经济学反思之一 | 比特币：先做好货币，再做“数字黄金”

以太坊这次踩踏事件值得反思。这次踩踏发生在项目方，根据昨日抽样调查，对120个项目方的ETH募集地址进行统计，加起来的整体出货大概在36%左右，还有64%的以太坊在项目方手中。实际上，恐慌抛售的数量远远超过项目方所抛售的数量，其中很多一部分是来自“持币待涨者”。

一级市场和二级市场引发负反馈：二级市场持续大熊市，蔓延到一级市场，引发一级市场的担忧，表现为合约数量和融资数额锐减，项目方和投资方都极为谨慎。一级市场的担忧，进而诱发二级市场的恐慌，币币投资预期被看衰，持币待涨者，包括二级市场的持币待涨者和创业团队的持币者，恐慌抛售，引发踩踏。

这实际上反应了加密货币经济一个非常严重的问题——鸡生蛋还是蛋生鸡的问题。大家可以回想一下，当时为什么这么多人购买以太坊、EOS。很大一部分人的想法是以太坊和EOS具有合约功能，在币币投资的需求很大，选择提前埋伏进去“持币待涨”，很多项目方持有（而不是抛售变现）所融的以太坊也是这样考虑的。这一美好的愿望曾经在以太坊身上发生过，当时以太坊被看好，在比特币大行情下被推高至1400美元之上，很多持币待涨者“坐享其成”。

问题在于，当币价上涨的时候，可以市场进入正反馈，价格越涨，币币投资需求越大，越多人持有。但是，币价一旦进入下跌通道，市场则进入负反馈。这种负反馈类似于囚徒困境，持币待涨者寄希望于币币投资需求兴旺来推高价格，而币币投资市场希望持币者能够维持价格稳定（最好上涨），降低持币投资的风险，项目方才敢长期持有币种。就这样，把希望都寄托在对方身上，结果没人维持币价，暴跌时引发相互踩踏。

这个问题变得更加清晰，如果希望币币投资市场兴旺，必须维持币价稳定。为什么要维持币价稳定？因为币币投资、支付都是货币的基本属性，一旦货币价格不稳定，投资和支付市场的风险极大，很多人则选择抛弃货币。

不管是以太坊、EOS还是比特币，必须先做好货币的本职工作，让货币有基本的功能属性——记账单位、交易媒介、价值储藏。这三大功能属性都依赖于币值的稳定。

受传统教育和政治经济学的影响，很多人认为现代信用货币是一张白纸，没有价值，只是国家权力强迫大家认可其价值。因而只要有共识，比特币也可以作为货币。实际上，这是传统价值理论的严重误导。不管是商品货币、金属货币、金本位货币还是信用货币，都有货币的使用价值，货币的使用价值就是其三大主要功能。一个货币不管以什么形态出现，只要它能解决市场流行性问题，就具有货币的功能属性，就有作为货币的使用价值。但货币的使用价值（功能属性）发挥，都依赖于币价的稳定。这就是，各位政府和央行都努力维持法币价格的原因。像委内瑞拉、阿根廷、土耳其等国无力维持货币价格稳定，即使国家强制公众接受的法币，同样遭遇市场大面积抛售，大幅度贬值。

价值是一个非常虚幻的概念，有人说是他是客观存在，有人说他是主观效用。但功能属性、使用价值是真实存在的，才是解决问题（提供价值）的核心，任何事物都有使用价值，能否成为货币，关键看是否具备货币的三大功能属性。

大多数事物都有功能属性，但是有功能属性或使用价值，并不代表有市场价格。只有被市场认可、接受，进入市场系统才有市场报价。成本高出市场承受能力（家庭核能）、交易成本太高（司法服务）、无限供给（阳光），这类事物很难进入市场形成价格。如果没有使用价值的事物，意味着没有实际用途，必然排除在市场之外，更没有市场价格。

那么，比特币、以太坊、EOS的用途是什么？

作为货币，支付、币币投资就是他们的用途。但是作为货币，要实现这些用途，必须维持币价稳定。价格不稳定的货币，货币的用途大大被压缩，像委内瑞拉这种法币基本沦为废纸，丧失货币功能属性，变成没有价值，更没有价格的东西。

所以，比特币、以太坊、EOS必须先维持币价稳定，先做好货币，才有支付、币币投资的使用价值，然后才有更好的市场价格。

虽然SEC认可比特币是货币，更多人认为比特币已经是虚拟资产，是“数字黄金”，新西兰税务局（IRD）表示，加密资产不是真正的货币，但是是应税财产，就像金条一样。然而，这并不可靠。“数字黄金”、货币，不是共识能够解决的，或者说共识不能说明一切。

资产脱胎于商品，商品都具有使用价值。但不是所有商品都能成为资产，资产必须具备庞大、稳定、持续的市场需求，且不是消耗品。通常有商品型资产（商品房）、贵金属资产（黄金）、资源型资产（矿山）、不动产（土地）、股权型和债权型资产（股票、债券），还有货币型资产。货币一直被认为是一种交易工具，后来凯恩斯说，货币也是一种资产，具有投机性需求。现在通常认为，货币也是一种资产，叫做货币型资产。货币要成为资产，必须保持货币价格的稳定，具备货币功能属性，以满足庞大、稳定、持续的市场需求。

通常，只有作为有价资产，才能衍生出期货或基金。大宗期货以大宗商品作为资产，贵金属期货以贵金属作为资产，但是股指期货、指数基金还有房地产期货都是以货币作为资产。比特币期货以比特币现货作为资产，一直被SEC拒绝的比特币ETF是以比特币现货作为资产的基金。在衍生品市场中，比特币作为商品型资产存在，而非货币型资产。但是，这并非认可比特币作为虚拟资产、数字黄金的地位和价值。因为不管是虚拟资产还是数字黄金，比特币都没有体现出作为商品尤其是资产的使用价值，更没有办法保障其合理的资产价格。这是比特币价格一直不稳定的重要原因。大宗商品、黄金、房地产、货币，这类型的资产不管怎么炒作，价格之所以相对稳定，本质上是有使用价值作为兜底，市场认可其使用价值，具有稳定市场需求。但是，比特币没有。

所以，比特币作为虚拟资产、数字黄金，是一条歧路。

比特币的出路在于，比特币真要成为数字黄金，还是要走黄金的道路。先要成为货币，维持稳定的货币价格，然后以货币型资产而存在，而非商品型资产，这样才能真正成为“数字黄金”。

如果比特币找不到任何使用价值，最后只能沦为空气币，加密货币变成投机炒作的市场，根据地心引力原理，价格最终将归零。

如何才能维持比特币的价格，让其具备作为货币的使用价值？

这就需要改变加密货币的发行机制，是整个加密货币市场的核心问题，也是加密货币的出路。我们在通证经济学一文《通证经济学：通证价值源于货币属性，通证经济源于权益赋能》中讲到，请参考。