作者：IOSGVenturesTeam
这是 《IOSG内部备忘录（上）：2026年，我们如何押注主流资产？》 的下半部分。
金融普及的入口：超级应用与代币化
宏观顺风与监管明朗奠定了基础，但大规模采用需要渠道。加密领域的下一波增长将由两股相辅相成的力量驱动。
大型科技公司带来全新用户： 大型科技公司将在推动加密普及方面发挥重要作用。对这些公司而言，加密提供了一条成为超级应用的路径——集支付、社交和金融服务于一体的平台。X和Meta都在探索加密集成。总部位于美国、业务覆盖全球大多数国家的社交媒体公司，很可能成为全球稳定币采用的“特洛伊木马”。其效果将是把流动性从银行资产负债表和小型经济体吸引至数字美元。
代币化带来全新资产类别： 要支撑稳定币的增长，链上需要更丰富的资产种类。仅靠加密原生的资金部署机会，无法支撑稳定币规模增长10倍。为使等式平衡，链下与链上世界之间需要更好的连接。传统产品（股票、债券等）的代币化正是这座桥梁。最终，链上原生资产发行代表着金融的未来。Robinhood和贝莱德（BlackRock）等机构将在这一转型中扮演关键角色。
世界属于年轻一代： 上述力量——货币贬值、监管转变、企业采用——各自按照自身节奏运行。但还有一股可能被低估的顺风：代际财富转移以及年轻一代对数字资产的偏好。
▲主要参考来源：FederalReserve,UBSGlobalWealthReport2025,CerulliAssociates2024,GeminiStateofCrypto2024,YouGov2025,StateStreetGoldETFImpactStudy2024
Z世代数据为估算值（美联储将Z世代与千禧一代合并统计）|调查数据有限：年轻一代加密资产持有率显著上升。Z世代的加密持有率约为45%，而黄金持有率仅为20%——与婴儿潮一代的偏好完全相反。一个显而易见的反驳是，年轻一代只是风险偏好更高。但这忽略了更深层的现实：互联网原住民对价值的认知与老一代存在根本差异。随着未来数十年超过100万亿美元财富从婴儿潮一代转移至年轻一代，资产配置偏好也将随之改变。
结论： 短期内，加密市场表现仍将受熟悉的宏观因素驱动：美联储政策、AI股票情绪以及整体风险偏好。市场将持续波动，新闻头条将在狂热与绝望之间摇摆。但上述结构性顺风的作用周期要长得多。货币贬值不会消失；金融体系武器化已创造出对替代方案的持久需求；监管明朗化终于到来；年轻一代明显偏好加密而非黄金；而全球最大的科技和金融公司正在构建主流采用所需的基础设施。问题不在于加密是否会在全球金融资产中占据更大份额，而在于这一转变会以多快的速度发生——以及生态系统内哪些资产将最大程度受益。
3、没有赢家的游戏：山寨币市场如何破局
山寨币市场经历了最艰难的一年，要理解原因需要回溯数年前的决策。2021-2022年的融资泡沫催生了一批募集了大量资金的项目，而这些项目目前正处于代币发行周期。这造成了一个根本性问题：大量供给涌入市场，却几乎没有相应的需求。
根本症结不仅仅是供给过剩，而是自造成这一问题的机制首次出现以来，情况几乎没有改变。项目方继续发币，无论是否找到产品市场契合点（PMF），将代币发行视为不可避免的里程碑，而非战略决策。随着VC资金枯竭、一级市场投资下降，许多团队将代币上线作为获取资金或实现内部人士退出的唯一途径。本文将剖析正在摧毁山寨币市场的四方皆输困局，审视失败的修复尝试，并提出均衡状态可能的样貌。
低流通困局：一场四方皆输的游戏
过去三年，行业依赖一种存在严重缺陷的机制：低流通代币发行。项目以极低的流通量发行代币——通常仅为个位数百分比——以人为维护高估的完全稀释估值（FDV）。这一逻辑初看合理：供给越少，价格越稳定。但低流通不会永远维持。随着更多供给不可避免地进入市场，价格崩塌。早期支持者因忠诚而受罚，数据全面印证了这一点——大多数代币自上线以来表现不佳。
尤其狡猾的是，低流通造成了一种人人以为自己在赢、实则人人皆输的局面： #中心化交易所以为通过要求更低流通和更多控制来保护散户。结果却是面对愤怒的社区和糟糕的价格表现。#代币持有者以为保持低流通能防止内部人士抛售。结果是从未实现真正的价格发现，作为早期支持者反而受到惩罚。当他们要求内部人士持仓不得超过50%时，反而将一级市场估值推高到不合理水平，迫使内部人士用——没错——低流通策略来维护这些估值。#项目团队以为低流通操纵能让他们合理化高估值和最小稀释。但总体而言，如果这一趋势持续，这种做法将摧毁整个行业的融资渠道。#VC机构以为可以按低流通代币仓位进行按市值计价，从而募集更多资金。结果是随着策略缺陷日益明显，中长期内反而失去融资渠道。
这是一个完美的四方皆输矩阵。每个人都以为自己在聪明博弈，但游戏本身对所有参与者都是不利的。 市场反应：Meme币与MetaDAO： 市场尝试了两次解决这一问题，两次尝试都揭示了代币设计的复杂性。 # 第一次迭代：Meme币实验： Meme币是对VC支持的低流通发行的反应。其宣传简单诱人：首日100%流通、无VC、完全公平。终于，游戏不再对散户不利了。现实却黯淡得多。没有任何筛选机制，市场充斥着未经审核的代币发行。单打独斗且往往匿名的操盘者取代了VC支持的团队，非但没有创造公平，反而形成了超过98%参与者亏损的环境。代币沦为跑路工具，持有者在上线后数分钟或数小时内就被洗劫一空。中心化交易所陷入两难。不上线Meme币，用户就会绕过它们直接上链；上线了，价格崩盘时又会被指责。代币持有者遭受了最惨烈的损失。唯一的赢家是发行方团队和Pump.fun等获得了大量价值的平台。
# 第二次迭代：MetaDAO模式。 MetaDAO代表了市场的第二次重大解决尝试，将钟摆摆向另一个极端，大幅偏向代币持有者保护。 其优势是实在的： #代币持有者获得控制杠杆，使资金部署更具吸引力；#内部人士只有达成特定KPI才能获得流动性；#在资金稀缺的环境下开辟了新的融资机制：#起始估值相对较低，提供更公平的参与机会。
但MetaDAO通过矫枉过正制造了新问题：#创始人过早丧失太多控制权。这造成了“创始人柠檬市场”——有资源、有选择的团队回避这一模式，而别无选择的团队则拥抱它。#代币仍在极早期阶段发行，波动性高，但筛选机制比VC周期提供的还要少。#无限增发机制使一线交易所上线几乎不可能。MetaDAO与掌控绝大多数流动性的中心化交易所存在根本性错配。没有CEX上线，代币只能困在流动性匮乏的市场中。
每次迭代都试图为某一利益相关方解决问题，每次也都展示了市场的自我调节能力。但我们仍在寻找一个能兼顾所有关键参与者——交易所、代币持有者、项目团队和资本方——利益的均衡方案。演进仍在继续，在找到均衡之前，我们不会有可持续的模式。该均衡必须满足所有利益相关方——不是给每个人想要的一切，而是在有害行为与正当权利之间划定清晰边界。
均衡状态的样貌
中心化交易所：#必须停止： 要求过长的锁仓期，这阻碍了真正的价格发现。延长锁仓制造了保护的假象，实际上损害了市场寻找公允价值的能力。 #有权获得： 代币供应时间表的可预测性以及有效的问责机制。重心应从任意的，基于时间的锁仓转向基于KPI的解锁，采用更短、更频繁的代币释放安排，与可证实的进展挂钩。
代币持有者：#必须停止 ：过度弥补历史上的权利缺失，要求过多控制权，从而赶走最优秀的人才、交易所和VC。不是所有内部人士都一样，对所有人要求同样的长锁仓期忽视了不同角色的差异，也阻碍了真正的价格发现。对某些神奇持股门槛（如“内部人士持仓不得超过50%”）的执念，恰恰制造了导致低流通操纵的条件。 #有权获得： 强有力的信息权和运营透明度。代币持有者有权清晰了解代币背后的业务、定期获取进展和项目困境的报告、以及拥有在资金储备和资源分配上的坦诚沟通。他们有权获得保证：价值不会通过旁门交易或替代结构流失——代币应是主要的IP持有者，确保创造的价值归属于代币持有者。最后，代币持有者应对预算分配拥有合理的控制权，尤其是重大支出，但不应对日常运营进行微观管理。
项目团队：# 必须停止：在没有明确的产品市场契合点或令人信服的代币实用性的情况下发行代币。太多团队将代币发行为“美化版股权”，却享有更低的权利——相当于风险股权的劣后层级，却没有法律保护。代币不应仅仅因为“加密项目都这么做”或因为资金快耗尽而发行。#有权获得：做出战略决策、进行大胆押注、推进日常运营的能力，而无需将每个决定都提交DAO审批。如果团队要为结果负责，就需要有执行的权力。
风险投资机构：# 必须停止：强迫每家被投公司发行代币，无论是否合理。并非每家加密公司都需要代币，为了给仓位估值或创造退出事件而强推代币发行，已使市场充斥着低质量的发行。VC需要更加审慎，诚实评估哪些公司真正适合代币模式。#有权获得：为承担投资早期加密项目的极高风险获得合理回报。高风险资本在押注成功时理应获得高风险回报。这意味着合理的持股比例、反映其贡献和承担风险的公平的代币释放安排，以及在成功投资中实现流动性退出而不被妖魔化的能力。
即使有了通往均衡的路径，时机也很重要。近期前景仍然充满挑战。
未来12个月：供给过剩的最后一波
未来12个月很可能是上一轮VC热潮导致的供给过剩的最后一波。经过这一消化期后，情况应会改善：到2026年底，上一周期的项目群体要么已发行代币，要么已破产；融资渠道仍然昂贵，限制了新项目的形成。寻求发币的VC支持项目储备已大幅缩减；一级市场估值已回归更合理水平，减轻了用低流通来人为维护高估值的压力。我们三年前的所作所为决定了今天的市场面貌。今天的所作所为将决定两到三年后的市场。供给周期之外，还有一个对整个代币模式的更深层威胁。
存亡风险：柠檬市场； 最大的长期威胁是山寨币市场变成"柠檬市场"，一个排斥优质参与者、吸引那些别无选择者的市场。
可能的演变路径：不成功的项目 继续发行代币以获取流动性或延长生命周期，即使没有任何产品市场契合点。只要存在“项目应该发币，无论成功与否”的预期，失败的项目就会持续涌入市场。 # 成功的项目 观察到这场混乱后选择退出。当优秀团队看到代币的整体表现持续不佳时，可能会转而选择传统股权结构。既然可以建立一家成功的股权公司，为何要自讨苦吃进入代币市场的乱局？许多项目其实并没有发币的充分理由，对于大多数应用层项目而言，代币正变得越来越可选而非必须。如果这一动态持续，代币市场将被那些无法通过其他方式成功的项目所主导——那些没人想要的“柠檬”。尽管存在这些风险，仍有充分的理由保持乐观。
代币为何仍能胜出： 尽管面临挑战，我们仍然乐观地认为最坏的柠檬市场情景不会发生。代币提供了独特的博弈论机制，这是股权结构根本无法复制的。通过所有权分配实现加速增长。代币能够实现传统股权无法企及的精准分发策略和增长飞轮。Ethena正是利用代币机制引导快速采用并创建可持续的协议经济学，这充分证明了这一点。热情、忠诚的社区形成护城河。如果运作得当，代币能创造一个有切身利益的社区——参与者变得粘性更强、更忠于生态系统。Hyperliquid就是典范：其交易员社区成为深度参与者，创造出没有代币根本不可能复制的网络效应和忠诚度。代币能使增长速度远超股权模式，同时开启巨大的博弈论设计空间，运用得当可释放巨大机会。当这些机制奏效时，其变革力是真正具有颠覆性的。
自我修正的迹象： 尽管挑战重重，仍有令人鼓舞的迹象表明市场正在修正：一线交易所正变得极为严格。发行和上线要求已大幅收紧。交易所正在实施更好的质量控制，在上线新代币前进行更严格的评估。投资者保护机制正在演进。MetaDAO的创新、DAO拥有的IP权（如Uniswap和Aave治理争议中所见）以及其他治理创新，显示社区正在积极试验更好的结构。市场正在学习——缓慢而痛苦，但确实在学习。
认识到我们正处于周期之中： 加密市场具有高度周期性，我们目前正处于低谷。我们正在消化2021-2022年VC牛市、炒作周期、过度投资以及随之而来的结构错配带来的负面后果。但周期会转向。两年后，一旦2021-2022年那批项目被完全消化，一旦新代币供给因当前融资约束而下降，一旦更好的标准通过反复试错涌现——市场动态应会大幅改善。 关键问题是： 成功的项目会重新回归代币模式，还是永久转向股权结构？答案取决于行业能否解决利益协调和项目筛选的问题。
前进之路： 山寨币市场正站在十字路口。交易所、代币持有者、项目团队和VC四方皆输的困局造成了不可持续的市场状况。但这不是永久的。随着2021-2022年最后一波供给冲击市场，未来12个月将是痛苦的。但在这一消化期之后，三件事可能推动复苏：从痛苦的试错中涌现出更好的标准；满足四方利益的协调机制；以及更审慎的代币发行，即团队只有在代币真正能增加价值时才发行。答案取决于今天做出的选择。三年后，我们回望2026年的方式，将如同今天回望2021-2022年一样。我们正在构建什么？
4、风险投资机会概览
加密货币生态系统正在经历根本性转型。从最初数字货币的独立实验，已演进为一套复杂的金融基础设施，与传统金融及人工智能等新兴技术的重叠日益加深，并最终走向融合。
稳定币：几近完美的货币，只差一个关键环节： 稳定币在几乎所有维度上都已被证明优于传统法币。相比传统支付轨道，它们在可及性、易用性、速度、便携性和可编程性方面都具有优势。交易对手风险与传统银行业相当，而技术本身提供了明显优势。然而，存在一个关键局限：相比法币，稳定币的投资选择仍然受限。传统金融市场提供了广阔的生产性投资机会——股票、债券、房地产和另类资产。稳定币尽管技术优越，仍受限于加密原生的收益来源和投资机会，仅凭这些无法支撑其规模突破1万亿美元大关的可持续增长。
这正是RWA（真实世界资产）变得至关重要的原因。RWA代币化是扩展稳定币生态系统投资范围的唯一可行路径，从而能解决稳定币当前面临的最关键问题。假以时日，这将形成一条收敛轨迹：几乎所有资产都将在链上原生发行、交易和结算。 谁最有可能胜出？ Robinhood和贝莱德等传统机构在此具有明显优势，两家都已表达了代币化更多资产的意愿。但初创公司行动更快，在链上原生构建方面也更灵活，这给了它们竞争机会。BackedFinance利用瑞士的创新法律结构推出了XStocks，实现了类似稳定币的无许可股票发行，且任何人都可获取股票代币。然而流动性仍是挑战。OndoFinance解决了流动性问题，但产品更加受限。流动性、可及性和信任是该领域制胜的关键变量。
DeFi生息挑战：从基础到结构化收益： 历史数据显示，稳定币市值每增加1美元，DeFiTVL就增加约0.6美元。这表明大部分新增链上资金都在寻求收益。稳定币本身的增长也依赖于DeFi生成多样化、可扩展和可持续收益的能力。加密生态系统已经历了不同的收益生成阶段。从建立加密无风险利率（如AAVE）开始，逐步演进至更高级的产品。每次迭代都需要更强的风险承销能力，同时也带来了每单位部署资金更高的价值增值。当前格局呈现出跨多个类别的日益复杂的链上收益。我们还看到DeFi协议间更强的互操作性以及可组合性日益重要。最好的例子：Ethena<>Pendle<>AAVE策略。在这一策略中，Ethena存款代币在Pendle上被拆分为本金代币和收益代币。只要AAVE借款利率与Ethena资金费率之间存在正向利差，本金代币就会作为抵押品在AAVE借出更多资产，再部署回Ethena。
这表明，即使是熟悉的策略，以新方式部署也能释放独特机会。这应激励更多参与者代币化更广泛的收益产品，并利用链上可组合性来获取在链下碎片化账本世界中根本不存在的机会。另一个机会：抽象化链上收益产品的复杂性，创建一个能在广阔DeFi版图中动态调整敞口的DeFi通道。可以将其视为Yearn最初愿景适应当下需求的升级版，也就是成功的DeFi金库需要更积极的管理和风险承销。YuzuMoney等项目正在走这条路。
谁最有可能胜出？ 这高度依赖执行力。需要兼具深厚金融工程专业知识、强大风控能力和加密行业经验的人才。三者兼备的团队相对稀缺。
预测市场：kalshi/Polymarket和其他衍生应用产品的增长和机会： 我们看好2026年预测市场的增长前景。世界杯和美国中期选举将为市场带来显著的流量提升，尤其在潜在TGE（代币发行）的催化下，交易量增长值得期待。体育竞猜将是其中的亮点，随着预测市场机制的成熟，这个垂直领域有望迎来爆发式增长和创新玩法。另一个重要趋势是本地化。最近Polymarket上出现了越来越多具有区域特色的话题，尤其是亚洲年轻人关注的事件，这与早期单纯聚焦美国市场形成鲜明对比。这意味着头部平台开始重视全球文化差异性，由此带来的增量市场不容小觑。生态层的衍生产品会随Kalshi和Polymarket的增长而水涨船高。2025年两大平台开始注重生态建设后，各类工具、交易终端、聚合器乃至DeFi应用都发展迅速。这个机会过于明显，导致创业者抢跑市场，产品迭代极快，整体会增长，但现在判断赢家为时尚早。
谁最有可能胜出？ 在预测市场本体层面，直接挑战Kalshi和Polymarket的难度很大。但以下几个方向值得关注: #创新机制突破： 杠杆交易、parlay（连串过关）、futarchy（未来治理）、长尾市场、新型预言机和结算方式等创新,可能打开差异化的生存空间。 #本地化深耕： 专注crypto用户群体并深耕本地小众市场是另一条路径。Kalshi和Polymarket在这个领域刚刚起步，并无明显优势。对于理解当地文化、监管环境和用户习惯的团队来说，这是个真实的机会窗口。 #衍生产品生态中，赢家将在快速迭代中产生 。关键在于能否在Kalshi/Polymarket生态扩张的窗口期,抓住用户痛点并建立网络效应。
Neobanks：稳定币普及的天然受益者： 稳定币的普及将从根本上重塑银行业，很可能削减传统银行资产负债表规模，进而引发诸多连锁反应，这些不是本文的重点。关键问题是：人们将如何管理自己的稳定币余额？我们认为这不太可能通过个人钱包实现。相反，Neobanks很可能成为这一趋势的主要受益者。理解Neobanks机会需要理解需求来源及其性质。
主要有三类用户群体：加密原生群体、发展中地区用户和发达地区用户。
a。 加密货币持有者希望接入资本市场、消费选择、生息机会、税务优化和信贷服务。Etherfi在这一类别中已经领先，但在接入资本市场、收益生息和信贷产品方面仍有改进空间。 b。发展中地区需要获取美元计价金融系统、Visa/Mastercard网络、汇款渠道、有竞争力的储蓄利率和信贷。Redotpay目前在东南亚领先，利用加密基建提供类似Revolut的产品。其他地区存在本地化解决方案和能提高用户留存的小额贷款产品的巨大机会。 c。发达地区由于现有金融基础设施完善，机会看起来没那么明显。然而，如前所述，全球领导格局的不确定性上升可能推动这些用户转向替代方案。这创造了一个三重市场机会，Neobanks可以利用同一套底层稳定币基础设施服务根本不同的客户需求。
谁最有可能胜出？ 获取资本市场需要创造性的法律方案和提供深度流动性的金融专业知识。提供信贷需要金融专业能力。改进生息方案需要加密和DeFi专业知识。渗透本地市场需要对当地法律、市场和文化的了解。这些变量为新进入者提供了关键差异化机会，特别是如果现有参与者未能解锁这些能力并拓展服务范围。
加密支付的演进： 全球支付体系正被加密基建重塑，且大规模采用在沿三个不同渠道推进。C2B（消费者到商家）渠道目前仍有利于传统金融，加密应用需要接入现有的Visa/Mastercard网络，后者凭借在商户端的广泛覆盖建立了深厚护城河。更大的机会在于P2P（点对点）流，目前主导的传统金融交易预计将向加密基建迁移。面对正在整合稳定币的Neobanks、钱包和大型科技平台，WesternUnion似乎没有强有力的护城河来自卫。B2B（企业对企业）领域可能是最大的机会。加密支付服务商可以为跨境企业支付提供真正的替代方案。这代表着一次根本性的基础设施转变，需要稳定币与金融科技平台的深度整合。核心价值主张是大幅节省成本和提升速度。然而，挑战在于在关键地区建立“最后一公里”流动性和本地合规能力，以便客户能无缝对接新方案。
谁最有可能胜出？ 对于P2P支付，地理聚焦和用户体验最重要：在使用，出金和消费上已经准备好的方案最可能胜出。对于B2B支付，已与中小企业及大型企业建立关系、同时具备监管专业能力的公司处于最有利地位。
互联网资本市场：代币化的终局： 区块链技术实现了单一的、可编程的全球账本，资本全天候流动，代币化使任何资产都能被识别、交易并即时跨境结算。代币化的演进经历了不同的元周期：从最初的加密货币，到代币（如山寨币和数字资产），再到NFT和Meme币，接着是信息市场（预测市场），以及目前涵盖股票、RWA以及广泛的金融衍生品。展望未来，前沿领域包括收藏品（如集换式卡牌游戏和高端商品）、注意力和影响力市场，最终是个人化代币。随着每个新元叙事出现，专业化交易基础设施随之跟进。加密交易格局已从基础的比特币交易所（Binance、OKX、Coinbase、火币）演进至链上DEX（Uniswap）和聚合器（1inch、0x），再到NFT市场（OpenSea）和终端（Blur），Meme代币发射台（Pump.fun）和终端（Axiom、GMGN、FOMO），PerpDEX（Hyperliquid、Lighter）及其新兴终端和聚合器，以及预测市场平台（Polymarket、Kalshi）及其自身的新兴终端基础设施。每个元叙事都需要专门为追求简洁的散户用户和需要高级功能的专业用户量身定制的界面。当前这一代（聚焦永续合约和预测市场）产品，随着市场成熟并与传统金融整合，呈现出重要的风投机会。
谁最有可能胜出？ 终端和聚合器赛道需要深入理解用户工作流程和出色的产品设计。在专业用户细分市场，具有交易背景和技术深度的团队具有优势。在散户细分市场，消费产品专业能力和增长营销能力更为重要。赢家将是那些在功能深度和用户体验之间为目标细分市场实现最优平衡的团队，同时这些团队会围绕流动性聚合或独特数据/洞察构建护城河。
ICM：2026年Token机制的重构： 2026年有一个重要命题：token这种工具会怎么演化？当前cryptotoken的核心问题是供给结构失衡加上错误激励设计，导致交易所、tokenholder、团队、VC等所有参与方都陷入一个看似理性、实则对各方都不利的博弈。Token被当成融资和流动性工具，而非产品决策工具。这带来了明显的市场扭曲：成熟项目发币后没有动力维持产品运营，或被token事务耽误太多精力，影响产品决策。结果是好项目干脆放弃发币，劣币驱逐良币，坏项目持续进入市场。早期项目在无PMF情况下就发币，发币后难以继续融资，得不到足够机构的支持。
ICM（IntegratedCapitalMarkets）概念由Solana生态提出，但更general的理解是：如何让更多好的资产被更好地launch出来，并持续保持成为一个好的资产。资产本身可以是早期Web2/Web3公司股权、pre-IPO/IPOstock等等。这需要多方面的突破：法律研讨、市场教育、运营努力和机制创新，包括ownershipcoins、launchpads等。让token变成更好的产品——这是2026年要解决的cryptonative命题。
加密与AI的融合：创造一等数字公民： 或许最引人注目的投资叙事会出现在加密与AI的交汇处。现有的互联网和金融基础设施完全为人类设计，使AI沦为“二等公民”，基建的重大局限从根本上制约了AI的经济潜力。没有加密基础设施，AIAgent面临严重约束。它们无法开设银行账户或进行支付，其完全依赖人类进行金融交易。它们不断被验证码和机器人检测系统阻挡，无法完成基本的网络交互。它们无法与其他Agent互动以创建Agent间经济。它们无法拥有资产。它们被困在中心化公司服务器或云中，无法迁移。加密货币从根本上改变了这一现状，使AI成为拥有真正经济代理能力的一等公民。有了Crypto，AIAgent可以拥有钱包并自主收发资金，独立地赚取、消费和投资，无需人类中介。它们可以通过分布式区块链网络绕过大多数机器人检测。它们可以自主发现其他AI代理、与之谈判并进行交易，这创造了新兴的AI对AI经济，而经济利益和类加密共识与信任机制将决定对错。它们可以签订合约并程序化执行支付。它们可以持有数字资产，产权由不可篡改的区块链强制执行。
谷歌推动了A2A协议，为AIAgent提供了一个开放标准，使其能够跨不同平台和供应商进行通信、交换信息和协调行动，促进可互操作的多代理系统。然而，信任问题仍然存在，这正是以太坊ERC-8004标准旨在通过链上身份、声誉和验证想解决的问题，使AIAgent能够在去中心化经济中发现、认证和协作，而无需预先建立的信任。这些发展共同释放了AI在区块链上参与可编程、Agent驱动商业的能力。
谁最有可能胜出？ 能够架构去中心化经济的远见企业家将脱颖而出，在这种经济中，AIAgent通过ERC-8004等协议进行无需信任的交互。这些领导者擅长跨学科创新，无缝融合密码学（用于安全、不可篡改的信任机制）、经济学（用于设计激励对齐的Agent行为、质押、惩罚和新兴市场）以及系统设计（用于构建可扩展、可互操作的架构，使开放式、跨组织的代理协调无需守门人即可实现）。
资源聚合机会： 驱动人工智能发展的规模定律（scalinglaws）已经非常清晰，并且得到了充分的经验证实：更多算力、更多数据、更多参数，几乎必然带来更强的模型性能。因此，这一张示意图浓缩了过去五年中最重要的洞见：
加密货币擅长通过精心设计的激励机制聚合资源。其潜在规模令人瞩目：在merge之前，以太坊工作量证明矿工提供的算力大约是训练GPT-4所需的50倍。如果得到适当激励和协调，这具有巨大的未开发能力。数据机会同样重大。加密产业可以大规模聚合个人和企业专有数据。另一方面，Grass等协议实现了公共网络数据的分布式抓取和实时信息访问，通过利用现有资源的分布式方法，实现更好的机器人检测规避并改进了单位经济效益。挑战不在于资源可用性，而在于有效协调和质量控制。凭借适当的执行和激励设计，加密产业有真正的潜力为AI发展释放大量资源，这些资源通过传统企业结构难以或不可能聚合。
谁最有可能胜出？ 这需要在分布式系统、AI基础设施和博弈论设计方面具有深厚技术专业知识。团队需要解决算力验证、数据质量评估和大规模高效协调等难题。同时具备大规模基础设施运营和加密协议设计背景的公司具有最强优势。赢家将是那些能在保持质量标准的同时实现去中心化协调规模效益的团队。
结论： 这些机会背后的共同主线是融合，加密原生能力正持续与传统金融、支付体系，乃至如今的人工智能加速合流。孤立发展的阶段已经结束，重叠融合的阶段正在加速推进。而全面融合才是最终的目的地：区块链基础设施将变得“不可见”，却不可或缺，作为底层引擎，支撑新一代金融与技术服务，在去中心化与中心化体系之间实现无缝融合，取两者之所长。
对于风险投资者而言，真正的机会不在于押注“加密”还是“传统金融”，而在于识别那些正在构建桥梁、基础设施与应用层的公司，它们将定义这一融合后的未来。最成功的创业公司，将不再把加密视为一个平行存在的金融体系，而是将其视为基础设施层：一种使可编程性、全球清算、自主智能体、资源协同等能力成为可能的底座，而这些能力，在传统架构中根本无法实现。
