原创 | Odaily 星球日报（ @OdailyChina ）
作者｜Golem（
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8 月 12 日美股盘后，代币化公司 Securitize 公布了 2026 年 Q2 财报，这也是继 7 月份上市以来向市场交的首份业绩答卷。然而这份财报并“不好看”。财报公布后，Securitize （SECZ）盘后股价下跌一度下跌超 20%。
Q2 财报显示，Securitize 第二季度营收 1443 万美元，同比下降 5%，环比下降 26%，低于分析师预期的 2060 万美元；净亏损 2168 万美元，每股亏损 2.37 美元，市场预期为亏损 0.15 美元。
业务方面表现还算不错，Securitize 第二季度代币化资产管理规模达到创纪录的 43 亿美元，同比增长 9%，其中有 7 项代币化资产的管理资产规模超 1 亿美元；平台交易量同比增长 147% 至 53 亿美元。然而，第二季度 Securitize 的总受管理资产（AUA）为 243 亿美元，下降约 20%，这意味着虽然 Securitize 代币化资产管理规模在增长，但传统基金服务管理资产规模正在缩减。
交易量增长 147% 但收入却下降 5%，这意味着 Securitize 要么为了吸引投资者将交易费用大幅压缩、资产组合向零利润资产倾斜，要么就是平台商业模式仍不明晰，无法从使用中获取价值。
总之，Securitize 作为公认的代币化平台第一股营收却一直在萎缩，对投资者而言是不能接受的，这是其股票下跌的最大原因。
北京时间 8 月 13 日 20:30，Securitize 将召开第二季度财报电话会，能否将股价在盘中拉回来，就看 Securitize CEO Carlos Domingo 怎么“圆”了。
依旧死磕合规
Securitize 是一家有些“认死理”的公司，其对于代币化的合规有着极致的追求，因此在 2026 年第二季度，他们最大、也是最引以为傲的业务进展就是大量的合规合作。
例如，Securitize 已经与美国第一和第三大过户代理机构 Computershare 和 Continental 建立了合作伙伴关系，共同开发代币化股票市场。这次合作建立在 Securitize 与纽约证券交易所 (NYSE) 建立的合作关系之上，可以更好帮助 NYSE 构建提供代币化股票的数字化交易平台，但该交易平台何时落地仍未有期。
同时，在监管方面，Securitize 还获得了 FINRA 批准，可以合规托管代币化证券；国际市场上，Securitize 被 Atlas Capital 选为代币化合作伙伴，可在迪拜 VARA 框架下推出 USAFi，USAFi 是一种数字证券，这也是 Securitize 首个根据迪拜 VARA 资产参考虚拟资产规则手册发行资产的项目。
7 月末，Securitize 旗下子公司 Securitize Capital 还正式获得了美国证券交易委员会注册投资顾问资格，使其能够更紧密地与资产管理公司和机构投资者在代币化投资策略方面合作。Securitize 美国平台当前已整合了四项受监管业务：SEC 注册投资顾问、SEC 注册经纪交易商、SEC 注册转让代理及基金行政管理服务。
除了这些合作之外，Securitize 在具体业务层面就没有更多新进展了。7 月 2 日，Securitize 在美股上市，同时其将自家股票 SECZ 同步代币化上线了 Avalanche 和 Solana 链，这是 Securitize 在链上推出的首个主要代币化股票，Securitize CEO Carlos Domingo 也表示公司正在积极推进股票代币化和将其它公司 IPO 代币化的可能。
然而，一个月过去了，SECZ 仍是 Securitize 本季度推出的唯一一只代币化股票。Securitize 这种不将全部合规手续都准备好就不推进实际产品的决心，正在消耗着投资者的耐心。
代币化股票业务未有实际进展
Securitize 当前依旧是最大的代币化平台。据 RWA.xyz 数据，Securitize 发行的 RWA 总市值约 50 亿美元，领先第二名 Ondo 约 14 亿美元。
代币化平台 RWA 链上总市值排名
但这一事实已存在许久，不再是可调动市场兴奋情绪的信息。上市前，Securitize 的业务主要面向机构，发行的 RWA 资产基本都属于债券、私人信贷和货币基金等。坦白讲，Securitize 代币化平台龙头的价值早已体现在上市估值中，因此上市后市场主要关注的是其在增量市新代币化股票上的业务表现。
据 RWA.xyz 数据，Securitize 的代币化 SECZ 是当前链上流通市值（链上发行量乘以股价）最高的代币化股票，但这一数据存在明显的欺骗性。
代币化股票链上市值排名
SECZ 与其它平台的代币化股票的发行模式完全不一样。大部分平台的代币化股票发行流程是投资者先提出购买需求，然后平台再 1:1 发行代币化股票给用户，链上市值是随用户实际的购买需求变化的；但 SECZ 代币化股票的发行完全基于一次性股东参与，在上市时，Securitize 就在链上发行了价值 2.6 亿美元的 SECZ 代币化股票，且全是发行给股东，这意味着没有任何二级投资者参与购买。
因此，SECZ 的链上市值并不能作为 Securitize 代币化股票业务发展良好的数据支撑 。而抛去 SECZ 这一因素后，我们基本就无法评估 Securitize 代币化股票的市场认可程度以及与其它代币化平台在交易量、发行量等数据方面的差异，因为 Securitize 的代币化股票业务还没真正开始。
截止 8 月 13 美股盘前，Securitize 的市值已跌至 12.8 亿美元，上市首日 Securitize 市值最高逼近 20 亿美元，上市首日收盘价为 12.3 美元，当前已跌去了 36%。
在上市初期，部分分析师将 SECZ 的下跌解读为 SPAC 结构变化，而非基本面恶化所致，7 月中旬，投行 Benchmark 还重申了对 SECZ 的买入评级和 16 美元目标价。而 SECZ 此次财报后下跌，则是实实在在反映了投资者对其营收萎缩、未来代币化股票业务进展的担忧。
代币化股票市场一直存在着“代币化合规叙事”与“二级市场现实”之间的割裂，若以前者为标准，Securitize 当前的发展仍是稳步向好，但当前市场主要以后者为标准，市场份额、真实交易量、用户数等指标比牌照数量重要得多。
Securitize 还没等来属于它的“乐视时刻”。
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