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Three Arrows 的崛起与毁灭

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2022 年 1 月 27 日,在加密世界上演「雷曼危机」的整整 100 天前,互联网 VC 们还在扎堆搬去新加坡追随 WEB3 创投浪潮的路上,手机推送里就发来了一篇诺贝尔经济学奖得主保罗・克鲁格曼的最新文章:《加密货币如何成为新的次贷危机》。

 

上一轮加密熊市末期,三箭资本自信地抄底押注比特币和以太币,随着市场转牛一战成名。后来,三箭资本也参与了 Solana、Axie Infinity 等明星区块链项目的早期投资。根据区块链分析公司 Nansen 的测算,三箭资本所管理的资产中,仅加密资产就接近百亿美元。

 

三箭资本的崛起路径,是「币圈一日,人间一年」的真实写照。

 

6 月中旬,三箭资本被曝出面临着流动性危机,资不抵债;半个月后,法院收到了破产保护申请。曾经的币圈旗帜,转眼间成了「最强水鬼」:多家关联企业也被拉下水,先后传出经营困境。

 

转眼之间,楼起楼塌。这家兴起于 2018 的对冲基金,生生在千禧一代面前重新演绎了一遍 2008。

 

 

毁灭的连锁

 

2021 年年底,已经被加密信徒封神的 Zhu Su 在推特上自信满满地预测了两个月后比特币的价格 ——88888 美元,币圈马仔们无不欢呼雀跃。Zhu Su 本人也不忘在踩一脚以太坊的同时,All in 虚拟币新阵营 ——Terra 公链。

 

但这一回他失算了。变幻无常的加密市场,反手就赏了一个探底俯冲。69020 美元的高点之后,比特币一泻千里,市值至今已缩水超 7 成。

 

Terra 诞生于 2018 年,凭借独到的双代币式经济系统而闻名:项目币 Luna 价格随市场波动,与稳定币 UST 挂钩,而 UST 则直接与美元挂钩。2022 年 5 月之前,单个 UST 价格始终维持在 1 美元上下,从未发生过严重脱锚。这让 UST 常年保持在全球稳定币市场前 3 位,并在整个加密市场排名前 10。

 

UST 的机制和市面上其他稳定币项目不同:传统发币方 ICO 时,每增发一个稳定币都会往账户中存入 1 美元作为资产锚定物;但 Terra 并没有锚定物,而是依托于算法,通过销毁代币等手段人为地将 UST 的价值稳定在 1 美元上下。

 

这种让二级市场那些传统投资人听完还云里雾里的玩法,却长期受到加密 KOL 的追捧,Zhu Su 更称其为「下一个超级周期的必要组成部分 [6]」。三箭资本也在 Terra 下了重注:仅媒体曝光的就有 5.6 亿美元。

 

 

Terra 公链上有一个名为 Anchor 的加密货币借贷协议,因许诺 19.5% 的超高年收益率而迅速走红。而当 2022 年加密货币市场由牛转熊之时,这也被许多投资者看成几乎是唯一能稳定获得收益的途径。

 

 

Anchor 不能光出血提供高收益,又放不出足量的贷款,于是他们想出了一个非常「WEB3」的解决方式 —— 遇事不决先发币。任何从 Anchor 借贷的用户都会得到新推出的「赠品」代币 ANC。

 

 

此举的妙处就在于,它直接吸引来了一票对存款不感兴趣,但对炒 ANC 代币兴致勃勃的币圈狠人 —— 我借你钱就是奔着 ANC 来的,什么 19.5% 的存款收益,都不如「赠品」炒得香涨得快。

 

这个当代「买椟还珠」的故事,把一切都维系在了「盒子的价格会涨上去」的信仰上。

 

所有人都想凭空赚钱:借款人赌 ANC 代币大涨,Anchor 赌贷款额暴增,Zhu Su 赌 Anchor 能稳定发利息,而其他借款方则赌三箭资本能赚来更多钱。

 

可惜 ANC 代币并没能成为那个救命稻草,Anchor 也一直处于亏损状态。脆弱的生态只消出现第一个撤退的人,繁荣就结束了。

 

 

5 月,个别「存款大户」开始套现离场。嗅到危机的投资者们先后跟风取款抛售。受到极端恐慌情绪的影响,稳定币 UST 史无前例地出现了脱锚,开始暴跌。至于和 UST 挂钩的 LUNA,价格更从 100 美元上下跌到接近归零。

 

Terra 算法下的 UST 代币看似稳定了,但实际没完全稳定。过去 UST 代币能保持数年不脱锚,最大功臣还是牛市给投资者带来的信心。但靠赛博意念撑起来的信心,在比特币都「跌妈不认」的 2022 年,UST 代币也没道理成为一个例外。

 

LUNA 崩盘之后,国外各大加密论坛上都置顶了免费心理咨询的电话,「如有自杀冲动请拨打热线」。而对 Zhu Su 和三箭资本来说,情况就变得有些尴尬了:之前借了 5.6 亿美元投资的 Terra 资产,如今只值 670 美元,一夜之间少了 6 位数。

 

那一刻,不知道 Zhu Su 是否怀念在传统金融领域掌控雷电的日子。

 

历史的重演

 

即使大多数企业都清算了三箭资本的抵押品,危机还没有解除。

 

BitMEX 交易所创始人在公开文章中提到,大量「加密银行」急于扩张,同时对三箭资本庞大的资产池充满信心,因此在贷款抵押上放开了口子:不仅允许三箭资本拿波动较大的山寨币作为抵押品,个别机构甚至默认了重复抵押和零抵押等行为 [4]。

 

最终,当致命的子弹射向一个炸药桶,余波随着引线点燃了一个又一个雷管,一场盛大的「倒闭烟花秀」就此上演。

 

当然,如果有可能,三箭资本也不想当一个老赖。

 

除了「借鸡生蛋」的 Terra 投资之外,三箭资本其余投资主要布局在比特币和以太坊两大领域。过去三箭资本将比特币都用于购买了灰度信托推出的「类 ETF 基金」GBTC 上。据相关媒体透露的信息,2020 年时三箭资本曾靠此赚取了两位数的资产增长。

 

不幸的是,由于后来出现的比特币 EFT 的竞争,2021 年 GBTC 开始腰斩。三箭资本没有直接抛售,而是一直在等待仅剩的翻盘可能性:灰度信托打算向 SEC(美国证券交易委员会)申请将 GBTC 转为正式的 ETF,如果通过,大幅提升的流动性,甚至会让价格有机会超越曾经的高点。

 

 

只是人倒霉喝凉水都塞牙,6 月底 SEC 拒绝了这一提案,气得灰度信托直接将对方告上法庭 —— 这意味着三箭资本得再等至少一年的诉讼期。眼看讨债人都快打上门了,Zhu Su 决定抛售手头的另一大资产 —— 与以太坊直接挂钩的 stETH 代币。

 

结果同样的剧本又上演了:大量抛售带来的恐慌,把 stETH 也带崩了。

 

三箭资本宛如深陷一个沼泽,越努力挣扎,却发现下沉得越快。

 

7 月,有人发现 Zhu Su 准备出售价值 3500 万美元的新加坡豪宅。所有人都以为三箭资本准备努力还债的时候,负责破产案的代理律师却发现已联系不上两位创始人,他们疑似从新加坡出逃。这下,本来以为等来句号的债主们,又空剩一个大大的问号。

 

当故事一路走到这里就会发现,这个 WEB3 世界的第一场崩盘大戏实际并不怎么「WEB3」,更像是历史的又一个重复韵脚。

 

写在最后

 

2008 年次贷危机的尾声,一个名叫中本聪的神秘人对外发布了题为《比特币:一种点对点的电子现金系统》的白皮书,并亲自挖掘出全世界第一个加密货币。

 

这一跨时代的发明,让全球一大批理想主义者深受感动。在他们看来,眼前这场灾难性的次贷危机,根源正是自私自利的中心化机构和他们罄竹难书的罪状。而一个去中心化的货币,将会从根源上解决次贷危机,带来全新的经济秩序。所有平台均为六六财说,欢迎留言讨论。

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