犇睿视角 | 贸易战下，比特币真的会是避险的武器之一吗？

核心摘要：有学者认为中国保卫人民币可以使用黄金、稀土、比特币等。比特币确实当前具备一定的避险价值，体现在其信用背书机制、流动性及支付手段作用三个方面。在当今的贸易战背景下，比特币可能会有一席发挥之地，且呈现上涨趋势，不过要警惕Tether通过操纵USDT来间接或直接操纵比特币的价格走势，同时也需极度关注美国对比特币的态度。

随着比特币价格连续震荡上升，加密资产的小牛市若隐若现，市场对于比特币价格此番强势上涨原因的讨论不绝于耳，越来越多的投资者将上涨的主要原因之一归结于贸易战背景项下比特币作为避险资产的价值体现。

不妨在市场狂热时冷静思考，贸易战背景下，比特币真的会是避险的秘密武器之一吗？

传统的避险资产-黄金

    黄金在第一、二次世界大战中作为支付介质发挥了硬通货和战略物资的双重作用，使人们清楚认识到了其所具有的避险资产的价值。

1944年，来自世界44个国家的700多名代表在7月赶到了布雷顿森林镇。由于第二次世界大战使美国拥有的黄金总量占到了当时世界各国官方黄金储备总量的75%以上，会议最终讨论的结果是美元与黄金挂钩，其他国家的货币与美元挂钩，实行固定汇率制。

虽然美国在二战后黄金储备丰富，但后来朝鲜战争开打。20世界60年代，美国又深深陷入了越南战争的泥潭。战争导致美国的国际收入情况恶化，美元的信誉受到冲击，各国纷纷抛售自己手中的美元，抢购黄金，使美国黄金储备急剧下降。

布雷顿森林体系动摇的标志之一是黄金出现了“影子市场”，这个市场与美国主导的公开市场平行，但黄金价格却要高出一大块，这也反映了人们对黄金需求的旺盛。

虽然美国为了维持布雷顿森林体系，采取了很多措施，但随着越战的扩大，国际收支进一步恶化，美元危机再度爆发，1967年法国宣布退出总库，1971年12月，以《史密森协定》为标志，美元对黄金贬值，美联储拒绝向外国央行出售黄金，至此，美元与黄金挂钩的体制名存实亡。

但布雷顿森林体系的瓦解，不仅没有威胁到黄金的避险资产地位，反而导致金价的火箭式上涨，直至今日，黄金仍然作为最为重要的避险资产在世界金融市场发挥着不可替代的作用。

数字黄金-比特币

比特币作为加密资产时代的开拓者，开启了区块链产业及加密资产的全新纪元，其被IT从业者、区块链爱好者、部分高净值人群公认为加密资产领域的价值黄金。

从市值来说，截止2019年5月22日，比特币仍以超1400亿美金的市值遥遥领先于其他加密资产，是第二名以太坊ETH的5.2倍。

从交易量来说，截止2019年5月22日，比特币的日均交易量超250亿美金，高于第二名USDT的交易量35亿美金。

从可信赖资产支撑的角度来说，比特币是除稳定币外少数被认为可作为底层基础设施支持的加密资产。截止2019年5月23日10点12分，比特币全网算力为9.582EH/s，每台矿机的日平均收益为￥2.03/TH。

从支付流通角度来说，比特币是除稳定币外少数被世界范围内投资人所一定程度上接受及广泛认可的支付方式。目前全球持有比特币的人群大概有3000万。

比特币具有一定的价值信用意义

比特币的避险价值体现在其特殊的信用背书机制、良好的流动性及支付手段作用三个方面。

比特币并非由政府发行，同时亦缺乏实体形态，因此区别于法定货币及实物黄金的信用背书体系。但比特币的信用背书机制体现在其挖矿机制之中。比特币采用了美国国家安全局设计的SHA256算法，属于“散列函数”的一种，一旦通过该等算法生成了相应的区块，通过逆向推算获取相应数据是极其困难的，反向推算的成本将远超相应的挖矿成本，这也就保证了每一个比特币的唯一性。

另一方面，比特币的日均交易量一直稳定维持在100亿美金以上，甚至在今年5月突破了200亿美金，这样的交易量或许相较于传统股票市场来说不值一提，但基于比特币的持有群体仅有三千万人的前提下，比特币的流动性是非常良性的。

最后，相信比特币支付已经不是新鲜的话题了，不仅仅是加密资产相关企业，今年5月，星巴克、Nordstrom（美国高档连锁百货店）和Whole Foods（亚马逊旗下连锁超市）等传统连锁品牌亦开始接受比特币支付。

尤其在当今的贸易战背景项下，法币资产贬值的风险不断飙升，一旦传统金融领域遭遇封锁，某些法币很难用于国际支付领域，这时避险资产将发挥极其重要的作用。

美国政府可能的反制措施

一些专家学者撰文提出，比特币可以被国家使用，作为当今贸易战项下的制衡的秘密武器之一。可以借此思考下，美国政府层面是否会采取相应的反制措施？

在此我们不对美国政府层面是否会采取反制措施进行讨论，而关注于美国政府可能采取的反制措施及手段，包括但不限于：

1.      宣布比特币投资的非法性：

一方面，根据美国SEC v.Shavers一案，比特币投资被认为符合Howey Test第一项构成要件的要求，属于金钱投资的形式。这项认定对于代币的证券化监管起到了重要的作用，使得代币的投资交易纳入了美国证券法的监管范围。

另一方面，即使美国监管层面将比特币的投资一刀切地认定为非法行为从而采取相应的管制措施，基于管辖权的限制，该等认定亦仅能限制美国居民的投资行为及外国居民在美国境内的投资行为，而无法影响到中国投资者在美国境外的比特币投资。

2.      关闭美国本土的比特币相关交易所

由于美国监管政策的严厉性，某些头部加密资产交易所均未设立在美国境内，这亦使得美国2的管辖权无法触及到头部加密资产交易所所在地。但需要注意的是，虽然比特币的全球共识非常强大，价值有足够的支撑，但如果美国宣布对比特币采取一定的措施，很大程度上短期势必会对比特币的价值产生非常大的冲击。可类比2017年9月4日中国人民银行等七部委发布的《关于防范代币发行融资风险的公告》。而当时在央行相关政策出台后，比特币立马剧烈单边下跌，随后被快速拉起涨了5倍，主要还是日韩、美国的购买力。

值得警惕Tether操纵比特币的可能性

需要警惕的是，在加密资产行业来看，又有另外一种声音。根据2019年4月25日的新闻稿，纽约总检察长办公室声称，加密交易所Bitfinex损失了8.5亿美元，随后使用Tether的资金秘密弥补了该损失。就在Bitfinex与Tether合谋利用USDT储备金掩盖8.5亿美元损失登上行业头条的同时，Tether增发的消息再次引爆市场。

据PeckShield态势感知平台数据显示：2019年4月26日凌晨00时32分，Tether在以太坊网络新增发1笔价值1亿美元的USDT，截止目前，4月Tether已经第5次在以太坊网络上增发ERC20 USDT，总发行量已达400,010,000枚。本月接连大幅增发后，USDT市值急速冲高站上28亿美元上方，市值一度突破历史高点。因此，很多投资人认为比特币的这一波拉升，是Tether增发USDT造成的。

综上不难看出，在当今的贸易战背景项下，将比特币重视为避险资产的一种，是具备一定的可行性的，而且有很大可能性会大幅度跑赢绝大部分其他金融资产。但最大的黑天鹅事件有可能是美国政策的不确定性。不过从历史上美国政府对待技术的态度来看，关停比特币交易所等可能性比较小。