像拼图一样理解市场：揭秘流动性、价差与市场涨跌的内在逻辑

原文作者：TradeStream | Improve Your Trading

原文编译：深潮 TechFlow

交易：如果我们根据常识选择在大多数人都愿意交易的地方采取行动……那么，这可能意味着我们并没有比其他人掌握更多的有价值的信息。

市场行为的比喻之一：拼图

我喜欢用拼图来形容市场行为。可以想象，市场整体就像一个试图完成拼图的人，而成交量则是拼图的碎片。市场会努力将所有碎片拼在一起。而通过分析成交量的分布，我们可以更清晰地发现哪里缺少「碎片」。当市场发现某些区域碎片较多（即成交量和时间累积较多的地方），就会尝试将这些碎片分配到那些碎片较少的区域（即成交量和时间较少的地方）。

市场如何选择方向

有时市场在两侧都缺少「碎片」，那么我们如何判断它会先填补哪一侧呢？

这让我想起《原子习惯》一书中关于人类行为的一个理论。在这样的情况下，我们需要关注两个关键点：

吸引力：人们通常希望行动能带来回报，市场也是如此，因为它反映了人类的行为规律。正如我们之前讨论的，我们倾向于避免过于拥挤的交易场景，而更具吸引力的策略通常是与大多数失位参与者对立的交易，尤其是在我们有明确的结构性依据时。

降低阻力：根据「最小努力法则」，越是需要耗费大量精力的事情，发生的可能性就越低。如果阻力过大，我们达到目标的难度也会增加。

市场行为的比喻之二：电车难题

想象市场是一列火车，而这列火车像一个「杀手」一样渴望「猎杀」。当我们在公平价值区采取行动时，市场的两侧都挤满了参与者，因此很难预测它会选择哪一侧「猎杀」更多人。然而，一旦市场选择了一侧，另一侧就成为唯一的选择，这样一来，我们的决策也会变得更加简单。

什么是流动性？

流动性指的是市场中是否有足够的对手方可以进行交易。当我们交易时，要么是消耗流动性，要么是提供流动性。如果价格在某一区域内稳定（即平衡区）或者无法顺畅波动，那是因为买方未能消耗足够的流动性；反之，如果价格能够顺畅波动，则说明买方成功消耗了足够的流动性。

限价单与市价单

限价单是「增加流动性」，而市价单则是完成交易并消耗这种流动性的工具。被动流动（限价单）通常更有影响力，因为限价单往往决定了市场结构，而激进的市价单会在关键点被吸收。

为什么限价单更有影响力？因为当你执行市价单时，你需要跨越买卖价差 (Spread)，这意味着你在下单后会立即处于未实现亏损的状态。

什么是价差？

价差是资产买价（广告报价）和卖价（广告出价）之间的差额。做市商通过价差提供流动性，也就是说，立即买入资产的价格通常会略高于市场价格，而立即卖出的价格则略低于市场价格。

假设某资产当前价格为 10.00 ，而星号代表每份合约。如果我们想立即买入，市场上并没有 10.00 的报价，因为如果有，做市商就无法盈利。因此，他们会将广告流动性设置得稍高一些，例如在 10.01 放置四份合约，以捕捉这个微小的差额。

如果我们决定购买三份合约，我们会在 10.01 的价格成交。但如果我们想购买更多，比如 15 份呢？我们就需要跨越价差，直到找到足够的订单来完成交易。因此，价格最终会被推到 10.03 ，因为只有在这个价格水平上，才有足够的合约来满足我们的需求。

通过这个例子，我们可以理解为什么限价单通常更有影响力。小规模交易者对价格的影响可以忽略不计，因为他们不会遭遇显著的滑点。但如果有人想购买 500 份合约，而附近没有足够的流动性，他将不得不跨越巨大的价差，造成显著的价格波动。

如果交易者选择在流动性充足的区域下单，他们可以避免显著的滑点。那么，流动性通常集中在哪里？答案是摆动高点之上和摆动低点之下。这是因为大多数基于技术分析的交易者在止损时会表现出类似的行为，这些位置往往是止损的集中区域，价格也容易在这些位置发生反转。

所以，他们的止损就是你的进场点？确实如此。

总结

• 缺乏耐心的买家或卖家通过市价单（主动方）推动价格，消耗流动性。

• 更有耐心的买家或卖家通过限价单（被动方）阻止价格波动。

我们可以用一个比喻来形容：市价单就像锤子，而限价单则是建筑物的地板或天花板。要突破地板或天花板，需要有足够的锤子力量来打破它。

当地板被打破时会发生什么？价格会迅速移动到下一个地板。

一旦价格到达下一个地板，向上移动会变得更容易，因为天花板已经被打破，形成了一个「缺口」，这让价格可以更轻松地在流动性稀缺的地方波动。

流动性级联是一个非常有效的赚钱方式，因为这时我们是在与那些被迫交易的价格不敏感群体交易（例如被强制平仓的交易者）。但我们需要明确自己在交易的是什么。

如果你交易的是流动性溢价，这种效应通常非常短暂，最多持续 10-15 秒。在级联环境中，这种情况会有所变化。在这种情况下，你需要判断流动性是否已经从最初的波动中完全恢复。

动量转变的连锁效应虽然不如流动性溢价那样可靠，但它的持续性更强（大多数人以为自己在交易流动性溢价时，实际上是在交易这种动量效应）。

第一种方法（流动性溢价）更适合用于 PNL 归因（即分析赚钱的原因），也是更理想的操作方式。而第二种方法（动量效应）则能捕捉到大幅波动的核心部分，但伴随着更大的波动性和更宽松的风险控制。

总的来说，流动性级联会导致供需失衡，因为大量价格不敏感的交易者涌入，订单簿无法承受如此多的主动交易者。但一旦市场恢复稳定，价格会更容易回到那些因快速波动而未能形成足够成交量的区域。

毕竟，市场是一个双向拍卖机制，它通常会测试那些低成交量的区域，原因有两个：

• 这样的路径阻力更小；

• 市场追求效率，它会测试这些区域，看看是否有人愿意在这些价格水平上交易。

结果是，市场会出现一种「机械式的反弹」，因为订单簿需要时间重新平衡。这时，只需要很少的成交量就能推动价格波动。一旦市场稳定下来，价格走势将更多依赖动量，伴随着更高的波动性，但也能捕捉到更多的利润。

请记住，高波动性往往会接着出现高波动性，低波动性往往会接着出现低波动性，这被称为波动聚集现象。因此，抓住机会，并根据每次市场状态的变化调整你的风险管理策略。