Bullish 申请 IPO ：一文解读这家 “隐秘交易所” 的资本重启之路

作者： Louis ， ChainCatcher

编辑：加密罗小黑， ChainCatcher

2024 年 6 月 11 日，据英国《金融时报》报道，加密交易平台 Bullish 已秘密向美国证券交易委员会（ SEC ）提交首次公开募股（ IPO ）申请。三年前， Bullish 曾计划通过特殊目的收购公司（ SPAC ），与 Far Peak 合并上市，最终因市场变化搁浅。而如今它改以传统路径再次叩响资本市场的大门。

作为由 EOS 母公司 Block.one 孵化的平台， Bullish 拥有独特资本背景，也被视为 Web3 早期资本转型一次重要实验。此次 IPO 申请消息发布之际，正值比特币价格突破 11 万美元，同时 Circle 上市不到一周。在行业氛围高涨，多重因素叠加之下，这家低调已久的交易所再度站上了聚光灯下。

本文将带领读者从资金来源、创立动机与发展路径等角度出发，梳理这家平台的发展脉络，并探讨 Bullish 在当前行业环境下重新上市背后的深层动因。

据 RootData 数据显示， Bullish 是由 EOS 项目背后软件开发公司 Block.one ，于 2021 年发起的一家中心化加密货币交易所。在成立短时内便获得超过 100 亿美元现金和数字资产支持，其中包括 Block.one 首轮注资的 164,000 枚比特币， 1 亿美元现金和 2,000 万枚 EOS 代币。

其资金源自 2018 年 EOS 项目进行的历史性 IC0 ，累计募资超 40 亿美元。然而，由于治理混乱与进展缓慢， EOS 基金会长期被质疑 “ 未能兑现承诺 ” ，最终遭到 SEC 处罚。 Bullish 的创建被视为 Block.one 向 “ 合规交易所 ” 方向转型的重要尝试，也是公司企图在负面声誉中重建市场信任的努力方向。

2021 年 7 月， Bullish 成立仅两个月，便宣布拟通过与 SPAC 公司 Far Peak Acquisition Corp. 合并实现上市。该交易因估值高达 90 亿美元而引发市场关注，同时计划通过 PIPE 融资募集约 9 亿美元，获得包括贝莱德（ BlackRock ）、 Galaxy Digital 等知名机构的支持。

然而，随着 SPAC 热潮退潮、加密行业监管收紧及宏观经济压力上升，交易推进受阻。 2022 年 12 月 22 日，双方宣布“互相同意终止合并协议”， Far Peak 随后进入清算程序。这一挫折也标志着继 Block.one 于 2018 年 IC0 后的又一次资本尝试受阻。对 Bullish 而言，不仅高估值融资落空，也暴露出其在用户基础与合规适应之间的结构性难题，并逐渐淡出公众视野。

1、政策环境改善：

自特朗普政府上任以来，美国加密市场的监管环境显著转向宽松。 2025 年 1 月，美国证券交易委员会（ SEC ）成立了加密货币工作组（ Crypto Task Force ），标志着监管态度的积极转变。与此同时， SEC 暂停或撤销了多项针对加密企业的执法行动。随着稳定币法案和战略储备相关立法逐步推进，像 Bullish 这类合规路径明确的平台也获得了更多发展的空间与扩张信心，为加密市场带来一场“雨过天晴”。

2、市场有热度，获主流资金关注：

据 Renaissance Capital 数据显示， 2025 年第一季度共有 53 家公司完成 IPO ，累计募资约 85 亿美元，较去年同期大幅增长。截至 2025 年 5 月 21 日，比特币 ETF 单日净流入达到 6.07 亿美元，显示出市场对该类产品的强劲兴趣 。 JPMorgan ， Fidelity ，花旗等传统金融机构与多行业纷纷布局，高盛也在 2024 年第四季度其比特币 ETF 储备增加到 15 亿美元以上，这让加密资产再度成为资本焦点。在此背景下， Bullish 选择 “低调试水” ，踩中了市场回暖的节奏，也自然获得了流动性与关注度构成的优质土壤。

3、同业示范效应：

2025 年 6 月 5 日，稳定币发行商 Circle 成功登陆纽交所，首日股价大涨 168% ，市值突破 183 亿美元，验证了加密企业在当前环境下具备上市可行性，并激发了市场的广泛关注。紧随其后，加密交易所 Gemini 于 6 月 6 日提交 IPO 申请，为同类平台提供了现实参考。对于 Bullish 而言，不仅有先例可循，也有同行领路。

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4、自身资本基础扎实：

除了母公司 Block.one 本身雄厚的资本实力，早在 2021 年， Bullish 便通过私募股权融资（ PIPE ）获得了包括贝莱德（ BlackRock ）、 Cryptology Asset Group 和 Galaxy Digital 在内的多家知名投资机构支持，为其后续重启 IPO 提供了坚实的资本保障。在合规层面， Bullish 已取得直布罗陀和香港等地的运营牌照，并实施客户资产隔离机制与由德勤进行的定期审计，在全球监管趋严的大环境下构建出一套较为稳固的合规基础。

其主要投资人之一、亿万富翁彼得·泰尔（ Peter Thiel ）亦曾公开表示，始终将 Bullish 视为加密货币革命的重要一环。

在“天时地利人和”齐备的背景下， Bullish 选择再次启程：市场回暖、监管松动，有前路示范者，更有自身深厚基础支撑。这次重启 IPO ，不只是一次资本动作，更像是其在经历三年沉寂后，对加密版图再度扩张的一次大胆尝试。

尽管 Bullish 在资本结构与合规框架上拥有不俗的起跑优势，但过去几年，其在市场上的实际表现却始终达不到投资者预期。与 Coinbase 、 Binance 这些加密巨头相比， Bullish 品牌认知度有限，在 Coin telegraph 等 “ 主流加密交易所排行榜 ” 中， Bullish 从未出现在各类 “ 最受信任 ” 或 “ 流量领先 ” 榜单中，反映出其尚未进入行业权威评价体系的核心范畴。

其官网产品介绍仅涵盖现货交易、自动做市机制（ AMM ）、保证金与合约撮合等基础功能，未见 NFT 、代币质押等更贴近零售市场的创新模块，衍生品服务也仅限特定地区的合格专业投资者使用。同时， Bullish 至今未能与链上生态中的热门叙事建立起实质性联动，这无疑为其自身增长设下了一道“隔离墙”。

根据 CoinGecko 与 Bullish 官网数据，截至 2024 年底，平台日均交易量约为 16 亿美元，而同期币安与 Coinbase 的日均交易量分别为约 200 亿美元与 22 亿美元，差距明显。

而上市之后， Bullish 也将面临财务透明度提升与市场质疑加剧的双重压力。若无法讲好增长故事、验证盈利路径，这家“资本扎实”的平台可能难以维持估值期待。在当下仍审慎对待加密资产的机构投资者眼中， IPO 只是一次入场许可，而非成功保障。

Bullish 的 IPO 不仅是一个资本事件，也是一种行业信号 —— 曾被质疑的 IC0 项目正在尝试以合规姿态回归主流市场。在监管趋严与市场逐步回暖的交汇点上， Bullish 所选择的路径具备实验性与象征性。而放眼整个行业，从 Circle 到 Gemini ，一波加密公司正陆续叩响资本市场之门，形成新一轮上市潮。但要真正获得市场认可， Bullish 必须在实际运营中展示增长能力与用户吸引力。对于这家曾经的 “ 资金容器 ” 来说，上市只是一个新的开始。