人交易的困境中学到，只有将用户放在第一位才能真正保障项目越走越远越变越好。所以项目拒绝了所有的投资机构和合作。并且没有主动上线任何的中心化交易所。直接将 31% 的代币空投给了用户。并且保持着项目超低交易费和0g as 费的特点，。这才是去中心化衍生品交易所的最终形态。伴随着项目生态的完善会有更多的顶级开发者和用户进入到 HyperLiquid 生态内。