为什么这是一轮美股比特币牛市？

比特币奔着十万美金去了，然而炒币群却十分安静。特朗普当选后，所有人都在期待流动性的涌入，然而除了被币安激活的 meme 炒作情绪外，所有山寨币都被 BTC 远远甩在身后。Why？为什么最近比特币涨，山寨会跌，比特币跌，山寨还是跌？

答案可能就在$MSTR 这只股票里。

微策略买比特币不是币圈新鲜事了，从上个周期开始就成了美股里的 BTC 指数。然而今年九月，MSTR 再次吸引了市场的注意力。这次是因为，MSTR 竟然在比特币价格上涨前提前启动，并且在后续的行情中对比特币保持着持续的溢价。

BlockBeats 注，NAV 溢价系数（Net Asset Value Premium）和微策略的股票增发活动的相关度较高，MSTR 一旦增发后不久，该溢价系数就会往上走。根据 MSTR Tracker ，目前 NAV 溢价已经来到 3.3 左右。

于是许多人都开始讨论起「为什么 MSTR 会有溢价」这件事。实际上，微策略从去年中下旬低调开始了一个新的买币策略，称为「溢价增发」。

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简单来说，微策略之前一直是通过发债的方式来筹集资金购买 BTC，这也意味着每股 MSTR 背后都代表着一定数量的 BTC（也是它被视为美股 BTC 指数的原因）然而「溢价增发」这个模式则更加简单粗暴且立竿见影：当比特币价格上涨、公司市值上升时，MSTR 对比特币的汇率就会产生溢价。

这时，公司增发 MSTR 股票，以溢价买入比股票对应量更多的比特币，这样每股 MSTR 所对应的 BTC 也就进一步上升，也就意味着公司的市值和 MSTR 的价值也会上涨，然后再循环往复，不断飞轮。

一句话总结：MSTR 是越增发约值钱的。

这与比特币牛市有什么关系呢？除了微策略占总流通 5% 这个因素外，现在的美股似乎正在经历一个 Paradigm shift。微策略 CEO Michael Saylor 今年来一直在强调：美股会有越来越多的 MSTR，还称自己的这套模式是「infinite money glitch」。一开始许多人并不以为然，但近期在诸如微软等美股巨头也开始探讨「比特币财政」时，你能感受到，命运齿轮开始转动了。

也就是说，如果 Saylor 的愿景继续成为现实，将有越来越多的美股公司采用「溢价增发」的比特币财政，比特币价格将于美股进一步绑定。而这些巨量流动性将完全由 BTC 一个标的承接，与其他山寨概无关系（这也是最近比特币 ETF 流入暴增，而以太坊 ETF 却毫无波澜的原因之一）。

可以预见的，如果加密行业在叙事创新和实干能力上停下脚步，比特币将与 Crypto 渐行渐远。在这种大背景下，牛市只剩下两个 beta：一是比特币，二就是承接圈内流动性的 Solana。