Paradigm孵化，Ventuals 试图打通私募股权链上交易的“最后一公里”

作者：Zz，ChainCatcher

2025 年 6 月， Circle 上市首日时，其股价表现点燃了市场的热情，大涨超 168% 。但这本是二级市场投资者的狂欢，一个更深层的数据却刺痛了许多人的神经：据 Venture Capital Journal 披露，早期入局的风投机构，此时的账面回报已是其投资总额的 8 倍左右。

一级市场的蛋糕大，却也封闭。万亿美元体量的 IPO 前市场，依旧由少数人主导。

Ventuals 想改变这个状况，其目的就是将这些独角兽股权 “ 碎片化 ” ，从而降低门槛，打破风投机构的垄断，让普通投资者也能在公司上市前分一杯羹。

Alvin Hsia 和 Emily Hsia 这对兄妹带着他们的疯狂想法：如果普通人也能像对冲基金一样，做空 OpenAI 的估值泡沫，或者用 100 美元杠杆做多下一个 SpaceX ，会怎样？

正如 X 用户 @LS J1mmy 评价：对独角兽公司 Circle 进行投资，使用 Ventuals ，你能在其 IPO 前以 70 亿美元的估值做多；若不使用 Ventuals ，你则只能在它美股上市时，以 155 亿美元的开盘估值买入股票。最终，前者的收益率高达 240% ，而后者仅有 55%

Ventuals 的核心挑战，也是其最大的创新点，在于如何为没有公开交易市场的私募股权定价。传统预言机依赖交易所价格，然而 OpenAI 没有交易所，没有 K 线，没有深度，甚至没有日常交易。估值怎么来？

Ventuals 的解决方案分为两部分：高性能的底层基础设施和优雅的定价机制。

首先，它选择了一条最难的路：在 Hyperliquid 上构建永续合约市场。选择 Hyperliquid 的理由很明确：亚秒级延迟，每秒 10 万笔订单。这不是普通的区块链，这是为高频交易而生的金融基础设施，为复杂的衍生品交易提供了性能保障。

其次，也是最关键的， Ventuals 设计了一套 “ 乐观预言机 ” （ optimistic oracle ）来解决估值难题。简单说：任何人都可以提交估值并质押保证金。如果有人不同意，可以发起挑战；如果没有人挑战，那么这个估值就被视为市场共识的 “ 真相 ” ；如果存在争议，则通过投票解决。

这套机制将 “ 谁说了算 ” 的权力博弈，转化为 “ 谁敢拿钱说话 ” 的经济游戏，将一个主观的链下共识，可信地引入链上。在加密世界，这叫 “ 用代码实现正义 ” 。

一个如此大胆的设想，其创始团队的背景和履历至关重要。 Alvin 和 Emily Hsia 并非凭空出世，作为 Paradigm 的前入驻企业家，他们的上一个项目 Shadow 已经证明了自己 —— 获得 Paradigm 领投的 900 万美元种子轮融资。

回看 Hsia 兄妹的创业轨迹，可以发现一条异常清晰的逻辑链条：

Shadow 解决的是 “ 如何从链上高效提取数据 ” 。 它通过镜像公链状态，创建只读执行环境，让开发者能低成本获取链上信息。这是一个 “ 向外输出 ” 数据的过程。

Ventuals 解决的是 “ 如何将链下主观数据可信地引入链上 ” 。 它要处理的未上市公司估值，本质上是链下共识，需要一套机制将其转化为链上事实。这是一个 “ 向内输入 ” 数据的过程。

两个项目看似不同，实则一脉相承：都在为区块链构建更强大的数据层。这或许解释了为什么以技术研究著称的顶级基金 Paradigm 会连续押注。在他们看来，数据基础设施才是 DeFi 的下一个前沿。这种清晰的技术演进路径，是 Ventuals 项目最坚实的信任基础。

Ventuals 的野心不止于交易。想象这样的场景：当 OpenAI 下一轮融资估值过高时，市场通过大规模做空表达不满；当某独角兽丑闻曝光，其估值合约瞬间暴跌。链上的每一笔交易都公开透明，金融媒体实时报道，舆论压力倒逼公司改革。这是真正的市场民主化 —— 不是让每个人都能买到股票，而是让每个人都能表达对公司价值的判断。

但革命者往往可能死于革命途中。监管是悬在头上的达摩克利斯之剑。 SEC 会把这些合约定性为未注册证券吗？ CFTC 会认定这是非法期货交易吗？更令人在意的是预言机安全，一旦估值被操纵，大规模强平将摧毁所有信任。在一个依赖 “ 共识 ” 定价的系统里，信任崩塌意味着一切归零。

当 MicroStrategy 通过持有比特币改写了企业财务规则，当特斯拉的股价更像加密货币而非传统股票，金融的边界正在消融。 Ventuals 正站在这个十字路口。往左，它可能成为高风险交易者的小众赌场。往右，它可能成为私募市场的芝加哥商品交易所（ CME ），重新定义万亿美元市场的定价机制。

正如 Circle IPO 首日的巨大收益差所揭示的：信息不对称创造的超额利润，正是 DeFi 要消灭的最后堡垒。在这场 David 对战 Goliath 的游戏里，两个 Paradigm 门徒手握的，或许正是那颗关键的石子。

（本文仅供参考，不构成投资建议）