焦点| 比特币ETF威力被高估？这个交易策略“因吹斯汀”

SEC对于比特币ETF的决定最近几个月一直牵动着“币圈”敏感的神经，然而上周的比特币ETF“小兄弟”ETN的登场没有激起市场任何兴趣，显示大家对ETF是否获批的影响似乎有所高估！

本周四，美国SEC又将回复ProShares ETF的申请，鉴于前两次市场对否定或拖延的消息都恐慌性下跌后又反弹，有分析师声称，投资者或迎来低吸良机。

ETF的小兄弟，到底什么是ETN?

一款名为“比特币追踪者一号”（Bitcoin Tracker One）的ETN（交易所交易票据）产品上周开放美元交易，相当于为美国投资者敞开了大门。 该产品在某种程度上与比特币ETF非常接近，不过市场对此几乎没有任何反应。

ETN (Exchange Traded Notes)即交易所交易票据，是一种无担保债权，由发行机构承诺在票据期满后按一定金额向持有者偿付，偿付金额与特定资产类别和指数表现挂钩，不保本。

上周提供美元交易的这只ETN早在2015年起，就在斯德哥尔摩纳斯达克交易所（Nasdaq Stockholm）进行交易，相当于一款提供瑞典克朗和欧元来追踪比特币的基金。

比特币ETN与ETF产品相似之处在于，它们都向投资者提供了一个投资实物比特币的机会，但并不直接持有比特币。 鉴于加密货币的购买流程并不容易，这种交易方式似乎非常适合加密货币的推广。

不同之处在于，比特币ETN通过追踪价格走势来让投资者参与投资，投资者所持有的是在一段时间内依其价格指数涨跌兑付资金的承诺，因此无需考虑比特币的安全问题。

而比特币ETF是以某一市场中的比特币价格指数为目标指数而设立的交易型开放式指数基金，类似于有价证券。发行机构购买比特币后将其分成若干份额，然后分配给ETF投资者，每一份额对应一定量的比特币。

比特币ETN 被视为ETF“软性”替代品

“比特币追踪者一号”为美国人投资比特币ETN敞开大门，某种程度上为美国市场的投资者提供了类似的流动性，代表了比特币ETF最终获得批准的一个“软开端”。

不幸的是，今年以来，“比特币追踪者一号”重挫了大约50%，与整个加密货币市场一同走低，尽管下跌幅度较小一些。

母公司CoinShares的首席执行官Ryan Radloff称，考虑到目前美国的监管氛围，这对比特币而言是一个巨大胜利，所有持有美元的人现在均可投资这个产品，而此前只能用欧元或者瑞典克朗购买。

毋庸置疑，无论是ETF还是ETN，主流金融市场对加密货币的投资兴趣的确有所增加。 彭博社此前曾报道称，今年7月，欧盟最大的ETF交易公司Flow Traders的联席CEO就曾透露，正在将交易产品拓展到基于比特币和以太币的ETN。

随着比特币ETN投资逐渐在美国各州采用，它可能会影响美国SEC做出有利于比特币ETF的决定。

在7月拒绝Winklevoss兄弟的比特币ETF申请后， SEC本月又推迟了关于VanEck-SolidX比特币ETF上市的决定。美国SEC给出的理由是，有关流动性、监管工具和价格操纵的问题尚未得到充分解决。

另外，9月30日可能并非最后的决策日期，SEC仍可能再次推迟关于VanEck-SolidX比特币ETF上市申请。美国政府执法辩护律师、法律专家Jake Chervinsky此前就指出，SEC可能会延后其对VanEck-SolidX比特币ETF的决定，最晚期限或为2019年3月4日。

市场对美元比特币ETN无动于衷 ETF影响被高估？

相较比特币ETF的消息，市场对于比特币ETN的报道反应比较平淡。 有些评论认为是因比特币ETN的信用风险高于比特币ETF。持有ETN，投资者不仅要承担该指数涨跌的风险，而且还不得不承受发行机构的信用风险，因为ETN的本质是一种债券，一旦发行机构倒闭了，它就不值钱了。

目前全球最大的两只比特币ETN是在瑞典斯德哥尔摩交易所上市，代号分别为CoinXBT和CoinXBE，由coinshare公司在2015年发行，区别在于一个是瑞典克朗SEK计价一个是欧元EUR计价，两个基金合计规模在4.2亿美金左右。

这两种基金的流通份额（Outstanding Shares）自今年12月以来持续下滑（从8万个BTC降到5万个BTC），表明以对冲基金为代表的大型投机者们并未急于进场。这意味着，即便SEC通过比特币ETF，资金也不一定将“源源不断”地涌入。

首先，投资比特币ETF的门槛比比特币ETN更高。比特币ETN的最低投资门槛仅为几百美元，而为打消SEC对大众直接接触到波动如此大的投资品可能会“倾家荡产”的顾虑，COBE提交的比特币ETF规定，投资门槛高达25个比特币。

其次，阻止大资金入场的一大问题是托管，该短板会一直制约资金流入市场的规模和速度。 如果没有传统金融市场上银行这样的合格托管机构，真正的大资金仍将会犹豫不决，加密市场的深度、广度就难以快速扩张，市场的流动性也会受到制约。

SEC将再审比特币ETF申请 投资者或迎来低吸良机

尽管大家高估了比特币ETF的威力，但有一个交易策略值得注意。

区块链投资者、seekingalpha专栏作家Hans Hauge周二撰文称， 美国SEC将在9月底之前对多家交易平台ETF申请做出回复，这可能提供低位购买比特币的绝佳机会 。

事实上，前两次市场都对SEC或拖延或否决的消息做出负面反应，但很快又恢复。

“鉴于此前SEC要么拒绝要么推迟决定，相信周四即将到来的有关ProShares ETF申请也不会例外，比特币可能会受此打击而下挫，从而提供低位买入的机会。” Hans Hauge写道。

除了周四关于 ProShares ETF的决定，SEC网站还显示，9月7号前将回应Bitwise ETF申请、9月15号之前回复GraniteShares Bitcoin ETF申请、9月21日前回复Direxion ETF申请，9月30日之前回复CBOE VanEck/SolidX ETF申请。