作者： Jonah
编译：佳欢，ChainCatcher
这篇文章我已经在手里压了一阵子了。
一直想写,又一直按捺着,指望事情能悄悄自我修正。直到今早彭博社发出《Polymarket 因延期和反弹失去预测市场领先地位》,说实话,这篇报道已经说出了我原本想说的大部分。所以接下来我会大量引用,让它帮我分担一些分量。
这个标题很扎心。它也理应如此。
从 2024 年中开始,我就一直在观察 Polymarket。我认同它的愿景,在每一次监管恐慌中为平台辩护,向我认识的每一个交易员安利它。预测市场是这十年最重要的金融基础设施之一,而 Polymarket 就是我一直希望看到能赢下这条赛道的那家公司。
所以这不是一篇攻击性文章。这是那种你会写给自己真正在意的东西的信。
Shayne Coplan, 以及整个团队,我们得谈谈了。
先从数据说起。
据报道,Kalshi 的估值约为 220 亿美元,Polymarket 的谈判估值约为 150 亿美元。对一个曾被 Polymarket 远远甩在身后的对手来说,这是约 70 亿美元的差距。年初至今的交易量:Kalshi 约 370 亿美元,Polymarket 约 290 亿美元。美国市场份额:Kalshi 接近 90%,而 Polymarket 依然被卡在候补名单后面。
一年前,主流叙事还是"Polymarket 是预测市场的霸主,Kalshi 是受监管的继子"。今天叙事彻底反转了。Kalshi 成了合规、交付快、有机构公信力的选项,Polymarket 则成了那个不断被自己绊倒的加密原生老玩家。
这个领先本来是我们稳稳握在手里的。现在,我们正在把它丢出去。
这件事得直说:核心产品存在真问题,公司却表现得像没事一样。
上周末,Polymarket 把 CLOB V2 迁移、新的 pUSD 抵押代币以及重建的撮合引擎至少推迟了一周。平心而论,推迟本身是对的决定。开发者社区已经喊了好几周,说留给干净迁移集成的时间根本不够。推一个半成品上线,后果会比延期严重得多。
所以延期没问题,延期实际上是件好事。
让人尴尬的是公告的发布方式。
从社区流传的情况看:推迟的消息先在推特上发了出去,但最初那条包含迁移指南的正式迁移公告甚至还没发。紧接着发出的迁移指南里,引用的还是已经作废的旧日期。然后又在更正之上追加了一次更正。
从结构上看,这恰恰是一台"有条不紊的运营机器"不该制造出来的那种沟通混乱。
然后周一,一次原定五分钟的重启跑了一个多小时。交易所在工作日的高峰时段事实上处于离线状态。又一件堆上问题山的小事。
正如彭博社引用 Polymarket 发言人的话所说:你不可能"在打造过去几年最有趣的消费金融产品时,不让自己成为一台有条不紊的运营机器。"这句话没错,那是愿景。但现实是,这台机器不停在一些本可避免的小事上出故障,而这些小事正在积成一种模式。
而且这些都不是孤立事件:
"加密原生"原本应该意味着比传统平台更透明、更有韧性、更负责,而不应该成为糟糕 UX 和不可靠基础设施的挡箭牌。
社区有耐心,但耐心显然不是无限的。每一次宕机、每一次跳票、每一次含糊的状态更新,都在把边缘用户推向那个"就是能正常运转"的对手。
昨天真正让我破防的是这件事。
平台客观上没有达到 100% 的状态。交易所升级被推迟。美国应用还没全面开放。候补名单上躺着一百万人。全球产品的交易员周一下午还在吃宕机。
然后昨天,Polymarket 宣布推出永续合约。
永续合约是个很好的产品,长期看完全值得写进路线图。但 现在 就发布、甚至只是宣布它——就在基础设施升级刚刚延期、一次重启严重超时的几天之后,在美国应用还没走出测试的情况下——对大多数社区成员来说,传达的只有一个信息:抢钱。
永续合约是加密领域里费用最高、杠杆最高、交易量最大的产品,是从现有用户身上榨取收入最快的路径。在核心交易所还不稳定、一百万美国人还卡在门外时宣布推出它,清晰地说明了团队真正的优先级在哪:先变现存量交易员,平台的事以后再说,被挡在门外的人的事就更往后放。
无论是不是有意,这就是此举发出的信号。收入覆盖面优先于产品稳定性。产出新的收费产品,优先于完善已经上线的产品。收割已有用户,而不是为所有人——现有的和等待的——修复体验。
老实说,把这解读成"抢钱"可能已经算客气了。
看看这个顺序。Kalshi 预告了它的加密永续合约产品 "Timeless":具体日期、具体场地、具体发布会——4 月 27 日纽约,一个完整的产品,一周后交付。
几天之内,Polymarket 的回应是……一个抢先体验的注册页面。没有发布日期,没有场地,没有产品规格,没有产品本身。只有一条营销推文、一句口号"我们为未来定价,现在你可以给它加杠杆",以及一个收集账号的表单。
那不是一次产品发布,是一篇套着发布会外壳的新闻稿。当你拿出来回应对手的东西明显内容空洞,你就不再是这个赛道的节奏制定者了——你是在追别人的节奏。而且还要候补排队?
这是一个由 Polymarket 自己定义的赛道。Polymarket 曾是先驱、文化现象级的存在、手握数年先发优势的卫冕者。而今天,在衍生品发布这件事上,Polymarket 成了追赶的那一方,拿一个注册表单充当公关物料,只因为 Kalshi 先宣布了。
这是整封信里最难堪的一句话,但也正是彭博社那篇报道真正在讲的东西。
操作顺序应该非常简单:
现在的顺序是倒着的,社区看得一清二楚。
彭博社的文章把社区已经议论了好几个月的东西摆上了台面:拖延、分心,以及一种至今仍像 2021 年野路子创业公司的文化——尽管 Polymarket 如今坐着数十亿美元的未平仓合约、一个 ICE 的大合作、通过收购 QCEX 拿下的 CFTC 指定交易所资质,以及一个 MLB 的合作。
那个野路子创业公司的时代已经结束了,必须结束。
你们面对的已经不是一个论坛或者小众加密应用。你们面对的是一家拿着 CFTC 牌照、有机构背书、纽约血统的对手,他们按时交付产品,被监管者、交易对手和媒体认真对待。
这是每家现象级金融公司最终都必须熬过的成熟期。Coinbase 熬过了,Stripe 熬过了,每一家正经的交易场所最终都必须停止按"群聊"的方式运作,开始成为——借用发言人自己的话——一台有条不紊的运营机器。
具体来说,这意味着在运营、风控、公关条线上引进真正成熟的专业人士。这意味着砍掉那些不服务于美国推广和核心稳定性的干扰项。这意味着出事的时候过度沟通,拿出真正的复盘和真正的问责,而不是一两句简短的状态更新和随后的沉默。
这些都不是敌意。这是每一家严肃的金融场所最后都要做的事。Polymarket 现在就是其中之一。拿出该有的样子。
话虽如此,下面是我为什么没有离开这个平台,以及为什么我不认为这场比赛已经结束。
ICE 站在你们这边 。Jeffrey Sprecher 不会为一个空气项目开支票。纽交所的母公司洲际交易所在去年秋天领投了一轮,这个信号市场至今都没有完全定价进去。你们如今能直接接触到全世界最成熟的市场基础设施运营商之一。用好它。
MLB 合作是天花板级别的加分 。这个信号说明,这里的终局不是"又一个下注 App",而是把预测市场做成主流的、嵌入机构体系的基础金融设施。体育联盟、电视网络、传统金融轨道全都汇入同一个订单簿,这是划时代的事。Kalshi 显然没有这种文化触达力。
品牌是标志性的 。不管怎么说,在公众认知里,Polymarket 几乎就等于预测市场。选举周期把这一点彻底夯实了,平台被记者、对冲基金、梗图反复引用。这是大多数公司求都求不来的护城河。
社区还在 。那些在早期市场就出现、在 2024 年大选期间把规模做起来、陪着平台扛过所有成长痛的人,没有走。我们想赢,我们也想看到你们赢。这就是为什么我们现在写的是这种信,而不是默默把交易量迁到另一个平台。
实话:Kalshi 正在赢下这个季度,甚至可能是这一整年。
但 Polymarket 依然可以赢下这个十年。品牌、合作、社区、通过 QCEX 拿到的监管面、ICE 的关系,全都还在,什么都没丢。它们只是在团队以错误的顺序推着错误的东西的时候,没被充分用好。
所以诉求很简单。
把平台修好。把美国应用推出去。在旧产品稳定下来之前,别再宣布新产品。真正成为发言人口中那台有条不紊的运营机器。
社区依然和你们站在一起,信仰者也都还在。但缩小差距的窗口比六个月前更窄了,再过六个月会更窄。
先把平台修好。 然后,把胜利带回家。
一位 Polymarket 老用户执笔,他比任何人都更希望,以后不用再写这样的信。
