深挖穩定幣支付冰山：真實用戶支付僅 10%，剩下 90% 交易量在忙什麼？

區塊鏈數據顯示穩定幣交易量高達 35 兆美元，但實際支付僅約 3900 億美元。大部分交易來自交易所資金平衡、套利循環及智能合約機制，真實支付規模遠低於市場預期，但增長潛力仍值得關注。本文源自Artemis Analytics 所著文章，由Web3小律、 PANews 整理、編譯及撰稿。
（前情提要：美國銀行聯手提交國會「天才法案漏洞」：穩定幣計息違反金融法規，6.6兆鎂存款成灰錢）
（背景補充：金融黑洞：穩定幣正在吞噬銀行，重塑世界金融架構）

本文目錄

我們時常被文章標題中那些浮誇的穩定幣交易量所迷惑，沉浸在它超越 V/M 交易量的興奮中，做著「計畫取消、準備奪冠」取代 SWIFT 的美夢。當我們拿穩定幣的交易量去和 Visa/Mastercard 對比，就好像我們拿證券結算的資金體量和 Visa/Mastercard 對比，不可同日而語。

儘管區塊鏈數據顯示穩定幣的交易量巨大，但其中大部分並非現實世界的支付。

目前大多數穩定幣的交易量來自：

1）交易所和託管機構的資金平衡
2）交易、套利、流動性循環
3）智能合約機制
4）財務調整

區塊鏈只顯示價值的轉移，而不是顯示它們為什麼轉移。因此，我們需要理清穩定幣背後實際用於支付的資金鏈路，以及統計邏輯。由此，我們編譯了 Stablecoins in payments: What the raw transaction numbers miss, McKinsey & Artemis Analytics 一文，旨在幫助我們撥開穩定幣的支付迷霧，看清現實真相。

據 Artemis Analytics 分析結果顯示：2025 年穩定幣支付的實際規模約為 3900 億美元，較 2024 年實現翻倍增長。

需要明確的是，實際的穩定幣支付遠低於常規估計值，但這並不削弱穩定幣作為支付渠道的長期潛力。相反，這為評估市場現狀以及穩定幣規模化發展所需條件提供了一個更清晰的基準。

同時，我們也可以明確看到：穩定幣在支付領域是真實存在的，正在增長，並且處於早期階段。機會是巨大的，只是需要正確衡量這些數字。

一、穩定幣的整體交易量

穩定幣作為一種更快、更便宜且可編程的支付解決方案正日益受到關注，據 Artemis Analytics、Allium、RWA.xyz、Dune Analytics 報導，其年交易量高達 35 兆美元。

ARK Invest 2026 Big Ideas 數據顯示：2025 年 12 月，調整後的穩定幣交易量的 30 天移動平均值為 3.5 兆美元，是 Visa、PayPal 和匯款業務總和的 2.3 倍。

然而，這些交易活動大多並非真正的終端使用者支付，例如向供應商付款或匯款。它們主要包括交易、內部資金轉移和自動化區塊鏈活動。

為了排除干擾因素，更準確地評估穩定幣支付量，麥肯錫與領先的區塊鏈分析提供商 Artemis Analytics 合作。分析結果表明：

按目前的交易速度計算（年化數字基於 2025 年 12 月的穩定幣支付活動），每年實際的穩定幣支付量約為 3900 億美元，約占全球支付總量的 0.02%。

這凸顯了對區塊鏈上記錄的數據進行更細緻解讀的必要性，以及金融機構需要進行以應用場景為導向的戰略性投資，才能實現穩定幣的長期潛力。

二、穩定幣的強烈增長預期

近年來穩定幣市場擴張迅猛，其流通供應量已突破 3000 億美元，而 2020 年這一數字還不足 300 億美元（DeFillma 數據）。

市場公開預測均顯示，各方對穩定幣市場的持續增長抱有強烈期待。去年 11 月 12 日，美國財政部長斯科特·貝森特在國債市場會議上的講話表示，到 2030 年穩定幣供應量或將達到 3 兆美元。

頭部金融機構也作出了相近預測，認為同期穩定幣供應量將處於 2 兆至 4 兆美元區間。這一增長預期大幅提升了金融機構對穩定幣的關注熱度，眾多機構正圍繞各類支付與結算場景探索穩定幣的應用。

當你篩選出類似支付的行為時，就會呈現出一個截然不同的畫面，採用情況並不均衡，典型場景如下：

全球薪資與跨境匯款：穩定幣為傳統匯款渠道提供了極具吸引力的替代方案，能以極低的成本實現近乎即時的跨境資金劃轉。據麥肯錫全球支付版圖數據測算，穩定幣在全球薪資與跨境匯款領域的年化支付規模約為 900 億美元，依據麥肯錫全球支付版圖數據，該領域整體交易規模達 1.2 兆美元，穩定幣的占比尚不足 1%。
企業間 B2B 支付：跨境支付與國際貿易領域長期存在手續費高昂、結算周期長等效率痛點，穩定幣恰好能解決這些問題。先行布局的企業正借助穩定幣優化供應鏈支付流程、改善流動性管理，中小微企業的受益尤為顯著。同樣依據麥肯錫全球支付版圖數據，穩定幣的企業間支付年化規模約為 2260 億美元，而全球企業間支付整體規模約為 1.6 兆美元，穩定幣占比僅約 0.01%。
資本市場：穩定幣正通過降低交易對手風險、縮短結算周期，重塑資本市場的結算流程。部分資產管理機構發行的代幣化基金，已實現通過穩定幣自動向投資者派發股息，或直接將股息再投資於基金，無需通過銀行進行資金劃轉。這一早期應用場景充分體現出，鏈上現金流能有效簡化基金的運營流程。數據顯示，穩定幣在資本市場的年化結算交易規模約為 80 億美元，而全球資本市場整體結算規模達 200 兆美元，穩定幣占比不足 0.01%。

目前各方援引的、用以支撐穩定幣快速普及的依據，大多是公開的穩定幣交易規模數據，且人們往往默認這些數據能夠反映實際的支付活動。但要判斷這些交易是否與支付行為相關，還需深入分析鏈上交易的實際內涵。

(https://x.com/artemis/status/2014742549236482078)

目前，大多數真實的穩定幣支付交易量高度集中在亞洲，新加坡、香港、日本等地區至少是其中一個交易通道。還沒有實現全球飽和。

儘管上述市場預測與早期應用場景印證了穩定幣的巨大發展潛力，但也揭示出一個現實：市場預期與僅從表面交易數據中能推導的實際情況之間，仍存在不小差距。

三、審慎解讀穩定幣交易量

公有區塊鏈為交易活動提供了前所未有的透明度：每一筆資金劃轉都會記錄在共享帳本上，人們能近乎即時地掌握錢包與各類應用間的資金流動情況。

理論上，相較於傳統支付體系，區塊鏈的這一特性讓市場對穩定幣的普及程度評估更為便捷 —— 傳統支付體系的交易數據分散在各個私有網路中,僅會披露彙總數據，部分交易甚至完全不對外披露。

但在實際操作中，穩定幣的總交易規模並不能直接等同於實際支付規模。

公有區塊鏈的交易數據只能反映資金劃轉的金額，卻無法體現背後的經濟目的。因此，區塊鏈上的原始穩定幣交易規模，實際包含了多種類型的交易行為，具體包括：

加密貨幣交易所與託管機構持有大量穩定幣儲備，並在自有錢包間進行資金劃轉；
智能合約自動交互，導致同一筆資金被反覆劃轉；
流動性管理、套利及與交易相關的資金流動；
協議層的技術機制，將單一操作拆分為多步鏈上操作，從而產生多筆區塊鏈交易，推高交易總規模。

這些行為是鏈上生態運行的重要組成部分，且大概率會隨穩定幣的廣泛普及而進一步增長。但從傳統定義來看，這類行為大多不屬於支付範疇。若直接將其彙總統計而不做調整，會掩蓋穩定幣實際支付活動的真實規模。

這對評估穩定幣的金融機構而言，啟示十分明確：

公開的原始交易規模數據僅能作為分析的起點，不能將其等同於穩定幣的支付普及程度，也不能將其視作穩定幣業務實際可產生的營收規模。

四、穩定幣支付實際規模的圖景

在與 Artemis Analytics 合作的分析中，對穩定幣交易數據開展了精細化拆解分析。研究重點識別符合支付特徵的交易模式，包括商業資金劃轉、結算、薪資發放、跨境匯款等，同時剔除了以交易、機構內部資金再平衡、智能合約自動循環劃轉為主的交易數據。

分析結果顯示：2025 年穩定幣支付的實際規模約為 3900 億美元，較 2024 年實現翻倍增長。儘管穩定幣交易規模在整體鏈上交易、全球整體支付規模中的占比仍相對較低，但這一數據足以印證，穩定幣在特定場景中已形成真實且持續增長的應用需求（見圖表）。

(Stablecoins in payments: What the raw transaction numbers miss)

我們的分析得出了三個突出的觀察結果：

清晰的價值主張。穩定幣之所以越來越受歡迎，是因為它們相比現有的支付渠道具有明顯的優勢，例如更快的結算速度、更優的流動性管理以及更低的使用者體驗摩擦。例如，我們估計，到 2026 年，與穩定幣掛鉤的銀行卡消費額將增長至 45 億美元，比 2024 年增長 673%。
B2B 引領增長。B2B 支付占據主導地位，金額約為 2260 億美元，約占全球穩定幣支付總額的 60%。B2B 支付同比增長 733%，預示著 2026 年將迎來快速增長。
亞洲地區的交易活動最為活躍。不同地區和跨境支付通道的交易活動並不均衡，這表明交易規模將取決於當地的市場結構和限制因素。來自亞洲的穩定幣支付是最大的交易來源，交易額約為 2450 億美元，占總額的 60%。北美緊隨其後，交易額為 950 億美元，歐洲位列第三，為 500 億美元。拉丁美洲和非洲的交易額均不足 10 億美元。目前，交易活動幾乎完全由來自新加坡、香港和日本的支付驅動。

綜合以上趨勢可見，穩定幣的落地應用正在少數已驗證的場景中逐步紮根，而其能否實現更廣泛的規模化發展，關鍵在於這些成熟場景的模式能否成功推廣、複製到其他地區。

穩定幣具備重塑支付體系的實質性潛力，而這一潛力的釋放，有賴於技術研發、監管完善與市場落地的持續推進。其規模化應用，需要更清晰的數據分析、更理性的投資布局，以及從公開交易數據中辨別有效信號、剔除無效噪音的能力。

對於金融機構而言，唯有懷揣發展雄心，同時客觀認知當前的穩定幣交易規模現狀，穩步布局未來的發展機遇，才能在穩定幣應用的下一階段搶占先機，引領行業發展。