BTC买盘阶段性见顶，ETH概念股跌跌不休，后市行情全看美联储脸色？

原创｜Odaily 星球日报（ @OdailyChina ）

作者｜Wenser（ @wenser 2010 ）

随着昨晚美国非农数据的公布，市场再次迎来降息预期，但在经历了一波短时拉升后，大盘行情再次下跌爆多，目前企稳落于 11 万美元上方。

据 Coingecko 数据 ，加密货币市场总市值跌至 3.91 万亿美元，相较此前超 4.2 万亿美元市值跌去近 0.3 万亿美元；OKX 行情数据显示，BTC 价格暂报 111000 美元左右，24 小时跌幅为 0.3%；ETH 价格暂报 4318 美元左右，24 小时涨幅为 0.1%。

Odaily 星球日报将于本文结合市场观点对后市行情予以简要分析。

行情震荡下跌主因分析：BTC 买盘疲软，ETH 储备策略待验证

据 SosoValue 数据，9 月 4 日， 美国 BTC 现货 ETF 单日净流出 2.27 亿美元，继 9 月 2 日、3 日实现单日超 3 亿美元净流入再次转为净流出，预示市场对 BTC 价格走势再次转为看跌，目前， BTC 现货 ETF 总净流入为 545.5 亿美元； 美国 ETH 现货 ETF 数据 近期表现则更为惨淡，自 8 月 29 日至 9 月 4 日持续净流出，仅 9 月 4 日一天单日净流出就达 1.67 亿美元，目前，总净流入为 130.4 亿美元。

综合来看，市场进入“概念验证期”阶段，BTC 买盘稍显分散且疲软；上市公司的“ETH 储备策略”能否实现“币股齐飞”的效果也同时进入验证期；加之美国监管政策对“上市公司建立加密储备”的收紧，市场迎来又一轮蛰伏期。

BTC 机构级买盘阶段性见顶：上市公司持仓量突破 100 万枚 BTC

9 月 4 日，BitcoinTreasuries 发文称 ，目前全球上市公司比特币持有总量已突破 100 万枚，触及 1,000,442 枚，其中，Strategy 排名第一，持有量为 636505 枚比特币。

强如 Strategy，相较于如今规模庞大的“BTC 上市公司储备”与更为庞大的逐渐苏醒的 BTC OG、远古巨鲸 群体卖盘，买盘力量仍稍显薄弱。值得一提的是， 最新消息表示 ，尽管符合相关要求，但 Strategy 公司未能进入标普 500 指数。

而更多的上市公司只是将 BTC 储备战略视为拉升股价的手段之一，既无能力也无动力买入更多 BTC，由此带来的买盘增量相较于卖盘杯水车薪。由此可见，属于上市公司的“ BTC 机构级买盘”阶段性见顶，需更多利好刺激才能再次加速。

ETH 储备进入验证期，相关概念股走势较弱

据 Strategicethreserve 网站数据 ，目前，ETH 储备上市公司 ETH 持仓量达到 471 万枚，价值 203.4 亿美元，占 ETH 总供应量的 3.89%，参与公司数量增加至 71 个，但就各大上市公司的股价表现而言，ETH 储备策略能否持续生效，仍然有待验证。

以 ETH 储备量前三的上市公司股价表现来看（截止 9 月 6 日）：

Bitmine（BMNR）股价暂报 42.04 美元，相较 7 月历史高点价格 161 美元跌幅接近 75%；

Sharplink（SBET）股价暂报 14.94 美元，相较 5 月历史高点价格 124.12 美元跌幅接近 90%；

ETH Machine（ETHM）股价暂报 10.75 美元，相较 7 月历史高点价格 15.24 美元跌幅接近 30%。

尽管 BitMine 董事会主席 Tom Lee 此前曾表示，Bitmine 仅用数月时间加密货币储备资金规模便接近 90 亿美元，相比之下 MicroStrategy 用了 1200 多天才实现这一里程碑，但长期来看，ETH 储备策略仍然有待时间验证。

监管收紧：纳斯达克将加强审查上市公司的加密货币投资

纳斯达克正在加强对其上市公司加密货币投资活动的审查。此前，一些公司筹集资金购买加密货币资产，从而提振其股票表现。然而，纳斯达克对这种行为表示担忧，认为可能存在误导投资者的风险，并决定加强监管措施。

目前，纳斯达克尚未公开披露具体的监管行动，但预计将要求相关公司披露其加密货币投资的详细信息，包括投资规模、策略和潜在风险。此外，纳斯达克可能会对经常交易加密货币资产的公司进行特别审查，以确保其活动符合市场规范。这一举措反映了监管机构对加密货币市场的日益关注。

综合以上信息来看，或许加密市场的下跌震荡趋势还将继续，叠加目前美国方面的经济政策来看，或许降息才能带来新一轮利好刺激。

非农数据符合预期，市场反应表现平淡

据金十数据，美国 8 月失业率录得 4.3%，前值为 4.2%，预期 4.30%。美国 8 月季调后非农就业人口录得 7.5 万人，前值为 7.9 万人，预期 7.5。整体而言，符合预期。

值得一提的是，美国劳工统计局 最新修正数据显示 ，6 月非农新增就业人数由 1.4 万人下修 2.7 万人至-1.3 万人；7 月新增就业人数则由 7.3 万人上修 0.6 万人至 7.9 万人。整体来看，6 月与 7 月的新增就业人数合计较此前数据下修 2.1 万人。这也意味着，此前就业数据存在一定乐观态度。而就在 3 天前，即 9 月 3 日 ，美国就业数据公布后，美联储 9 月降息概率上升至 98%。由此观之，降息稍显迫在眉睫。

德商银行：美国非农数据或决定降息动力

昨晚，非农数据公布前，德国商业银行外汇与大宗商品研究主管 Thu Lan Nguyen 指出 ，关于非农就业数据，需关注：就业增长疲软不仅会对美国货币政策产生影响，还将揭示“负责统计工作的部门负责人被解雇”一事是否已对数据收集造成影响。

德商银行的美国专家此前发出警告，9 月 9 日将公布年度基准修正数据—— 去年该修正曾导致就业数据被大幅下修。他们还发现，实际就业动态可能比劳工统计局此前公布的数据更为疲软。从这个角度看，美元面临重大阻力，因为（疲软的）数据可能为降息猜测注入新动力。相反，考虑到当前存在的政治压力，若报告意外强劲，也应持谨慎态度。

此前，德国商业银行外汇分析师 Antje Praefcke 也 指出 ，鲍威尔在杰克逊霍尔年会上的讲话中，着重强调了经济与就业面临的下行风险，非农数据的影响权重随之显著提升。这也意味着，若劳动力市场数据不及预期，可能会进一步大幅推升美联储降息预期，甚至可能重新引发市场对一次或多次 50 个基点降息的预期。

如今符合预期的非农数据，相当于一定程度上增加了降息的可能性，但利好力度平平，因此市场对此表现平淡，反映在价格上，就是当下小幅震荡的大盘表现。

后市观点一览：BTC 处于下跌守势，ETH 仍有上攻可能

目前来看，市场主流观点对 BTC 价格上行可能稍显悲观；但认为 ETH 价格或存在先跌后涨的可能，甚至在 11 月前后再次突破新高。以下为主要行情观点：

PlanC：比特币不再依赖减半周期，Q 4 价格峰值纯属无稽之谈

加密分析师 PlanC 发文表示 ，任何认为比特币将在今年第四季度达到峰值的人都不懂统计数据或概率，因为从统计和概率的角度来看，这相当于抛硬币连续三次出现反面，然后用所有钱打赌第四次抛出的一定是反面，但其实依赖前三个减半周期并不能提供足够的统计意义数据。

如今， 随着比特币资金公司的兴起以及大量资金流入美国现货比特币 ETF，减半周期与比特币已不再相关，除了心理上的、自我实现的预言之外，没有任何根本性原因可以解释比特币在 2025 年第四季度达到峰值。

Greeks.live：市场正处于明显下跌过程，BTC 中短期 IV 拉升至 40%

Greek.live 宏观研究员 Adam 发文表示 ，市场正处于明显的下跌过程中，BTC 中短期 IV 拉升至 40%， ETH 短期 IV 拉升至 70%，短期 IV 的提高代表着市场对本周波动预期的上升。 美股中的加密概念股，尤其是微策略系列股票的下跌是本次下跌的诱因，九月历年以来都是资金较为疲软的月份，最后一个季度资金会更为充沛。 今天的看跌期权大宗交易量也在快速上升，共计成交 11.7 亿美元，占到了当日总交易量的 30%， 防守心态占领了主流。

CryptoQuant：BTC 月线关键支撑为 10.76 万美元，市场处于修复阶段

CryptoQuant 分析师 Axel Adler Jr 表示 ，BTC 在月线级别上，目前价格为 11.07 万美元，略高于短期持有者实现价格（STH Realized Price）10.76 万美元，这一水平被视为关键的月线牛市支撑位。整体实现价格为 5.28 万美元，长期持有者实现价格（LTH RP）为 3.56 万美元，当前价格显著高于这两者，确认了结构性上涨趋势。

此外，NUPL 指标为 0.53，显示市场处于广泛盈利状态，但尚未达到前几个周期的极端水平。 高时间框架（Higher TF）保持看涨，但市场仍处于修复阶段，对获利了结较为敏感 。 关键参考点为 STH 实现价格 10.7 万美元，守住该区域将支持上涨趋势延续。目前 NUPL 未出现最终狂热迹象，表明在整固后仍有继续上涨的空间。

分析师：ETH 或将 9 月回调至 3350 美元支撑位，10 月开启反弹并冲击新高

加密分析师 Johnny Woo 表示 ：“ETH 一开始可能看跌，但如果走势如预期发展，这可能是我见过的最大空头陷阱。”他补充称，图表显示 ETH 可能在九月份形成一个「头肩顶」形态，然后在「十月上涨」时被突破，在这种情景下，以太坊可能在九月份回落至约 3,350 美元的支撑位，然后在十月份反弹，并在十一月份冲击新历史高点。

类似情况曾发生在 2021 年九月份，当时 ETH 从 3,950 美元下跌 30% 至 2,750 美元，随后在十一月份反弹至历史新高。

数据观点：鲸鱼增持 ETH 或将推动以太坊进一步上涨

随着近期加密市场回调期间巨鲸群体加大囤积力度，以太坊正逐渐转向看涨， 分析师表示 随着机构资金持续流入，ETH 未来或将进一步上涨。

据链上分析平台 Santiment 数据显示，持有 1,000 至 100,000 枚 ETH 的巨鲸地址在过去五个月持有量增加 14%。

据 Artemis 数据，巨鲸的集中增持与过去三个月以太坊链上的 99 亿美元净流入相一致，同时还有 67 亿美元的稳定币流入。

交易员用脚投票：做多损失惨重，谨慎开仓，坚定止损

鲸鱼因非农数据追多 ETH 亏损 1067 万美元

据加密分析师余烬 监测 ，曾卖出 HYPE 后转向做多 ETH 的鲸鱼，在 8 点半非农数据公布后以 4446 美元的价格加仓 ETH 多单，但 ETH 随后快速回落，其在约 4265 美元止损平仓全部 5.28 万枚 ETH 仓位，亏损约 1067 万美元。自 7 月 25 日以来，该鲸鱼持续做多 ETH 并频繁止损，累计亏损已高达 3584 万美元。

交易员 Eugene 开仓 SOL 多单，称 BTC 企稳 11 万美元支撑

交易员 Eugene 发文表示 ，已尝试开仓 SOL 多单。他认为在 BTC 重新站上 11 万美元关口的背景下，SOL 是主要加密资产中最强势的标的。由于 ETH 动能减弱，mNAV 指标压缩（BMNR 低于 1.1，SBET 低于 1），他预计市场将转向配置更具弹性的新兴代币。Eugene 同时指出，若 BTC 跌破 11 万美元将立刻止损离场。