原创 | Odaily 星球日报（ @OdailyChina ）
作者｜Golem（
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传统金融又将比特币玩出了新花样。
6 月 18 日，富兰克林邓普顿（Franklin Templeton）向美 SEC 提交申请，拟推出两只全新的比特币 DRIP ETF，特点是将自动把股票股息再投资于比特币。这两只 ETF 是 Franklin U.S. Equity Bitcoin DRIP Index ETF（富兰克林美国股票比特币 DRIP 指数 ETF）和 Franklin U.S. Innovation Bitcoin DRIP Index ETF（富兰克林美国创新比特币 DRIP 指数 ETF），分别追踪的是 VettaFi 编制的美国大盘股 500 指数和美国创新股 100 指数。
两只 ETF 的初始底仓结构都非常合规且安全： 95%的美国传统股票（大盘股或创新型成长股）+ 5%的比特币敞口 。比特币初始 5%的配置权重会在每季度进行再平衡，若权重超标将配置比例将下调至 4.5%-5%，每季度只允许比特币的配置比例自然上涨至 20%。
但这两只 ETF 真正有趣的地方在于对传统金融里 DRIP（股息再投资计划，Dividend Reinvestment Plan）的“魔改”。传统的 DRIP 是将股票股息自动买回该股票以实现复利，而富兰克林的设计是将股票股息自动用于配置比特币。
因此， 这两只 ETF 的核心逻辑是将底层美股产生的公司股息全部截流，不再复投股票，而是系统性、自动化地转化为比特币的购买力，将原本属于美股市场的现金流引流到比特币上 。
市场预计若富兰克林的申请顺利通过美 SEC 审查，那么最快将于今年 9 月上市交易。富兰克林推出的这两只比特币 DRIP ETF 本质上与现存的比特币现货 ETF 有何本质区别？若获得通过，能给比特币带来多大的被动买盘？Odaily星球日报 将在本文中进行简要分析。
为比特币 ETF 创造新的资金流
比特币 DRIP ETF 与现存的比特币现货 ETF 最大的不同是，现货 ETF 是投资者主动购买比特币，而 DRIP ETF 则是利用股息自动定投比特币，形成了一种新的比特币需求来源 。
比特币现货 ETF 购买比特币的流程大致是投资者看好比特币→购买现货 ETF→ETF 管理人购买比特币→比特币受影响价格上涨，而当加密市场走弱，比特币现货 ETF 也会受投资者要求卖出比特币，大体流程是投资者看空比特币→卖出现货 ETF→ETF 管理人卖出比特币→比特币踩踏式下跌。
因此，本质上比特币现货 ETF 只能在加密牛市中为比特币增添上涨动能，而在加密熊市它也会成为最大的卖压之一。例如，当前 AI、半导体赛道股虹吸全球流动性，比特币已不再是传统投资者主要的主动资产配置选项，因此过去两个月比特币现货 ETF 呈净流出状态。
据 SoSoValue 数据，比特币现货 ETF 在 5 月和 6 月共净流出超 46.9 亿美元，并且自 5 月 15 日到 6 月 3 日连续 13 天净流出，打破了 2025 年初创下的连续 8 日净流出记录。
比特币 DRIP ETF 就不依赖于投资者的情绪，其购买比特币的流程大体是底层股票产生股息→ETF 收到现金→自动购买比特币敞口→形成持续买盘，即使投资者什么都不做，比特币仓位也会不断增长。比特币 DRIP ETF 何时卖出比特币也在规则里写得明明白白，每季度进行再平衡，会将超过总资产比例 5%的比特币卖出。
表面上看这是在定期抛售比特币，但其实是将比特币作为在美股泡沫中的长期增益因子。
投资者必须顺势而为，当前美股处于 AI 科技革命引发的上涨牛市中，而比特币正处于周期性熊市中，即使投资者仍相信未来比特币将再次迎来牛市，从机会成本的角度，再保守的投资者也会选择配置大盘股而不是比特币。
但比特币 DRIP ETF 正在向投资者兜售一种极具诱惑力的叙事：保住 95%的大盘股收益，只用接受风险归零的股息收益去博比特币的风险收益，并且还有严格的 5%风险控制。这种机制会让传统高净值人群和机构入场的心理门槛降低， 5%的比特币资产配置也相当于是给投资组合上了一层保险，若是 AI 泡沫破裂，全球资本回流避险资产，比特币或许也将迎来上涨。
比特币 DRIP ETF 用股息定投比特币的模式也与 Strategy 的财库模式有区别，Strategy 增持比特币的逻辑是通过发债或增发股票募资购买比特币，本质上是利用了杠杆，但一旦杠杆开始被清算，买盘就会消失，甚至会大量抛售比特币。而比特币 DRIP ETF 增持比特币本质是现金流逻辑，只要底层的美股巨头们还在稳定派发股息，ETF 就能源源不断的购买比特币。
比特币 DRIP ETF 能为比特币创造多大买盘？
综上，对比特币而言，比特币 DRIP ETF 是一种非常优质的流动性来源，不仅具有持续性且对价格也高度脱敏，这是将实体企业的盈利自动化转化为比特币价格支撑的创新。那么，若比特币 DRIP ETF 通过，能为比特币创造多大买盘呢？
据富兰克林申请文件，这两只比特币 DRIP ETF 并非一定要通过直接持有比特币来获得比特币风险敞口，它们可以通过比特币现货 ETF、比特币期货期权或其他衍生品工具来实现。
因此， 富兰克林设计的比特币 DRIP ETF 并不一定会把每一美元股息都直接变成一美元比特币现货买盘 。
据我猜测，大概率情况下富兰克林会选择让比特币 DRIP ETF 主要购买自家的比特币现货 ETF（EZBC）来获得比特币风险敞口。原因很简单，富兰克林是一个资管公司，若比特币 DRIP ETF 通过购买 EZBC 增持比特币，那么就相当于富兰克林多向投资者收了一层管理费，并且完成了内部资金闭环。
从比特币买盘角度而言，不管比特币 DRIP ETF 买谁家的比特币现货 ETF 产品，最终都能传导到比特币现货市场，只是中间多套了一层 ETF 的区别。
假设未来比特币 DRIP ETF 规模达到 100 亿美元 AUM，美国大盘股票平均股息率 1%-1.5%，那么每年就会产生 1 亿至 1.5 亿美元的比特币买盘。但对于比特币来讲， 这样的流入规模对价格不会产生实质影响 ，如今比特币现货 ETF 单日流入流出波动就高达数十亿美元。
因此要想比特币 DRIP ETF 对比特币创造有效买盘支撑，要么富兰克林旗下这两只比特币 DRIP ETF 能吸纳数千亿美元 AUM （不太现实，富兰克林最大的 ETF 产品规模也仅百亿美元级别） ，要么就是其他资管巨头也采取类似的机制增持比特币，将比特币 DRIP ETF 蛋糕不断做大。
