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SignalPlus宏观研报特别版:放缓紧缩

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Source: WSJ, X / Twitter

在经过第一周忙碌的价格调整后,市场昨天恢复了风险偏好基调,很大一部分是由于达拉斯联储 Logan 暗示美联储将放慢量化紧缩的步伐,在谈到通过降低 RRP 使用量(即共同基金存放多余资金的地方)来减少过剩流动性时,Logan 表示,“在我看来,随著隔夜 RRP 余额接近低水平,我们应该放慢缩减的速度”,并补充说“从长远来看,放缓调整资产负债表的步伐实际上有助于实现更有效的资产负债表,因为这可以使再分配更加平滑,并降低我们不得不提前停止的可能性”。

在失业率仍低于 4% 、通胀仍远高于美联储长期目标的此时,我们不仅已经历了“美联储转向”,现在还看到了“放缓量化紧缩”,难怪每个人在进入新年时都全力做多风险资产。

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在通胀方面,Saudia Arabia 再次大幅下调原油定价(这次是针对北美和亚洲买家),导致油价下跌 4.5% ,天然气价格也下跌近 8% ,交易商增持了 5 年来最大的原油空头仓位;此外,纽约联储的消费者预期调查显示,短期通胀预期已降至 3 年来的最低水平,其中 1 年期通胀预期从 3.36% 降至 3.01% , 3 年期通胀预期从 3% 降至 2.6% ;最后,亚特兰大联储的 Bostic 提到,通胀下降幅度超出预期,美联储继续为短期内降息铺平道路。

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CPI 数据将于周四公布,市场预期核心 CPI 环比/同比将分别为 0.3% /3.8% ,整体 CPI 环比/同比预期为 0.2% /3.3% ,预计涨幅将由食品和能源价格推动,而住房价格将再次贡献大部分的基数增长;CPI 将是月底前最后一个宏观事件风险,随后市场焦点将转向企业盈利,直到 31 号的 FOMC 会议。

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有趣的是,正当美联储让市场为即将到来的打击通胀胜利做好准备时,投资者因担忧今年稍晚价格压力会重新浮现而继续买入抗通胀债券;此外,对供应链中断压力(例如最近的红海袭击)的预期也暗示著未来通胀的隐忧,近期的德国通胀数据和今天日本发布的“超级核心”CPI 数据也都在提醒我们,在通胀预期方面我们可能走向了另一个极端。

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虽然本周预计将有高达 1, 100 亿美元的美债拍卖和 300 亿美元的企业债发行,且银行业财报公布后还会有更多债券供应,不过美债收益率最终仍全面下跌约 4 个基点;收益率下跌的部分原因可能是对“缩减量化紧缩”的反应, 10 年期掉期利差(利率掉期减去国债收益率)年初以来已跃升 8 个基点,随著缩表时代即将结束,这可能标志著收益率的长期底部。

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在股市方面,昨天各板块普遍上涨,大型科技股再次领涨, 83% 的成分股都呈现涨势,如果不是能源板块因油价下滑而走跌 1% ,昨天所有 S&P 板块都会呈现绿色。Nvidia 推出新型桌面电脑显卡,并宣布他们将为中国市场量身打造 H20 芯片,以符合美国最新的出口限制,受消息激励,昨天股价上涨超过 6% 。

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从风险溢价的角度来看,S&P 隐含波动率已回落至过去 30 年来的最低区间,隐含相关性也处于历史低点(自 2006 以来第 3 个百分位数),显示投资者当下对宏观风险感到非常放心和自满,短期内股市将会把焦点放在企业盈利表现。

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在加密货币方面,BTC 已从先前的抛售中反弹,价格接近 4.7 万美元,过去 24 小时内有近 2 亿美元的空头期货被清算,ETF 批准预期现已达到高潮,有报导称 ETF 申请机构已经提交了最后修订的 S-1 招股说明书,前 SEC 主席 Jay Clayton 昨天在 CNBC 的访谈中也表示“批准是无可避免的”。

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此外,BTC ETF 的费用战已经开打,许多发行机构将手续费降低到低至 0.25% ,比 Greyscale 1.5% 的手续费低上许多,我们预计 Greyscale 仍会是长期加密货币投资者的首选,不过由于其他机构手续费大幅降低,大多数新参与者将转向新发行机构,更不用说相比于现有加密货币投资架构的便利性。让我们热烈欢迎即将加入我们的 TradFi 朋友们(希望如此)!

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