撰文：比推 Asher Zhang
伴随德国政府清盘式抛售告一段落，Mt.Gox 赔付正式开启，本文预计最后一波较大抛售为期不远，但是也不必过于担心。本文此前曾预测比特币七月走势，目前来看其仍然有效。伴随以太坊 ETF 推出在即，以太坊行情又将如何发展？
德国政府清盘式抛砸，Mt.Gox 赔付过半，最后一波恐慌将至
德国政府更像一个「圈外大户」，其对比特币没有什么特别的执念和信仰，对于这样的没收财产，其价值或已是超额回报，因而在 Mt.Gox 赔付完成前，其加紧抛售。不同于德国政府，Mt.Gox 的赔付对象主要还是散户为主，其一下子全部抛售不太可能，但伴随比特币上涨预计也会出现持续抛压，而其中最为显著的抛压预计为大部分人第一次收到比特币的时候。这正如笔者之前预测的那样，这预计出现在 7 月下旬到八月初；与此同时，市场也正在上演之前预测的「五穷六绝七翻身」。
Mt.Gox 大半赔付资金已经划转，但是完全到散户手中还需等待 7-14 天，也即七月下旬。7 月 16 日，Mt.Gox 受托人 Nobuaki Kobayashi 发布通知：继 2024 年 7 月 5 日后，2024 年 7 月 16 日，Mt.Gox 受托人根据计划通过部分指定加密货币交易所等向部分债权人偿还了比特币和比特币现金，截至目前受托人已向超过 13,000 名债权人偿还了这些资产。Kraken 在邮件中表示，其已经成功地从 Mt.Gox 受托人那里收到了债权人的资金（从 Mt.Gox 收到了 48,641 BTC）。平台将努力尽快分配资金，预计 7-14 天将存入对应账户。用户收到的金额已由受托人决定，平台将根据他们的指示分发。
除了 Kraken，Mt.Gox 指定的赔付交易所还有 Bitstamp、SBI VC Trade、Bitbank 和 Bitgo，基本赔付结束预计最快在八月中下旬。7 月 5 日，Mt.Gox 债权人报告显示，Bitbank 已于数小时内将 Mt.Gox 赔付的比特币转给债权人，没有等待 14 天的期限。本文预计，Bitstamp 和 SBI VC Trade 将主要承载其他大部分 Mt.Gox 赔付代币。Bitstamp 在一份声明中表示：「根据与 Mt.Gox 受托人的协议，Bitstamp 有 60 天的时间来分发代币，不过我们会努力确保这些投资者尽快得到补偿。」本文预计这也将在未来一个月内完成，最快可能在八月中下旬。
整体上看，近期比特币的大抛压实质上已接近结束了，很多大 V 也开始从不同维度对此进行了分析。CryptoQuant 创始人兼首席执行官 Ki Young Ju 于 X 发文表示：「Mt.Gox 正准备向债权人分发比特币。大规模资金流出表明散户投资者尚未收到资金。与德国政府出售不同，Mt.Gox 的债权人并没有被迫出售，因此这不是纯粹的卖方流动性。」
加密分析师 Alex Krüger 估计「这最多致比特币价格下跌 10%，即使发生即时性抛售。我相信这种分配不会结束看涨趋势，因为这些比特币预计会像现有供应一样对市场情绪做出反应。」
NYDIG 研究主管 Greg Cipolaro 在一份报告中表示：（德国政府、Mt.Gox 和矿工抛压导致比特币下跌）虽然情绪和心理可能会在短期内起主导作用，但我们的分析表明，潜在抛售对价格的影响可能被夸大了。我们可以合理地认为，理性的投资者可能会发现这是由非理性恐惧创造的一个有趣的机会。另外，NYDIG 的数据显示，上市矿业公司实际上在 6 月份增加了比特币持有量。尽管上个月 BTC 的售出量略有回升，但仍远低于今年早些时候和去年的水平。
以太坊 ETF 只差临门一脚，但巨大抛压或使其短期受挫
以太坊 ETF 距离上线只差临门一脚，大概率将在下周开始交易。7 月 16 日，华尔街日报披露，美国证券交易委员会（SEC）告诉资产管理公司现货以太坊 ETF 可能于 7 月 23 日推出。在资产管理公司本周提交最后一轮申报文件后，预计美国证券交易委员会将于下周一宣布以太坊 ETF 注册声明生效。一旦声明生效，现货以太坊 ETF 就可以开始交易了。
美国现货以太坊 ETF 的净流入可能仅为现货比特币 ETF 的 30%-35%。花旗集团（Citi）在一份研究报告中称：（以太坊 ETF）前六个月的净流入规模在 47 亿至 54 亿美元之间。此外，资金流入和以太坊相对于资金流入的回报率 beta 值可能低于分析结果。尽管 ETH 可能在长期内提供多样化的好处，但目前并非如此。可能会购买现货 ETF（而不是各自代币）的投资者可能会认为比特币和以太坊足够相似，可以将他们的配置分配给两种加密货币，而不是将它们视为不同的资产。这意味着以太坊可能会看到专门用于比特币 ETF 的资金流入，而不是额外的配置。资金流入不及预期的另一个原因是缺乏质押服务。
除了以太坊 ETF 的净流入资金可能不足外，灰度的 ETHE 抛压也成为以太坊很难短期大涨的一个主要制约因素。目前看，灰度的以太坊 ETF 大概率也会通过，根据此前 GBTC 的经验，ETHE 预计会在以太坊 ETF 早期出现较大流出，这将为以太坊 ETF 的资金流入形成对冲。另外，以太坊基金会也在进行抛压，市场也因此蒙上阴云。据 Spot On Chain 在 7 月 17 日数据监测显示， 过去 2 天内，两个以太坊基金会 /ICO 相关钱包向 Kraken 存入 3,631 枚 ETH（价值约合 1250 万美元）。其中，0xdb3 开头地址存入 2,631 枚 ETH（价值约合 901 万美元）、0xbf5 开头地址存入 1,000 枚 ETH（价值约合 346 万美元）。
根据 Deribit 和 Kaiko 的数据，以太坊对冲活动在短期合约中更为明显，7 月 19 日到期的期权合约相对于 7 月 26 日到期的期权合约所决定的隐含波动率近期相对处于高点。根据 Kaiko 的数据，7 月 19 日到期的 IV 从上周六的 53% 上涨至周一的 62%，超过了 7 月 26 日到期的 IV。这表明，对防范价格波动的期权或衍生品的需求有所增加。
Pectra 升级将至，以太坊最好的时候或从十月开始
2024 年 3 月，以太坊进行了 Dencun 升级，大幅削减 了 L2 交易成本，其对于以太坊整个生态的影响非常巨大。而以太坊的下一个重大升级 Pectra——同样受到市场关注，或将比 Dencun 更重要。根据以太坊官方消息，Pectra 计划于 2024 年第四季度或 2025 年第一季度推出。如果说，以太坊 ETF 的推出打开了以太坊进入传统金融市场的大门，那么 Pectra 的升级将真正开始吸引传统金融资本进入以太坊，从而推升以太坊价值的快速增长。
Pectra 结合了两个之前计划的升级：Prague（用于执行层）和 Electra（用于共识层）。通过合并，Pectra 旨在为以太坊带来多项重大改进，使其比以往任何时候都更加灵活和优化。
Pectra 计划纳入 9 个标准 EIP 和一个由另外 11 个 EIP 组成的元 EIP，这些 EIP 包括对账户抽象、验证器操作和整体网络性能的增强。
EIP-2537 — 引入了 BLS 12-381 曲线操作的预编译，使 BLS 签名操作更快、更便宜，从而提高了以太坊验证者的可访问性和性能，并降低了 gas 成本。
EIP-2935 — 实现将先前块的哈希值保存在特殊存储槽中，以提高在无状态执行之前验证以太坊数据的效率和可靠性。
EIP-7002 — 允许验证者通过其执行层提款凭证触发退出和部分提款，从而为再质押和质押池提供更灵活的选择。
EIP-7251 — 将以太坊验证者的最大有效余额从 32 ETH 增加到 2048 ETH，减少所需的验证者总数并简化网络的计算负载。
EIP-7594 — 引入对等数据可用性采样 (PeerDAS)，以进一步优化 L2，增强交易处理和可扩展性。
EIP-7702 — 添加一种新的交易类型，可在一次交易期间设置 EOA（外部拥有账户）的代码，使普通钱包可以暂时转换为智能合约钱包，以改善用户体验。
EIP-7692 — 由 11 个组成 EIP 组成的元 EIP，旨在增强 EVM 对象格式 (EOF)，以提高合约部署和执行效率。
此次升级之后，常规以太坊账户将更具可编程性，L2 将更实惠，智能合约将更高效，验证器将更灵活地管理，这将使得以太坊生态满足更广泛的用例和用户需求，有望诞生真正的破圈应用，这也将使得以太坊通过技术驱动价值增长。
总结
整体上看，德国政府抛压结束，Mt.Gox 赔付过半，赔付资金已经开始陆续向散户发放，7 月下旬预计将迎来最后一次大抛压。散户不同于政府行为，其集体大规模抛压不会持续出现。因而，本文认为比特币后市整体上将以多头格局持续走强。值得注意的是，比特币在美国大选中成为热点议题，特朗普明确表态支持，将为比特币吸引大量流量，从而推升比特币大涨。另外，宏观上美联储呈现鸽派观点，市场预计美联储将于 9 月降息，这也将为比特币提供一个有利的宏观环境。
比特币的上涨，对于以太坊而言也是一种利好，但是伴随以太坊 ETF 通过后，灰度之前 ETHE 预计将出现短期获利盘抛压。另外，机构资金在 10 月前流入到以太坊的资金相对有限，这对于以太坊的推升相对有限。伴随美国大选落幕，以及 Pectra 升级临近，以太坊的技术实力将会吸引越来越多机构投资者关注，其资金流入量也将明显上升，以太坊将有望在第四季逐渐走向爆发。
