波场TRON小课堂 | 第七十七课：什么是实用型代币和证券型代币？

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2017年以来，1CO这种众筹模式兴起，由于投资门槛较低，缺乏监管，其中蕴含的风险是极高的，这也引起了监管部门的关注。在美国，项目方为了避免与 SEC （美国证券交易委员会）的金融政策相抵触，2017 年发布的大多数数字货币称自己为实用型代币，其实它们大多数是证券型代币。

 SEC 将加密货币分为两类：实用型代币（ utility token ）和证券型代币（ security token ）。SEC 制定的 Howey 测试成为判断代币是实用型代币还是证券型代币的标准。

证券型代币是指任何一种可交易资产的广义分类。通过1CO，投资者可以使用各种证券代币，从房子等不动产，贵重金属到代币都算是可交易资产。在美国，这些代币的销售和投资受到证券交易委员会证券条例的约束。美国证券交易委员会制定了相关准则来判定此类金融操作是否合规，并受证券法规的约束。

美国证券法和证券交易法规定，以下三大类投资产品被归纳为证券：

1.普遍被认为是证券的投资产品，如公司股票、债券等；

2.其它被指定为证券的投资产品，如石油、天然气和其它矿产投资的收益权等；

3.其它所有被政府部门认定具有证券性质的“投资合同”。

前两条定义的范围比较清晰了，至于第三条中“投资合同”，后来最高法院提出了认定“投资合同”的四大条件，也就是著名的 Howey 测试。

符合 Howey 测试的4个条件，就被归类为证券型代币。

1. 投资货币（这是否是对货币资产本身的投资？）

2. 共同企业（这是否是对同一家公司的投资？）

3. 预期利润（这项投资是否有利润预期？）

4. 完全依赖（是否完全依赖第三者？）

由 Howey 测试可以推测，大部分的数字货币都可以算是证券型代币，因为大部分的 1CO 参与者都不会放过这样一个投资机会。所以在美国，数字货币交易必须遵守美国证券交易委员会的规定。如果不符合Howey 测试的条件，则就可以被划分为实用型代币。

实用型代币主要由公司发行，用来资助他们项目的开发，实用型代币的价值由代币未来的利用率决定。实用型代币可以进一步分为产品服务中使用的代币和奖励型代币。主要用于对使用公司产品或服务的奖励或优惠折扣。

此外，还有两种代币，权益类代币和资产类代币则都属于证券型代币。权益类代币就是我们通常常见的股票、债券等。

资产类代币通常与现实世界的资产联系在一起，例如房地产或者黄金，通过投资代币来投资现实世界的资产，投资者可以投资一部分而不是资产的全部，这提高了投资的灵活性。

实用型代币对应的是公司的产品和服务，而很多证券型代币将自己的项目描述为公用事业或应用程序代币，但又在市场进行代币交易，这样监管机构很可能将其视为证券型代币进行监管。

一些层出不穷的“应用型代币”还处于模糊不清的边界，尚未划定类型范围，SEC对其态度也是暧昧不清，但可以肯定的是，未来SEC的监管会更加严厉和规范。

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