SignalPlus宏观研报20230605：6月加息概率降低，Nasdaq指数继续飙升

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市场热切期待的非农就业数据出炉， 就业人口变动令人震惊地超乎预期 （+ 33.9 万 vs 19.5 万），不过各项指标的解读争议较大， 让不同立场的观察者都可以得出自己的结论 ，两方各自的总结如下：

对于鹰派阵营：

• 就业人口新增 33.9 万，远超过预期的 19.5 万

• 私部门就业人口新增 28.3 万，超过预期的 15 万

• 数据结果连续第 14 个月超过预期

• 前两个月数值大幅上修 + 9.3 万

• 服务业增加 25.7 万个工作岗位，高于预期的 22.5 万，商品部门增加 2.6 万，政府部门增加 5.6 万

• 劳动力参与率稳定维持在 62.6%

对于鸽派阵营：

• 由于方法的不同， 家庭调查显示的就业人口实际上减少了 31.0 万

• 失业率从 3.4% 跃升至 3.7%

• 每小时工资环比从 0.4% 下降至 0.3% ，同比从 4.4% 下降至 4.3% （2021 年 6 月以来最低）

• 平均每周工时从 34.4 小时降至 34.3 小时，为 2020 年 4 月以来最低

然而，总体而言， 市场对数据的判定较倾向于失业率上升和工资持续下滑，有助于将 6 月 FOMC 加息的可能性降低至仅约 30% ，而 SPX 则继续走高， 92% 的成分股都出现涨势 ，价格达到去年 8 月以来的最高水平，确实是一片荣景。

在其他方面， 3 月银行危机似乎已经完全过去，美国银行持续出现小幅度的存款流入，而中国则再次暗示宽松政策，加剧了风险偏好情绪，刺激恒生指数在经历数周的表现不佳后反弹 4% ；由于中国在重开后经济表现仍不理想，人民银行和外管局目前面临需要提供大规模宽松措施的巨大压力，特别是考虑到中国国内房地产市场的疲软，预计激进的宽松措施将有望重振买家情绪。

与此形成强烈对比的是美国房地产市场，尽管抵押贷款利率徘徊在 15 年来的高点 7% 左右，但房地产市场活动在 2023 年已经反弹，虽然负担能力较差，但极低的住房库存限制了住宅价格下跌的程度；此外，尽管借贷成本非常高，但与我们在全球金融危机期间看到的情况完全相反， 住房取消赎回权的情况处于 1985 年以来的最低水平 ，进一步证实了美国消费者的财务状况仍非常强劲， 也强化了我们倾向认为美联储在年底较有可能加息而不是降息的观点 。

下周数据面会较为清淡， CPI 将在 FOMC 会议前发布，可能是唯一有机会影响市场走势的数据 。美国股市仍一路飙升， Nasdaq 指数今年以来上涨 33% （！），而 SPX 也上涨了 12% ，另一方面，由于专业经理人再次错过反弹行情，今年为止股票对冲基金的平均报酬率仅为 3% ，而全球宏观对冲基金表现仅持平，另外在策略方面，得益于 AI 和科技股的出色表现，散户偏爱的股票继续跑赢几乎所有其他的策略，让人不得不质疑“笨钱 (dumb money)”称号究竟是属于谁？