为什么我认为ETH市值无法超越BTC？

无聊的行情背景下，KOL Pentoshi 抛出了一个老生常谈的话题：

「下一个牛市，ETH 市值会超过 BTC 吗？」

放在几个月前，我会简单地认为，在未来的几年内，只要以太坊能够实现扩容，并且各种应用能够实现大规模扩展，那 ETH 的市值就有很大的概率能够超过 BTC ，而这可能也是很多 eth maxis 的观点，毕竟比特币网络的用途十分有限，而以太坊网络则有更多的可能性（尽管它的抗审查性不如大饼）。

当然，btc maxis 不会这么认为，他们认为所有的非比特币网络，实际上都是比特币网络的 L2，从而得出结论称 「ETH 的市值无法超过 BTC」。

但在我看来，btc maxis 的这一说法是缺乏说服力的，原因在于目前绝大多数的 BTC 跨链桥都属于中心化、需要信任的，而通过这种方式将 BTC 连接到其他区块链网络，并不能给 BTC 本身带来多少进免费B圈裙+JQSQ567价值。相反，这样做最大的受益方只是资产跨链的目的地，例如 WBTC 铸造的越多，其给以太坊网络带来的价值就越多，而在以太坊网络上发生的 WBTC 资产转移，与比特币网络本身是没有任何联系的。

而在这个国庆假期期间，我看到 Osmosis 联创 Sunny Aggarwal 发了这样一条推文：

「Cosmos 会拯救比特币。」

好家伙，比特币会沦落到需要市值靠后的 Cosmos 拯救？乍一看，这就像是一条充满「海克斯科技」味道的营销推文，但考虑到 Sunny Aggarwal 实际上是一名 btc maxis，我又重新捋了捋自己的思路，然后将最近比较流行的应用链理论、模块化叙事、PoW vs PoS 等学习内容混合在了一起。

先说下自己的初步结论： ETH 市值很大可能将无法超越 BTC 。

理由一：根据应用链理论，未来会有更多的热门 Crypto 应用会选择做应用链

最近，很多投资机构都发表了有关应用链的理论文章，比如 1kx 、 Volt Capital‌ 、Nascent‌ 以及 Foresight Ventures‌ ，这些文章的核心观点基本上大致相同，即随着跨链等基础设施变得成熟，更好的主权、代币价值捕获以及更好的用户体验因素，会促使 Crypto 应用迁移到自己的应用链（无论是类似 Cosmos zone 这样的主权链，还是类似基于 StarkEx 构建的 Sorare 等 rollup 应用链）。

简单来说，未来的公链格局会是多链的，而不是一条链承载所有的应用，类似 dydx 从以太坊生态转向 Cosmos 生态的案例，在未来还可能会继续发生。而除了 Cosmos 生态之外，Solana、Sui、Aptos 等单体链生态也将和以太坊生态形成直接的竞争。

仅根据 Qiao Wang 提供的当前活跃生态开发者数据来看，以太坊生态大约占到了整个 Crypto 市场的 50% 左右，但我认为，未来这个占有比例有可能会逐渐变小。

理由二：根据模块化叙事，以太坊 L1 共识层 / 数据可用性层 / 结算层也将面临众多竞争

假设应用链理论成立，未来将会出现大量的执行层（每个应用链就是一个执行层），而执行层将是与用户最紧密相关的区块链层，因而它们将捕获用户所带来价值的绝大部分，剩余的价值部分将流向数据可用性（DA）层、共识层以及结算层，而这正是以太坊 L1 将会扮演的角色。

这就是模块化叙事涉及到的东西，而以太坊 L1 并不是市场上唯一的存在，像 Celestia 这样的模块化公链，也会陆陆续续出现，它们将与以太坊的 L1 形成竞争，当然，从目前来看，拥有 eip 4844 以及完整 danksharding 方案的以太坊仍然具备了很大的优势。

理由三：根据 PoW 和 PoS 可互补理论，比特币将成为 Cosmos 等 PoS 链生态的 L1

以往，我们总在争论 PoW 和 PoS 孰优孰劣的问题，例如采用 PoS 共识算法的公链会面临长程攻击（ long range attack ）的威胁，像以太坊、Cosmos 等 PoS 公链都采用了弱主观性（Weak Subjectivity）方法来缓解这一问题，而这导致了较长的质押解除期，Vitalik 甚至还讨论了可能要通过社会恢复来解决潜在的攻击问题。

而采用工作量证明（PoW）机制的比特币并不存在这一问题，这使得该网络是抗审查的。

那能否将比特币网络和 PoS 网络联系在一起，以解决 PoS 链的安全隐患，同时增加比特币网络的价值呢？

这就是目前 Cosmos 生态在探索的一个方向，例如 Nomic 以及 Babylon 都在尝试利用比特币 PoW 网络的检查点 (checkpoint) 来解决 PoS 链的安全性问题，其中 Nomic 是用于保护自身的去中心化比特币侧链（去中心化、无需信任的比特币跨链桥，将为比特币网络带来更多的价值），而 Babylon 则是一个通用层解决方案。

这样的设计，使得比特币网络实际上成为了 L1 层，Cosmos 生态链成为了 L2 以及 L3 层。而根据斯坦福 Tse Lab 的论文‌，这种互补模型甚至可以拓展到其他的 PoS 链生态。

如果应用链理论以及 PoW 和 PoS 可互补理论成立，那么比特币网络也将成为一个非常重要的数据可用性层（注：在以太坊转向 PoS 共识机制之后，比特币已经成为了唯一有竞争力的 PoW 链）。

小结

综合以上的假设，我认为比特币网络的想象力可能并不输于以太坊，当然这在很大程度上依赖于真正安全的去中心化跨链桥，以及成熟的检查点解决方案，而目前它们都还没经过实战检验（同样的，很多公链路线图目前也处于画饼阶段）。另一方面，比特币网络的抗审查性是有附加价值的。

所以，我猜 ETH 市值大概率无法超过 BTC。

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