香港Web3「应许之地」？试析Ensemble的RWA代币化愿景

撰文：Web3 农民 Frank

数字资产金融，对香港来说，是一班不容错过的历史性班车。

从 2022 年 10 月 31 日正式发表虚拟资产政策宣言以来，香港就成为全球国际金融中心里最坚定、最积极拥抱 Web3 与数字资产的管辖区之一，从港府鲜明庄重的政策许诺，到证监会、金管局等执行层面的制度支持，香港都在大踏步迈向数字资产金融的创新前沿。

而在其中，现实世界资产（RWA）代币化更是港府数字资产金融战略中的关键一环，尤其是 2024 年 8 月 28 日，香港金管局正式启动「Ensemble」沙盒计划，将利用实验型代币化货币促进银行同业结算，并集中研究代币化资产交易，标志着港府在代币化资产领域的前瞻布局，也展示了香港将成为全球 RWA 代币化中心的决心。

据 RWA 研究平台 rwa. xyz 的最新数据，目前 RWA 总市场体量逾 130 亿美元，而贝莱德的预测更为乐观， 到 2030 年，预计代币化资产的市值将达到 10 万亿美元，这也就意味着未来 7 年的潜在增长空间或高达 75 倍以上！

来源： rwa.xyz

如此巨大的增量空间，为香港成为全球 RWA 代币化枢纽奠定了市场基础。值得注意的是，本次香港金融科技周期间，OSL 相继官宣与华夏基金合作在 Ensemble 项目框架内推出面向香港零售投资者的代币化基金项目，并与富兰克林邓普顿携手对分销链上理财产品（包括货币市场基金代币）进行概念验证。

本文就将带大家初步了解「Ensemble」项目，并分析以 OSL 探索的代币化基金项目等零售型 RWA 产品在香港市场中的布局与潜力，以及香港是否有可能借此走向数字资产金融的全球领先地位。

「Ensemble」背后的香港加密野望

「Ensemble」项目不是香港在数字资产金融领域心血来潮的突发奇想，而是其布局数字资产金融船票、巩固自身国际金融中心地位的一项深远战略。

早在 2024 年 3 月，香港金管局就对外正式官宣「Ensemble」项目，明确表态支持香港代币化市场发展，且最初将首先聚焦代币化存款（即由商业银行向公众发行及提供的数码形式商业银行存款）。

随后「Ensemble」沙盒则将 进一步研究及测试代币化用例，包括代币化现实世界资产的交收（例如绿色债券、自愿减排量、飞机、电动汽车充电站、电子提单及财资管理） ，更有可能发展成新的金融市场基建，作为交易中代币化现实世界资产与代币化货币之间的桥梁。

来源： 香港金管局

说白了，港府及金融监管机构多年来一直在为数字资产行业进行政策松绑，并推动产业的创新发展，而「Ensemble」项目的出现正是香港在这一背景下打造的数字资产金融试验平台，它不仅帮助香港建立了一套以合规为导向的测试体系，还为未来的数字资产创新业务提供了试水的机会。

众所周知，RWA 代币化是指将实物资产（例如债券、黄金、房地产和其他商品）代币化成区块链上的数字资产， 从而带来一些链上原生资产和传统金融资产都难以比拟的独家优势：

• 费效比提升： 首先代币化消除了中间经纪商的必要性，大幅降低了交易成本并提升了效率；

• 可访问性更好： 其次代币化使得传统资产可以按更小的份额进行分割，从而提高了可访问性与流动性；

这意味着 RWA 能够成为链上数字资产增量的主要驱动因素，使 Web3 有效触及传统市场的庞大资产池 ，例如全球债券市场（133 万亿美元）和黄金市场（13.5 万亿美元）——在代币化的框架下，这些实物资产不仅可进入链上交易生态，更可以通过借贷和质押获取 DeFi 收益，为数字资产市场引入了真实收益资产支持，增强其价值基础。

要知道 2020 年 Compound 引爆 DeFi 盛夏以来，数字资产体量迎来长足发展，截至 2024 年 10 月 25 日，链上 TVL 高达 880 亿美元。但相比动辄上万亿美元的可代币化 RWA 资产（债券、黄金、股票、房地产等），这一体量仍显微不足道，因此 RWA 代币化无疑将为链上资产带来强劲的增量动力。

来源： DefiLlama

可以预见，随着 RWA 代币化的逐步普及，链上世界将迎来更深层次的变革，传统金融与数字金融的边界将愈发模糊，链上的资产体系不仅规模将大幅扩张，还将在合规性与透明性方面实现突破，为全球投资者带来更多的多元化选择。

这也正是「Ensemble」项目的意义所在：通过搭建一个高度创新的测试平台，香港正为数字资产金融生态的深度融合进行前瞻性探索，其新产品和新模式，将成为香港下一阶段数字资产创新方向的「预演」，为香港作为全球 RWA 代币化枢纽提供了强劲动能。

而 OSL 与华夏基金及富兰克林邓普顿的携手合作，恰恰是在共同推动传统金融与数字资产金融的融合 ，增强链上合规性和透明性，为未来数字资产市场的扩展奠定坚实基础。

RWA 代币化，香港不容错过的加密时代班车？

香港对 RWA 代币化的需求，源于其作为国际金融中心的深厚金融文化背景。首先 RWA 代币化为数字资产与传统金融的融合提供了新的契机，使基金、债券、股权等可以通过区块链技术和数字资产的形式进行代币化，从而提高资产的流动性和可及性。

与此同时，RWA 市场所需的庞大和成熟的资产标的和规模体量，也正是香港作为国际金融巨头的舒适区—— 旗下涵盖丰富的金融服务业态，且拥有多年的积累和丰富的经验，成熟的风控体系、完善的交易基础设施和庞大的客户群体。

因此这些优势可以帮助香港快速将 RWA 资产上链，为市场提供合规、安全的交易解决方案，成为 Web2 与 Web3 的桥梁。

来源： Miles Deutscher

换句话说，就是打通链上与现实世界资产，这也是数字资产金融和传统金融融合所极度欠缺和渴求的解决方案，正因如此，在「Ensemble」项目框架下，香港为 RWA 代币化实验性测试设置了四大关键主题—— 固定收益、投资基金、证券化与贸易融资 ，其中固定收益和投资基金又被视为 RWA 代币化的初步实验重点。

以 OSL 在 Ensemble 项目中与富兰克林邓普顿合作进行代币化基金产品的概念验证为例，作为这一探索的前沿代表，此举有望推动固定收益类产品的链上化和透明化，为资产管理领域带来创新变革：

• 合规性与安全性： OSL 依托香港金管局的合规测试平台，确保代币化基金符合监管标准，为全球投资者提供安全可靠的投资渠道；

• 流动性与透明性提升： 代币化使基金产品在区块链上得以透明交易，资产可小额分割，增加了流动性，使投资者享有去中心化市场的流动性和透明化优势；

• 效率提升与成本优化： 代币化简化了传统基金的管理流程，降低了中间成本，使基金产品更加普惠，从而吸引更广泛的零售投资者群体；

简言之，OSL 与富兰克林邓普顿的代币化投资基金产品合作，理论上不仅能大幅提升结算速度和效率，还通过允许小额投资降低了进入门槛，为市场带来新的流动性来源，有望进一步推动 RWA 市场的发展和普及。

来源： EY

未来，以投资基金产品为代表的 RWA 代币化将为香港市场带来新增的流动性来源，推动其在全球的普及：

根据安永预测，到 2026 年，机构和高净值投资者预计将把投资组合的 5.6% 和 8.6% 分配给代币化资产，这也意味着 从今年开始的 3 年内，机构和高净值投资者对 RWA 代币化投资配置的增量涨幅普遍将超过 100% 。

零售型产品或许会是 RWA 引爆点？

过去 5 年，全球范围内最成功的数字资产金融产品是哪个？

答案并不难猜，既不是 Uniswap 等点燃 DeFi Summer 的链上金融创新，也非 CryptoPunks 等掀起 NFT 热潮的数字艺术品，反而是大家早就习以为常的稳定币。

没错，具备 RWA 属性，面向普通用户的稳定币已然成为数字资产广泛接受的用例之一——仅 TRC 20 版的 USDT 链上账户数就超 4000 万，真正做到了 让区块链不再是少数人的狂欢，极大拓宽加深了 Web3 与数字资产的用户基础。

贝莱德、花旗银行、富兰克林邓普顿和摩根大通等主要 TradFi 机构也纷纷聚焦于此类产品， 旨在进一步扩展数字资产在日常金融生活中的应用， 目前由富兰克林链上美国政府货币基金（FOBXX）和贝莱德美元机构数字流动性基金（BUIDL）领衔的流通代币化国债基金规模已近 10 亿美元，为 RWA 代币化产品在零售市场的应用奠定了坚实基础。

客观上讲，零售型 RWA 代币化产品具备吸引更多普通投资者参与的普惠性优势：以往普通投资者要参与传统金融市场中的美国国债、地产或高端股票，往往面临较高的资金门槛及繁杂的交易流程， 如今通过 RWA 代币化，这些资产得以分割为更小的交易单位，使投资门槛大大降低。

更重要的是，零售型 RWA 产品通过区块链的透明特性增强了风控能力，为投资者带来了更高的信任度，推进了数字资产在日常金融生活中的进一步应用和普及，而在香港 RWA 代币化领域也有一批数字资产企业在推动合规的 RWA 创新和推广。

其中 OSL 作为香港首家持牌虚拟资产平台，在这一进程中发挥了关键作用，尤其是深知零售型 RWA 产品对香港数字资产生态的战略意义，因此积极致力于将代币化资产引入大众市场，包括依托自身作为合规平台的政策优势，拓展传统金融机构合作伙伴，来为客户提供合规的 RWA 交易服务。

• 香港首家获牌平台，经验丰富： 作为香港首家获颁虚拟资产牌照的交易平台，OSL 在数字资产行业拥有超过六年的丰富经验；

• 与顶级传统金融机构广泛合作： OSL 已与 UBS、华夏基金、嘉实基金、富兰克林邓普顿等金融机构共同推进数字资产 ETF、投资基金代币化等项目，建立了稳固的合作关系；

• 合规保障与保险覆盖： OSL 遵循严格的监管要求，为金融机构合作伙伴提供合规安全的合作环境，同时获得了全球最大的 10 亿美元保险额度，成为保障金额全球最高且保障期最长的单一数字资产托管机构；

• 全产品线与全面服务许可： OSL 最早从香港的场外交易业务起步，现已获得提供代币化项目的完整许可，可提供全面解决方案——涵盖数字证券的发行、托管、交易服务、资产分发和区块链技术服务；

要知道在业务模式方面，RWA 涵盖了从底层基建到上层 DeFi 的多个层面，而 OSL 等既可以提供底层基建业务，负责将实物资产代币化并托管上链；同时也可以开展中间层业务，将资产收益引入 DeFi 领域，为投资者提供更多的收益机会。

总的来看，OSL 的这一布局不仅帮助香港强化了 Web3 和传统金融的连接，还通过合规的资产管理与风险控制，为投资者带来更高的信任度和便捷的参与体验。

结语

对香港数字资产金融的探索而言，RWA 代币化确实是值得期待的「范式转变」，如果能找到一种将链上数字资产和现实世界资产合法性地相结合的方法，并得到诸如 OSL、华夏基金等零售形式的推广尝试，不排除会是数字资产金融的下一个「起爆点」。

从这个角度看，OSL 所扮演的角色也凸显了香港在全球数字资产金融创新中的优势——作为拥有世界上历史最悠久的虚拟资产公司之一，OSL 具备深厚的数字资产专业知识，这种专业性正为 RWA 代币化项目的合规性和透明性提供了保障，而这也正是香港得天独厚的天然优势：

要知道作为国际金融中心的香港拥有丰富的传统金融资源，无论是成熟的风控体系、完善的交易基础设施还是庞大的客户群体，都支持其通过 RWA 的形式将基金、股票、黄金等 RWA 引入链上，彻底释放其流动性。

当下的我们，有信心期待它的早日到来。