日本公債市場週二遭遇劇烈震盪，40 年期公債殖利率首度突破 4% 關卡，創下 2007 年該券種發行以來的歷史新高；同日舉行的 20 年期公債拍賣投標倍數僅 3.19，顯著低於 12 個月平均的 3.34。市場擔憂首相高市早苗的食品消費稅減免政策將加重財政負擔，保險公司更在 12 月創紀錄拋售 8,224 億日圓超長債。
（前情提要： 日本債券崩盤？40年期殖利率「衝破3.6%」創18年新高，專家警告：完美風暴來襲 ）
（背景補充： 日債殖利率飆 1.86% 創 17 年新高「讓比特幣崩盤」，看透危險的600兆日圓套利平倉 ）
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日 本債市週二再度成為全球投資人關注焦點。 40 年期日本國債（JGB）殖利率盤中攀升 6 個基點，一舉突破 4% 大關，寫下 2007 年該券種首度發行以來的最高紀錄，也是日本任何天期主權債務在過去三十餘年來首度觸及這一水準。
與此同時，20 年期殖利率也勁揚 9.5 個基點至 3.35%，創下 1997 年以來新高。
減稅政策成債市拋售導火線
這波賣壓的觸發點，與首相高市早苗（Sanae Takaichi）的財政擴張政策密切相關。高市於週一正式宣布將於 2 月 8 日舉行大選，並承諾若獲勝將推動食品消費稅暫時減免。
Resona Asset Management 首席基金經理藤原隆（Takashi Fujiwara）直言：「日本債市目前處於無人接盤、賣壓不止的狀態。不過一旦食品減稅的預期被充分消化，跌勢應該會在大選前止穩。」
自高市去年 10 月就任以來，日本各天期公債殖利率均顯著走高：
- 20 年期殖利率累計上升 71 個基點
- 30 年期與 40 年期殖利率各攀升近 60 個基點
市場參與者正密切關注這波日債拋售是否會外溢至全球市場。去年一場 20 年期 JGB 拍賣結果不佳後，曾引發美國至德國債券殖利率連袂攀升。
20 年期拍賣需求低於預期
週二舉行的 20 年期公債拍賣結果印證了市場的謹慎態度。投標倍數（bid-to-cover ratio）僅錄得 3.19，不僅遠低於上次拍賣的 4.1，也低於過去 12 個月平均的 3.34。拍賣結果公布後，日本公債期貨持續承壓。
SMBC Nikko 證券資深利率策略師奧村亙（Ataru Okumura）表示：
消費稅減免的可能性大幅上升，讓投資人在現階段難以進場買入。這次 20 年期拍賣充滿不確定性，實在無法讓人安心。
保險公司創紀錄拋售超長債
根據日本證券業協會數據，國內保險公司在 12 月淨賣出原始到期日超過 10 年的公債達 8,224 億日圓（約 52.1 億美元），創下彭博自 2004 年有紀錄以來最大單月拋售量。
這項數據反映出，即便是過去作為長債主要持有者的本土保險業，也開始重新評估其投資組合配置。
外資占比攀升、新加坡交易所將推 JGB 期貨
儘管賣壓沉重，殖利率攀升也為日債市場帶來新的關注。State Street Investment Management 資深固定收益策略師 Masahiko Loo 指出：
「40 年期殖利率突破 4%——創 2007 年發行以來新高，且顯著高於德國超長債——對國內外長期投資人而言，特別是在貨幣避險後的收益加成下，正展現出越來越具吸引力的價值。」
根據日本證券業協會數據，外資目前約占 JGB 每月現金交易的 65%。隨著全球第三大債市交易日趨活躍，新加坡交易所也宣布將推出長天期日本國債期貨。
市場聚焦週五日銀決議
除了債市動態，投資人也將目光投向週五的日本央行（BOJ）利率決議。市場普遍預期本次會議將維持利率不變，但官員對日圓匯率影響通膨的關注度正在上升，這可能為後續升息路徑提供線索。
值得注意的是，雖然《朝日新聞》週末民調顯示高市支持率維持在 67% 的高位，且 52% 受訪者認為執政聯盟應贏得過半席次，但「中道改革聯盟」的成立——由日本最大在野黨與前執政聯盟夥伴合併而成——已為這場選舉增添變數，讓高市的政治豪賭風險上升。
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