分析：美国证交会为何拒绝比特币ETF？体量不够和易受操控是关键问题

来源：CCN

8月23日，美国证券交易委员会(SEC)拒绝了ProShares和Direxion提交的所有衍生品支持的比特币交易所交易基金(ETF)。据Kobre Kim LLP的政府执法辩护及证券诉讼律师杰克•切文斯基(Jake Chervinsky)称，SEC不批准所有7只ETF，原因是涉及市场操纵和欺诈风险。

ProShares和Direxion试图做什么?

上个月，美国证券交易委员会正式拒绝了温克莱沃斯兄弟提出的ETF提议，称市场操纵是一个主要问题。Winklevoss双胞胎兄弟使用受到严格监管的加密货币交易所Gemini来确定比特币的价值。

不过，美国证交会解释称，由于比特币市场本身并不抵制操纵，因此依赖单一交易所来确定比特币ETF的价值是高风险的。

当时，温克尔沃斯兄弟认为，鉴于全球第二大股票市场纳斯达克(Nasdaq)参与了双子座基金的运营，以确保市场和交易活动保持透明和真实，他们的ETF很有可能获得美国证交会的批准。

作为对美国证交会否决温克尔沃斯兄弟提出的ETF提议的回应，ProShares和Direxion提交了新的ETF提议，利用受到严格监管的芝加哥期权交易所(Cboe)和芝加哥商品交易所(CME)期货市场来确定其ETF的价值。

尽管芝加哥期权交易所(Cboe)和芝加哥商品交易所(CME)市场是受监管的市场，但美国证交会表示，比特币期货市场的规模不足以让ETF基于其价值进行交易。

切文斯基说：“那么，为什么美国证交会拒绝了所有这些ETF?基本上，这个决定取决于市场操纵和欺诈的风险。美国证券交易委员会只能批准一种旨在防止欺诈和操纵行为的ETF。在SEC看来，这些ETF并非如此。”

他还说，SEC对这两家机构依赖期货市场的努力并不满意，主要是因为SEC意识到，大部分比特币交易仍发生在不受监管的市场和加密货币交易所。

美国证券交易委员会对此并不买账，他们发现比特币期货市场没有Winklevoss所谓的“巨大规模”。他们甚至援引了CFTC主席吉安卡洛(Chris Giancarlo)在Twitter上的发言，他说，期货市场的交易量“非常小”。因此，SEC认为芝加哥期权交易所和芝加哥商品交易所在不受监管的现货市场和衍生品市场上没有提供足够的信息来说明“市场参与者的身份”。

从长期来看，随着比特币期货市场规模的扩大以及其他受监管的金融机构（如已经开始代表其客户开始清算期货的高盛），扩大业务以与CME和Cboe一起创建一个主要的期货市场，衍生品支持的ETF有可能获得SEC的批准。

但在短期内，美国证交会不会批准美国市场上的任何期货市场支持ETF。

Cboe和VanEck的 ETF

根据美国证交会对Winklevoss Bitcoin ETF和ProShares ETF的反驳，很明显，美国证交会正试图看到一只ETF受到严格的交易监控，这只ETF是基于一个规模可观的受监管市场。

可能难以满足美国证券交易委员会的所有要求，但凭借VanEck和Cboe的业绩记录，这两只ETF最有可能获准在美国市场上市。