原文作者：Jordi Visser
原文编译：Luffy，Foresight News
今年 4 月 8 日，关税争议与「解放日」引发的恐慌情绪正浓，我在 Substack 发布了一篇题为《风雨过后终见曙光》的文章。当时标普 500 指数暴跌 20%，经济学家纷纷预警经济衰退，市场被恐慌情绪笼罩。我在文中指出，这场由市场自身因素引发的抛售，将因人工智能的发展成为绝佳的买入时机；半年后人们会发现，相较于人工智能领域的飞速进步，当初的恐慌根本毫无必要。
最终事实也的确如此。市场逐步回暖，风险资产强势反弹，人工智能的热度持续攀升，人们也逐渐适应了相关市场变化。
到了 11 月，比特币陷入盘整状态，表现远远落后于股市，币圈投资者满是失望情绪。我在《比特币无声的 IPO》一文中提出，在其他资产上涨之时，比特币看似令人沮丧的盘整并非是其走势疲软，而是必要的筹码派发阶段。早期的比特币巨鲸们终于迎来了兑现流动性的契机，他们借着交易所交易基金和企业财库形成的强劲机构买盘，有条不紊地减持比特币。这就如同传统 IPO 中的锁定期到期，过程虽令人不安且进展缓慢，但从长期来看对市场健康发展至关重要。
然而，这一盘整态势最终被打破了。随着股市开启回调模式，尤其是受散户热捧的人工智能热门股领跌，比特币的 「静默 IPO」 式筹码派发引发了更深幅度的下跌。此次波动使得比特币年内涨幅转为小幅负值。此前让加密货币行业倍感困惑的认知矛盾，如今已然演变成实打实的看空情绪与质疑声。解放日时期的乐观氛围早已恍如隔世，关于比特币四年周期即将终结的议论愈演愈烈。社交平台上充斥着 「比特币已失去上涨空间」 的论调，就连那些坚持 「此次情况不同以往」 的人也纷纷认输离场。
此次下跌使得加密货币恐惧与贪婪指数跌至 15，与解放日前后的低点持平，市场仿佛陷入绝望。正因如此，我才写下这篇文章。和此前围绕解放日的观点一致，我始终认为，当下各类资产的走势均受人工智能发展推动。而且我坚信，多年以后所有投资者都会幡然醒悟，自己错失了一个重要机遇，而最能体现人工智能价值的标的正是比特币。
值得一提的是，2008 年比特币白皮书问世，2009 年的 Raina-Madhavan-Ng 论文成为开创性研究，证实图形处理器可将深度学习效率提升 70 倍以上，由此开启了图形处理器驱动机器学习的新时代。两者几乎在同一时期诞生，均属于突破性创新成果，且彼此相辅相成，缺一不可。
这类突破性创新不仅降低了人们的办公需求，甚至在一定程度上减少了整体就业岗位。同时，它还加剧了财富分配不均的问题，迫使全球各国政府持续维持财政赤字。而金融资产价格上涨，成了一种全民 beat 收益形式的全民基本收入。如今的全民基本收入并非政府发放的现金补贴，而是全民 beat 收益：整个体系的运行规律决定了人们的财富必然会随之增长。对于没有资产的群体而言，政府转移支付则构成了另一种形式的全民基本收入。这种情况催生出了人们常说的 K 型经济。多数人不仅面临就业焦虑和企业招聘缩减带来的薪资压力，还要承受政府全民基本收入政策引发的通胀，生活成本不断攀升，不满情绪日益高涨。在此形势下，比特币却得以受益。在人工智能全面渗透资本主义体系与公开市场之前，比特币始终与风险资产保持联动。稳定币与人工智能代理的结合加快了资金流转速度，降低了市场对杠杆的依赖；资产代币化则让房地产、私人债务、私募股权和风险投资等流动性差的资产能够全天候自由交易，进而减少了支撑这些资产价格所需的杠杆规模。随着人工智能不断发展，其带来的通缩效应也将逐步显现。2026 年，人工智能药物研发、自动驾驶出租车以及人工智能代理等领域的发展，将推动企业利润增长；同时，智能技术的普及会加剧市场竞争，从而进一步影响各类资产价格。
当下的市场态势还有一个有趣的现象：此前人们还在担忧比特币无法跟上股市的上涨节奏，如今它的走势终于回归合理轨道。随着股市回调，特别是泡沫化的散户人工智能概念股下跌，比特币也同步走低。「静默 IPO」 阶段让所有人困惑的比特币与股市走势背离的现象已不复存在，比特币重新回归风险资产的属性，其走势与市场增长预期及流动性状况紧密相关。在我看来，这将积聚足够的购买力与市场动能，为新一轮上涨行情奠定基础。
这意味着，展望 2026 年的市场，我再次看到了希望的曙光。就像 4 月因关税恐慌催生的买入良机，此次比特币随整体风险资产走弱而出现的回调，也正在为下一轮大幅上涨蓄势。
比特币与股市联动实则暗藏牛市信号
市场上一直存在一个普遍误解：比特币应当脱离传统风险资产，走出独立行情。有一种主流观点认为，比特币堪比数字黄金，既能对冲现有金融体系的风险，又与股市无相关性。因此，若比特币随股市一同下跌，就意味着其自身出了问题。
但这种看法是错误的，比特币本质上是一种风险资产。
诚然，比特币具备价值储存属性，且具有去中心化的特点。但从市场心态和资金流向来看，它是一种高 beat 系数的风险资产。交易所交易基金投资者会将比特币与股票搭配纳入投资组合，在调整投资组合降低风险时，他们会同步抛售比特币和股票。散户投资者也会用同一笔资金投资加密货币与股票。即便是那些担忧货币贬值而投资比特币的群体，也会在经济形势向好、现金流充裕的时期加大买入力度。
所以，纳斯达克指数下跌时比特币会随之下跌，人工智能概念股受挫时比特币也会受到波及。这并非市场缺陷，而是正常现象。考虑到比特币当前的持有者构成，这样的走势合乎情理。
而这一现象背后其实暗藏牛市信号：既然比特币与风险资产联动，那么它的前景就与风险资产的走势紧密相连。也就是说，要预判比特币的未来走势，首先要认清股市的未来走向。
接下来我就说说为何我对 2026 年风险资产的走势充满信心。
2026 年市场布局：财政、货币与人工智能的协同发力
市场的上涨往往伴随着重重顾虑。 当前市场的担忧主要集中在人工智能泡沫、经济衰退风险以及加密货币市场的低迷态势上。但 2026 年的市场布局前景十分可观。
财政支持将持续发力。基础设施建设法案、芯片与科学法案以及通胀削减法案绝非空谈，这些耗资数万亿美元的支出计划将切实带动经济活动，同时也会造成财政赤字。为赢得中期选举，「一揽子利好法案」的相关政策已提前推进落实。目前，数据中心正以前所未有的速度兴建，半导体工厂陆续开工，电力基础设施也在不断升级改造。
美联储有足够空间放宽货币政策。当前通胀水平处于可控范围，今年薪资、房价和油价均承压。即便关税调整带来一定影响，但结合疲软的就业市场来看，通胀水平大概率仍能保持稳定。而人工智能不仅会引发通缩效应，还会对就业市场造成冲击。
人工智能领域将迎来突破性进展。过去一年，人工智能发展速度惊人，而即将出现的一系列切实可见的落地应用，必将引发主流社会的广泛关注：
- 人工智能药物研发：首批由人工智能研发的药物已接近临床试验阶段。一旦传来积极进展，将给医疗行业和经济生产效率带来颠覆性影响。截至目前，11 月的制药板块股价创下 30 年来同期最佳表现。未来各大制药企业必将争相在研发环节引入人工智能技术，巨额资金也将涌入人工智能医疗领域。
- 自动驾驶领域：多年来 「自动驾驶技术五年内落地」 的说法始终停留在口号层面，如今该领域终于迎来转折点。自动驾驶公司 Waymo 正在扩大业务范围，特斯拉的全自动驾驶技术持续优化，中国企业也在大规模投放自动驾驶出租车。2026 年，若自动驾驶出租车在各大城市普及，人形机器人领域也将掀起投机热潮。
- 人工智能代理与生产效率：能够自主处理复杂任务的人工智能代理将在企业软件、客户服务、创意产业等多个领域广泛应用，其对生产效率的提升作用不可估量，将推动各行业利润率增长。人工智能能助力各类企业提升效率、增加产能并提高盈利水平。
制造业也呈现扩张态势。人工智能基础设施的建设正推动美国制造业实现复苏。在经历多年萎缩后，制造业终于显露复苏迹象。我认为，在上述诸多利好因素推动下，2026 年采购经理指数（PMI）将会回升。从历史数据来看，采购经理指数上涨期间，加密货币，尤其是山寨币，往往会有极为出色的表现。
看空者会大喊 「人工智能泡沫要破裂了」。或许确实存在泡沫，但泡沫持续的时间和上涨的幅度往往会超出所有人的预期。互联网泡沫并非在 1997 年估值初现不合理时就破裂，而是在三年后的 2000 年 3 月才达到顶峰。1994 年底至 1999 年底，纳斯达克 100 指数涨幅高达 800%，而过去五年该指数涨幅还不足 100%。相较于互联网泡沫，当前的人工智能领域即便存在泡沫，也只是处于初期至中期阶段。主流群体尚未完全认可人工智能相关投资，就连你的亲友都不会在感恩节聚会上打听人工智能概念股，而这种全民热议的场景往往是泡沫后期的特征，加密货币市场也会随之迎来热潮。
此外，泡沫破裂往往需要特定导火索，通常是美联储在经济疲软时强行收紧货币政策。但如今美联储早已完成紧缩周期，2026 年甚至有可能放宽货币政策，而非重启紧缩。因此，目前并不存在引发泡沫破裂的典型诱因。
2026 年比特币的利好催化剂
如果 2026 年风险资产迎来强势行情，作为高 beta 风险资产的比特币大概率会大幅跑赢市场。除此之外，还有多个专属比特币的利好因素，将进一步助推其走势强劲：
- 清晰法案。长期以来，监管不确定性一直制约着加密货币市场发展。预计该法案将于 2025 年底或 2026 年初通过，届时将出台明确的监管框架，厘清监管权责，消除法律层面的模糊地带，此前持观望态度的众多大型资产管理公司和养老基金等机构，也将获得投资加密货币的许可。届时，当前交易所交易基金的资金流入规模，与即将到来的巨额资金相比，将会显得微不足道。
- 资产代币化规模持续扩大。摩根大通、贝莱德、富兰克林邓普顿等大型金融机构，都在推进国债、房地产、大宗商品和股票的代币化进程，并纷纷搭建专属代币化平台。这不仅印证了加密货币基础设施的价值，也证明区块链技术并非仅适用于比特币这类数字资产。随着资产代币化不断推进，原本流动性差的资产实现全天候交易，且对杠杆的需求减少，比特币作为中立结算资产的作用将愈发凸显，堪称数字金融领域的网络传输协议。
- 稳定币发展提速。这是一个被严重低估的利好因素。稳定币在全球的应用范围正迅速扩大，在发展中国家尤为显著。USDT 和 USDC 已逐渐成为全球多个地区的美元支付渠道。无论是尼日利亚民众收取 USDC 而非奈拉，阿根廷企业持有美元稳定币而非比索，还是跨境支付通过稳定币完成而非依托代理银行，都意味着加密货币基础设施已成为全球贸易不可或缺的一部分。
稳定币与比特币并非竞争关系，而是相辅相成。稳定币充当数字经济的交易媒介，比特币则承担价值储存功能。随着更多商业活动和资金涌入数字经济领域，必然会有越来越多的资金流向比特币。可以把稳定币看作数字经济中的广义货币，资产代币化则是连接传统法定货币资产与数字经济体系的桥梁。这将形成强大的网络效应：稳定币的普及会吸引数百万新用户进入加密货币体系，而这些用户在持有稳定币之余，势必需要一个长期的价值储存渠道，比特币自然就成了首选。稳定币发展带来的网络效应，将极大推动比特币的普及，其影响力虽难以量化，却不容忽视。
历史行情或将重演
数十年的市场经验告诉我们：市场初期低点往往会面临二次测试。今年 4 月就出现过这样的情况，市场触底反弹后，再次回测前期低点，随后才开启大幅上涨行情。这种市场规律十分正常且有益，既能巩固市场支撑位，又能迫使立场不坚定的投资者离场。
我预计比特币也可能会遵循这一走势。目前市场大概率已出现初步低点，但未来几周或许会迎来二次回测。届时，立场最不坚定的投资者可能会集中抛售，引发又一轮下跌，甚至可能出现短暂的恐慌性抛售，导致比特币价格进一步走低。
若此次回测如期而至，那将是本年度的绝佳买入时机。 因为在回测过程中，那些错过首次低点买入机会的精明资金，将获得二次布局良机。而成交量萎缩、恐慌情绪减轻状态下的回测，也能印证前期低点的稳定性。不过我并不建议投资者刻意等待回测。当前无论是比特币还是股市，都处于恐惧情绪蔓延、贪婪情绪低迷的阶段，正是把握时机布局的好时候。
今年比特币走势承压，「静默 IPO」 阶段的筹码派发进程虽未完全结束，但已取得较大进展。目前比特币的持股结构比以往任何时候都更为分散，散户投资者普遍看空且选择观望，交易所交易基金投资者在耐心吸筹，担忧货币贬值的群体持续稳步增持，发展中国家也在逐步将比特币纳入本国金融基础设施体系。
与此同时，2026 年的市场环境极为有利。财政政策持续发力，货币政策带来利好支撑，人工智能领域的突破将推动市场投机活动并带动企业盈利增长，制造业逐步扩张，《清晰法案》将消除监管疑虑，资产代币化规模不断扩大，稳定币的发展也将形成强大的网络效应。
比特币与风险资产联动紧密，而 2026 年风险资产有望迎来强势表现，比特币自然也会随之走强。
希望之光从未熄灭
我总会想起解放日时期的市场状况。当时标普 500 指数暴跌 20%，经济学家纷纷预警衰退，投资者恐慌性抛售资产。我当时提出，半年后人们会发现当初的恐慌毫无依据，事实也印证了我的判断。
如今对于比特币，我仍持同样观点。此次回调固然令人煎熬，市场情绪也跌至谷底，加密货币恐惧与贪婪指数降至 15，与解放日时期的低点持平。但牛市中的回调总会让人觉得市场已陷入绝境，总会让人产生 「这次情况不一样」 的错觉，也总会让人们误以为上涨行情已彻底终结。
但对于那些能抛开恐慌情绪的投资者而言，这些回调时刻永远都是买入良机。
在我的交易生涯中，经历过诸多危机，从 1994 年墨西哥金融危机、1998 年巴西金融动荡，到全球金融危机、新冠疫情引发的市场震荡，再到此次解放日相关的市场波动。这些经历让我明白，无论当下局势看似多么严峻，实际情况往往并非那般糟糕。其中一个不变的真理是，只要能克服恐惧，这些特殊时期都蕴藏着绝佳的投资机会。
比特币并未陷入困境，加密资产也不会就此走向消亡。当前的市场波动，正是一种成熟风险资产的正常表现 —— 它仍在从 2022 年的市场寒冬中复苏，在当前的不确定性与仓位调整阶段，与其他风险资产同步回调。与 4 月的市场波动相比，此次回调范围更集中，主要影响成长型股票和加密货币，而非引发全面市场恐慌。这种情况更为健康，说明市场正在进行差异化调整，而后续的反弹行情也可能会更迅猛、更具针对性。
对于独具慧眼的投资者来说，当下正是布局的好时机。当然，投资需理性克制，切勿盲目加杠杆，更不能投入超出自身承受能力的资金。而应基于市场基本面冷静分析，坚定信念进行布局。
在人工智能推动投资超额收益的背景下，市场难免会出现波动。各国政府在应对这一颠覆性技术时面临诸多挑战，市场也会因此出现恐慌时刻与质疑声音，媒体上关于市场崩盘和熊市来临的头条新闻或许会层出不穷。但投资者应无视这些干扰，聚焦市场基本面。人工智能作为人类史上极具影响力的创新成果，必将在未来为我们创造更美好的发展前景。
当所有人都看到希望曙光之时，再布局就为时已晚。当下加密货币恐惧与贪婪指数仅为 15，投资者纷纷认输离场，市场正处于低迷阶段，而这正是加密货币市场的投资良机。
半年之后，就像当初的解放日市场波动过后那样，比特币的市场舆论将会发生翻天覆地的变化。届时，回望如今的价格与市场情绪，人们定会疑惑自己当初为何会心生疑虑。
希望的曙光就在那里，你只需愿意去发现它。
